ESG이슈가 기업과 투자자에게 재무적으로 중요한 요소
ESG
ESG 이슈가 기업과 투자자에게 재무적으로 중요한 요소가 되는 방법
현재 전 세계 수천 개의 상장 기업이 ESG 이슈를 측정, 관리 및 보고하고 있습니다(Loannou and Serafeim 2019).
기업들은 ESG 전략을 실행하고 탄소 감축, 다양성, 직원 또는 제품 안전에 이르기까지 다양한 문제에 대한 목표를 설정하기 위해 최고 지속가능성 책임자(CSO)를 임명하고 있다(Li, Loannou, Serafeim 2015).
이와 동시에 ESG 이슈를 투자 결정에 통합하고 ESG 이슈에 대해 기업과 적극적으로 소통하는 투자자의 수도 기하급수적으로 증가했습니다.
ESG 및 지속 가능성 경력을 추구하는 모든 사람들의 이익을 위해, 그리고 ESG가 금융적인 측면에서 기업과 투자자에게 얼마나 중요한지에 대한 지식을 얻기 위해, 이 통찰력 있는 문서를 하버드 교수들로부터 공유합니다. ESG 문제는 앞으로 무시되어서는 안되며 무시되어서도 안 됩니다.
Harvard Business School의 David Freiberg, Jean Rogers, George Serafeim 등이 발표한 보고서 「How ESG Issues Become Financially Material to Corporations and Their Investors」 (2020).
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보고서 개요
• 목적: ESG 이슈가 어떻게 기업과 투자자에게 재무적으로 중요한 요소(재무적 중요성, financial materiality)로 전환되는지를 실증적으로 분석함.
• 핵심 질문: ESG는 전통적 재무정보와 별개로 취급되던 요소였는데, 어떻게 특정 기업과 산업에 따라 투자자의 의사결정에 영향을 미치는 중요한 정보로 변화했는가?
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1. ESG 재무적 중요성의 진화
• 과거: ESG는 “비재무 정보(non-financial)“로 간주됨.
• 현재: 투자자들이 재무적 영향을 미칠 수 있는 ESG 이슈에 관심을 집중하며, ‘재무적 중요성’을 가지는 ESG 이슈는 수익, 비용, 자본비용에 영향을 미침.
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2. 연구 방법 및 데이터
• SASB(Sustainability Accounting Standards Board) 기준을 기반으로 산업별 ESG 이슈 분류.
• 미국 상장 기업 약 2,300개 대상, 2010~2017년 기간 분석.
• 68개의 산업에서 약 100개의 ESG 이슈를 분석하여 재무성과(ROA, ROE, Tobin’s Q 등)와의 상관관계를 평가함.
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3. 주요 개념
재무적 중요성을 갖는 ESG 이슈의 조건
• 특정 산업의 비즈니스 모델과 가치사슬(Value Chain)에 밀접한 관련이 있는 ESG 이슈일수록 재무적 영향력이 큼.
• 예: 석유/가스 산업 온실가스 배출, 식품 산업 제품 품질 및 안전성, 금융 산업 데이터 보안 및 고객 개인정보 보호
산업별로 중요한 ESG 이슈는 다르다
• 보편적인 ESG 항목보다는 산업별 특화된 ESG 이슈의 재무적 중요성이 더 큼.
• “One size fits all” 접근은 효과적이지 않으며, 산업 맞춤형 ESG 전략이 필요함.
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4. 주요 연구 결과
(1) 재무성과에 대한 실증 결과
• ESG 이슈 중에서도 ‘재무적으로 중요한 ESG 이슈(Material ESG Issues)’에 적극적으로 대응한 기업이 더 나은 재무성과를 보임.
• 반대로, ‘비재무적으로 중요한 ESG 이슈(Immaterial ESG Issues)’에 자원을 투입한 기업은 성과 개선 효과가 미미하거나 오히려 부정적.
예: 재무적으로 중요한 ESG 이슈에 집중한 기업은 동종 기업 대비 ROA가 4.83%p 더 높음.
(2) ESG 이슈에 대한 이사회와 경영진의 주의도 중요
• 이사회 차원의 리스크 관리 및 ESG 지표에 기반한 보상 체계 연계 여부는 성과와의 관계에서 중요한 조절변수로 작용함.
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5. 투자자에게 주는 시사점
• 단순히 ESG 점수가 높은 기업보다, 해당 산업에서 ‘재무적 중요성이 높은 ESG 이슈’에 집중하는 기업에 투자하는 것이 성과가 더 좋음.
• 즉, 정량적 ESG 평점만으로는 기업의 장기성과나 지속가능성을 판단하기 어렵고, 산업별로 ‘어떤 이슈가 중요한가’를 구분해야 함.
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6. 정책적 시사점
• ESG 공시는 산업 맞춤형 접근이 필요하며, SASB, IFRS/ISSB 등에서 제안하는 산업별 중요 이슈 분류 기준을 활용해야.
• 모든 ESG 항목을 의무 공시하는 것은 효율성이 떨어질 수 있음 중요성 기반(Materiality-based) 공시 체계가 더 효과적.
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7. 결론
• ESG가 재무적 중요성을 갖기 위해서는 다음이 필요:
1. 산업별 비즈니스 모델과 연결된 ESG 이슈를 식별
2. 그 이슈가 수익성, 비용, 리스크에 어떻게 영향을 미치는지 분석
3. 투자자 및 이해관계자와의 전략적 커뮤니케이션 강화
“모든 ESG 이슈가 재무적으로 중요한 것은 아니다. 하지만 일부 ESG 이슈는 재무성과에 결정적 영향을 준다.”
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출처
Freiberg, D., Rogers, J., & Serafeim, G. (2020).
How ESG Issues Become Financially Material to Corporations and Their Investors.
Harvard Business School Working Paper.
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