ESG
Harvard Law School Forum on
Corporate Governance
26 Trends Affecting Capital Markets in 2026
2026년 자본 시장에 영향을 미치는 26가지 트렌드
Anna Pinedo(Mayer Brown)가 2026년 자본시장에 영향을 줄 주요 흐름을 “사모시장 확대 공모·상장시장 자금조달 방식 변화 채권·구조화·파생/지수 혁신 토큰화/AI/규제”로 묶어 정리한 메모 성격의 글입니다.
특히 “상장시장보다 사모시장의 비중이 더 커지고, 그 사모시장이 점점 ‘공개시장처럼’ 유동화·대중화되는 현상”을 핵심 축으로 제시합니다. 
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1) 사모시장(Private Markets) 영향력의 ‘지속적 확대’
(1) 사모시장의 규모·의미는 계속 커진다
• 글은 지난 10여 년간 사모자산이 크게 늘었고, 기업들이 상장(IPO)을 더 오래 미루는 경향이 강해졌다고 짚습니다. 이에 따라 사모시장이 자본조달의 중심축으로 자리 잡는 흐름이 2026년에도 이어질 것으로 봅니다. 
• 사모시장 참여 투자자도 엔젤/VC 중심에서 PE, 사모자본펀드, 국부펀드, 헤지펀드, 패밀리오피스 등으로 확대되었다고 설명합니다. 
(2) 사모기업은 더 커지고, 거래구조는 더 복잡해진다
• 사모기업의 기업가치가 커지고(“유니콘” 누적가치 등 언급), 라운드 규모가 커지면서 자본구조도 복잡해진다고 봅니다(성숙 기업, 부채 포함 등). 그 결과 구조화(Structured) 투자가 늘어나는 흐름을 강조합니다. 
(3) 사모시장이 ‘점점 더 공모시장처럼’ 유동화된다
• 사모기업이 직원·초기투자자에게 유동성 제공 필요가 커지면서, 정기적 유동화(세컨더리/유동화 채널)가 늘어 주식보상(스톡 컴프)도 더 “현금화 가능”해진다고 설명합니다. 
• 고액자산가/프라이빗웰스 채널이 특수목적기구(SPV) 등을 통해 사모기업 투자 접근을 확대하고, 그 지분도 일부 세컨더리 시장에서 거래된다고 언급합니다. 또한 일부 금융기관이 사모증권 유통 역량 강화를 위한 플랫폼을 인수하는 흐름도 짚습니다. 
• 투자은행들이 사모기업에 대한 리서치 커버리지를 내고, 제한주식(transfer restriction)이 있어도 이를 담보로 한 마진론/신용공여가 늘어 사모증권의 “유동성”이 강화된다는 관찰도 제시합니다. 
(4) 사모기업 접근을 위한 ‘토큰화’·대체 접근 상품이 늘어날 수 있다
• 특히 비미국 투자자 대상으로, 사모기업/유니콘에 대한 경제적 노출을 토큰화 상품으로 제공하려는 시도가 있고, 이런 “대체 접근” 상품이 더 나올 수 있다고 봅니다. 
(5) 사모발행 면제규정 활용: Section 4(a)(2) 선호 지속
• 투자은행이 사모발행(또는 PIPE)에서 Rule 506(b)보다 증권법상 사모면제(Section 4(a)(2))를 선호할 것이라고 봅니다(기관/QIB 중심 배분, ‘bad actor’ 실사 부담 회피 등 이유를 듭니다). 
(6) 리테일의 사모시장 접근은 ‘등록펀드/영구자본(permanent capital)’ 쪽으로
• 정책적으로 리테일 접근이 확대될 경우, 글은 등록펀드(registered funds)를 통해 이뤄질 가능성을 전망합니다. 그리고 그 결과로
• 컨티뉴에이션 비히클(continuation vehicles) 증가
• 에버그린/세미리퀴드(interval fund, tender offer fund 등) 증가
• 하이브리드 구조(법정 UIT, 법정 REIT, interval BDC 등) 발전
• 보험사의 사모시장 투자 및 사모시장 참여자의 보험사 투자 확대
• 전통 운용사와 대체자본 제공자 간 협업을 통한 신규 영구자본 상품 확산
등을 예상합니다. 
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2) 사모채(Private Placement Debt): ‘보험사 시장’에서 투자자 저변 확대
• 전통적으로 보험사가 주 구매자였던 투자등급 사모채(미국/유럽 PP)에서, 최근에는 프라이빗 크레딧 투자자가 AI·데이터센터, 인프라·에너지, 금속·광업 등 섹터 관련 딜을 중심으로 참여를 늘리고 있다고 설명합니다. 
• 또한 결제/정산 방식도 변화해, 민간신용 투자자 유입으로 DTC 또는 Euroclear/Clearstream 결제가 가능한 144A-qualifying 문서화가 늘고, 이 추세가 이어질 것으로 봅니다. 
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3) 주식(상장)시장 자금조달: “더 비공개·더 기민하게”
글은 “상장기업의 자금조달이 예전의 ‘완전 공개형 공모’에서 벗어나 더 사모적·더 신속한 형태로 이동한다”는 흐름을 강조합니다. 
(1) CMPO(비공개 마케팅 공모) 중심
• 전통적 대규모 follow-on 공모가 줄고, Confidentially Marketed Public Offering(CMPO)이 사실상 표준처럼 자리 잡았다고 봅니다(공개 마케팅은 매우 짧게). 
(2) ATM(At-the-Market)이 ‘일반 공모’를 대체
• 특히 바이오/리츠/유틸리티/에너지 등에서 ATM 프로그램으로 수수료 부담을 낮추며 상시적으로 자본을 조달하는 흐름을 설명합니다.
• ATM 자체도 복잡해져 참여 은행 수 확대, 배분 에이전트 순번 로테이션, forward 구성요소 추가 같은 구조가 등장한다고 언급합니다. 
(3) PIPE는 ‘특수 상황용’ 도구로
• 변동성 시장에서 여전히 유용하지만, 소형보고회사 등이 선반등록(shelf)을 더 유연하게 쓰게 되면서 예전만큼 흔하지는 않다고 봅니다. 다만 인수합병 연계, 대규모 PE 투자/재자본화·구조조정 같은 특수 상황에서는 최적 해법이 될 수 있다고 정리합니다. 
(4) 블록 트레이드·Rule 144 매각 선호, 자사주 매입 지속
• 대규모 거래는 ATM을 활용한 블록 거래로 구조화되기도 하며, 매각주주 거래에서도 투자은행이 Rule 144 방식을 선호하는 경향을 언급합니다. 
• 자사주 매입은 정치적 논쟁, 공시 강화 논의, 물품세(exise tax)에도 불구하고 활발하게 유지될 것으로 예상합니다. 
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4) 채권시장: 2025년에 이어 발행이 ‘높은 수준’ 유지 전망
(1) 투자등급(IG) 발행은 높은 수준 지속 + 만기 장벽(refinancing)
• 2025년의 높은 발행 수준이 2026년에도 이어질 수 있다고 보며, 만기 도래(“maturity walls”)로 인한 차환 필요가 큰 배경으로 제시됩니다. 또한 부채관리(liability management) 거래가 늘 수 있다고 합니다. 
• 발행 통화/시장 다변화, 그리고 2025년에 두드러진 Reverse Yankee 흐름의 지속 가능성도 언급합니다. 
(2) 전환사채(Convert) 발행도 높은 수준 전망
• 팬데믹 시기 전환사채를 발행했던 기업 중 아직 차환을 끝내지 못한 곳이 있어, 2026년에도 차환 목적 전환사채 발행이 이어질 수 있다고 봅니다.
• 전환발행과 함께 희석 상쇄(anti-dilutive/offsetting) 거래가 동반되는 흐름도 언급합니다. 
(3) 단기자금(상업어음)·CRT·리팩(재포장) 구조의 부활
• 금융기관은 **단기자금조달(CP, ABCP)**을 계속 중시할 것으로 봅니다. 
• 대형 금융기관의 신용위험이전(CRT) 검토도 이어질 수 있다고 합니다. 
• 또한 Repack vehicle/Conduit(재포장 구조)이 다시 늘고 있는데, 이는 투자자의 익스포저 한도·원하는 수익구조·신용보강·등급 부여 등 다양한 실무 수요와 맞물린다고 설명합니다. 
(4) 예금상품 재구성(스테이블코인 등) + 규제(바젤) 변수
• 스테이블코인 같은 변화로 인해 은행이 제공하는 예금상품/자금조달 구조를 재검토해야 한다는 관찰이 있습니다. 
• 금융기관 규제 측면에서는 Basel Endgame 재제안 가능성을 언급하며, 이것이 시장 지형을 바꿀 수도/아닐 수도 있다고 덧붙입니다. 
(5) 이슬람금융(샤리아) 적합 상품 수요 증가
• CD, 구조화노트, CP, 펀드, REIT 전용 비히클 등 다양한 형태에서 샤리아 적합 금융상품 수요가 확대되고, 중동에서 토큰화 상품 혁신도 더 진행될 것으로 전망합니다. 
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5) 파생·지수 중심의 자산운용 혁신
• Defined outcome ETF의 빠른 성장(과거 구조화노트에서 제공하던 파생 조합을 ETF “랩퍼”로 제공)과, 유럽에서의 SMA/능동 운용 인증서 같은 유사 노출 상품 확산을 언급합니다. 
• 파생+보험(예: 고정지수연금이 구조화노트와 유사한 수익구조 제공) 및 파생+펀드의 결합이 확대되고, 관련 SEC 규정 개정이 이런 혁신을 더 쉽게 만들 수 있다고 봅니다. 
• 또한 독점(프로프라이어터리) 지수 기반 상품이 뮤추얼펀드 영역을 빠르게 대체/잠식하는 흐름을 지적합니다. 
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6) 토큰화(Tokenization)·AI: 효율은 매력적이지만 규제·컴플라이언스가 관건
(1) 토큰화는 ‘니치 영역’에서 더 성공 가능
• 분산원장기술(DLT)을 통한 결제리스크 감소, 자본요건 절감, 중개자 제거, RWA(위험가중자산) 감소 가능성 등 효율성 때문에 금융기관의 관심이 크다고 설명합니다.
• 다만 당장은 면제증권(exempt securities)·펀드 관련 상품 등 특정 영역이 유망하다고 보고, 전반적으로 토큰화 노력은 계속될 것으로 전망합니다. 
(2) 금융기관의 AI 활용 확대(내부통제대고객 영역)
• AI는 컴플라이언스/감시/감독/서베일런스 같은 내부 기능에서 먼저 더 넓게 쓰이고, 비용 절감·업무 효율화를 추진할 것으로 봅니다.
• 이후 리서치·금융도구 등 대고객 활동에서도 활용이 확대되겠지만, 규제체계가 “겹치거나 충돌”할 수 있어 신중한 구현이 필요하다고 강조합니다. 
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2026년 자본시장
“사모시장이 더 커지고 더 ‘공개시장처럼’ 유동화되면서, 상장시장은 ATM·CMPO처럼 더 기민한 조달로 이동하고, 채권·구조화·파생/지수·토큰화·AI가 결합된 금융상품 혁신이 가속하되 규제·컴플라이언스가 성패를 좌우한다”는 관점입니다. 
https://corpgov.law.harvard.edu/2026/01/25/26-trends-affecting-capital-markets-in-2026/
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