전 세계 국채 시장에서 벌어지고 있는 무서운 일
전 세계 정부들이 동시에 "신용불량자" 취급받는 중
출처: Financial Times전 세계 정부채권 시장의 동시다발 급등
정부채권 시장에서 심상치 않은 일이 벌어지고 있다. 현재 받아야 마땅한 관심보다 훨씬 적은 주목을 받고 있지만, 이는 매우 중대한 변화다. 선진국 전반에 걸쳐 장기 수익률이 급격히 상승했다.
일본의 30년 국채 수익률은 3.2% 이상으로 사상 최고 수준을 기록했다. 영국 30년 길트(Gilt)는 5.6%에 도달해 1998년 이후 최고치를 찍었다. 미국의 30년 국채도 최근 다소 하락했지만 5%에 근접했다. 심지어 유럽 안정성의 상징이던 프랑스도 장기 국채(OAT) 수익률이 4.3%에 달하고 있다.
각국의 절망적인 현실: 어디로 가도 막다른 길
일본은 이 상황에서 위험 신호를 보내는 석탄 광산의 카나리아 역할을 하고 있다. GDP 대비 부채가 260%에 달하고, 국채의 절반을 자국 중앙은행이 보유하고 있는 상황에서 딜레마에 직면했다. 수익률 상승을 허용하면 재정 위기 위험이 있고, 이를 억제하면 엔화가 붕괴할 수 있다.
영국의 상황도 마찬가지로 무자비하다. 길트 수익률이 1bp 오를 때마다 재정 압박이 강화된다. 시장은 이미 정부 수입보다 정부 지출이 더 많다는 판결을 내렸다.
미국조차 기축통화 지위로 보호받고 있음에도 면역되지 않는다. 대통령이 정부 이자 부담을 줄이기 위해 연준에 금리 인하를 압박할 때, 위험한 영역에 들어선 것이다. 공짜로 돈 빌리는 차입의 시대가 끝났다.
가장 놀라운 발견: 모든 정책이 무력했다
가장 놀라운 점은 4개 주요 경제국이 완전히 다른 통화정책, 다른 부채 수준, 다른 정치 상황을 가지고 있는데도 수익률이 그저 함께 행진하듯 올라갔다.
연준은 공격적으로 금리를 올렸다. 일본은행은 거의 움직이지 않았다. 유럽중앙은행은 그 중간 어디쯤 있었다. 영국은 2022년 리즈 트러스(Liz Truss) 사태로 완전한 길트(Gilt) 위기를 겪었다. 하지만 그 어떤 것도 중요하지 않았다. 모든 수익률 곡선이 함께 올라갔다.
개별 중앙은행이 한 어떤 일도 중요하지 않았다. 그들 모두가 동시에 통제력을 잃었다. 각 국가가 다른 정책을 써도 모든 국가의 수익률이 상승할 때, 당신은 전 세계의 큰 변화를 보고 있는 것이다. 글로벌 인플레이션 기대가 영구적으로 높게 재조정되었거나, 아니면 전 세계 정부들의 신용도에 대한 대재적인 재평가가 일어났거나 둘 중 하나다.
달러 패권의 한계
"미국 달러가 왕"이라는 이야기를 있지만, 왕도 죽는다. 미국이 세계에서 가장 크고 유동성이 높은 채권 시장을 가지고 있다는 것은 사실이다. 금을 제외하면 달러의 대안으로서 준비 자산이 거의 없다는 것도 맞다. 하지만 그렇다고 해서 장기 채권 시장이 연준이 원하는 대로 움직인다는 뜻은 아니다.
이것은 단순히 정부가 재정을 제대로 관리하느냐의 문제가 아니다. 자산군 전체가 재평가되었고, 그 재평가가 일어나는 메커니즘이 바뀌었다.
2000년 기술주
2007년 부동산
2025년 국채
자산군 전체의 재평가
이 모든 것이 무서운 이유는 개별 중앙은행들의 결정이 그저 연극에 불과하다는 것을 보여주기 때문이다.
진짜 권력은 이미 시장으로 넘어갔다. 중앙은행들이 "우리가 금리 정한다"고 말하는 동안, 시장은 조용히 "아니, 우리가 정해"라고 말하고 있었던 것이다.
40년간 지속된 저금리 시대의 종료는 다음을 의미한다.
정부의 무제한 차입 능력 상실
중앙은행 정책의 효과 한계 노출
시장이 정부보다 강력한 힘으로 부상
"안전 자산"이라던 국채마저 의심받는 상황
새로운 게임의 시작
정부들이 "우리가 통제한다"고 말하는 동안, 실제로는 시장이 모든 것을 결정하고 있다. 이는 단순한 금리 상승이 아니다. 40년간 지속된 금융 패러다임의 종료이며, 새로운 경제 질서의 시작이다.
이제 "정부가 뭔가 해줄 거야"라는 기대는 버려야 할 때다. 정부들이 "우리가 경제를 통제한다"고 말하는 동안, 실제로는 시장이 모든 것을 결정하고 있다.
한줄평
전 세계 중앙은행들이 주인공이라고 착각하는 동안, 진짜 주인공은 시장이라는 반전 드라마.