박스권의 레벨 다운은 당연한 모습
# 유럽 증시
유럽 주요국 증시는 0.5% 미만 수준의 약세를 기록하였습니다. 간 밤의 유럽 증시는 전반적으로 소강상태의 하루였습니다. Global 하게 여전히 cyclical 영역의 부진이 이어지고 있는 가운데 목요일부터 예정인 ECB 를 기다리는 분위기가 있었기 때문입니다. 이번 ECB 에서 PEPP의 매입 규모 축소에 관한 논의가 있을 전망입니다. 그런데 많은 경제학자의 해석에 따르면 FOMC 와 달리 이번 PEPP 매입 규모의 축소는 본격적인 tapering 으로 보기는 어렵다는 견해가 많습니다. 왜냐면 지난 3월에 일시적으로 늘렸던 부분을 되돌리는 정도일 것이기 때문입니다. 아무튼 이런 이벤트가 있을 경우 어떤 이벤트가 벌어지는가 보다는 이벤트 이후 자산 시장이 어떻게 반응하는가가 중요하기 때문에 지켜보도록 하겠습니다. 증시는 기존의 정체 기조가 그대로 유지되는 정도에서의 흐름이었습니다.
# 뉴욕 증시
뉴욕증시는 growth 의 상대 강세가 유지된 가운데 전반적인 약세가 소폭 전개된 하루였습니다. 중국의 수출입 데이터가 기대 이상으로 나왔습니다. 그래서 델타변이 바이러스로 인한 매크로의 충격이 크지 않을 가능성이 증대하였습니다. 하지만 증시는 전 주말 고용지표 발표 이후 현재의 국면을 macro bottom out 으로 인식하면서 cyclical 중심의 반등이 나오는 국면이 여전히 연출되지 않고 있습니다. 금리는 오히려 상승 움직임이 이어지고 있는 상황인데도 말입니다.
# 뉴욕 증시 지수 흐름
나스닥의 상대 강세가 이어진 가운데 증시 위험은 사실상 증가하지 않은 정도에서의 조정이 전반적으로 나타난 하루였다 하겠습니다.
-다우 지수 : 약세가 비교적 크게 전개되었으나 추세적인 측면에서 강한 변화가 감지되지는 않습니다. 여전히 기존의 정체 범위 내의 흐름 정도입니다.
-나스닥 지수 : 강 보합을 나타났는데 그래서 탄력의 둔화는 인식될지언정 추세 자체는 단기 추세로도 견조하게 이어지고 있는 동향입니다.
-S&P500 지수 : S&P500 지수는 소폭의 약세를 기록하였는데 기존의 상승 채널 범위에서 생각해 보면 언제나 나타날 수 있는 자연스러운 조정 정도의 흐름만 보였습니다.
# 환율
최근 약세를 보였던 달러는 단기 반등하였습니다,. 단기 일시적 하락 추세에 대한 bottom out 이 나오는 모습입니다. 다만 궁극적인 추세 변화는 없는 상황입니다.
# 금리
위에서 잠시 말씀드린 대로 지난주 고용지표 이후 금리만 반응하고 있습니다. 간 밤에도 금리는 장기물을 중심으로 반등세를 보였습니다. 그래서 금리 스프레드 역시 steep 해지는 모습으로 전환하고 있습니다. 단기 물 역시 반등하고 있으나 장기 물 만큼의 수준은 아닙니다. 확실히 금리만 보면 지난 고용 지표와 전일 중국의 수출입 데이터를 통해서 macro 의 bottom out 을 이야기하고 있는 것이 아닌가 합니다.
# 원자재
원자재는 전반적으로 부진한 흐름이 이어졌습니다. 그러나 부진의 수준이 충격적인 수준은 아니었습니다. 특이 점은 금의 반락이라 하겠습니다. 전 주말 고용지표 발표 이후 금리가 상승하는 데 금 역시 동반 강한 상승을 보이면서 혼란스러운 흐름을 가중시킨 바 있는데요, 간 밤에 금은 전 주말의 상승 분이 그대로 offset 되는 하락을 보여주었습니다. 오히려 금융시장 해석의 측면에서는 깔끔해지는 흐름이라 하겠습니다. 원자재 전반으로 보면 특별한 변화가 없었던 하루였습니다.
# 전망 및 전략
전일 우리시장은 약세를 보였습니다, 아주 큰 폭의 약세는 아니었고 장 후반 장중반까지의 약세 분에 대한 일정 수준의 회복이 나타났으나 여전히 지수는 level down 된 박스권의 상단 3200 에서 강한 저항이 나타나고 있는 상황이라 하겠습니다. 내부의 흐름만 놓고 보면 박스권의 레벨다운이 당연한 모습입니다. 이전 대비 랠리를 보이는 종목군의 수가 현저히 감소하였기 때문입니다. 다만 외부 여건을 보면 중국증시가 본격적인 국면 전환을 시도하고 있고 이는 글로벌 macro 의 위험을 축소시킨다는 측면에서 우리에게도 의미가 있는 상황입니다. 하지만 이런 외부 여건의 긍정적인 변화에도 증시는 실제로 변하지 못하고 있는 상태입니다.
그리고 간 밤에도 금리의 변화가 글로벌 증시에서 변화를 수반하지는 못하였습니다. 그리고 증시만 놓고 보면 여전히 growth 중심의 시장이 유지 전개되는 동향입니다. 그러므로 간 밤의 흐름을 통해서도 우리시장의 변화 모멘텀은 증시만 놓고 보면 나타나지 않았다 이렇게 판단할 수 있겠습니다.
전략의 측면에서 보자면 계속 말씀드리지만 지금까지의 동향은 고용지표 이후에도 NYSE, Nasdaq, data 경제 growth 중심의 portfolio 전략에 유리한 동향이 이어지고 있습니다. Net exposure 역시 높은 수준을 유지할 만한 동향이 이어지는 상황입니다. 그리고 증시만 놓고 보면 여전히 변화가 없습니다. 금리의 변화가 있으나 증시는 그렇지 않은 것입니다. 그러므로 현재 유리한 이 상황을 미리 선제적으로 바꿀 이유는 없습니다. 변화가 나타나는 것을 확인하는 것이 우선입니다.
우리시장의 경우에는 여전히 underweight 영역이고 선제적으로 비중을 늘릴 이유는 여전히 없으나 오늘부터라도 채권 시장의 움직임과 글로벌 증시가 동조화 되면서 cyclical 중심의 mean reversion 이 추세적 반전으로 나타나게 될 경우에는 우리시장의 비중을 높이는 선택을 할 수 있을 것입니다
