'커버드콜 ETF'에 대한
비싼 기사
한국경제
https://plus.hankyung.com/apps/newsinside.view?aid=2024053051541&category=NEWSPAPER
기사를 읽은 이유
- 커버드콜 ETF를 현재 많이 보유중이어서
기사를 읽고 알게된 사실
커버드콜은 주가지수, 채권 등 기초자산을 매수한 뒤 콜옵션(주식을 미리 정한 가격에 살 수 있는 권리)을 매도해 수익을 낸다.
콜옵션은 주식을 미리 정한 가격에 살 수 있는 권리이다.
커버드콜 ETF는 변동성이 큰 박스권 장세에서 높은 수준의 배당금을 받을 수 있어 유리하다.
커버드콜 ETF는 상방이 막혀있다.
기사를 읽으며 생긴 질문
1. 커버드콜 ETF는 왜 고배당을 유지하는 대신, 상승장에서 주가 상승폭이 작을까?
커버드콜 ETF (Covered Call ETF)는 옵션 전략을 활용하여 배당 수익을 높이는 투자 상품입니다.
이들이 고배당을 유지하면서도 상승장에서 주가 상승폭이 작아지는 이유는 다음과 같습니다.
- 콜 옵션 프리미엄 수취 : 커버드콜 ETF는 보유 주식에 대해 콜 옵션을 매도합니다. 이는 콜 옵션의 프리미엄을 수취함으로써 고배당을 유지하는 데 도움이 됩니다. 콜 옵션의 프리미엄은 일정한 수익을 제공하지만, 주가 상승 잠재력을 제한하게 됩니다.
- 옵션 행사가격의 제한 : 콜 옵션을 매도한 주식의 경우, 행사가격 이상으로 주가가 상승하면 옵션 보유자가 해당 주식을 매수할 권리를 가지게 됩니다. 이는 주가가 행사가격 이상으로 상승할 경우 ETF가 주식을 팔아야 하므로, 주가 상승에 따른 추가 수익을 얻지 못하게 됩니다.
- 제한된 상방 수익 : 커버드콜 전략은 기본적으로 주가가 큰 폭으로 상승할 때 상방 수익이 제한되는 구조입니다. 주식이 크게 상승하면 매도한 콜 옵션이 행사되어 상승 이익을 옵션 프리미엄으로 제한하게 됩니다. 따라서 상승장에서 주가 상승폭이 작아지는 결과를 초래합니다.
- 보수적인 투자 성향 : 커버드콜 ETF는 주로 안정적인 배당 수익을 추구하는 보수적인 투자자들에게 적합한 상품입니다. 이들은 주가 상승보다는 안정적인 현금 흐름을 선호하기 때문에, 주가 상승에 따른 이익 극대화보다는 배당 수익을 중요하게 생각합니다.
이와 같은 이유로 커버드콜 ETF는 상승장에서 주가 상승폭이 제한되지만, 꾸준한 배당 수익을 유지할 수 있는 전략으로 인기를 끌고 있습니다.
2. 커버드콜 ETF는 왜 장기투자 시엔 기초자산보다 수익률이 낮아질 수 있을까?
커버드콜 ETF가 장기 투자 시 기초 자산보다 수익률이 낮아질 수 있는 이유는 다음과 같습니다.
- 상승 잠재력 제한 : 커버드콜 전략은 주식을 보유하면서 동시에 해당 주식에 대한 콜 옵션을 매도하는 방식입니다. 콜 옵션이 매도된 상태에서는 주가가 큰 폭으로 상승하더라도, 그 상승폭이 옵션의 행사가격 이상으로 올라가면 상승 이익을 포기하고 옵션 프리미엄만 받게 됩니다. 이로 인해 주가 상승에 따른 최대 수익이 제한됩니다.
- 주식 시장의 장기적 상승 경향 : 역사적으로 주식 시장은 장기적으로 상승하는 경향이 있습니다. 기초 자산이 주식인 경우, 장기적인 시장 상승에 따라 수익률이 높아질 수 있습니다. 반면 커버드콜 전략은 이러한 상승 폭을 제한하기 때문에, 장기적으로 볼 때 기초 자산의 상승률을 따라가지 못할 수 있습니다.
- 옵션 프리미엄 수익의 한계 : 콜 옵션 프리미엄은 수익을 제공하지만, 이 수익은 주가 상승률에 비해 제한적입니다. 옵션 프리미엄은 시간의 흐름에 따라 감소하는 경향이 있으며, 특히 시장 변동성이 낮은 시기에는 프리미엄이 적어질 수 있습니다. 따라서 프리미엄 수익만으로는 주가 상승에 따른 수익을 충분히 대체할 수 없습니다.
- 행사가격의 영향 : 커버드콜 전략에서 선택하는 옵션의 행사가격은 중요한 요소입니다. 행사가격이 낮으면 옵션이 행사될 가능성이 높아지고, 따라서 주가 상승 이익을 포기하게 됩니다. 행사가격이 높으면 옵션 프리미엄이 적어져 수익률이 낮아질 수 있습니다. 이러한 행사가격 선택의 제약이 장기 수익률에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
- 재투자 리스크 : 주가가 지속적으로 상승하는 경우, 반복적으로 콜 옵션을 매도할 때마다 매도 가격이 상승하게 되어 점차 낮은 프리미엄을 받을 수 있습니다. 이는 장기적인 재투자 수익률을 낮추는 요인이 될 수 있습니다.
- 배당 재투자 효과 감소 : 기초 자산이 배당을 지급할 경우, 배당금을 재투자함으로써 복리 효과를 누릴 수 있습니다. 그러나 커버드콜 전략에서는 옵션 프리미엄을 통한 수익이 배당 재투자만큼의 복리 효과를 제공하지 못할 수 있습니다.
이와 같은 이유들로 인해 커버드콜 ETF는 장기적으로 기초 자산보다 수익률이 낮아질 수 있으며, 이는 특히 시장이 꾸준히 상승하는 환경에서 더욱 두드러질 수 있습니다.
3. 커버드콜 ETF는 왜 변동성이 큰 박스권 장세에서 높은 수준의 배당금을 받을 수 있어 유리한걸까?
커버드콜 ETF가 변동성이 큰 박스권 장세에서 높은 수준의 배당금을 받을 수 있어 유리한 이유는 다음과 같습니다.
- 옵션 프리미엄 극대화 : 변동성이 큰 시장에서는 옵션 프리미엄이 높아집니다. 커버드콜 전략에서는 콜 옵션을 매도할 때 프리미엄을 받게 되는데, 변동성이 클수록 이 프리미엄이 증가합니다. 따라서, 박스권 내에서 주가가 큰 폭으로 오르내리는 상황에서는 콜 옵션 매도로 얻는 프리미엄 수익이 증가하여 배당 수익이 높아집니다.
- 주가 박스권 내 움직임 : 박스권 장세에서는 주가가 일정 범위 내에서 오르락내리락하는 경향이 있습니다. 이 경우, 주가가 행사가격을 크게 넘지 않기 때문에 옵션이 행사될 가능성이 낮아집니다. 따라서 주식을 보유한 상태에서 옵션 프리미엄을 계속해서 받을 수 있습니다.
- 일정한 수익 창출 : 주가가 박스권 내에서 움직일 때, 커버드콜 전략은 주가의 큰 상승이 제한되더라도 안정적인 프리미엄 수익을 창출할 수 있습니다. 이는 투자자에게 꾸준한 현금 흐름을 제공하며, 배당금의 형태로 지급될 수 있습니다.
- 위험 관리 : 변동성이 큰 장세에서는 주가 하락 위험도 큽니다. 커버드콜 전략은 콜 옵션 매도를 통해 일부 위험을 헤지할 수 있습니다. 옵션 프리미엄이 주가 하락의 일부 손실을 상쇄할 수 있어 상대적으로 안정적인 수익을 제공합니다.
- 프리미엄 수익의 누적 : 변동성이 높은 박스권 장세에서는 옵션 프리미엄을 반복적으로 수취할 수 있는 기회가 많아집니다. 이러한 프리미엄 수익이 누적되어 배당금으로 지급되므로, 투자자에게 높은 배당 수익률을 제공할 수 있습니다.
- 배당 재투자의 효과 : 높은 배당 수익률을 통해 얻은 현금 흐름은 재투자되거나 다른 용도로 사용될 수 있습니다. 배당을 재투자할 경우, 복리 효과를 통해 장기적으로 더 높은 수익을 기대할 수 있습니다.
요약하면, 커버드콜 ETF는 변동성이 큰 박스권 장세에서 높은 옵션 프리미엄을 지속적으로 수취할 수 있으며, 이는 높은 배당 수익률로 이어져 투자자에게 유리한 조건을 제공합니다.
4. 기사 내용 중, 기존 커버드콜은 기초자산의 옵션 매도 비중이 100%였다고하는데 옵션 매도 비중이 100%라는게 무슨 뜻일까?
옵션 매도 비중이 100%라는 것은 커버드콜 전략에서 기초자산(주식)을 보유하면서 해당 주식에 대한 콜 옵션을 매도하는 비중이 100%임을 의미합니다. 좀 더 구체적으로 설명하면 다음과 같습니다.
- 기초자산과 콜 옵션 : 기초자산은 ETF가 보유하고 있는 주식입니다. 커버드콜 전략에서는 이러한 주식을 기반으로 콜 옵션을 매도합니다.
- 콜 옵션 매도 비중 : 콜 옵션 매도 비중이 100%라는 것은 ETF가 보유하고 있는 모든 주식에 대해 콜 옵션을 매도한다는 뜻입니다. 예를 들어, ETF가 100주를 보유하고 있다면, 이 100주에 대해 각각 하나의 콜 옵션을 매도하는 것입니다.
예를 들어,
만약 한 주식의 가격이 $100이고, ETF가 이 주식 100주를 보유하고 있다면, 커버드콜 전략에서는 이 100주 전체에 대해 콜 옵션을 매도합니다. 즉, 100주의 주식에 대해 100개의 콜 옵션을 매도하는 것이 됩니다. 이렇게 되면 주식 1주당 하나의 콜 옵션이 매도된 것이므로 매도 비중이 100%가 됩니다.
- 목적 : 콜 옵션을 매도함으로써 옵션 프리미엄(옵션 매도 대가)을 수취하게 되는데, 이는 추가적인 수익을 제공하여 배당 수익을 높이는 데 기여합니다. 그러나 이때 주가가 행사가격을 초과하여 상승할 경우, 콜 옵션이 행사되면서 기초자산을 해당 행사가격에 팔아야 하므로 주가 상승에 따른 추가 이익을 제한받게 됩니다.
- 비중의 조절: 반면, 옵션 매도 비중이 100%가 아닌 경우도 있을 수 있습니다. 예를 들어, ETF가 보유한 주식의 50%에 대해서만 콜 옵션을 매도하면 옵션 매도 비중은 50%가 됩니다. 이렇게 하면 일부 주식은 자유롭게 주가 상승의 혜택을 받을 수 있지만, 옵션 프리미엄 수익은 줄어듭니다.
정리하면,
옵션 매도 비중이 100%라는 것은 ETF가 보유한 모든 주식에 대해 콜 옵션을 매도하여 프리미엄 수익을 극대화하지만, 주가 상승 시 추가 이익이 제한되는 전략을 의미합니다.
5. 왜 일반적으로 만기가 짧을수록 옵션 매도 차익(프리미엄)이 큰걸까?
옵션 매도 차익, 즉 옵션 프리미엄이 만기가 짧을수록 큰 이유는 다음과 같은 요인들에 의해 설명될 수 있습니다.
- 시간가치(Time Value)
옵션 프리미엄은 내재가치(Intrinsic Value)와 시간가치(Time Value)로 구성됩니다. 내재가치는 옵션의 행사가격과 현재 주가의 차이에 의해 결정되며, 시간가치는 옵션이 만기까지 남은 시간 동안 주가가 변동할 가능성에 대한 가치입니다. 만기가 짧을수록 시간가치가 줄어듭니다. 그러나 시간이 짧아질수록 옵션의 가격은 시간가치가 급격히 감소하는 특성을 보입니다. 이로 인해, 단기 옵션의 경우 시간가치가 급격히 감소하는 과정에서 프리미엄이 상대적으로 높게 책정될 수 있습니다.
- 변동성(Volatility)
만기가 짧은 옵션은 만기가 긴 옵션보다 주가의 단기 변동성에 더 민감합니다. 변동성이 높은 환경에서는 단기적인 가격 변동이 클 가능성이 높아지기 때문에, 이러한 변동성 프리미엄이 옵션 가격에 반영됩니다. 따라서 만기가 짧은 옵션의 프리미엄은 변동성의 영향을 더 크게 받아 높아질 수 있습니다.
- 시간가치 감소의 속도
옵션의 시간가치는 만기에 가까워질수록 비선형적으로 감소합니다. 이는 "시간가치 감소" 또는 "세타(Theta)"라고 불리는 개념으로 설명됩니다. 세타는 시간이 지남에 따라 옵션의 가치가 얼마나 감소하는지를 나타내는 지표입니다. 만기가 짧은 옵션의 경우, 시간가치 감소의 속도가 빨라지기 때문에 매도자는 단기간 내에 더 높은 프리미엄을 받을 수 있습니다. 이는 특히 만기일이 가까워질수록 두드러집니다.
- 시장 심리와 수요
만기가 짧은 옵션은 단기적인 시장 움직임에 대한 투자자들의 심리를 반영합니다. 단기적으로 주가가 급격히 움직일 가능성이 있다고 예상되면, 이러한 단기 옵션에 대한 수요가 증가하여 프리미엄이 높아질 수 있습니다. 반대로, 만기가 긴 옵션은 장기적인 전망을 반영하며, 단기 변동성의 영향이 상대적으로 적기 때문에 프리미엄이 낮을 수 있습니다.
이러한 이유들로 인해, 일반적으로 만기가 짧은 옵션이 만기가 긴 옵션보다 프리미엄이 높게 형성되는 경향이 있습니다.
6. 왜 지수 상승을 더 따라가길 원하면 옵션 매도 비중이 낮은 상품이 더 적합한걸까?
지수 상승을 더 따라가길 원할 경우, 옵션 매도 비중이 낮은 상품이 더 적합한 이유는 다음과 같습니다.
- 주가 상승 이익 확보
옵션 매도 비중이 높을수록, 특히 100%일 경우, 모든 기초 자산에 대해 콜 옵션이 매도됩니다. 이는 주가가 콜 옵션의 행사가격을 초과하여 상승할 경우, 기초 자산을 행사가격에 팔아야 하므로 주가 상승에 따른 이익을 제한받게 됩니다. 반면 옵션 매도 비중이 낮을 경우, 기초 자산 중 일부만 콜 옵션이 매도되어 있기 때문에 나머지 자산은 주가가 상승할 때 그 상승 이익을 그대로 누릴 수 있습니다. 이는 지수 상승을 따라가려는 목적에 부합합니다.
- 상승 잠재력 보존
옵션 매도 비중이 낮을수록, 주가가 상승할 때 콜 옵션의 행사로 인해 자산을 팔아야 하는 비율이 줄어듭니다. 이는 기초 자산의 상승 잠재력을 보존하여 전체 포트폴리오의 상승 잠재력을 높입니다. 따라서, 옵션 매도 비중이 낮은 상품은 주가가 상승할 때 더 많은 상승 이익을 보존하게 되어 지수 상승을 더 잘 따라갈 수 있습니다.
- 부분적인 위험 관리
옵션 매도는 프리미엄을 수취하여 일정한 수익을 얻는 대신 주가 상승에 대한 이익을 제한하는 전략입니다. 옵션 매도 비중이 낮을 경우, 일부 자산은 이러한 위험 관리 전략의 적용을 받지만, 전체 포트폴리오는 여전히 지수의 상승을 추구할 수 있는 부분을 남겨둡니다. 이는 투자자가 상승장에서의 이익을 극대화하면서도, 옵션 매도로 인한 수익을 일부 확보하는 균형 잡힌 접근을 가능하게 합니다.
- 배당과 프리미엄의 균형 : 옵션 매도 비중이 낮으면, 주가 상승에 따른 이익을 더 많이 누릴 수 있으며, 이는 장기적으로 배당 수익과 함께 복리 효과를 극대화할 수 있습니다. 옵션 매도 프리미엄은 안정적인 수익을 제공하지만, 주가 상승을 통한 자본 이익은 장기적인 수익률을 높이는 데 중요합니다. 따라서, 지수 상승을 더 따라가길 원한다면, 옵션 매도 비중을 낮춰서 배당과 자본 이익의 균형을 맞추는 것이 유리합니다.
요약하면, 지수 상승을 더 잘 따라가려면 옵션 매도 비중이 낮은 상품이 더 적합합니다. 이는 주가 상승에 따른 이익을 더 많이 보존할 수 있고, 상승 잠재력을 높이며, 장기적인 수익률을 극대화할 수 있기 때문입니다.
7. 그럼 커버드콜 ETF를 매수했는데, 매수한 커버드콜 ETF의 가격도 상승하고 배당금도 상승하면 윈윈인걸까?
커버드콜 ETF의 가격이 상승하고 배당금도 상승하면 투자자에게는 윈윈 상황이라고 볼 수 있습니다. 이런 상황이 투자자에게 유리한 이유는 다음과 같습니다.
- 자본 이익: ETF 가격 상승은 투자자의 자본 이익을 의미합니다. 커버드콜 전략을 사용하더라도, 기초 자산의 주가가 상승하면 ETF의 가격도 상승할 수 있습니다. 이는 투자자의 투자 원금에 대한 평가액이 증가하는 것을 의미합니다.
- 높은 배당 수익
커버드콜 ETF는 콜 옵션 매도를 통해 추가적인 프리미엄 수익을 창출하며, 이 수익이 배당금으로 지급됩니다. 만약 시장 변동성이 높거나 주가가 박스권 내에서 변동성이 큰 경우, 옵션 프리미엄이 높아져 배당 수익이 증가할 수 있습니다. 배당금이 상승하면, 투자자는 정기적인 현금 흐름이 증가하여 추가적인 수익을 얻게 됩니다.
- 수익의 안정성
커버드콜 전략은 기본적으로 일정한 프리미엄 수익을 제공하여 수익의 안정성을 높이는 역할을 합니다. 주가 상승과 더불어 프리미엄 수익이 증가하면, 두 가지 형태의 수익(자본 이익과 배당 수익)이 동시에 증가하여 투자자의 포트폴리오가 더욱 안정적이고 수익성 있게 됩니다.
- 복리 효과
배당금이 상승하면, 이를 재투자하여 복리 효과를 극대화할 수 있습니다. 높은 배당 수익을 재투자함으로써, 장기적으로 자본 이익과 배당 수익이 함께 증가하여 전체 투자 수익률을 높일 수 있습니다.
- 리스크 관리
커버드콜 전략은 기본적으로 일부 주가 하락 리스크를 옵션 프리미엄으로 상쇄할 수 있는 구조입니다. 따라서, ETF 가격이 상승하면서 배당금도 상승하면, 상대적으로 리스크가 낮은 상태에서 높은 수익을 얻을 수 있습니다.
그러나, 이러한 상황이 항상 지속될 것이라는 보장은 없으므로 투자자는 시장 상황과 커버드콜 전략의 특성을 잘 이해하고 투자 결정을 해야 합니다. 주가 하락 시에도 일부 보호를 제공할 수 있는 커버드콜 전략이지만, 큰 하락세에서는 제한적인 보호만을 제공할 수 있습니다. 따라서 투자 포트폴리오를 다각화하고, 시장 상황에 따라 전략을 조정하는 것이 중요합니다.
