배당도 없는 코인으로 어떻게 돈을 버는 걸까?
"비트코인을 사서 보관만 하는 회사가 시가총액 100조?"
생산성 없는 코인을 보유한 회사가 어떻게 수익을 내고, 주식시장에서 프리미엄을 받을 수 있을까요?
스트래티지(구 MicroStrategy)라는 회사는 65만 개의 비트코인을 보유하고 있는데, 보유 자산 가치는 600억 달러인데 시가총액은 1,024억 달러입니다.
이게 뭐 하는 회사인인가요?
간단합니다. 회사 돈으로 비트코인을 사서 보관하는 게 전부예요.
일반 기업이 현금이나 채권으로 자산을 관리한다면, 이들은 비트코인을 '디지털 금'으로 간주하고 대량으로 쌓아둡니다. 이런 전략을 '비트코인 트레저리(Bitcoin Treasury)'라고 부르죠.
원래 평범한 소프트웨어 회사였던 스트래티지는 2020년부터 비트코인 매입을 시작했고, 지금은 전 세계 비트코인 공급량의 3%를 보유한 최대 보유 기업이 되었습니다. 결과? 주가가 5년 만에 30배 상승했어요.
*출처 : keyrock전 세계 200개 이상의 기업이 이 전략을 따라하고 있고, 163개 기관이 비트코인 총 공급량의 8%를 보유 중입니다.
그런데... 비트코인은 이자가 없지 않아요?
맞습니다. 비트코인은 배당도, 이자도 없습니다. 그냥 놔두면 아무 일도 안 일어나죠.
비밀은 '무한 자금 조달 루프'에 있습니다.
비트코인이 오르면 주가도 따라서 오른다 (NAV 프리미엄 1.7배!)
*출처 : cointelegraph스트래티지 CEO의 말을 빌리면: "5억 달러 상당의 비트코인을 담보로 15억 달러의 주식을 팔았어요. 그걸로 다시 15억 달러의 비트코인을 샀죠. 거의 10억 달러를 벌었습니다."
결국 투자자들이 "이 회사가 비트코인을 잘 모을 거야"라는 기대로 순자산가치(NAV)보다 높은 가격을 지불하는 겁니다. 그 프리미엄이 핵심이에요.
*NAV트렌드 : 크립토닷컴문제는?
이 구조의 치명적 약점: 비트코인 가격이 떨어지면 모든 게 무너집니다.전문가들이 우려하는 'Death Spiral(죽음의 나선)' 시나리오를 볼까요?
비트코인 가격 급락 - 회사 자산 가치 하락 - 주가가 NAV 아래로 추락 - 프리미엄 소멸 자금 조달 불가 - 빚 갚으려고 비트코인 강제 매각 - 다른 트레저리 회사들도 연쇄 청산
이익 구조가 곧 위기 구조인 셈이죠.
실제로 일본의 메타플래닛은 2025년 6월 이후 주가가 70% 급락했고, 스트래티지 CEO도 최근 "주가가 순자산가치 아래로 떨어지면 비트코인 매각을 고려할 수 있다"고 처음으로 인정했습니다.
비트코인이 30% 조정되면 프리미엄이 사라지고 마진콜이 발생할 수 있다는 분석도 나오고 있어요.
SWOT 분석
강점
- 비트코인 급등 시 레버리지 효과
- 기관 투자자의 간접 투자 수단
약점
- 비트코인 가격에 100% 의존
- 본업 경쟁력 상실
기회
- 전 세계 200개+ 기업이 채택 중
- 비트코인 제도권 편입 가속화
위협
- Death Spiral 위험
- NAV 프리미엄 붕괴 시 자금 조달 불가
- 스트래티지만 72억 달러 전환사채 상환 압박
비트코인 시장에는 어떤 영향을 주나요?
긍정적: 유통 공급 감소로 희소성 증가, 장기 보유로 가격 안정화
부정적: 위기 시 대규모 매도로 폭락 촉발, 고래들의 선제적 매도 가능성
의견은?
비트코인 트레저리 회사는 혁신적인 금융 모델이지만, 본질적으로 "비트코인이 계속 오를 거야"라는 전제 하나에 모든 걸 건 구조입니다.
비트코인 강세장에서는 최고의 수익률을 보여주지만, 약세장에서는 회사 자체가 위험해질 수 있어요.
투자하시려면 이것만은 꼭 체크하세요:
기업의 부채 비율과 전환사채 상환 일정
NAV 프리미엄이 지속 가능한 수준인가
비트코인 급락 시 내가 감당할 수 있는 손실인가