Fed 연준이 정말 천재들의 집단인 이유(Part.1)
"연준에게 절대 맞서지 마라"
* 연준이 그들은 진짜 천재다
안녕하세요, 희찬입니다.
최근에 저는 연준의 대차대조표에 대해 공부를 했었는데요, 과거에는 몰랐는데 이번에는 연준이 정말 천재들의 모임인 걸 뼈저리게 느끼게 됐습니다.
이런 말 있잖아요.
"연준과 맞서지 마라"
이제는 이 말의 뜻을 너무나 알 것 같습니다. 아마 오늘의 글을 완벽하게 이해하신다면 제가 왜 이런 말을 하는 지 여러분들도 느끼게 되실 겁니다.
오늘은 주 내용 '장단기금리 역전'에 대해 이야기를 드릴 건데요. 조금은 다른 시각, 즉 연준의 시각에서 장단기금리 역전에 대해 보다 자세하게 알아보겠습니다.
장담컨대, 오늘 이 내용 쉽게 찾아볼 수 있는 내용은 아니라 확신합니다. 그러니 반드시 완독한 뒤 향후 투자방향에 참고하세요.
10년 - 2년 장단기금리차 그래프모두가 아시는 것처럼 현재 미국의 장단기금리는 역전 중입니다.
위 그래프는 10년 - 2년 장단기금리차를 보여주는 그래프로, 10년-2년 장단기금리는 지난 4월부터 역전 중이며 현재까지 꾸준히 이어지고 있는 중입니다. 또한 지난 1980년대 이후 가장 깊은 폭의 역전을 보여주는 것도 함께 확인할 수가 있죠.
오늘의 글을 완벽하게 이해하려면 장단기금리역전에 대한 의미를 이해하고 계셔야 되는데, 이 내용까지 설명하면 글이 너무 길어지기 때문에 아래 제가 운영하는 유튜브 링크 남겨드릴테니 해당 영상을 본 뒤 오늘의 글을 보는 걸 적극 권장하겠습니다.
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장단기금리 역전의 의미를 짧게 요약하면 이렇습니다.
장단기금리 역전이 발생하면 은행의 마진이 감소하게 됩니다. 즉 '역마진'이 나타나는 건데요, 그에 따라 은행은 장단기금리 역전이 발생하면 대출을 해주지 않습니다. 대출이 진행되지 않으면 시중 유동성은 당연히 감소하기 때문에 소비와 투자가 줄어듬에 따라 물가가 하락하고 경기침체 및 위기가 발생하게 됩니다.
그로 인해 장단기금리가 역전 되었다는 뜻은 매우 좋은 소식이 아닙니다.
그렇다면, 장단기금리가 역전되면 빠르게 돌려 놓는 게 중요하겠죠?
장단기금리는 <금리와 물가>의 영역이기 때문에 시장의 기대가 꺾이지 않는다면 쉽게 바뀌지 않습니다. 이럴 경우 연준이 임의로 개입하여 장단기금리를 조절하게 되죠. 이게 가능한 이유는 연준은 금리를 조절하는 기관이자 물가를 관리하는 기관이기 때문입니다.
하지만 문제는 이거라 볼 수 있어요.
장단기금리 역전, 연준이 일부러 만들고 있는 것이다!!
조금 말이 웃기지 않나요? 장단기금리 역전이 발생하면 경기침체 및 위기까지 이어질 수 있는데, 이런 위험한 걸 경기를 부양하고 확장시켜야 되는 중앙은행이 일부러 만든다는 게 웃긴 상황 아닌가요? 하지만 연준의 이러한 행동을 연준의 대차대조표를 보면 완벽하게 이해할 수가 있습니다.
그리고 연준은 정말 '물가'를 관리하는 기관이지, '경제'를 관리하는 기관이 아니란 것도 충분히 느껴지죠.
* 장단기금리역전, 연준이 범인이다
연준의 대차대조표위 표는 가장 최근에 발표된 연준의 대차대조표입니다.
연준의 총자산은 8조 1천억 달러이며, 이중 미국채가 4조 9천억 달러로 약 5조 달러 가량 보유하고 있고, MBS를 약 2조 4천억 달러로 약 2조 5천억 달러를 보유하고 있습니다. 즉 총자산에서 차지하는 것들이 미국채와 MBS라고 볼 수 있죠.
모두가 아시는 것처럼 연준은 2022년 하반기부터 자산축소, 즉 양적긴축(QT)을 진행했습니다. 양적긴축이란 연준이 보유한 채권을 매각함에 따라 자산을 줄이는 행위를 뜻합니다. 다만 이번 QT는 공격적인 채권매각이 아닌 만기가 오는 것들만 매각하는 중입니다.
이를 이해하기 편하게 좀 더 쉽게 이야기하면 연준은 현재 미국채를 팔고 있다 볼 수 있습니다.
그렇다면 연준은 어떤 채권을 보유하고 있을까요?
연준 국채 보유현황현재 연준은 만기 1~5년 단기 미국채 1조7천억 달러, 5년~10년 중기 미국채 8천억 달러, 10년 이상 장기 미국채 1조5천억 달러 보유하고 있습니다. 이를 좀 더 쉽게 보기 위해 그래프를 통해 확인하겠습니다
FRED 연준 채권자산 보유량위 표에서 보면 신기한 걸 찾을 수 있습니다.
연준이 보유한 미국채 중 총채권 보유량은 QT에 맞춰서 감소하고 있습니다. 그에 따라 단기/중기채권은 계속 줄고 있지만 반대로 장기채권은 계속 늘어나고 있습니다.
저는 이 부분을 보고 "아!! 연준은 장단기금리역전을 일부러 만든 거구나!!" 이 생각을 하게 됐어요.
그리고 이런 질문도 함께 하게 됐습니다.
"왜 장기채만 매수하는 거지?"
자, 일단 채권가격과 금리는 역의관계입니다. 즉 채권을 팔면 가격이 하락하기 때문에 금리가 상승하게 되고, 반대로 채권을 사면 가격이 상승하기 때문에 금리가 하락하게 됩니다.
쉽죠?
자, 그럼 다시 돌아와 미국의 중단기, 중기채권을 살펴보겠습니다. 연준은 현재 중단기채권을 매각하고 있다 했습니다. 이는 파는 양이 증가하는 것이기 때문에 금리는 상승하겠죠? 반대로 장기채권을 매수하고 있다면 현재 채권매수량이 증가하는 중이란 거고, 금리가 하락한다는 뜻이겠죠?
그 말은 즉 단기금리는 상승하고 장기금리는 올라갈 수 있다고 볼 수 있습니다.
그럼 우리가 계속 확인했던 장단기금리역전 현상이 만들어지겠죠?
자, 이제부터가 진짜 소릅입니다.
다음편으로 이어서 진행하겠습니다.
