[業 DIVE] AI 버블?
AI 버블 논란과 '옥석 가리기'의 시작
1. 광기의 시대를 지나 '청구서'를 마주하다
작년까지 이어진 AI 열풍과 달리, 2025년 현재의 시장 분위기는 사뭇 다르다. 햇빛이 가득한 나날만 이어질 것이라며 망상했던 시기를 지나, 이제는 실질적인 효용과 수익성을 따져 묻는 검증의 그림자가 들어서고 있다. 가트너(Gartner)가 제시한 하이프 사이클상의 위치를 굳이 따지지 않더라도, 생성형 AI가 '부풀려진 기대의 정점(Peak of Inflated Expectations)'을 지나 '환멸의 단계(Trough of Disillusionment)'로 진입했다는 사실은 시장 곳곳에서 보이고 있다.
가트너 하이프 사이클(출처: 가트너)흥미로운 점은 이러한 상황을 두고 '닷컴 버블의 재림'이라며 공포를 조장하는 시각이 존재한다는 것이다. 하지만 2000년의 닷컴 버블이 실체 없는 기대감만으로 쌓아 올린 사상누각이었다면, 현재의 상황은 빅테크의 막대한 현금흐름이 투입된 '과잉 투자'의 결과물에 가깝다. 예를 들어, 닷컴 버블 시절의 펫츠닷컴(Pets.com)은 양말인형 빼면 시체였지만, 적어도 지금의 H100 GPU는 전기로 벌크업하는 하마일지언정 연산 능력이라는 확실한 퍼포먼스가 있다. 따라서 지금은 19세기 '철도 광풍'처럼, 과도하게 깔린 인프라 위에서 과연 누가 생존할지 지켜봐야 하는 서바이벌 게임의 서막이다.
2. CapEx의 역설: 돈은 썼는데, 회수는 언제...?
문제의 핵심은 기술의 유무가 아니라 '비용 효율성'에 있다. 세콰이어 캐피탈(Sequoia Capital)이 작년에 제기한 '6,000억 달러의 매출 공백' 이슈는 현재 시장이 처한 딜레마를 정확히 관통한다. AI 인프라 구축을 위해 천문학적인 자본지출(CapEx)이 집행되었으나, 이를 회수할 만한 S/W 매출은 요원한 상태다.
https://sequoiacap.com/article/ais-600b-question/
현재의 AI 생태계는 엔비디아가 '삽과 곡괭이'를 팔아 막대한 부를 챙기는 동안, 정작 금을 캐러 간 광부들은 빈손으로 돌아오거나 높은 장비 대여료 탓에 적자를 면치 못하는 형국이다. 골드만삭스의 짐 코벨로가 지적한 Too Much Spend, Too Little Benefit이라는 분석은 뼈를 때리지만 부정할 수 없는 현실이다. 결국, 고객은 "신기하네?"라는 감탄사만으로는 지갑을 열지 않는다는 단순한 진리가 재증명되고 있는 셈이다.
https://www.goldmansachs.com/insights/top-of-mind/gen-ai-too-much-spend-too-little-benefit
3. 모든 AI가 뜨는 시기는 지났다
따라서 2025년은 막연한 기대감만으로 모든 AI 관련주가 동반 상승하던 시기가 저물고 있음을 시사한다. 유동성이 빠져나간 자리에는 '실질적인 ROI(투자자본수익률)'를 증명하는 기업만이 살아남을 것이다.
이는 곧 시장의 관심이 '누가 더 똑똑한 모델을 만드는가'에서 '누가 더 돈이 되는 모델을 만드는가'로 이동했음을 의미한다. 화려한 데모 영상보다는 당장의 비용 절감 효과나 매출 증대를 숫자로 증명해야 하는 단계에 진입한 것이다.
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