막 오른 한국 STO 시장 전망

2026년 1월 15일. 국회 본회의에서 자본시장법·전자증권법 개정안이 통과되었다.

이 한 줄의 문장은 한국 자본시장의 구조를 바꾸는 신호탄이다.
블록체인(분산원장) 기반 증권의 발행과 유통이 제도권 안으로 편입되면서, STO(Tokenized Securities Offering)는 더 이상 ‘실험’이 아니다. 본게임이다.

그동안 샌드박스와 제한적 조각투자 모델에 묶여 있던 사업자들은 법적 근거가 명확해진 순간부터 전략을 바꾸고 있다. 이제 질문은 “가능한가?”가 아니라 “누가 표준을 잡는가?”다.

유통 관문이 곧 권력이다

이번 제도화의 핵심은 유통이다.

금융위원회가 조각투자 장외거래소 예비인가를 두 곳(KDX 컨소시엄, NXT 컨소시엄)으로 제한하면서 시장의 출입구가 사실상 확정됐다.

유통플랫폼은 단순 거래 중개 창구가 아니다. 투자자 계좌 관리, 권리 이전, 정산, 배당 분배, 공시, 사후 관리까지 포함하는 ‘시장 인프라’다.

발행은 1회성 수익에 가깝다. 유통은 반복 거래를 통해 수수료·데이터·유동성을 축적한다. 결국 플랫폼이 시장의 질서를 설계한다.

KDX는 한국거래소 중심의 기존 자본시장 감시·정산 체계를 강점으로 내세운다. 제도 이해도와 안정성이 무기다. 반면 NXT는 민간 중심 구조와 기술 확장성, 퍼블릭 체인 연계를 강조한다. 유연성과 기술 속도가 차별화 포인트다.

이 대결은 단순 인가 경쟁이 아니다.
향후 10년 STO 표준의 설계권을 둘러싼 싸움이다.

증권사의 반격과 재편

STO가 본격화되면서 가장 빠르게 움직인 주체는 증권사다.

미래에셋증권은 SK텔레콤, 하나금융그룹과 ‘넥스트파이낸스이니셔티브(NFI)’를 구성하며 초기부터 디지털 자산 밸류체인 통합을 준비해왔다. 최근에는 가상자산 거래소 코빗 인수까지 추진하며 전통 자산과 디지털 자산을 연결하는 구조를 만들고 있다.

키움증권은 리테일 점유율 1위라는 강점을 활용해 유동성 문제 해결에 초점을 맞췄다. 기존 MTS를 디지털 자산 종합 플랫폼으로 확장하는 전략은 ‘고객 기반’을 무기로 삼겠다는 의미다.

신한투자증권은 SK증권·블록체인글로벌과 ‘프로젝트 펄스(PULSE)’ 컨소시엄을 구성해 글로벌 퍼블릭 체인 연계를 추진 중이다. 이는 단순 국내 시장 대응이 아니라 해외 확장까지 염두에 둔 전략이다.

하나증권은 예탁결제원 테스트베드 참여를 통해 발행-유통-정산 전 과정을 통합 설계했다.
DB증권은 솔라나재단과 협력해 퍼블릭 체인 기반 STO 발행을 검토하고 있다.

한화투자증권은 Web3 기업 크리서스에 전략적 투자를 단행하며 RWA 기술을 내재화하고 있다.

증권사들은 단순 참여자가 아니다.
유동성 공급자이자 신뢰의 중심축이다.

초기 유동성이 형성되지 않으면 STO는 가격 왜곡과 거래 위축으로 빠질 수 있다.
결국 리테일 고객 기반을 가진 증권사가 ‘마중물’ 역할을 할 수밖에 없다.

블록체인 인프라사의 기회

STO는 기술 산업이 아니라 자본시장 산업이지만, 기술 없이는 작동하지 않는다.

블록체인 인프라사는 발행 구조 설계, 스마트컨트랙트 관리, 권리 이전 기록, 데이터 보안, 노드 운영 등 핵심 역할을 맡는다.

특히 ▲계좌 관리 ▲분산원장 기록 ▲권리 이전 자동화 ▲배당 정산 ▲공시 자동화 등은 기존 자본시장 시스템과 완전히 다른 아키텍처를 요구한다.

퍼블릭 체인 연계 여부, 프라이빗 체인 구조, 인터체인 연결, 디지털 신원 인증 연동 등은 인프라 경쟁력을 가르는 요소다.

기술력만으로는 부족하다. 제도 이해와 자본시장 경험이 함께 필요하다.

결국 인프라사는 ‘보이지 않는 표준’을 만든다.
누가 먼저 안정성과 확장성을 동시에 증명하느냐가 관건이다.

발행사의 전략적 진화

초기 STO 논의는 “무엇을 토큰화할 것인가”에 집중됐다.

부동산, 미술품, 음악 저작권, IP, 신재생에너지, 선박, 현물자산 등 다양한 자산이 거론되었다.

카사는 대신증권 인수를 통해 증권사와 수직 결합을 강화했다.
뮤직카우는 NH농협은행·아톤과 결제·유통 구조 PoC를 완료했다.
열매컴퍼니는 ‘아트앤가이드’로 국내 1호 투자계약증권을 발행했다.
테사는 신재생에너지로 확장했다.
바이셀스탠다드는 SK증권과 기업금융 상품 토큰화 준비에 나섰다.

그러나 STO의 본질은 기술이 아니다.
예측 가능한 현금흐름이다.

가치평가가 합리적이어야 하고,
권리 구조가 명확해야 하며,
분쟁 가능성이 최소화되어야 한다.

기초자산의 신뢰가 확보되지 않으면 플랫폼도, 기술도 의미가 없다.

남아 있는 변수

시장에는 여전히 리스크가 있다.

투자 한도, 공시 범위, 가치평가 기준, 광고 규제 등 세부 감독 규정에 따라 시장 속도는 달라질 수 있다.

특히 개인투자자 참여가 확대되면 정보 비대칭과 분쟁 리스크는 커진다.
초기 사고 몇 건이 시장 신뢰를 무너뜨릴 수 있다.

유동성 역시 관건이다.
거래가 활발하지 않으면 가격 왜곡이 발생하고 투자 심리가 위축된다.

결국 초기 2~3년이 결정적이다.
시스템 안정성과 신뢰를 동시에 확보하지 못하면 성장 동력은 약해질 수 있다.

승부의 본질

이제 경쟁은 숫자의 싸움이 아니다.
표준과 신뢰의 싸움이다.

유통플랫폼이 허브로 자리 잡고
증권사가 유동성을 공급하며
블록체인 인프라가 기술적 안정성을 보장하고
발행사가 매력적인 기초자산을 지속 공급할 때

STO는 하나의 실험이 아니라 제도권 자본시장의 새로운 상품군이 된다.

한국 STO 시장은 이제 막 열렸다.
초기 판도는 제한된 유통 인가 사업자 중심으로 형성될 가능성이 높다.

그러나 진짜 승부는 지금부터다.

누가 시스템을 안정적으로 운영하고
누가 투자자 신뢰를 확보하며
누가 생태계를 묶어낼 것인가.

향후 10년의 질서는 지금 2~3년 안에 결정될 가능성이 크다.

STO는 기술 혁신이 아니다.
자본시장 구조 재설계다.

그리고 그 설계도는 이미 펼쳐졌다.