스테이블코인이란 무엇인가?

Web3와 현실을 잇는 다리, 스테이블 코인

Disclaimer: 이 글은 크립토 입문자를 위한 해외 사이트 LearnCrypto의 아티클 <Crypto Basics: What is a Stablecoin>을 번역한 글입니다. 대부분의 정보의 출처는 해당 아티클에 있으며, 이해를 돕기 위해 약간의 정보가 추가되거나 생략되었을 수 있습니다. 또한, 이 글은 투자 추천이나 보증 글이 아닙니다. 모든 투자판단은 본인의 책임 하에 있습니다.

암호화폐의 치명적인 단점으로 지적되는 것이 바로 가치의 변동성이다. 암호화폐의 탄생 배경은 중앙화된 명목 화폐를 대체하기 위함인데, 가치의 변동성으로 인해 거래를 위한 돈으로 사용되기 힘들다는 것이다. 즉, 교환의 매개체라는 목적을 달성하지 못한다는 것이다. 이를 보완하기 위해 스테이블코인이 탄생한다.

대표적인 스테이블코인들 (출처: theconversation.com)

스테이블코인은 완벽한 두 단어의 조합이다 - 안정성을 뜻하는 스테이블(stable)과 암호화폐를 뜻하는 코인(coin)이다. 즉, 명목 화폐의 안정성을 투명성 등 암호화폐의 장점과 결합시킨 단어다. 이 두 단어의 조합이 매력적인 이유는 스테이블코인이 전통 경제와 암호화폐를 잇는 다리의 역할을 한다는 뜻이기 때문이다.

스테이블코인에서 영감을 받은 여러 국가의 중앙은행들은 중앙은행 디지털 화폐(Central Bank Digital Currencies; CBDC)라는 새로운 형태의 화폐를 제작하고 있다. CBDC는 엄밀히 말해 스테이블코인은 아니지만 스테이블코인과 유사성이 많아 이번 글에서 간략하게 알아보기로 한다.

스테이블코인이란 무엇인가?

스테이블코인은 비트코인이나 다른 암호화폐들의 내재적인 문제점인 변동성 문제를 해결하기 위해 탄생한 암호화폐의 한 종류이다. 가치 안정성은 우리가 일상에서 사용하는 화폐의 꼭 필요한 특징이기 때문에 안전한 코인, 즉 스테이블코인이라는 이름이 붙게 된 것이다.

스테이블코인은 특정 명목 화폐와 똑같은 가치를 갖는다. 모든 국가의 통화에 상응하는 가치를 가진 스테이블코인을 만드는 것이 가능하다는 것이다. 그리고 여기서 꼭 기억해야 할 점은, 스테이블코인의 가치가 완벽히 안정적이지는 않다는 것이다. 즉, 스테이블코인의 목표는 연결된 통화의 가치를 유지하는 것이고, 해당 통화의 가치가 변화하게 되면 스테이블코인 또한 그만큼의 가치 변화는 생기게 된다. 또한 통화 가치를 유지하는 메커니즘에 따라 스테이블코인의 가치의 변동폭이 더 커질 수 있다.

가장 많은 스테이블코인이 페깅 되어 있는 미국 달러 (출처: 블룸버그)

압도적으로 가장 많은 종류의 스테이블코인이 따르는 명목 화폐는 당연히 미국 달러(USD)이다. 그리고 처음으로 탄생한 스테이블코인이자 시가총액이 가장 높은 코인은 2014년에 탄생한 테더(USDT)이다.

테더의 탄생 이래로 수많은 스테이블코인이 탄생했으며, 미국 달러뿐만 아니라 유로나 파운드, 호주 달러, 한국 원, 그리고 이들보다 불안정한 브라질의 헤알 등을 기반으로 한 스테이블코인들도 탄생했다.

스테이블코인의 유용성

비트코인은 변동성이 매우 높다. 하루에 80%나 가치가 변동된 적이 있고, 다른 암호화폐들은 더 큰 변동성을 가진 경우도 종종 있었다. 그래서 비트코인을 포함한 대부분의 암호화폐는 일상에서 사용되기에 매우 부적합하다.

투썸 플레이스에서 커피를 사 마실 때 비트코인으로 결제를 하게 되면 어떤 문제가 있을까? (출처: 매일경제)

오늘은 필자가 투썸에서 이 글을 작성하고 있으니 투썸 플레이스를 예로 들어보자. 필자가 매일 아침마다 투썸에서 5,000원짜리 카페라떼를 마신다고 가정해보자. 원화의 가치는 달러나 다른 명목 화폐들의 가치에 상응하여 상대적으로 변하기에 엄밀히 말하면 매일 같은 가격으로 커피를 마신다고 할 수는 없지만, 최소 우리가 예상하는 만큼의 금액을 사용하여 카페라떼를 마시게 된다. 그러나 비트코인으로 결제를 하게 되면 비트코인의 원화 가격에 따라 커피의 금액이 변하게 된다. 비트코인이 50,000,000원인 날에는 0.001 BTC를 지불하여 카페라떼 한 잔을 마실 수 있지만, 비트코인이 100,000,000원인 날에는 0.0005 BTC만을 지불하면 같은 음료를 마실 수 있게 된다. 이는 일상적으로 계획된 소비를 해야 하는 기업이나 개인들에게 매우 치명적이다.

커피는 그나마 값이 싼 물건이니 큰 문제가 되지 않을 수도 있다. 그러나 가치가 상대적으로 높은 주택을 생각해보자. 필자가 5억 원짜리 집을 사려고 한다면, 비트코인의 가격이 50,000,000원인 날 1 BTC로 이 집을 사겠지만, 비트코인 가격이 100,000,000원인 날에는 0.5 BTC만 지불하면 되기 때문에 구매를 하기 전 비트코인 가격 상승만을 기다릴 것이다. 반대로 판매를 하는 입장에서는 조금이라도 더 많은 BTC를 얻기 위해 비트코인 가격이 떨어지는 날 팔고 싶어 할 것이다. 이는 인간의 본성이다. 사람들은 가치가 오를 것이라고 생각하는 자산을 쓰지 않는 경향이 있다. 동시에 가치가 떨어질 것이라고 생각하는 자산은 빠르게 사용하는 경향이 더 강하다. 결국 구매자와 판매자의 이해관계가 매일 달라져 거시 경제가 위축될 수 있다.

경제는 확실성이 있을 때 부흥하고 변동성이 높을 때 위축된다. 실제로 각 국가에 중앙은행이 존재하는 이유는 가격 안정성을 유지하기 위함이다.

이런 변동성을 가진 화폐를 교환의 매개체로 사용하는 것은 사실상 불가능하다 (출처: coinmarketcap)

당신이 위에 언급된 투썸플레이스 지점의 매니저라고 생각을 해보자. 비트코인으로 결제가 허용이 되는 지점이라고 했을 때, 직원들의 월급 전 날 갑자기 BTC의 가격이 폭락하면 어떻게 될까? 월급은 원화로 나가야 하는데 말이다. 물론 반대의 경우도 있겠지만, 행동경제학자들은 이미 인간은 경제활동에 있어 리스크를 극도로 싫어한다는 것을 밝혀냈다. 그래서 교환의 매개체로서 비트코인은 명목 화폐를 대체할 수 없다.

그러나 여태까지 꾸준히 밝혀왔듯, 명목 화폐 또한 완벽하지 않다. 만약 명목 화폐가 완벽했다면 사토시 나카모토는 애초에 비트코인을 만들어내지 않았을 것이다. 명목 화폐는 다음과 같은 문제점들이 존재한다.

은행에 있는 돈은 더 이상 당신의 돈이 아니다. 당신의 카드나 계좌는 은행의 결정에 의해 언제든 동결될 수 있다.

당신이 해외에 있는 사람에게 송금을 해야 된다면 높은 수수료를 지불해야 하고, 또 송금 지연을 겪어야 한다.

하이퍼인플레이션이 있는 국가에 살고 있다면, 명목 화폐의 의미가 퇴색될 수 있다.

명목 화폐의 가치는 계속해서 떨어지기에 명목 화폐는 좋은 가치 저장 수단이 아니다.

그래서 우리는 스테이블코인이 필요하다. 명목 화폐의 안정성과 탈중앙화 된 암호화폐의 특성이 만난 스테이블코인은 세계 경제를 확장하고 통합하는 데 있어 매우 중요한 역할을 할 수 있다.

스테이블코인의 작동방식

다른 암호화폐와 마찬가지로, 스테이블코인은 탈중앙화 되어 있고 세계적인 P2P 네트워크로 전송될 수 있다는 특징을 가진다. 대부분의 스테이블코인은 자체 네트워크가 있지는 않고 이더리움이나 바이낸스 체인 같은 네트워크에서 작동한다. 그래서 스테이블코인을 위한 네트워크를 처음부터 만들어낼 필요가 없다. 예를 들어, 이더리움 기반의 스테이블코인을 트레이드하는 것은 이더리움 생태계 기축통화인 이더를 트레이드하는 것과 거의 다를 바가 없다.

그러나 무엇보다도 스테이블코인의 가장 중요한 특징은 안정성이다. 이 안정성을 얻기 위한 방법은 여러 가지가 있는데, 크게 다음 범주로 나눌 수 있다.

명목 화폐 담보 기반 (Fiat collateral-based Stablecoins)

암호화폐 담보 기반 (Crypto collateral-based Stablecoins)

알고리즘 기반 시뇨리지 (Algorithms-based seigniroage)

CBDC (Central Bank Digital Currencies)

 각 방식의 스테이블코인이 어떻게 작동하는지 알아보도록 하자.

명목 화폐 담보 기반 스테이블코인

논란의 여지가 있지만, 전 세계에서 가장 큰 스테이블코인 테더도 명목 화폐를 담보로 하고 있다 (출처: inside telecom)

이 방법은 안정성을 얻기 위해 가장 직관적인 방법이다. 가장 먼저 탄생한 테더도 이 방식을 통해 안정성을 확보했으며, 오늘날 가장 많이 사용되는 방법이다.

명목 화폐 담보 기반 스테이블코인은 기업에 의해 온 체인으로 발행되며, 기업의 은행 계좌에 남아 있는 명목 화폐를 담보로 발행된다. 보통 1:1의 비율로 발행되어, 예를 들어 계좌에 $100,000가 있다면 $100,000만큼의 스테이블코인이 발행되는 것이다.

결국 명목 화폐 담보 기반 스테이블코인의 공급량은 기업이 가지고 있는 담보물에 의해 결정된다. 특정 스테이블코인을 추가적으로 발행하기 위해서는 기업이 가지고 있는 명목 화폐가 많아져야 한다는 뜻이다. 그래서 고객들이 스테이블코인을 구매하기 위해 명목 화폐를 지불하면 해당 금액만큼의 스테이블코인이 발행되며, 반대로 스테이블코인을 명목 화폐로 환전하게 되면 공급량이 그만큼 줄어든다.

여기서 중요한 것은 담보물이 꼭 돈일 필요는 없다는 것이다. 우리가 앞서 이야기했던 다른 명목 화폐들, 즉 금이나 은같은 상품은 물론 더욱 복잡한 금융 상품들도 이런 방식으로 토큰화 되어가고 있다.

명목 화폐 담보 기반 스테이블코인의 장점으로는 역시 높은 신뢰도에 있다. 토큰이 실제 자산에 페깅 되어 있기 때문에 가장 안전한 형태의 스테이블코인이다. 또한 직접적으로 상환될 수 있기에 높은 유동성을 가지고 있으며, 직관적인 모델이기 때문에 높은 확장성을 가지고 있다. 그러나 반대로 탈중앙화되어 있다고 볼 수 없으며, 따라서 투명성의 한계가 있다. 또한 이에 대한 외부 압력, 즉 금융 규제는 블록체인이 해결할 수 없는 문제이기 때문에 정부 등에 의해 동결될 위험이 있다.

명목 화폐 담보 기반 스테이블코인의 예시로는 테더, USDC, 팩소스(Paxos) 등 미국 달러에 페깅 된 상품들과 디직스(Digix)와 같이 금을 담보로 한 코인 등이 있다.

암호화폐 담보 기반 스테이블코인

DAI는 암호화폐를 담보물로 한 최초의 스테이블코인이다 (출처: Tokpie)

명목 화폐 대신 암호화폐를 담보로 하는 스테이블코인도 존재한다. 이는 기업이나 사람의 행동 의존도를 낮추기 위한 방법으로, 스마트 계약을 사용하여 시스템의 안정성을 관리한다. 그리고 암호화폐의 가치를 기반으로 완벽한 온체인 스테이블코인 체계를 가능하게 한다.

암호화폐의 가치는 매우 빠르게 흔들리기 때문에 스테이블코인의 담보가 되는 암호화폐의 가치는 스테이블코인의 총공급량보다 압도적으로 높아야 한다. 그렇지 않으면 암호화폐의 가치가 급락하여 스테이블코인의 총공급량보다 암호화폐가 적어져 페깅이 깨지는 상황이 올 수 있기 때문이다. 결국 페깅은 스테이블코인의 가장 중요한 목적이며, 암호화폐 담보 기반 스테이블코인에서는 매우 세심하게 설계된 경제적 보상과 커뮤니티 투표, 그리고 자동화된 유동성 메커니즘 등을 이용하여 페깅을 유지한다. 

스마트 계약에 대한 신뢰도를 필요로 하긴 하지만, 이런 스테이블코인 체계는 전통 금융 체계와 관련 없이 돌아간다는 점에서 큰 의의가 있다. 그렇기 때문에 투명성을 유지할 수 있다. 또한 스마트 계약은 어찌 됐든 탈중앙화된 거버넌스 방식이기 때문에 블록체인 정신에 더 부합한다. 그러나 스마트 계약의 버그로 인해 자금 손실 가능성이 있으며, 소유하고 있는 암호화폐의 가치만큼 유통을 할 수 없다는 점은 분명 아쉬운 점이다. 또한 아무리 어느 정도의 안전장치를 해놓는다 하더라도 암호화폐 시장에 큰 악재가 터지면 토큰의 유통량보다 담보물의 가치가 부족한 상황이 생길 수 있다.

암호화폐 담보 기반 스테이블코인의 가장 대표적인 예시이자 처음으로 출시된 토큰은 메이커다오(MakerDAO)의 DAI이다. 처음에는 이더만이 유일한 담보 자산으로 인정받았지만, 점점 더 많은 종류의 암호화폐들이 담보 자산으로 인정받고 있다.

알고리즘 기반 시뇨리지 스테이블코인

테라의 창립자 도권은 알고리즘 기반 스테이블코인을 성공으로 이끄나 싶었지만 결과는... (출처: Twitter)

알고리즘 기반 스테이블코인은 전통 중앙은행 모델의 메커니즘을 사용하지만, 인간 대신 스마트 계약이 관리한다. 여기서 스마트 계약의 역할은 화폐의 수요에 맞춰 유통량을 조정하는 것이다. 수요가 높으면 가격이 높아지는 대신 토큰을 더 많이 발행하여 유지하고, 수요가 떨어지면 상환이 가능한 채권이나 자동화된 바이백(buyback)을 사용하여 토큰의 공급량을 줄인다.

위의 담보 기반 모델들과는 달리 알고리즘 기반 스테이블코인은 거래 혹은 상환 가능한 자산이 담보로 잡혀있지 않다. 이들의 가치는 시스템이 스테이블코인을 충분히 안정적으로 받쳐줄 것이라는 기대감에서 올뿐이다. 그래서 아직까지 매우 실험적이고 증명된 바가 없는 개념이며, 규제나 법적 제재가 언제 생겨도 이상하지 않은 체계다. 실제로 지난 5월 당시 가장 큰 규모의 알고리즘 스테이블코인 테라가 하루아침에 무너져 내린 것처럼 말이다.

테라(UST)가 가장 유명한 알고리즘 스테이블코인이었지만, 현재 페깅이 복구될 가능성은 매우 적어 보인다. 테라와 비슷한 구조를 가지고 있지만 아직까지 유지가 되고 있는 알고리즘 스테이블코인은 USDD가 있다.

CBDC: 중앙은행 디지털 화폐

CBDC로 인해 현금이 사라질 수도 있다. (출처: Elitium)

CBDC는 현재 화폐 체계를 대체할 수 있을 것이라는 기대감에 실험되고 있는 개념이다. 

당연히 현 금융의 중심이 되는 정부가 블록체인을 활용할 방법을 생각해보지 않았을 리가 없다. 그러나 블록체인을 사용한다고 해서 CBDC가 암호화폐거나 스테이블코인인 것은 아니다. 기존의 화폐를 블록체인을 사용하여 새로운 방식으로 가공한 후 암호화폐의 몇몇 특징을 가져왔을 뿐이다. 심지어 아직까지 CBDC를 상용화하여 사용하고 있는 국가는 없다. CBDC 개발의 선두주자인 중국도 2022 베이징 동계올림픽 때 시범 운영을 해본 것이 전부다.

CBDC와 암호화폐는 어떤 공통점이 있는가?

여러 가지 방면에서 CBDC는 비트코인과 명목 화폐의 융합체라고 생각하면 좋다. 우선 분산화된 장부 기술이나 블록체인을 사용한다는 점에서 비트코인과 유사하다. 대신 CBDC는 블록체인을 사용하여 결제나 거래를 중앙화된 하나의 장부에 기록한다. 이로 인해 효율적이고 쉬운 통화 유통 관리가 가능해진다. 또한 상업 은행에 대한 의존도를 크게 줄일 수 있다.

CBDC와 암호화폐는 어떤 차이점이 있는가?

여러 국가가 CBDC를 개발하고 있는 만큼 CBDC는 다양한 형태로 태어날 것이다. 그러나 모든 CBDC는 한 가지의 공통점은 가지고 있을 것인데, 그건 바로 정부가 절대 화폐 통제권을 놓지 않을 것이라는 점이다. 그래서 비트코인이나 다른 퍼블릭 블록체인과는 달리 매우 제한된 네트워크를 사용할 것이다. 예를 들어 정부기관이나 규제된 법인들만 거래 검증을 할 수 있는 권리가 주어질 것이다. 또한 한 국가의 법령에 의해 직접적으로 관리될 것이라는 것도 CBDC의 차이점이라고 볼 수 있다.

안정적인 미래

무서운 성장 속도를 보이고 있는 스테이블코인 (출처: cointelegraph)

스테이블코인은 가장 빠르게 성장하고 있는 암호화폐 중 하나이다. 2020년에만 스테이블코인의 공급량은 4배 이상 (50억 달러에서 230억 달러) 상승했다. 그리고 2022년 2월에는 총공급량이 무려 1조 8000억 달러에 이르렀다.

가격 안정성이라는 가치를 배제하고서 암호화폐는 더 복잡한 금융 상품들로 연결되기 힘들 것이다. 실제로 스테이블코인을 통해 여러 금융 상품이 탈중앙화 된 금융, 즉 디파이(Decentralized Finance)에서 가능해지고 있다. 스테이블코인은 웹3 세계로 나아가는 데 있어 중요한 역할을 하고 있어 주목할 가치가 있다.