이정훈 회계사

기업가치는 숫자로 끝나지 않는다 - 지분 구조가 실제 밸류를 바꾸는 방식

2026-02-27T00:00:11Z

기업가치는 숫자로 합의된다. Pre-money 100억, 투자금 20억, Post-money 120억.대표에게 이 숫자는 회사의 가치 그 자체처럼 느껴진다. 그러나 투자 현장에서 숫자는 출발점일 뿐이다. 투자자가 실제로 인식하는 가치는 계약 구조 안에서 다시 정의된다. 같은 100억이라도 어떤 조건이 붙어 있는지에 따라 그 의미는 전혀 달라진다. 같은 밸류

같은 회사인데, 라운드가 바뀌면 왜 기업가치가 달라질까 - 투자 단계가 멀티플을 결정한다

2026-02-24T00:00:13Z

“작년과 비교해 매출도 크게 늘지 않았고, 사업 모델도 그대로입니다. 그런데 왜 이번 라운드에서 밸류가 이렇게 다르게 나오죠.” 실무에서 대표들이 가장 당혹스러워하는 질문이다. 겉으로 보면 회사는 동일하다. 제품도 같고, 팀도 같고, 고객도 크게 달라지지 않았다. 그럼에도 불구하고 투자 단계가 바뀌는 순간 적용되는 멀티플의 범위가 달라진다. 때로는 기대보다

멀티플 Valuation의 본질은 Peer 선정이다 - 멀티플 Valuation의 본질은 Peer 선정이다

2026-02-20T00:00:28Z

멀티플 Valuation은 겉으로 보면 단순한 방식이다. 일정한 지표에 배수를 곱해 기업가치를 산정한다. 계산식은 복잡하지 않다. 그러나 실무에서 기업가치가 크게 달라지는 지점은 계산 과정이 아니라, 그 계산에 들어가기 전의 판단에서 발생한다. 어떤 지표를 선택했는지, 그리고 무엇보다 어떤 기업을 비교 대상으로 삼았는지가 결과를 좌우한다. 많은 대표들은 멀

DCF는 왜 스타트업 Valuation에 맞지 않을까 - 불확실성이 커질수록 가정은 늘어난다

2026-02-13T00:00:12Z

스타트업이 DCF로 기업가치를 산정하는 장면은 이제 낯설지 않다. 사업계획을 기반으로 재무모델을 만들고, 장기 현금흐름을 할인해 의미 있는 밸류를 도출한다. 계산 결과만 보면, 충분히 설득력 있어 보이는 경우도 많다. 그러나 실제 투자 검토 과정에서 DCF는 대부분 결정 근거가 아니라 참고지표로 활용된다. 그 이유는 계산의 문제가 아니라, 불확실성과 가정의

기업가치는 언제 이미 결정될까 - 재무모델을 돌리기 전에 끝나는 이유

2026-02-10T00:00:16Z

투자 미팅이 끝난 뒤, 대표들은 종종 이렇게 말한다. “이제 숫자만 맞추면 될 것 같습니다.” 하지만 실무에서 보면, 이 시점에는 이미 기업가치의 방향이 상당 부분 정해져 있는 경우가 많다. 실제로 투자 검토 과정에 참여하다 보면, 재무모델을 받기도 전에 대략적인 밸류의 범위가 머릿속에 그려지는 순간이 있다. 이후에 받는 재무모델은 결론을 뒤집기보다는, 이

같은 숫자인데, 기업가치는 왜 달라질까 - Valuation은 계산이 아니라 해석의 문제다

2026-02-06T00:00:10Z

투자 미팅에서 이런 말을 듣는 대표들은 많다. “사업은 좋아 보이는데, 밸류는 조금 조정이 필요할 것 같습니다.” 이 말이 의미하는 바는 명확하다. 회사의 숫자가 틀렸다는 뜻이 아니다. 같은 숫자를 두고도, 투자자가 그 회사를 다르게 해석하고 있다는 뜻이다. 그리고 이 해석의 차이가 곧 기업가치의 차이로 이어진다. 기업가치는 단순 계산식(DCF, Muli

회사를 스스로 싸게 파는 대표들의 공통점 - 투자에서 가장 비싼 실수는 대표의 판단이다

2026-02-03T00:00:15Z

'24~25년은 투자유치, M&A 등의 Deal 시장이 글로벌 경기변동성 확대, 정부의 정책자금 축소, 국내 경기악화 등의 영향으로 위축되었다. 투자 유치가 잘되지 않을 때, 이때 만난 대표들은 종종 시장 상황이나 투자 환경을 탓한다. 하지만 현장에서 보면, 회사의 본질적인 가치와 무관하게 대표 스스로 기업가치를 낮추는 순간들이 반복해서 등장한다. 이 실수

전략적 투자를 오해하는 스타트업

2026-01-30T00:00:14Z

투자유치가 막히기 시작하면, 대표들의 시선은 자연스럽게 전략적 투자로 이동한다. “재무적 투자자는 부담스럽고, 우리 사업과 시너지가 나는 곳이 맞다.” “SI가 들어오면 매출도 바로 연결될 수 있다.”현장에서 가장 많이 듣는 말이다. 그러나 실제로는 이 판단이 투자유치를 더 어렵게 만드는 경우가 적지 않다. 전략적 투자는 재무적 투자보다 쉬운 대안이 아니라

투자자 미팅 후 내부 점검 포인트 - 연락이 없을 때, 대표가 해야 할 일

2026-01-27T00:00:15Z

투자자 미팅 이후 연락이 없을 때 대표가 가장 많이 하는 행동은 유사하다. 자료를 더 만든다. 매출 자료를 정리하고, 기술 설명을 보완하고, 시장 자료를 추가한다. 그러나 이 시점에서 필요한 것은 자료 보완이 아니라 내부 점검이다. 투자자는 미팅 이후 회사 내부에서 “이 회사를 더 볼 것인가”를 판단한다. 이 판단은 추가 자료의 양으로 바뀌지 않는다. 바뀐

좋은 회사와 좋은 투자의 차이점

2026-01-23T00:00:15Z

투자유치를 준비하는 대표들은 종종 이렇게 말한다. “우리는 나쁜 회사가 아니다.” 대부분 맞는 말이다. 실제로 투자유치에 실패하는 회사들 중 상당수는 사업이 부실해서가 아니라, 성실하게 운영되고 있는 경우가 많다. 문제는 그 회사가 좋은 회사인지가 아니라, 투자자 입장에서 좋은 투자인지다. 이 둘을 구분하지 못하면, 대표와 투자자는 계속 엇갈린다. 좋은

투자자가 침묵할 때, 이미 판단은 끝났다

2026-01-20T00:00:19Z

투자 미팅 이후 연락이 오지 않으면, 대표들은 대부분 이렇게 생각한다. “아직 내부 검토 중이겠지.” “결정이 늦어지는 것뿐일 거야.” 그러나 투자 검토 업무를 직접 해본 입장에서 말하자면, 이 침묵은 대부분 지연이 아니라 판단이다. 투자자는 침묵으로 판단을 대신한다 필자가 투자 검토 업무를 하던 시절, 수많은 IR 자료를 검토했다. 그중 상당수는 1차

실패한 IR Deck 5대 패턴 - IR Deck 작성할 때 주의할 포인트

2026-01-16T00:00:13Z

IR Deck을 여러 번 고쳐도 투자 미팅 반응이 달라지지 않는 기업들이 있다. 대표들은 시장 상황이나 투자 심리를 이유로 들지만, 실제 딜 현장에서 보면 원인은 훨씬 구체적이다. 다음 다섯 가지 패턴 중 하나라도 해당된다면, 투자자는 IR Deck을 검토하더라도 투자로 이어지기 쉽지 않다. 1. 숫자는 많은데, 왜 투자받는지는 보이지 않는다 A사는 IR

Series A 투자유치 받기 위해서는?

2026-01-13T00:00:13Z

노인요양 서비스를 연결하는 플랫폼 기업 A사의 투자유치 자문을 맡았던 적이 있다. Seed 투자를 이미 마쳤고, 지자체와의 협업 모델을 통해 매출도 빠르게 늘어나고 있었다. 내부 분위기는 나쁘지 않았다. 대표 역시 “시장이 열리고 있다”는 표현을 자주 썼고, Series A를 준비하는 데 큰 무리가 없다고 판단하고 있었다. 실제 미팅 일정도 순조롭게 잡혔다

투자자와 싸우지 않고 조정하는 협상 기술

2026-01-11T01:00:14Z

투자 협상에서 대표들이 가장 많이 범하는 오류는, Term Sheet를 받는 순간부터 협상의 방향을 ‘대립 구도’로 설정하는 것이다. 특정 조항을 삭제하거나 전면 거부하는 방식은 일시적인 만족감을 줄 수 있지만, 실제로는 협상력을 빠르게 소진시키고 이후 논의를 경직시키는 결과로 이어진다. 현장에서 확인되는 바와 같이, 효과적인 협상은 조건을 없애는 것이 아

Term Sheet, 주의해야할 조항들

2026-01-10T11:00:05Z

투자자로부터 Term Sheet를 받는 순간, 많은 대표들은 투자유치가 사실상 마무리되었다고 느낀다. 그러나 딜 현장에서 보면 이 시점이야말로 회사의 향후 지분 구조, 경영권, 그리고 Exit 전략이 결정되는 가장 중요한 구간이다. Term Sheet는 단순한 조건 요약본이 아니라, 회사의 미래를 미리 설계하는 문서에 가깝다. Term Sheet의 주의해

투자 라운드별 주요 준비사항

2026-01-10T01:00:13Z

투자유치 과정에서 가장 흔히 발생하는 오류는, 현재 회사의 단계와 맞지 않는 준비를 하고 있다는 점이다. Seed 단계의 기업이 Series A 투자자의 질문에 제대로 답하지 못하거나, 이미 후기 라운드를 논의해야 할 시점임에도 여전히 초기 사업 설명에 머무르는 사례는 흔하다. 투자유치는 단발성 이벤트가 아니라, 라운드별로 전혀 다른 질문에 답하는 설계 과

IR Deck, 첫 장이 전부다

2026-01-09T11:00:09Z

투자 미팅 이후 “자료는 충분히 준비했는데 반응이 없다”는 말을 반복해서 듣는다. 그러나 현장에서 살펴보면, 이 문제의 원인은 대부분 IR Deck의 완성도가 아니라 첫 장이 어떤 메시지를 전달하고 있는지에 있다. 투자자는 IR Deck을 넘기는 몇 분 안에 해당 기업이 추가 검토 대상이 될지, 아니면 그 자리에서 정리할지를 사실상 결정한다. 투자자는 회

Pre·Post-money, 차이 바로알기

2026-01-09T01:00:26Z

투자 조건을 설명하면서 “기업가치 100억 원으로 투자를 받았다”고 말하는 대표들을 자주 만난다. 그러나 이 문장에는 중요한 정보가 빠져 있다. 그 100억 원이 투자 이전 기준의 가치인지, 아니면 투자금이 반영된 이후의 가치인지에 따라 협상의 의미는 전혀 달라지기 때문이다. Pre-money – 투자가 들어오기 전 회사의 가치 Pre-money는 투자금

투자자가 첫 미팅에서 3분 안에 확인하는 숫자 3가지

2026-01-08T10:00:11Z

투자 미팅이 끝난 뒤 대표가 가장 자주 던지는 질문은 대체로 같다. “분위기는 나쁘지 않았는데, 왜 그 이후로 진전이 없을까요?” 현장에서 보면, 투자자는 미팅이 끝나기 전에 이미 판단을 마치는 경우가 대부분이다. 그리고 그 판단은 복잡한 기술 설명이 아니라 몇 가지 핵심 숫자를 통해 내려진다. 매출성장률 – 이 회사는 실제로 움직이고 있는가 투자자가 가

스타트업 투자유치가 실패하는 진짜 이유

2026-01-07T12:33:30Z

최근 스타트업 투자 환경이 급격히 위축되면서 많은 대표들이 “이전보다 투자가 훨씬 어려워졌다”고 말한다. 그러나 실제 투자 미팅 현장을 살펴보면, 투자 실패의 원인은 시장 상황보다 훨씬 구조적인 문제에 가까운 경우가 많다. 기술력이나 시장성 자체보다는, 그 기술과 시장을 어떤 구조로 설명하고 있는지가 투자의 성패를 가르는 핵심 요인으로 작용하고 있다. 투