사모대출 시장의 크기
DL과 ABF의 규모, 구조 비교 (3부) By - YIA
◆ 사모대출 시장에서 Direct Lending은 빠르게 성장했지만, 시장 규모 측면에서는 ABF가 훨씬 큰 비중을 차지하고 있습니다.
◆ Direct Lending은 높은 수익률이 강점인 반면 경기 민감도가 높고, ABF는 자산 담보 기반으로 안정성과 분산 효과가 특징입니다.
◆ 두 전략의 특성이 뚜렷해지면서, DL과 ABF를 함께 고려한 사모대출 포트폴리오 접근이 중요해지고 있습니다.
안녕하세요. 여러분의 투자 어시스턴트, YIA입니다.
지난 시간에는 사모대출(Private Debt) 시장을 지탱하는 두 개의 거대한 기둥인 Direct Lending(직접 대출)과 Asset-Based Finance(ABF, 자산 기반 금융)의 개념과 구조적 차이에 대해 알아보았는데요.
▲ [참고글] 사모대출 시장의 진화 - Direct Lending을 넘어 ABF가 주목받는 이유 (2부)
오늘은 실제 두 시장의 규모가 얼마나, 왜 차이가 나는지 알아보겠습니다.
또한 각 전략의 확실한 장단점은 무엇인지도 심층적으로 분석해볼께요.
■ 다윗과 골리앗? 압도적인 시장 규모의 차이
많은 투자자분들이 '사모 대출' 하면 가장 먼저 떠올리는 것이 Direct Lending 입니다.
언론에서도 가장 많이 다뤄지고, 실제로 지난 몇 년간 급격히 성장했기 때문이죠.
하지만 놀랍게도 전체 시장의 규모를 놓고 보면 Direct Lending은 전체 사모 대출 시장에서 빙산의 일각에 불과할 수 있습니다.
DL과 ABF의 '06년 및 '24년 추정 시장 규모 (출처: Pregin, KKR, KB자산운용)
글로벌 자산운용사들과 리서치 기관들의 추정에 따르면, '24년 기준 전 세계 Direct Lending 시장 규모는 약 $1.7 Trillion (한화 약 2,500조 원) 수준으로 평가받습니다.
게다가 최근 Private Credit 시장 내에서 ABF보다 훨씬 빠른 속도로 성장하고 있죠.
결코 적은 금액이 아닙니다.
하지만 ABF 시장은 위에서 보이는 것 처럼, 이를 훨씬 상회하는 $6 Trillion으로 추산되고 있습니다.
ABF가 대체 가능한 소비자 금융과 주택담보대출 등까지 모두 추산한 광의의 범위로는 $20 Trillion 이상으로 추정되기도 합니다.
즉, ABF 시장이 Direct Lending 시장보다 최소 3배에서 많게는 10배 이상 거대한 시장이라는 것입니다.
그렇다면, 왜 이렇게 규모에서 큰 차이가 발생하는걸까요?
직관적으로 생각해보면 답은 간단합니다.
Direct Lending은 '기업'의 현금 흐름을 근거로 빌려주는 돈이고,
ABF는 기업의 '보유자산'을 근거로 돈을 빌려주는 것입니다.
미국에 기업이 아무리 많아도 기업이 보유하고 있는 유동화 자산의 Pool 수가 더 많을 것입니다.
KB국민카드를 예로 들어볼까요?
'KB국민카드'라는 회사는 유일합니다.
그러나 KB국민카드가 유동화시킬 수 있는 부동산, 카드론 및 카드매출채권 등 소비자금융은 지속적으로 만들어서 Pooling 할 수 있을 겁니다.
게다가 ABF의 담보 자산은 지난 글에서도 보셨듯이 그 범위가 엄청나게 넓습니다.
카드사의 소매금융 외에도 항공기, 지적재산권 등 다양한 범주로 확장될 수 있죠.
정리해보면, Direct Lending은 대상이 '기업(Corporate)'으로 한정되는 반면, ABF는 가치 부여가 가능한 거의 모든 자산을 담보로 할 수 있습니다.
즉, 기업 금융보다 실물 경제와 소비 시장의 규모가 훨씬 방대하기 때문에, 이를 기반으로 하는 금융 시장 또한 클 수밖에 없습니다.
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