사모대출 환매중단, 블루아울과 블랙스톤의 차이
사모대출 진짜 위기일까? (By. YIA)
◆ 이번 이슈는 사모대출 자체의 문제라기보다 유동성 구조의 문제에 가깝습니다.
◆ 블루아울과 블랙스톤은 서로 다른 방식으로 환매 압력에 대응했습니다.
◆ 투자자는 수익률보다 유동성 설계를 더 중요하게 볼 필요가 있습니다.
안녕하세요. 여러분의 투자 어시스턴트 YIA입니다.
지난 글에서는 BDC(Business Development Company)의 구조와 장점에 대해 자세히 살펴보았는데요.
공교롭게도 최근 글로벌 금융 시장에서 이 BDC를 둘러싼 유동성 이슈가 뜨거운 감자로 떠올랐습니다.
▲ [참고글] BDC란 무엇인가 : 사모 대출 시장에서 주목받는 '사모대출판 리츠'
특히 업계의 큰 손인 블루아울(Blue Owl)과 블랙스톤(Blackstone)의 상반된 대응이 시장에 많은 시사점을 던져주고 있습니다.
오늘은 이 사태의 본질이 무엇인지, 그리고 우리가 주목해야 할 리스크는 무엇인지 심층적으로 분석해 보겠습니다.
■ 사모대출 환매중단, 왜 시장이 이렇게 놀랐을까요?
사모대출 환매중단 이슈가 나오자 시장은 예상보다 훨씬 민감하게 반응했습니다.
많은 투자자 입자에서는 "혹시 금융위기 초기 신호인가?"라는 생각이 먼저 들 수밖에 없습니다.
당시에도 안전하다고 믿었던 MBS(주택담보대출 증권)에서 갑자기 유동성이 막혔고, 공포가 연쇄적으로 확산됐기 때문입니다.
특히 최근 몇 년간 사모대출은 고금리 환경에서 상대적으로 안정적인 수익을 기대할 수 있는 자산으로 인식돼 왔기 때문에, 환매와 유동성 문제가 불거졌다는 사실 자체가 큰 충격으로 받아들여졌습니다.
사실, 사모대출 시장에 대한 의구심 자체는 최근에 시작된 것은 아닙니다.
생성형 AI의 부상으로 Covid-19 사태 전후로 고평가 되었던 소프트웨어 산업과 그들을 대상으로 실행한 사모대출에 대한 '불안'은 재작년 이후 줄곧 존재했습니다.
작년 가을 ABF 시장의 허위/이중 담보 사태로 '불신'까지 겹치게 된 상황이었죠.
▲ [참고글] ABF 중복 담보 사태 - 사모대출 시장이 마주한 리스크 (4부)
블루아울을 위시로 한 금번 사태는, 이러한 시장 불안을 증폭시킨 원인이라기보다는 그간 중첩된 불안과 불신이 폭발한 '결과'라고 봐야 할 것 같습니다.
본격적인 사태 분석에 앞서, 이번 이슈의 중심에 선 블루아울(Blue Owl Capital)에 대해 먼저 간단히 알아보겠습니다.
블루아울은 미국 뉴욕에 본사를 둔 대체자산 전문 운용사로, 사모대출 분야에서 북미 운용사 중 AUM 기준 30위권 내외에 위치하는 세계적인 위상을 가지고 있습니다.
사모대출 AUM은 25년 3분기 기준 무려 약 1,600억 달러(약 240조 원) 수준이었습니다.
특히 '25년 메타(Meta)의 AI 인프라 구축에 270억 달러 규모의 자금을 지원하며 사모대출 운용사 중에서도 'AI 특화 운용사'로 이름을 알렸습니다.
(출처:블룸버그)
그러다 26년 2월 19일, 비상장 BDC인 OBDCⅡ 가 돌연 분기별 환매를 중단한다고 발표하며 시장에 충격을 주었습니다.
그동안은 분기마다 순자산가치(NAV)의 5%를 한도로 환매 신청을 받았는데요(BDC 등 환매 가능한 사모 펀드의 가장 통상적인 구조입니다.)
추후에는 이러한 정기 환매 신청을 받지 않고, 자산 매각 등을 통해 현금을 확보할 때만 환매하겠다는 것이었죠.
투자자들 모두 저마다의 자금 계획이 있을 테니, 이 '환매 기능'이란 요건을 염두에 두고 투자를 했던 만큼 상당한 쇼크로 작용했습니다.
앞서 말씀드린 '불안'과 '불신'이 켜켜이 쌓인 시점에, '제2의 리먼 사태'와 같은 기사들이 앞다투어 올라왔죠.
■ '위기'인가, '계획된 종료' 인가?
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