미국경기침체‘실업악화재융자공급약화’노출한국반도체불가

U.S. economic downturn exposed to ‘worse

미국 경기침체 ‘실업악화 재융자 공급약화’ 노출, 한국 반도체 부양 ‘불가’     

     

미국 경제학자들이 올해 경기침체 가능성에 대해 ‘고용시장 실업악화’와 ‘재융자 확대’에서 ‘공급망 약화 고물가 재연시 금리인하 불가’의 3 요소에 노출돼 낙관론에 대해 유의점을 21일 지적했다.

반도체 시장조사의 트랜드포스는 19일 올해 반도체 가격에 핵심 변수가 ‘감산 지속’이라며 ‘생산 통제’에 의한 일시적 가격 상승 예측 보고서를 발표해 한국 정부의 반도체 경기부양이 어려워 보인다.

올해 인플레이션이 다시 상승하거나 경제가 모멘텀을 상실할 경우에 대응한 정부 정책에서 ‘금리 인하 불가’의 곤경이 지난해 보다 더 높아진 것이 경기침체 가능성을 높인다고 경제학들이 밝혔다.

IMF와 인도준비은행(RBA) 고위직이었던 시카고대 경영대학원 라구람 라잔(Raghuram Rajan, 경제학) 교수는 "강력한 수요에도 불구하고 우리는 여전히 인플레이션을 낮추고 있고, 이제 문제는, 앞으로 우리가 그렇게 운이 좋을 것인가 하는 것"이라 NYT에 밝혔다.

NYT는 이를 “더 나쁜 것은 금리 인상을 다시 고려해야 할 수도 있다는 것”이라며 “2023년 인플레이션 하락 이유 중 하나는 경제의 공급 측면이 크게 개선되었기 때문이나 올해 2024년에도 비슷한 공급이 회복될 것으로 예상하는 사람은 거의 없다”고 21일 밝혔다.

팬데믹 이후 공급망 회복에서 지난해 대체적 정상화는 민주당의 이민 반등 정책과 미국인들의 고용 시장 복귀함로 노동자 유입을 늘렸고, 기업들이 가격을 많이 올리지 않고도 수요 충족에 필요한 자재와 노동력 확보가 가능했었으나 올해는 서비스 부문 압박에 의한 물가와 임금 체계에서 노동자에 대한 수요로 인해 임금 상승률이 상대적으로 강하게 유지되는 특성이 크다.

NYT는 인플레이션이 계속 하락하려면 수요 둔화가 필요하고 미국에서 특히 서비스 부문에서 더욱 수요 둔화가 요구되지만, 이에 서비스 물가가 임금과 더 밀접하게 연관돼 이를 얻을 수 없다고 진단했다.

금융시장이 지난해 ‘침체 예측’을 잘못하고 주식시장과 채권시장 모두 랠리를 펼치는 호황 덕에 투자자들이 더 부유하다고 느끼게 만들고 기업들이 더 싸게 돈을 빌릴 수 있도록 유도함으로써 과오를 효과적으로 상쇄할 수 있었다

반면, 올해는 지난해 단기적 효과에 의존한 경제에서 미 연준이 더 공격적으로 행동하도록 강요하고 있어, 오히려 향후 경기 침체를 유발할 위험을 높인다고 NYT가 지적했다.

NYT는 이에 “지난해 경기침체 예측의 예측가들이 틀렸다면, 이번에는 반대 방향으로 다시 틀릴 수 있다”며 “경제학자들이 2023년에 강조한 위험은 사라지지 않았으며, 최근 경제 데이터는 여전히 대부분 긍정적이지만 표면 아래에 약간의 균열이 있다”고 밝혔다.

대표적 균열은 ‘저금리 혜택의 고갈’이다. 

대부분 기업들은 2020년부터 2021년 2022년 초저금리 기간 동안 부채에 의존해 재융자했습으나 이제는 다시 재융자를 해야 할 때 더 높은 차입 비용의 압박이 시작됐다.

저금리로 부채가 높아진 많은 가정들은 팬데믹 초기에 저축을 늘리거나 빚을 갚았기 때문에 더 높은 금리를 피할 수 있었으나, 이제 올해부터 이러한 금융 완충 장치가 약화 국면에 들어섰다. 

금융시장 분석에서 이제는 여분의 저축이 급속히 줄어들고 있거나 이미 사라졌으며, 신용 카드 대출은 기록을 세우고 있다.

낮은 모기지 금리의 상승은 이제 주택 시장을 둔화시켰고 팬데믹 기간 동안 수년간 중단되었던 학자금 대출 상환이 올해 재개됐다.

특히 미국의 주 정부와 지방 정부는 연방 지원이 고갈되고 세수가 감소함에 따라 예산을 삭감하고 있다.

미국 대형은행 웰스파고가 18일 보고서로 경기침체에 대해 “경제가 급습하지 않고 완만하게 둔화하며 연착륙 할 것”으로 침체 회피를 내놓은 것에 대해 보고서의 저자인 사라 하우스는 "우리는 아직 숲에서 나오지 않았다"며 이어 "우리는 여전히 경기침체 위험이 여전히 높다고 생각한다"고 NYT에 밝혔다.

NYT는 웰스파고 보고서 발표와 별도로 웰스파고의 이코노미스트들은 “노동시장의 약화 징후” 보고서를 발표했다며, 보고서가 “고용이 둔화되고 있으며, 최근 일자리 증가의 상당 부분을 차지하는 산업은 소수에 불과하고, 해고율은 여전히 낮으나 일자리를 잃은 근로자들은 새로운 일자리를 찾는 데 어려움을 겪고 있다”고 밝혔다.

연준의 공격적 행동은 댈러스 연준 로리 K. 로건 총재가 6일 국제은행경제금융협회(International Banking, Economics and Finance Association) 미국경제학회(American Economic Association) 공동연례회의에서 "우리가 충분히 긴축적 금융 여건을 유지하지 않으면 인플레이션이 다시 회복되고 우리가 이룬 진전을 되돌릴 위험이 있다"고 공개 경고했다.

NYT는 이 발언에 대해 “결과적으로 연준은 금리를 다시 인상할 가능성을 열어두고 있다”고 밝혔다.

로건 총재는 연설에서 “물가 안정을 회복하는 작업은 아직 끝나지 않았다. 이제 우리의 과제는 인플레이션을 지속 가능한 방식으로 2% 목표치로 되돌리는 작업을 마무리하는 것”이라며 “최근 몇 달간 금융 여건이 완화된 점 감안할 때, 아직은 추가 금리 인상 가능성을 배제해서는 안 된다”고 밝혔다.

로건 총재 이어 “현재 자산 유출 속도는 2019년 상반기의 약 2배에 달하고 ON RRP 잔액의 현재 수준은 총체적으로 유동성이 충분하다는 안도감을 주고 있으나, ON RRP(오버나이트 역환매조건부채권) 잔고가 0에 가까워짐에 따라 총 유동성 상태에 대한 불확실성이 더 커질 것“이라며 ”따라서 ON RRP의 급격 하락을 감안할 때 자산 유출 늦추기 위한 결정을 내릴 수 있는 변수 고려하는 것이 적절하다. ON RRP 잔액이 낮은 수준에 가까워짐에 따라 유출 속도를 늦춰야 한다“고 밝혔다.

그는 이날 연준의 대차대조표에 대해 “증권 보유액은 1조 3천억 달러 감소, 은행준비금 잔액은 약 3조5천억 달러로 3,500억 달러 증가”로 머니마켓펀드(MMF)이 국채에 더 많이 투자해서 머니마켓 금리가 연방준비금 금리보다 훨씬 낮은 수준을 유지하며 ON RRP 잔액이약 7,000억 달러에 머물렀다고 밝혔다.

NYT는 지난해 경제는 “운이 좋았다. 중국의 약한 회복세가 원자재 가격을 억제했고 미국 인플레이션 둔화에 기여했으며 중동 전쟁이 국제 유가에 미미한 영향을 미쳤으나 올해에도 행운이 계속된다는 보장은 없다“며 ”새로운 위협(더 치명적 바이러스 변종, 대만해협 충돌, 이전과 다른 금융시스템 위기) 가능성 중 어느 하나라도 연준이 인플레이션 급등이나 수요 붕괴 또는 두 가지 동시 유발에 의해 균형이 깨질 수 있다“고 밝혔다.

올해 경제는 그중 지난해 소진된 ‘완충 장치 약화’에서 작게 시작되는 경기 회복의 마지막 기둥인 소비자의 ‘고용시장 악화’가 충격적일 가능성이 크다. 

컨퍼런스 보드의 수석 이코노미스트 데이나 M. 피터슨은 "소비자들이 가졌던 모든 지지를 볼 때, 그 중 많은 부분이 사라지고 있다"며 “제조업과 주택 부문은 이미 생산량이 위축되는 등 경기 침체를 겪었고, 기업 투자는 더 광범위하게 뒤처지고 있다”고 NYT에 말했다.

반도체 경기반등을 앞세운 증시부양으로 ‘금리인하 예측’에 의한 ‘경기회복’의 한국은 1월 금리를 동결했다. 

시장조사기관인 트렌드포스은 19일 “분석에 따르면 2021년 4분기 이후 8분기 연속 지속되던 DRAM 계약 가격 하락세가 지난해 4분기에 마침내 반전됐고, 낸드플래시는 4분기 하락세를 딛고 지난해 3분기에 반등했다”며 “2024년 메모리 가격 랠리의 지속 여부는 공급업체가 설비 가동률을 지속적이고 효과적으로 통제하느냐에 크게 좌우될 것”이라며 ‘감산 지속체제’에 의한 일시적 가격 반등으로 밝혔다.

올해 분기별 예측에서 2분기는 “DRAM 및 NAND 플래시 시장의 공급업체들이 2023년 4분기 말부터 설비 가동률 높이기 시작했고 NAND 플래시 구매자는 2024년 1분기에 미리 재고 재입고를 완료할 것”이라며 “설비 가동률의 상승과 조기 재입고 노력으로 2분기에 DRAM 및 NAND 플래시 계약 가격 모두 3-8%의 가격 상승 완화”로 밝혔다.

보고서는 3분기에 “전통적 성수기 도래에 북미 CSP가 재고를 더욱 활발하게 재입할 것이고 DRAM 및 NAND 플래시 계약 가격이 계속 상승할 수 있으나, 공급업체가 설비 가동률을 100% 미만으로 유지할 경우(여전히 최대 부하 용량으로 운영되지 않을 경우)에 전 분기 대비 8-13% 광범위 증가를 보일 수 있다”고 제한적 가격 상승으로 밝혔다. 

반도체의 4분기 시장에 대해 “공급업체가 효과적 생산량 통제 전략 유지할 경우에 전반적 가격 랠리가 지속될 것 예상”으로 여전히 ‘생산통제’의 ‘감산전략 지속’을 시장의 핵심 변수로 지목했다.  

이창용 한은 총재는 11일 기준금리 연 3.50%의 8회 연속 동결하고 “향후 3개월에 대해서는 금통위원 5명이 기준금리 3.50% 유지에 의견 일치했다”며 “현 상황의 전제 하에 향후 6개월은 금리 인하 예측이 쉽지 않은 상황”이라고 밝혔다.

한국경제신문은 삼성, NH투자, 한국투자, KB, 키움 5개 증권사 리서치센터에 1분기 추천받 종목 결과로 “5곳 중 4곳이 삼성전자 추천”이라고 21일 보도했다.kimjc00@hanmail.net

 U.S. economic downturn exposed to ‘worsening unemployment and weakening refinancing supply’, boosting Korean semiconductors ‘impossible’  

U.S. economic downturn exposed to ‘worsening unemployment and weakening refinancing supply’, boosting Korean semiconductors ‘impossible’

On the 21st, American economists cautioned against optimism regarding the possibility of an economic recession this year as they are exposed to three factors: ‘worsening unemployment in the job market’, ‘expanding refinancing’, and ‘weakening the supply chain and the impossibility of an interest rate cut if high prices return.’

On the 19th, Trend Force, a semiconductor market research company, announced a report predicting a temporary price increase due to ‘production control’, saying that the key variable in this year’s semiconductor prices is ‘continued production cuts’, making it seem difficult for the Korean government to stimulate the semiconductor economy.

Economists have revealed that the impossibility of an interest rate cut is higher than last year in government policies in response to inflation rising again or the economy losing momentum this year, increasing the likelihood of an economic recession.

“Despite strong demand, we are still keeping inflation down, and the question is, are we going to be that lucky in the future? “I wonder if it will happen,” he told NYT.

The NYT said, “What’s worse is that we may have to reconsider raising interest rates,” adding, “One of the reasons for the decline in inflation in 2023 is the significant improvement in the supply side of the economy, but no one expects a similar supply recovery this year or 2024.” “There are almost none,” he said on the 21st.

In the post-pandemic supply chain recovery, last year's general normalization increased the influx of workers due to the Democratic Party's immigration rebound policy and Americans' return to the job market, and companies were able to secure the materials and labor needed to meet demand without raising prices too much. However, this year, the service sector In a pressured price and wage system, the wage growth rate is largely maintained relatively strong due to the demand for workers.

The NYT diagnosed that for inflation to continue to fall, a slowdown in demand is needed, and a further slowdown in demand is needed in the United States, especially in the service sector, but this cannot be achieved because service prices are more closely related to wages.

The financial market made a mistake in predicting a recession last year, and thanks to the boom in which both the stock and bond markets rallied, the mistake was effectively offset by making investors feel richer and encouraging companies to borrow money more cheaply.

On the other hand, the NYT pointed out that this year, the US Federal Reserve is being forced to act more aggressively in an economy that relied on short-term effects last year, increasing the risk of causing a future economic recession.

The NYT said, “If the forecasters were wrong in predicting a recession last year, they could be wrong again in the opposite direction this time,” adding, “The risks that economists highlighted for 2023 have not disappeared, and recent economic data is still mostly positive, but there is a problem beneath the surface.” “There are some cracks,” he said.

The representative crack is the ‘exhaustion of low interest rate benefits’.

Most companies relied on debt to refinance during the ultra-low interest rate period of 2020, 2021, and 2022, but now the pressure of higher borrowing costs has begun when they need to refinance again.

Many households with high debt due to low interest rates were able to avoid higher interest rates by increasing savings or paying off debt early in the pandemic, but these financial buffers have now entered a weakening phase this year.

Analysis of financial markets shows that extra savings are now rapidly decreasing or have already disappeared, and credit card borrowing is hitting records.

A rise in low mortgage rates has now slowed the housing market and student loan payments, which had been paused for years during the pandemic, have resumed this year.

State and local governments, especially in the United States, are cutting budgets as federal support dries up and tax revenues fall.

In a report on the 18th by Wells Fargo, a large U.S. bank, in response to a report on the 18th saying, “The economy will slow down gently rather than suddenly and make a soft landing,” Sarah House, the author of the report, said, “We are not out of the woods yet.” “We still think the risk of a recession is still high,” he told the NYT.

The NYT reported that, separate from the release of the Wells Fargo report, Wells Fargo economists released a report titled “Signs of a Weakening Labor Market,” which stated that “employment is slowing, only a few industries are accounting for a significant portion of recent job growth, and the layoff rate is low.” “It is still low, but workers who have lost their jobs are having difficulty finding new jobs.”

The Fed's aggressive action was prompted by Dallas Fed President Rory K. Logan's remarks at the joint annual meeting of the International Banking, Economics and Finance Association and the American Economic Association on the 6th, saying, "We have sufficiently tightened financial conditions." “If we do not maintain it, there is a risk that inflation will return and undo the progress we have made,” he warned publicly.

NYT responded to this statement by saying, “As a result, the Federal Reserve is leaving open the possibility of raising interest rates again.”

In his speech, Governor Logan said, “The work of restoring price stability is not yet over. “The challenge now is to complete the task of returning inflation to the 2% target in a sustainable manner,” he said. “Given the softening of financial conditions in recent months, the possibility of further interest rate hikes should not yet be ruled out.” .

Governor Logan continued, “The current rate of asset outflow is approximately twice that of the first half of 2019, and the current level of ON RRP balance provides comfort that overall liquidity is sufficient, but ON RRP (overnight reverse repurchase agreement) balance is at zero. “As we get closer, there will be more uncertainty about the total liquidity position,” he said. “Therefore, given the sharp decline in ON RRP, it is appropriate to consider variables that may lead to decisions to slow asset outflows.” “As ON RRP balances approach low levels, the rate of outflows must be slowed,” he said.

Regarding the Federal Reserve's balance sheet on this day, he said, "Security holdings decreased by $1.3 trillion, and bank reserve balances increased by $350 billion to about $3.5 trillion," and money market funds (MMFs) invested more in government bonds, thereby increasing money. It was revealed that the market interest rate remained much lower than the federal reserve rate and the ON RRP balance remained at approximately $700 billion.

The NYT said last year’s economy was “lucky.” A weak recovery in China has suppressed commodity prices and contributed to slowing US inflation, and wars in the Middle East have had a minor impact on global oil prices, but there is no guarantee that the good fortune will continue this year, he said. , a financial system crisis unlike any before, any one of the possibilities could result in the Fed being out of balance, triggered by a surge in inflation, a collapse in demand, or both simultaneously,” he said.

This year's economy is likely to be shocked by the 'deterioration of the job market' for consumers, which is the last pillar of the economic recovery that is starting small from the 'weakening of the buffer' that was exhausted last year.

“When you look at all the support that consumers had, a lot of that is disappearing,” said Dana M. Peterson, chief economist at the Conference Board. “We are falling behind broadly,” he told the NYT.

Korea, which is experiencing ‘economic recovery’ due to ‘interest rate cut predictions’ due to the stock market stimulus led by the semiconductor economic rebound, froze interest rates in January.

Trend Force, a market research firm, said on the 19th, “According to the analysis, the downward trend in DRAM contract prices, which had continued for eight consecutive quarters since the fourth quarter of 2021, was finally reversed in the fourth quarter of last year, and NAND flash rebounded in the third quarter of last year after overcoming the decline in the fourth quarter.” “Whether the memory price rally will continue in 2024 will largely depend on whether suppliers continue to and effectively control facility utilization rates,” he said, citing a temporary price rebound due to the ‘production reduction continuation system’.

In the quarterly forecast for this year, the second quarter said, “Suppliers in the DRAM and NAND flash market have begun to increase facility utilization rates from the end of the fourth quarter of 2023, and NAND flash buyers will complete inventory restocking in advance in the first quarter of 2024.” “Due to the rise in prices and early restocking efforts, price increases in both DRAM and NAND flash contract prices were moderated by 3-8% in the second quarter.”

The report said that in the third quarter, “North American CSPs will restock inventory more actively as traditional peak seasons arrive, and DRAM and NAND flash contract prices may continue to rise, but if suppliers maintain capacity utilization below 100% (still operating at peak load),” the report said. “If not operating at capacity, we could see a broad increase of 8-13% compared to the previous quarter,” he said, with limited price increases.

Regarding the semiconductor market in the fourth quarter, “if suppliers maintain an effective production control strategy, the overall price rally is expected to continue,” and “production control” and “continued production reduction strategy” were still pointed out as key variables in the market.

On the 11th, Bank of Korea Governor Lee Chang-yong froze the base interest rate at 3.50% per annum for the eighth time in a row, saying, “Five members of the Monetary Policy Committee agreed to maintain the base interest rate at 3.50% for the next three months,” adding, “Under the current situation, interest rates will be lowered for the next six months.” “It is not an easy situation to predict,” he said. 

The Korea Economic Daily reported on the 21st that “four out of five recommended Samsung Electronics” as a result of the stocks recommended in the first quarter by the research centers of five securities companies: Samsung, NH Investment, Korea Investment, KB, and Kiwoom.

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