스테이블코인 국채보증 금융위기에대거몰려 대탈주로 디페그

Stablecoins Backed by Government Bonds,

Mar 9. 2026

스테이블코인 국채 보증 금융위기에 대거 몰려 대탈주로 디페그

스테이블코인이 국채 보증으로 국채 시장을 대처하며 달러 시장에서 급성장하고 있으나 금융위기에 대거 거래가 몰리면 디페그(가격붕괴)의 완전 손실로 드러났다.

사모펀드 불랙록은 스테이블코인을 ‘주류 화폐’로 받아들이고, 미국 국채보다 높아지는 보유 비율을 선호하고 있으며, 관련 사업 라인을 확장하고 '암호화폐 확장' 채용 열풍을 벌이고 있다고 뉴욕타임스가 8일 보도했다.

코스피 주가가 급락헤서 집권 민주당은 9일 스테이블코인 관련 디지털자산기본법(2단계 입법)을 확정한다.

이재명 체제의 핵심 공약이며 김용범 정책실장의 주력사업인 스테이블코인 발행에 대해 정부·여당이 신속 법안을 추진하고 있고, 50%+1주 은행 중심 컨소시엄(51%룰), 디지털자산(가상자산) 거래소 최대 주주 지분 규제에서 업계 요구 수용을 이날 확정하고 '코스피 5000' 공동 협약자인 불랙록 체제 편승을 보인다.

NYT는 스테이블 코인 분석 기사에서 “시스템 위험의 복잡한 세부 사항에서 스테이블코인 발행자들이 이 국채를 담보로 사용하기 때문에, 국채 시장 자체가 암호화폐 변동에 더 취약해질 수 있다”며 “주요 스테이블코인 발행자들은 이러한 변동성에 휘말렸고, Tether와 Circle은 2022년과 2023년에 암호화폐와 플랫폼 붕괴 속에서 고객들이 대거 보유 자산을 철회하려 하면서 1달러 가치에서 코인이 '디페그'되는 현상을 겪었다”고 밝혔다.

두 스테이블코인 거래소는 창립자 샘 뱅크먼-프리드의 사기 혐의가 제기된 후 FTX 거래소에서의 대 탈주에서 가장 두드러지게 시작됐고, 투자자들은 수십억 달러를 잃었다.

서클의 코인인 USD 코인은 달러당 87센트 아래로 떨어졌고, 가장 큰 스테이블코인인 테더의 USDT는 94센트 아래로 떨어졌다,

결국 서클과 테더는 모두 환매 요청을 충족시키기 위해 암호화폐 붕괴를 막으려는 스테이블코인 발행사들이 현금으로 고객을 급히 갚으면서 혼란스러운 국채 시장에서 ‘대거 불타기 매각’을 촉발해 국채 시장으로 전염병이 곧바로 옮겨갔다.

암호화폐 거래에서 이미 악명이 높음에도 불구하고 스테이블코인 옹호론자들이 강행하려는 이유는 ‘국채 담보 외에 국채 시장과 관련된 새로운 용도’로 ‘해외 송금 이점’에 몰려있다.

NYT는 “예를 들어, 외국인들은 국내에서 신뢰할 수 없는 통화에 대비해 이 디지털 달러를 보유하며, 미국에서 일하는 사람들은 송금 수수료나 환전 수수료를 피하기 위해 스테이블코인 이체를 이용할 수 있다”면서 “모건 스탠리의 투자 전략가 모니카 게라는 스테이블코인에 대한 해외 및 국내 수요가 증가하면 국채와 달러에 대한 수요가 증가할 것이라고 믿고 있다”고 밝혔다.

트럼프 체제가 주장하는 스테이블코인 시장 성장은 정부 부채 수익률을 "잠재적으로 하락시킬 수 있다"는 주장에 근거하며, 정부, 기업, 가계의 금리도 하락시킬 수 있는 이점을 노릴 수 있다는 가설에 기인한다.

연준 총재 크리스토퍼 J. 월러도 이 가능성을 강조하면서, 규제 당국이 스테이블코인 확장을 "허용"한다면 "이는 달러를 기축통화로서의 강화시킬 뿐"이라고 지난해 2월 8일 아틀란틱 카운실과의 인터뷰에서 밝혔다.

스콧 베센트 재무장관은 이것이 트럼프 행정부의 계획이라고 선언했다. "우리는 미국을 세계에서 지배적인 기저통화로 유지할 것이며, 이를 위해 스테이블코인을 사용할 것이다"라고 지난해 스테이블코인 정책으로 말했다.

이 옹호론에 대해 아틀란틱 카운실은 지난해 6월 3일 대서양위원회 명의로 <스테이블코인의 전 세계적 확산으로 인해 일부 기업들은 수요를 이용해 달러의 디지털 버전이라고 주장하지만 실제로는 달러로 완전히 뒷받침되지 않는 스테이블코인을 발행할 것이고, 만약 그 회사가 실패한다면, 소비자들의 저축만 잃는 것이 아니라, 이로 인해 모든 종류의 금융 자산에 대한 인플레이션이 촉발될 수 있고, 전 세계적으로 현재의 다양한 규제는 혼란과 결제 마찰을 심화시키고, 궁극적으로 소비자에게 더 큰 비용을 초래한다>고 밝혔다.

보고서의 저자 조쉬 립스키는 대서양 위원회 국제경제학 의장이자 대서양 위원회 지구경제 센터의 수석 이사이다.

그는 <달러 담보 스테이블코인이 진정한 안정을 이루려면 미국이 국제 기준을 세워야 한다> 제목에서 <2022년 알고리즘 스테이블코인 테라루나(TerraLuna)의 붕괴를 떠올려 보라>며 <테라루나 보유자들을 위한 450억 달러 이상의 가치가 일주일 만에 사라졌지만 그 이후로 전 세계적으로 스테이블코인 거래량이 60% 이상 증가했다>고 밝혔다.

연준 총재 마이클 S. 바는 지난해 10월 16일 <새로운 결제 기술의 가능성과 위험 탐색> 연설에서 새로운 암호화폐법 하에서 "허용 준비 자산"에 "무보험 예금"이 포함되어 있어 2023년 3월 은행 스트레스 시기에 주요 위험 요소였다는 점이 문제라고 밝혔다.

그는 연설에서 <세 가지 핵심 특징인 주문형 상환, 액면가, 비현금 자산 보증 등은 스테이블코인을 취약한 은행이나 머니마켓펀드와 유사한 런치에 취약하게 만든다>며 <스테이블코인은 예금 보험으로 뒷받침되지 않고, 발행자들은 중앙은행 유동성에 접근할 수 없기 때문에, 보유 자산의 질과 유동성이 장기적인 생존 가능성에 매우 중요하며, 동시에 스테이블코인 발행자들은 전통적으로 준비 자산 투자에서 이익을 유지하기 때문에 위험 스펙트럼을 최대한 확장하여 준비금 자산의 수익을 극대화하려는 강한 동기를 가지고 있어, 허용 준비 자산의 경계를 확장하면 호황기에는 이익을 늘릴 수 있지만, 불가피한 시장 스트레스 속에서 신뢰가 깨질 위험이 있다>고 밝혔다.

그는 이어 <수익률을 추구하려는 동기는 특히 낮은 금리 환경에서 더욱 커질 수 있다>며 <스테이블코인은 시장 스트레스가 심해 유동성이 낮은 정부 부채의 가치에 압박을 가할 수 있는 상황, 그리고 개별 발행자나 관련 기관에 부담이 닥칠 때 등 다양한 조건에서 안정적이고 신속하게 상환될 수 있을 때에만 안정적일 수 있다>고 밝혔다.

NYT는 “지난달 뉴욕연준이 발표한 직원 보고서는 스테이블코인이 곧 ‘은행 시스템에 유동성 스트레스를 전달할 수 있다’고 경고했고, 이는 스테이블코인의 지속적인 상승이 은행들이 안전하게 대출을 할 수 있는 범위를 복잡하게 만들거나 비용이 더 많이 들 수 있음을 의미한다”면서 “다른 전문가들은 특정 유형의 단기 기업 부채를 유효한 담보로 등재하는 것을 신중하게 생각하며, 평온기에는 기업 환급 수단이 안정적이지만, 2008년과 2020년 같은 공황 상황에서는 신용 시장이 경색 장악됐다”고 밝혔다.

현금 등가처럼 1달러로 꾸준히 거래되도록 설계된 스테이블코인은 트레이더들이 자신의 포트폴리오 전체를 줄일 수 있게 하여 암호화폐 시장의 핵심 자산이 됐고, 그들은 자신이 베팅한 코인의 급격한 가격 변동을 피해 스테이블코인으로 거래할 수 있으며, 동시에 암호화폐 블록체인 내에 머무를 수 있다.

스테이블코인의 시장 가치는 2020년 약 200억 달러에서 3,000억 달러로 급성장했고, 스테이블코인이 국채를 주요 담보로 사용해 안전성을 창출하기 때문에, 암호화폐는 미국 주도의 글로벌 금융 네트워크의 중심 동맥인 국채 시장에서 급성장했다.

NYT는 “서클과 테더와 같은 스테이블코인 발행 기업들은 이제 사우디아라비아와 한국 같은 주요 미국 정부 채권자보다 더 많은 국채를 보유하고 있다”면서 “일부 전문가들은 다음 암호화폐 붕괴가 국채가 주를 이루는 민감한 단기 미국 채권 시장에 큰 손실을 초래할 수 있다고 우려한다”고 밝혔다.

NYT는 이어 “지난 2년간 스테이블코인은 월스트리트의 주요 은행들, Visa 같은 결제 회사, Fidelity와 BlackRock 같은 자산운용사들로부터 주류의 승인을 받았으며, 이들 기업들은 스테이블코인 주도의 '디지털 자산' 사업 라인을 확장하며 '암호화폐 확장' 채용 열풍을 벌이고 있다”면서 “모든 관련자에게, 스테이블코인의 첫 번째 역설인 ‘암호화폐가 이제 정부 달러와 깊이 연결되어 있다는 점’은 또 다른 역설로 이어졌고, 스테이블코인을 더 넓은 용도로 안전하게 만들기 위해서는 전통 금융과 전통적으로 가장 안전한 자산인 현금과 국채의 규제에 더 깊이 묶여야 하는가에 대한 추가 질문을 받고 있다”고 밝혔다..

NYT는 “규제 당국, 은행가, 트럼프 행정부가 직면한 미해결의 새 질문은 이 코인들의 중심성이 높아질수록 더 큰 상승 위험이 있는지, 아니면 하락 위험을 수반하는가 하는 점”이며, “지지자들은 미국 달러의 패권 잠재적 디지털 확장과 번개처럼 빠른 암호화폐 블록체인이 국제 결제 시스템을 더 저렴하고 민첩하게 만들 수 있는 능력 등 기회를 지적하나, 오랜 트레이더이자 연구 회사 스펙트라 마켓의 사장인 브렌트 도넬리는 ‘주변부의 존재론적 위험이 커진다’고 말하며, ‘경제적으로 매력적이지는 않지만, 암호화폐 사용자에게는 편리하다’고 지적한다”고 밝혔다.

이재명 체제의 스테이블코인 법안은 한국은행이 요구한 “50%+1주 은행 중심 컨소시엄”에서 ‘15~20% 가상자산거래소 지분 규제’가 쟁점이고, 관련 업계는 51%룰과 지분 규제에 대해 반대하고 민주당을 그 절충안을 선호한다.

대주주 지분 규제는 현행 자본시장법상 대체거래소(15%) 제한 규모 적용에서 ‘대주주의 15~20% 제한’에 대해 절충 중이고, 업계인 두나무(업비트), 빗썸, 코인원, 코빗, 스트리미(고팍스) 등 국내 가상자산 거래소는 이미 대주주 제한 지분에서 초기 비입법 성장 과정을 통해 ‘제한 예정선’이 넘어선 상태라고 이에 대한 대책을 요구하고 있고, ‘도입 우선론’의 민주당과 청와대는 ‘사업 성장’에 우선권 부여를 보인다.

<이재명 사모펀드 불랙록 상환 급증 주가급락 영국 모기지업체 ‘붕괴’, 2026년 3월 8일자>

<이재명 급락증시 ‘외국인 불랙록 지배계급’ 코스피 세계 최대 급변동, 2026년 2월 6일자>

<스테이블코인 범죄수익 세탁 외환이동 자유 금융위기 ‘온상’, 2025년 12월 6일자>

<미 상무장관 아들 두산과 3500억 달러 ‘원전 데이터센터’ 이재명 ‘UAE 공동사업’ 2025년 11월 22일자>

<트럼프 퇴직금에 암호화폐 ‘투자’ 행정명령 이재명체제 ‘스테이블코인 발행’, 2025년 8월 8일자>

<블랙록 김용범 정책실장 밀착 라임펀드 ‘폰지’ 스테이블코인 ‘재연’, 2025년, 6월 9일자>

<이재명 체제 스테이블코인 원화 흔들기 트럼프 지니어스법 연계, 2025년 6월 8일자> 참조

Stablecoins Backed by Government Bonds, Massive Fleet Drives Deferral

Stablecoins, backed by government bonds, have been rapidly growing in the dollar market, countering the government bond market. However, when massive trading occurs during a financial crisis, the resulting deferral (price collapse) has proven to be a complete loss.

The New York Times reported on the 8th that private equity fund BlackRock embraces stablecoins as "mainstream currency," favoring a higher holding ratio than US Treasury bonds. The company is expanding its business lines and engaging in a "cryptocurrency expansion" recruitment frenzy.

Following the sharp decline in the KOSPI stock price, the ruling Democratic Party will finalize the Digital Asset Basic Act (Phase 2 legislation) related to stablecoins on the 9th.

The government and the ruling party are pushing for swift legislation regarding the issuance of stablecoins, a key pledge of the Lee Jae-myung administration and a key project of Chief of Staff Kim Yong-beom. Furthermore, the government confirmed today its acceptance of industry demands for a 50%+1 share bank-centered consortium (51% rule) and regulations on the largest shareholder of digital asset (virtual asset) exchanges, signaling its intention to take advantage of the Black Rock system, a joint partner of the KOSPI 5000.

In its analysis of stablecoins, the New York Times stated, "Because stablecoin issuers use these government bonds as collateral in the complex details of systemic risk, the government bond market itself could become more vulnerable to cryptocurrency fluctuations." The Times added, "Major stablecoin issuers have been caught up in this volatility, with Tether and Circle experiencing 'depegs' from their dollar values in 2022 and 2023 as customers sought to withdraw their holdings amidst cryptocurrency and platform collapses."

The two stablecoin exchanges were most notably hit by the exodus from FTX following allegations of fraud against founder Sam Bankman-Fried, leading to investors losing billions of dollars.

Circle's USD Coin fell below 87 cents to the dollar, while Tether's USDT, the largest stablecoin, fell below 94 cents.

Ultimately, both Circle and Tether triggered a "burn sell-off" in the turbulent Treasury market, as stablecoin issuers rushed to repay customers in cash to prevent a cryptocurrency crash to meet redemption requests. This triggered a panicked sell-off, spreading the disease directly to the Treasury market.

Despite their already notorious reputation in cryptocurrency trading, proponents of stablecoins are pushing for "new uses related to the Treasury market beyond Treasury collateral" and "international remittance benefits."

The New York Times reported, "For example, foreigners could hold these digital dollars as a hedge against unreliable domestic currencies, and those working in the U.S. could use stablecoin transfers to avoid remittance or currency exchange fees." Monica Guerra, an investment strategist at Morgan Stanley, believes that increased foreign and domestic demand for stablecoins will boost demand for Treasury bonds and dollars.

The Trump administration's argument for the growth of the stablecoin market is based on the hypothesis that it could "potentially lower" government debt yields, thereby benefiting governments, corporations, and households by lowering interest rates.

Fed Chairman Christopher J. Waller also emphasized this possibility, stating in an interview with the Atlantic Council on February 8th of last year that if regulators "allow" the expansion of stablecoins, "it will only strengthen the dollar as the world's reserve currency."

Treasury Secretary Scott Bessent declared this to be the Trump administration's plan. "We will maintain the United States as the dominant global base currency, and we will use stablecoins to achieve this," he said in his stablecoin policy statement last year.

In response to this argument, the Atlantic Council issued a statement on June 3rd of last year, stating, "The global proliferation of stablecoins could allow some companies to capitalize on the demand by issuing stablecoins that claim to be digital versions of the dollar but are not fully backed by the dollar. If these companies fail, not only will consumers lose their savings, but this could trigger inflation across all types of financial assets. Furthermore, the current multitude of regulations worldwide exacerbates confusion and payment friction, ultimately resulting in greater costs for consumers."

The report's author, Josh Lipsky, is the Chair of International Economics at the Atlantic Council and Senior Director of the Atlantic Council's Center for the Global Economy.

In his article, "For Dollar-Collateralized Stablecoins to Be Truly Stable, the US Must Set International Standards," he noted, "Recall the 2022 collapse of the algorithmic stablecoin TerraLuna," noting that "over $45 billion in value for TerraLuna holders was wiped out in a week, yet stablecoin trading volume has since increased by more than 60% worldwide."

In his October 16th speech, "Exploring the Potential and Risks of Emerging Payment Technologies," Federal Reserve Chairman Michael S. Barr highlighted the issue of "uninsured deposits" being included among "permissible reserve assets" under the new cryptocurrency law, a key risk factor during the banking stress period in March 2023.

In his speech, he stated that "three key features—on-demand redemption, par value, and non-cash asset guarantees—make stablecoins vulnerable to launches similar to those of weak banks or money market funds." He added, "Since stablecoins are not backed by deposit insurance and issuers lack access to central bank liquidity, the quality and liquidity of their holdings are crucial to their long-term viability. At the same time, stablecoin issuers have traditionally profited from reserve asset investments, so they have a strong incentive to maximize the returns on reserve assets by broadening the risk spectrum. While expanding the boundaries of acceptable reserve assets can increase profits during boom times, it risks eroding trust during inevitable market stress."

He continued, "The incentive to pursue yield can be particularly strong in a low-interest-rate environment." He added, "Stablecoins can only be stable if they can be repaid reliably and quickly under a variety of conditions, including when market stress can pressure the value of illiquid government debt and when individual issuers or related entities face financial strain."

The New York Times reported, "A staff report released by the New York Fed last month warned that stablecoins could soon "transmit liquidity stress to the banking system," meaning their continued rise could complicate or increase the cost of banks' ability to safely lend." Other experts cautioned against listing certain types of short-term corporate debt as valid collateral, noting that while corporate repayment instruments are stable in calm times, credit markets have tightened in times of panic, like those of 2008 and 2020."

Designed to trade consistently at $1, like cash equivalents, stablecoins have become a key asset in the cryptocurrency market, allowing traders to reduce their overall portfolios. They can then trade stablecoins to avoid the price fluctuations of their underlying assets, while remaining within the cryptocurrency blockchain.

The market value of stablecoins has surged from approximately $20 billion to $300 billion in 2020. Because stablecoins rely on Treasury bonds as their primary collateral to create security, cryptocurrencies have thrived in the Treasury market, a vital artery of the US-led global financial network.

The New York Times reported, "Stablecoin issuers like Circle and Tether now hold more Treasury bonds than major US government creditors like Saudi Arabia and South Korea." "Some experts fear that the next cryptocurrency crash could cause significant losses in the sensitive short-term US bond market, which is dominated by Treasuries."

The New York Times continued, “Over the past two years, stablecoins have gained mainstream acceptance from major Wall Street banks, payment companies like Visa, and asset managers like Fidelity and BlackRock, and these companies are expanding their stablecoin-driven ‘digital asset’ business lines, leading to a ‘crypto expansion’ adoption frenzy.” For all involved, the first paradox of stablecoins—that cryptocurrencies are now deeply tied to government dollars—has given way to another, raising further questions about whether making stablecoins safe for broader use requires tying them even deeper to the regulations of traditional finance and the traditionally safest assets: cash and Treasury bonds.”

The New Unanswered Question for Regulators, Bankers, and the Trump Administration: “Does the increased centrality of these coins carry greater upside risks or downside risks?” The Times continued, “While supporters point to opportunities like the potential digital extension of the U.S. dollar’s hegemony and the lightning-fast ability of cryptocurrency blockchains to make the international payment system cheaper and more agile, the long-standing question remains: Brent Donnelly, a trader and president of research firm Spectra Markets, said, "The existential risk of the periphery is increasing," adding, "While it's not economically attractive, it's convenient for cryptocurrency users."

The Lee Jae-myung administration's stablecoin bill is centered around the "15-20% virtual asset exchange share regulation" requirement in the "50%+1 share bank-centered consortium" demanded by the Bank of Korea. The industry opposes the 51% rule and the share regulation, favoring a compromise between the Democratic Party and the Bank of Korea.

Regarding the regulation of major shareholder stakes, a compromise is being made between the application of the 15% limit on alternative exchanges under the current Capital Market Act and the ‘15-20% limit on major shareholders’, and domestic virtual asset exchanges such as Dunamu (Upbit), Bithumb, Coinone, Korbit, and Streami (Gopax) in the industry have already exceeded the ‘limit line’ through the initial non-legislative growth process in the major shareholder stake limit, and are demanding countermeasures, while the Democratic Party and the Blue House, which prioritize ‘introduction’, are showing that they give priority to ‘business growth’.

See <Lee Jae-myung's Private Equity Fund Black Lock Repayments Surge, Stock Price Plunge, UK Mortgage Firm 'Collapse', March 8, 2026>

<Trump's Executive Order to 'Invest' Severance Pay in Cryptocurrency, Lee Jae-myung Administration 'Issues Stablecoins', August 8, 2025>

National bonds, financial crisis, Kim Yong-beom, the Great Escape, Digital Basic Assets Act, black rock, stablecoins, cryptocurrencies, Lee Jae-myung, Terra Luna

keyword

작가의 이전글이재명사모펀드불랙록 상환급증주가급락 영국모기지업체'붕괴석유 세계단일시장 이재명가격상한증시부양 대만원자재세인하작가의 다음글