How to trade in Crops: Overall Analysis
상품 시장과 주식 시장은 전혀 다르다. 거래량과 매집, 분산 등의 개념이 전혀 달라서 동일한 분석이 적용될 수 없다.
주식은 상승을 지향하는 단방향성 시장이다. 주식시장 전체의 공매도 세력은 매수 세력에 비하면 매우 적다. 기업 가치의 우하향을 바라는 사람은 극히 드물다. 또한 기업의 정보에 대한 우선 접근권을 가지고 있으며 주가에 대한 영향력을 행사할 수 있는 대주주나 내부자들은 가격 움직임 형성에 지대한 역할을 한다. 주식은 크게 매집, 상승, 분산, 하락의 4단계로 이루어져 있으며 우리가 주의 깊게 볼 것은 주식이 어디서 어디로 이동하는가, 그 매수세는 어느 정도 되는가, 가격의 저항 및 지지는 어느 정도 되는가 정도이다. 물론 이에 대한 자신의 믿음을 강화하거나 과학적인 분석을 위해 재무자료나 거시경제적 분석 등 추가적인 정보가 필요하다.
그러나 상품 시장, 그 중에서도 곡물 시장은 매우 다르다. 상품 시장은 양방향성 시장이며, 기후에 기반한 명확한 주기가 존재한다. 곡물 시장에 대해 이해하기 위해선 일단 곡물 산업이 어떻게 작동하는지 알아야한다. 어떤 곡물이냐에 따라 다르긴 하지만, 곡물 시장은 주로 유럽, 남아메리카, 북아메리카 지역의 농부들이 공급을 담당한다. 곡물 재배를 담당하는 농부들은 다국적 기업에서 종자를 보급받는 경우가 대다수이며 러시아의 경우 비교적 전통적 재배 방식을 고수하고 있다.
예전과 달리, 곡물 시장에 농부들이 미치는 영향은 적다고 생각한다. GMO 작물들은 재배 후 얻은 종자를 심어도 생장하지 못하도록 유전적으로 설계되어 있어서, 농부들은 다국적 기업에서 종자를 얻어와야한다. 다르게 말하자면, 굳이 종자에 대한 저가에서의 롱포지션이 필요가 없다. 농부들이 상품 시장에서 활동하는 경우는 강한 가격 하락이 예상될 때이다. 미래 가격 하락을 대비하기 위해 예상되는 생산량 만큼의 매도 포지션을 잡는다. 그들이 하는 매도는 크게 시장에 하방 압력을 주지 못한다.
시장에 지대한 영향을 미치는 존재는 직접 산업에 곡물을 이용하는 기업이나 수출업자들이다. 그들의 목적은 명확하다. 최대한 저렴한 가격에 곡물을 매수해야한다. 또한 미래 수요를 예측하고 그 수요와 가격 전망에 맞게 현명한 롱 포지션을 잡으려고 노력한다. 하지만 수요와 가격 변동을 제대로 예측하지 못해 고가의 재고를 떠안기도 한다. 보통 수급 데이터에서 농부들과 나머지 산업 세력들을 한데로 묶어서 나타내는데, 시장에서 좀 더 강한 영향력을 행사하는 것은 후자이다. 자금 동원력이 더 크고, 매수 포지션이라는 점에서 만기 도달에서의 리스크가 어떻게 보면, 개인과는 달리 그 위험성이 적다고 볼 수 있다.
농부와 상업 주체를 제외한 마지막은 바로 투기 세력이다. 물론 스왑딜러도 존재한다. 하지만 그들이 시장 전반에 능동적으로 미치는 영향은 미미하다. 그들의 근본적 목적은 말 그대로 스왑이지, 가격 변동에서 수익을 추구하는 존재가 아니다. 주식 시장의 마켓 메이커와 유사한 역할을 수행한다고 생각해야한다.
농부와 상업 주체가 가격의 윤곽을 만든다면, 투기 세력은 가격의 변동성을 만든다. 예를 들어, 10월 초 브라질과 아르헨티나에 가뭄이 든 상황을 가정해보자. 파종 및 초기 생장 시기의 가뭄은 작황에 악영향을 끼치며, 이는 상업 주체의 조급한 매수세를 불러올 것이다. 그들이 사용할 만큼의 곡물을 근월물로 매수하거나, 그 이후 원월물을 매수하면서 관망세로 진입하든 예상 수요를 크게 넘어서는 무리한 롱포지션을 쌓지는 않는다.
그 이후, 투기 세력이 그 흐름을 이어간다. 투기 세력은 이때 가격이 계속 상승하길 원한다. 가격 변동이 커진다면 그만큼 이익을 얻을 수 있기 때문이다. 그들은 강하게 매수세를 가져가면서 곡물 시장에 활기를 불어넣는다. 가격이 강하게 상승할수록 상업세력의 매수세는 적어지고, 농부들의 소심한 매도가 시작된다. 농부들은 최대한 높은 가격에서 매도를 통한 가격 확정이 목표기 때문이다. 그러나 그들의 소심한 매도는 투기 세력의 매수세에 묻혀 힘을 쓰지 못한다.
시간이 지남에 따라, 가뭄의 영향이 생각보다 적었고 남방 진동의 변동성도 크지 않았다는 사실이 밝혀졌다. 그렇다면 이때 투기 세력의 포지션은 근본적인 문제를 가지게 된다. 그들의 롱 리퀴데이션을 위한 시장이 조성되어있지 않은 것이다. 이때 시장은 크게 두 가지 형태로 나뉜다. 한 달 동안 20퍼센트가 넘는 매우 빠르게 하락세를 보이거나, 농부들의 강한 매도세와 함께 원만한 롱 리퀴데이션으로 원래 가격 수준으로 돌아간다.
상품 시장의 흥미로운 점은, 각 시장 주체의 균형이 존재한다는 점이다. 그 어느 누구도 상품 시장의 고변동성이나 가격의 극단을 원하지 않는다는 점에서, 상품의 가격은 수요와 공급에서 크게 벗어나지 않는다. 그 무엇보다 기후와 날씨의 변동성을 지켜보는 것이 중요해진다.