강의 8: 베이시스와 프로그램 매매의 관계

샘: 이전 강의에서 베이시스에 대해서 알아보았지요. 

    

베이시스는 현물 가격과 선물 가격의 차이를 말하며 양의 경우 콘탱고, 음의 경우를 벡워데이션이라고 배웠을 것입니다. 그러면 이 베이시스가 시장에 어떤 영향을 미치는가에 대해서 오늘은 알아보지요.  

   

희망이: 베이시스의 개념이 그렇게 어렵지는 않은 것 같습니다. 어떤 영향을 미치는지 설명해주세요.

     

샘: 프로그램 매매는 주식을 대량으로 거래하는 기관 투자가들이 일정한 전산 프로그램에 따라 수십 종목씩 주식을 묶어서(바스켓) 거래하는 것을 말합니다. 

    

주식 종목에 대한 매도나 매수에 대한 의사결정은 매매자가 하지만, 나머지 모든 과정은 시스템, 즉 컴퓨터가 이 알아서 하는 방식입니다.    

 

현재 프로그램 매매 상황을 투자자는 아래 표로 확인할 수 있습니다.

위 그림에서 보듯이 프로그램 매매는 지수 차익거래와 비차익거래로 구분할 수 있습니다.     

지수 차익 거래는 현물과 선물을 다른 방향으로 동시에 매매함으로써 현물과 선물 종목 간에 일시적인 가격 차이가 발생할 경우 위험을 줄이고 안정적인 수익을 추구하는 거래이며,   비차익 거래는 선물과 연계하지 않고 현물 바스켓을 매매하는 거래입니다.

         

희망이: 아  차익거래는 선물과 현물을 동시에 매매하는 거군요. 두 가격 간의 차익 수익을 보려고요.   

  

샘: 네.  비차익거래는 선물과 상관없이 현물만 바스켓으로 매매하는 것이고요. 주식 투자를 하면서 대형주가 상승하기를 바란다면 비차익 거래에서 강한 매수세가 들어오는 지를 보고 판단해도 됩니다.    

  

기관 투자가들은 흔히 지수 영향력이 큰 20~30개의 주식 집단을 대량으로 매매하므로, 프로그램 매매는 종합주가지수에 큰 영향을 끼치게 됩니다.   

  

희망이: 그렇다면 프로그램 매매동향은 항상 참고해야 하겠네요.  

   

샘: 네. 이런 형태의 프로그램 매매에서는 시장의 급변이 나올 수 있기 때문에 항상 장중에는 체크하는 것이 좋습니다.     

     

특히, 지수 차익 거래에서 선물을 매도하고 현물을 매수해 놓은 상황에서 일정 시점 이후 이익 실현을 위해 선물을 매수하고 현물을 매도할 경우, 집중적인 현물 매도에 의해 종합주가지수가 급락 (반대 경우는 급등)하는 경우가 종종 발생할 수 있기 때문입니다. 

    

하지만 이는 선물거래의 만기 때나 일시적으로 나타나는 현상이기 때문에 평소에는 베이시스 추이와 차익 프로그램 매매동향만 체크하면 됩니다. 

     

흔히 만기일 전 증권 방송에서 프로그램 누적 잔고가 많이 쌓여서 만기일에 청산될 경우 시장에 충격을 줄 수 있다거나 아니면 매도 차익 잔고가 많아 청산되면서 지수가 상승할 가능성이 있다는 분석을 하는 경우가 있는데 이는 만기일에 국한된 것이라고 보면 됩니다. (아닌 경우도 있지만 거기까지 개미 투자자가 분석하는 것은 힘듭니다).  

       

비차익 거래도 종전에 매수(매도)해 두었던 프로그램 매수(매도) 물량이 일시에 증권시장으로 쏟아질 때 주가지수 하락(상승)을 초래할 수 있다는 정도만 알아두세요.   

  

희망이: 이제 프로그램 매매가 무엇인 지 감이 오는 거 같아요.     

샘: 다행입니다. 기본은 알고 가야 하지요.

코스피 200 지수가 어떻게 끝나든지 관계없이 선물지수도 코스피 200 지수에 연동되어 청산이 되기 때문이죠.

대개 선물지수가 코스피 200보다 높은 콘탱고 상황일 때는 강세장, 낮은 백워데이션일 때는 약세장인 경우가 대다수입니다.    

 

특히 프로그램 매도의 경우, 주식을 매도하면서 선물을 매수하게 되는데, 저가로 선물을 매도하는 세력이 있기에 선물은 저평가됩니다.

저평가된 선물을 매수하지만 그만큼 주식을 매도하기 때문에 지수에 부정적인 경우가 많죠..   

  

프로그램 매수가 들어와 주식을 매수한다고 해서 지수가 꼭 상승하는 것은 아니에요. 그만큼 선물을 매도하기 때문입니다. 프로그램 매수의 경우 고가로 선물을 매수하는 상대방이 있기 때문에 가능한 거래이므로 지수 상승에 기여하는 경우가 많습니다.

     

프로그램 매수나 프로그램 매도 모두 양면성을 지녔습니다.  

    

프로그램 매수의 경우 언젠가 매도를 해야 하고, 프로그램 매도의 경우 언젠간 매수를 해야 하기 때문입니다  프로그램 매수가 과도하게 쌓이면 시장은 매물 부담을 안게 되고, 프로그램 매도가 많이 쌓이는 경우 매수 에너지가 그만큼 축적된다고도 해석이 가능하니, 긍정적일 수도 있습니다.     

선물 매수매도에 의해 지수가 좌우되기에 기본적으로 프로그램 매수, 프로그램 매도에 관한 완벽한 이해가 필요합니다.    

희망이:     네. 오늘도 감사합니다.