CFO와 투자 (2/2)
분석과 실행, 관리, 100번의 분석과 다섯 번의 실행, 끝없는 관리..
[투자 기회 식별 및 평가]
투자 기회를 식별하고 평가하는 프로세스에는 재무 분석, 전략적 통찰력, 업계 및 더 넓은 시장 환경에 대한 깊은 이해가 필요합니다. CFO는 무수히 많은 기회를 선별하여 회사의 전략적 목표에 부합하고 상당한 수익을 창출할 수 있는 기회를 식별할 수 있어야 합니다.
시장 및 산업 분석
- 시장 역학 이해
CFO는 회사가 사업을 영위하는 시장의 역학 관계에 항상 촉각을 곤두세워야 합니다. 여기에는 경쟁 환경을 이해하고, 새로운 트렌드를 파악하고, 잠재적 파괴 요인을 파악하는 것이 포함됩니다. 예를 들어, 기술 부문에서 소비자 선호도의 급격한 발전과 변화는 기회와 위협을 모두 창출할 수 있습니다. 철저한 시장 분석에는 다양한 부문의 성장 잠재력, 주요 플레이어의 경쟁 포지셔닝, 규제 변화가 업계에 미치는 영향 등을 평가하는 것이 포함됩니다.
또한 CFO는 투자 기회에 영향을 미칠 수 있는 금리, 인플레이션, 글로벌 경제 상황과 같은 거시경제 요인도 파악하고 있어야 합니다. 예를 들어, 저금리 환경에서는 기업이 더 낮은 비용으로 확장 프로젝트에 자금을 조달하려고 할 수 있으므로 자본 집약적인 투자가 더 매력적으로 보일 수 있습니다.
- 산업별 고려 사항
각 산업에는 투자 결정에 영향을 미치는 고유한 특성이 있습니다. 예를 들어, 의료 산업에서는 규제 승인과 특허 만료가 회사의 수익성과 장기적 전망 및 사업 계획에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. CFO는 특정 산업에 대한 투자 기회를 평가할 때 이러한 요소를 반드시 고려해야 합니다.
또한 CFO는 신흥, 성장, 성숙, 쇠퇴 등 산업의 라이프사이클 단계를 평가해야 합니다. 재생 에너지나 생명공학 등 신흥 산업에 대한 투자는 성장 잠재력이 높을 수 있지만 위험도 높습니다. 반대로 필수 소비재와 같은 성숙 산업에 투자하면 안정적인 수익을 얻을 수 있지만 성장 기회는 제한적입니다.
재무 분석 및 가치 평가
- 현금흐름할인법(DCF) 분석
DCF 분석은 가장 널리 활용되는 가치 평가의 도구입니다. 투자안의 미래 현금흐름을 예측하고 적절한 할인율(일반적으로 가중평균자본비용(WACC))을 사용하여 현재 가치로 할인하는 작업이 포함됩니다. CFO는 매출 전망, 영업 마진, 자본 지출, 인건비 및 기타 주요 지출 등 DCF 모델에 사용된 가정이 현실적이고 건전한 분석에 기반하고 있는지 확인해야 합니다.
그런 다음 이러한 현금 흐름을 할인하여 투자안의 순현재가치(NPV)를 결정합니다. NPV가 양수이면 투자 가치가 있는 것으로 간주합니다. (그렇다고 무조건 좋은 투자인 것은 물론 아닙니다.)
- 내부 수익률(IRR)
IRR은 투자의 수익성을 평가하는 데 사용되는 또 다른 중요한 지표입니다. 이는 투자 현금 흐름의 NPV가 0이 되는 할인율을 나타냅니다. CFO는 잠재적 투자의 IRR을 회사의 요구 수익률과 비교해야 합니다. IRR이 요구 수익률보다 높은 투자는 일반적으로 매력적인 것으로 간주됩니다. 달리 표현하면, IRR이 회사의 자본 비용(다시, 보통 WACC)을 초과하는 경우 투자안이 가치 있는 것으로 간주될 수 있습니다.
- 투자 회수 기간 및 민감도 분석
투자 회수 기간은 초기 투자에 수반되는 비용을 회수하기에 충분한 현금 흐름을 창출하는 데까지 걸리는 시간을 측정합니다. 회수 기간은 유동성 위험을 평가하는 데 유용한 지표이지만, 회수 기간 이후의 현금 흐름이나 화폐의 시간 가치를 고려하지 않습니다. 따라서 이에 대해 검토할 때에는 NPV 및 IRR과 같은 다른 지표와 함께 시간 가치를 고려하여 활용해야 합니다.
민감도 분석은 매출 성장률, 매출원가율 또는 할인율과 같은 주요 가정의 변화가 투자의 재무 지표에 어떤 영향을 미치는지 테스트하는 작업입니다. CFO는 이러한 가정을 변경함으로써 다양한 시나리오에서 투자의 key success factor 또는 취약점, 잠재적 위협을 식별할 수 있습니다.
전략적 적합성
- 기업 전략과의 연계
재무적 실행 가능성 외에도 CFO는 잠재적 투자가 회사의 장기적 전략 목표에 부합하는지 확인해야 합니다. 여기에는 투자가 회사의 경쟁 우위, 시장 지위, 전반적인 성장 목표에 어떻게 기여할지 평가하는 것이 포함됩니다. 예를 들어, 새로운 기술 플랫폼에 대한 투자는 디지털 혁신의 리더가 되려는 회사의 전략과 일치할 수 있습니다. 또한 비용 절감, 실적 제고, 시장 도달 범위 확대와 같은 시너지 효과의 잠재력도 고려해야 합니다. 이러한 시너지 효과는 투자 가치를 크게 높일 수 있습니다. 예를 들어, 경쟁사를 인수할 때 1) 규모의 경제를 통한 비용 시너지 또는 2) 교차 판매 기회를 통한 매출 시너지라거나 3) 인수를 통해 시장에서 경쟁사를 없애버리는 등의 효과를 감안할 수 있습니다.
- 문화 및 운영 적합성
문화 및 운영 적합성은 인수 또는 전략적 파트너십에서 특히 중요합니다. CFO는 실사를 진행하면서 인수 대상 회사의 문화, 가치, 운영 관행이 피인수 회사의 문화와 일치하거나 최소한 공존할 수 있는지 평가해야 합니다. 이러한 고려가 부족하면 통합에 어려움을 겪을 수 있고 투자에 따른 기대 이익을 훼손하는 결과를 낳습니다.
실사
- 종합적인 재무 및 운영 검토
실사는 대상 회사의 재무제표, 운영 성과, 법적 의무 및 규정 준수를 철저히 검토하는 중요한 프로세스입니다. 모든 재무 데이터(정말로 모든 재무 데이터)가 정확한지, 투자 가치에 영향을 미칠 수 있는 숨겨진 부채나 위험은 없는지 확인해야 합니다. 이 과정에는 종종 법무법인 및 회계법인과 같은 외부 자문단과 긴밀히 협력하여 실사를 수행하고(FDD), 사업 계획 및 기존 계약들을 검토하고(CDD), 업계 규정 준수 여부를 평가(LDD)하는 것이 포함됩니다. 최근에는 ESG 관련 기회와 위협 요인을 실사 단계에서 파악해야 할 필요가 증가했기 때문에 공급망 실사라는 표제로 관련 현황과 향후 계획을 함께 검토하는 경우가 많습니다.
- 위험 및 우발 상황 평가
실사 프로세스에는 잠재적 위험을 파악하고 이를 완화하기 위한 비상 계획을 수립하는 작업도 포함됩니다. 여기에는 시장 변동성, 규제 변경 또는 운영 중단이 투자에 미치는 영향을 평가하는 것이 포함될 수 있습니다. 핵심 인력의 이탈, 고객 이탈 또는 공급망 중단의 잠재적 영향도 고려해야 합니다. 인수의 경우, IT 시스템의 호환성, 직원들의 이탈이나 경쟁사로의 이직 가능성, 기업 문화 조율의 어려움과 같은 통합 리스크를 평가해야 합니다. 프로세스 초기에 이러한 위험을 해결하면 성공적인 통합과 기대되는 이점의 실현을 보장하는 것에 대한 탄탄한 기틀이 될 수 있습니다.
[투자 포트폴리오 구축 및 관리]
개별 투자처가 선정되면 CFO의 초점은 다각화된 투자 포트폴리오를 구성하고 관리하는 것으로 옮겨갑니다. 포트폴리오가 회사의 전략적 목표와 위험 허용 범위에 지속적으로 부합하는지 확인하기 위한 지속적인 모니터링과 그렇지 못하다고 평가되는 경우의 재조정도 포함됩니다. (다각화는 위에 다룬 항목이라서 본 장에서는 생략합니다.)
성과 모니터링
- 핵심 성과 지표(KPI) 운영
투자 포트폴리오의 성과를 모니터링하기 위해서는 어떤 방식으로든 일련의 KPI를 설정해야 합니다. 여기에는 ROI, 현금 흐름, NPV, IRR과 같은 재무 지표와 매출 성장, 마진 확대, 비용 절감과 같은 운영 지표가 포함될 수 있습니다. 이러한 KPI를 정기적으로 모니터링하면 CFO는 실적이 저조한 투자를 파악하고 필요에 따라 시정 조치를 취할 수 있습니다.
그러나, 최근 트렌드는 전통적인 KPI가 빠르게 변화하는 작금의 경영 환경을 제대로 반영하지 못하므로, 주어진 목표만을 가진 상태에서 어떤 전술적 움직임을 가지고 갈 것인지 자유롭게 수시로 결정할 수 있도록 권한을 이양하는 OKR과 같은 대체 방법론이 득세하기도 하였습니다.
- 벤치마킹 및 비교 분석
벤치마킹은 투자 포트폴리오의 성과를 시장 지수나 업계 평균과 같은 관련 벤치마크와 비교하는 프로세스입니다. CFO는 이러한 벤치마크와 비교하여 포트폴리오의 성과를 정기적으로 평가하고 포트폴리오의 성과가 저조한 영역을 파악해야 합니다. 이를 통해서 특정 섹터에 과도하게 노출되어 있지는 않은지에 대한 상관관계 분석이라거나 우리에게 큰 임팩트를 주었던 예측하지 못한 이벤트가 있었는지 또는 있을 것으로 전망되는지 등에 대한 추가적인 논의를 진행할 수 있게 됩니다.
포트폴리오 리밸런싱
- 전략적 리밸런싱
시간이 지남에 따라 시장 상황, 비즈니스 우선순위, 경제 요인에 따라 투자 포트폴리오를 재조정해야 할 수도 있습니다. 전략적 리밸런싱에는 원하는 수준의 위험과 수익을 유지하기 위해 자산 배분을 조정하는 것이 포함됩니다. 여기에는 실적이 저조한 투자를 매각하거나, 고성장 분야에 재투자하거나, 전략적 투자와 전술적 투자 간의 균형을 조정하는 것이 포함될 수 있습니다. 80~90년대 정보통신 혁명의 결을 따라서 회사의 성장 전략이 디지털 혁신으로 전환되는 경우 CFO는 기술 관련 투자에 대한 자본 배분을 늘리고 기존 산업에 대한 노출을 줄이는 등의 방향으로 대응해 왔습니다. 최근의 큰 트렌드는 단연 인공지능입니다. 이에 대한 CFO의 대응 방향은 어때야 할까요?
- 전술적 리밸런싱
전술적 리밸런싱은 시장 상황이나 새로운 기회에 대응하여 포트폴리오를 단기적으로 조정하는 보다 기회주의적인 접근 방식입니다. 특정 이벤트를 이유로 저평가된 자산이 발견되는 경우, 이를 활용하여 1) 재무적 수익을 얻거나 2) 회사의 사업을 확장해 나가는 방법 등이 해당됩니다.
