헝다 사태 업데이트 #2
(9/21 ~ 9/22)
1. 테더 코인 - 헝다 그룹 연계 가능성으로 인해 암호화폐 시장 급락 발생
요 며칠간 암호화폐 시장의 약세에는 헝다 사태로 인한 위험자산 회피 현상의 영향도 있지만, 그것 못지 않게 주요 메이저 스테이블 코인인 테더 코인과 헝다 그룹의 연계 가능성도 강한 영향을 주고 있다.
스테이블(Stable) 코인이란 달러와 같은 실물 통화를 기반으로 안정적인(Stable) 가치를 지향하는 코인이다. 암호화폐 중에는 비트코인과 같이 아무런 기초자산을 보유하지 않은 암호화폐나 여기서 진화된 탈중앙화된 금융시스템을 제공하는 디파이(De-Fi, decentralized finance) 도 있지만, 미술품/특이자산 등을 기초로 한 NFT(Non-Fungible Token) 종류의 코인이나 이렇게 현실 세계와 암호화폐 세계를 연결해주는 스테이블 코인도 존재한다.
스테이블 코인이 암호화폐 시장에서 중요성을 갖는 이유는 비트코인이나 다른 코인들도 거래를 할 때 실물 통화를 코인으로 변환하거나 코인을 다시 실물 통화로 변환하기 위한 쉽고 빠른 통로로 스테이블 코인과 스테이블 코인을 발행한 거래소가 역할을 해주기 때문이다.
우리나라는 업비트, 빗썸 등의 거래소와 이와 연계된 은행계좌를 통해 원화를 코인으로 변환하여 거래를 하지만, 달러를 보유한 전세계 투자자들은 달러를 스테이블 코인으로 바꿨다가 스테이블 코인을 다시 비트코인 등의 코인으로 바꿔 거래하는 방식을 사용하기 때문이다.
그래서 흔히 스테이블 코인의 발행량이 늘어나면 암호화폐 시장에 유입되는 자금이 늘어나기 때문에 암호화폐 가격이 상승하는 것으로 이어진다고 해석되는 경우가 많다.
이때 스테이블 코인이 Stable 하기 위해서는, 가치가 안정적이기 위해서는 달러를 받고 코인을 주는 대신 그 해당되는 달러 자산만큼의 실제 통화를 가지고 있어야만 가치가 안정적일 수 있는 것이다. 그런데 만약 스테이블 코인 발행사가 보유한 달러 이상으로 코인을 발행한다면 이는 사실상의 은행이 되는 것이며, 은행업 허가를 받지 않은 상황에서 이러한 행동은 흔히 폰지 사기라고 불리우는 유사수신 행위가 된다.
암호화폐 시장에서 가장 큰 비중을 차지하는 스테이블 코인 중 하나는 홍콩에 사무실을 둔 테더라는 회사에서 발행산 테더 코인(US Dollar 기반이라 하여 USDT라고 축약해서 부르기도 한다.)이다.
문제는 이 테더 코인이 그 가치를 유지하기 위해서는 그 발행량 만큼 달러 또는 달러에 준하는 안정적인 자산을 보유하고 있어야 하는데, 달러 대신 기업 어음 등에 투자를 해왔고, 이 기업 어음 중에 헝다 그룹 어음이 있다는 의혹이 제기된 것이다.
테더사는 즉시 이 루머를 부인하며 회계 감사를 맡은 회계법인의 자료를 근거로 자신들이 보유한 자산 중에는 헝다 그룹과 관계가 있는 것이 없다고 발표했다.
하지만 이러한 발표에도 불구하고 사람들의 불안감이 사라지지 않은 것은 테더의 회계 감사를 맡은 회계법인 '무어 케이만'이 이름이 알려지지 않은 작은 회사이고, 이들이 공개한 자료도 구체적으로 어떤 기업의 자산을 얼마만큼 가지고 있다는 내용이 아니라, 테더의 기초 자산이 대충 우량한 신용등급의 기업 자산으로 구성되어 있다는 것 뿐이라는 점이다.
회계 법인의 발표 자료에 따르면 2021년 6월 기준 테더 코인의 기초 자산 중 49%가 기업어음(CP)이고, 이 기업 어음의 신용등급이 A2 이상의 비중이 93% 수준이라라고 한다. 이 발표가 사실이라면 이 당시 헝다의 신용등급이 이보다 낮으므로 테더 코인의 기초 자산 중 헝다의 기업 어음 비중은 존재하더라도 매우 낮을 것이다.
그런데 테더의 법인 등록은 조세 피난처로 일반인들에게도 널리 알려진 버진 아일랜드에 되어 있고, 사무실은 홍콩에 있는 상황이다보니 홍콩에 상장된 기업과의 거래가 많을 수 밖에 없다는 점이 의혹의 원인이 되고 있는 것인데, 구체적인 투자 대상 기업 리스트를 공개하지 않는다는 것은 당연히 의혹을 완벽하게 해소하지 못하는 행동인 것이다. 헝다가 아니더라도 유사한 부실 기업 자산을 보유하고 있을 가능성이 높아 보인다.
안그래도 테더사는 그동안 수많은 루머에 휩쌓여있던 기업이었는데, 보유한 달러 이상의 테더 코인을 발행했다는 의혹은 몇번이고 제기되었고, 이렇게 발행한 코인으로 비트코인 가격을 조작하여 부당 이익을 취해왔다는 의혹도 계속되어왔다. 그래서 미국 규제 당국의 칼날도 당장 규제 대상과 규제 권한이 애매한 암호화폐들보다는 스테이블 코인과 같이 투자자와 발행사 간에 계약 관계가 명확한 쪽으로 향하고 있는 형국이다.
테더의 시가총액은 대략 80조원, 전 세계적인 금융 규모로 보았을 때는 엄청나게 큰 규모는 아니지만, 암호화폐 시장을 뒤흔들기에는 충분한 규모라는 것이 문제이다. 암호화폐 뿐만 아니라 주식, 부동산 시장 등 전 세계적인 자산 시장에서 개인투자자의 직접 투자 규모가 그 어느 때보다 높아진 상황임을 감안할 때 중국/홍콩 등 현실 경제의 위기 → 암호화폐의 위기 → 밈/스팩/빅테크 기업 등 개인 투자자 비중이 높은 주식의 가격 급락으로 인한 현실 경제 위기로 이어지며 서로 부정적인 영향을 주고 받을 가능성도 무시할 수 없다.
[헝다사태] 테더 “헝다 회사채 없다” …암호화폐 폭락 요인 여부 주시 (2021.09.21)
https://www.blockmedia.co.kr/archives/194495
2. 홍콩/유럽/미국 증시 반등 성공
한편 9/21일 헝다 그룹의 쉬자인 회장이 직원들에게 '위기를 극복해낼 수 있다' 라고 보낸 메세지가 중국 관변매체 등을 통해 보도되면서 홍콩 증시를 시작으로 유럽 증시, 미국 증시 등이 반등을 하는데 성공했다. 쉬자인 회장의 메세지 자체도 긍정적이지만, 이를 중국 정부의 통제를 받는 관변매체가 보도했다는 것은 중국 정부 또한 혼란을 원하지 않는다는 메세지로 읽을 수 있기 때문이다.
여기에 9/22일 헝다 그룹이 23일로 예정된 위안화 채권 이자를 예정대로 낼 것이라고 발표하자 전일 대비 -1.4% 하락으로 큰 약세로 출발한 중국 증시가 서서히 반등하기 시작하여 결국 +0.4% 수준의 상승으로 마감을 했다.
개인적으로 주목하는 점은 상해 증시 전체는 +0.4% 상승을 했지만, CSI 300 지수(우리나라 코스피200과 같은 대형 우량주 지수)는 -0.7% 하락을 했고, CSI 800 지수는 -0.3% 하락을 했다는 점이다. 대형 우량주는 약세를 보였는데, 이것은 중국 증시 대형 우량주 중 큰 비중을 차지하는 중국 금융 회사들이 약세를 보였기 때문이다.
CSI 300 금융 지수는 -2.6% 하락으로 시작하여, -1.18% 하락으로 마감을 했는데, 개인적으로는 CSI 300 금융 지수의 하락과 CSI 300 경기소비재 지수가 -2.68% 하락, CSI 300 필수소비재 지수가 -2.94%나 하락했다는 점을 눈여겨 보고 있다.
반대로 CSI 300 에너지 지수는 +6.8% 상승, CSI 300 공공서비스 지수는 +7.18%나 상승을 했다. 결국 상해 증시 상승을 이끈 것은 현재 진행중인 에너지 부분 가격 파동과 그와 관련된 기업들의 주가가 이끈 것이다.
중국은 현재 정부의 탈탄소 정책과 호주산 석탄 수입 금지(미국과 직접 싸움을 피하는 대신 호주를 공격하는 중), 일정하지 않은 강수량으로 인한 수력발전 부족, 전 세계적인 친환경 에너지 정책의 후유증으로 인한 천연가스 가격 상승 등으로 인해 엄청난 에너지 가격 상승을 경험하고 있으며, 이로 인해 에너지에 기반하여 만들어지는 화학 원자재들 가격까지 폭등하고 있는 양상이다.
그러니까 전체적인 기업들의 전망이 좋아졌기 때문에 증시 지수가 반등한 것이 아니라, 일부 섹터의 강한 상승이 지수 상승을 이끈 것이고, 경기에 민감한 주식들(금융, 소비재 섹터)은 이미 경기침체 가능성을 반영하고 있다는 것으로 읽을 수 있다.
또한, 명심해두어야 할 점은 이렇게 '무소식이 희소식이다' 라는 식의 해석을 통한 잠깐의 반등은 진짜 본격적인 반등이 아닐 가능성이 높다는 점이다.
사람의 인지심리 체계는 진화 과정을 통해 최대한 긍정적으로 돌아가도록 만들어졌다. 이를 설명하려면 이 또한 몇페이지 분량의 설명이 필요하므로 최대한 간단하게 설명해보자면, 진화 과정을 통해 현재의 장애나 과거 실패 경험 등을 극복하고 다시 도전하는 사람들만이 살아남게 되었고, 그래서 우리는 현재 또는 과거의 아픔을 빠르게 잊는 능력을 물려받았다.
주식시장은 대세 하락을 하는 가운데에서도 몇번이나 급격한 반등을 시도하고는 하는데, 이러한 움직임들은 대개 부정적인 소식이 잠잠해질 때면 '이쯤되면 바닥이다' 라고 생각하는 저가 매수세와 '무소식이 희소식이다' 또는 '문제는 생각보다 크지 않다' 라고 생각하는 사람들의 매수세가 붙기 때문이다.
하지만 시장을 주도하는 부정적인 원인이 해결되지 않은 상황에서는 다시 부정적인 소식이 나올 경우 재차 매수세가 실종되고 매도세가 늘어나면서 가격은 다시 하락하기 마련이다.
따라서 진짜 반등의 시작 여부는 단기적인 주가 반등보다는 1) 부정적인 원인을 해소할 수 있는, 시장이 간절히 기다려온 소식이 들려오거나 2) 최악으로 보이는 뉴스가 연달아 나옴에도 불구하고 매도를 할만한 사람이 모두 매도를 끝내서 더 이상 주가가 하락하지 않을 때 시작된다. 현재는 2번 상황은 당연히 아닌 상황이고, 1번 조건이 만족되기 위해서는 중국 정부가 전면에 나서서 문제를 해결하겠다는 발표를 하거나 헝다 사태가 중국 경제 지표에 악영향을 미치지 않는다는 것이 나타나는 것이 발생해야 된다고 생각한다.
9/21일 미국 증시만 보면 큰 반등을 하려다가 주저앉는 모습을 보이는 한편, 게임스톱/AMC/블랙베리 등 밈 주식들도 급락하는 모습을 보이고 있다.
반대로 유럽 증시는 상승세인 것으로 보아서는 글로벌 투자 자금이 비교적 안전하고, 상승 여력이 남은 유럽 증시로 향하는 것일 수도 있고, 아니면 미국에서는 이번주 FOMC 이벤트가 대기 중이어서 매수 대기 자금이 많지 않았을 가능성도 있다.
'파산 위기' 헝다그룹 쉬자인 "어두운 시기 곧 벗어날 것" (2021.09.21)
https://n.news.naver.com/article/421/0005614716
백악관, 中 헝다그룹 상황 주시 (2021.09.21)
https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4168274
3. 환율은 여전히 안심하지 않은 상황
주식시장의 반등이 찐반등인지 아닌지 판단하기 위한 보조 지표 중에 하나로 쓸 수 있는 것이 환율이다.
9/20일 일시적으로 달러당 1190원까지 상승하던 원화 환율은 유럽, 미국 증시 반등에 따라 1180원 수준까지 낮아졌지만, 9/22일 중국 증시의 반등에도 불구하고 아직 1183월 수준에서 움직이고 있으며,
위안화 환율도 9/22일 중국 증시의 반등에도 불구하고 낮아질 조짐이 보이진 않고 있다. 물론 위안화 환율이 작년 코로나19 국면에서 달러당 7위안 정도 수준이었고, 코로나19 이후 가장 낮은 수준이었던 것에서 1.5% 상승한 정도임을 감안하면 현재 위안화 환율이 엄청나게 치솟고 있는 상황이거나 위험을 반영하고 있는 상황은 아니다.
4. 헝다 그룹 23일 위안화 채권 이자 지급 발표
현재 헝다는 9/23일 425억원 규모의 위안화 채권의 이자와 993억원 규모의 달러 채권 이자 지급이 기다리고 있다. 헝다 그룹은 9/22일 위안화 채권에 대해서는 이자를 지급할 것이라고 발표를 했으나, 달러화 채권 이자에 대해서는 특별히 언급을 하지 않았다고 한다.
어쨌든 위안화 채권 이자는 지급을 한다고 발표를 한 것에 대해 시장은 긍정적인 해석을 하고 있는 상황이다. 993억원 규모의 달러 채권은 계약상 당장 이자를 지급하지 않아도 채무불이행으로 처리하지 않는다고 하는데, 그래서 일단 디폴트를 피하기 위해 위안화 채권부터 이자를 지급하려고 하는 것으로 보인다.
다만, 23일 위안화 채권 이자를 지불하더라도 헝다 자회사에서 판매한 금융상품의 이자는 지급을 못하고 있는 상황이므로 사실상 디폴트가 발생한 상황과 마찬가지이다. 며칠 전 구조조정 전문 기업을 고용한 상황이므로 아마 헝다 내부에서 최대한 정식(?) 디폴트를 미루면서 어떤 것을 먼저 해결하고 어떤 것을 모르쇠할지 계산을 하고 있는 상황으로 보인다.
중국 헝다그룹 "23일 채권 이자 지급할 것" (2021.09.22.)
https://news.naver.com/main/read.naver?mode=LSD&mid=sec&sid1=104&oid=015&aid=0004606978
中증시, 헝다그룹 파산위협에도 선전…"역외 채권단 협상" (2021.09.22.)
https://news.naver.com/main/read.naver?mode=LSD&mid=sec&sid1=104&oid=421&aid=0005615528
5. 헝다 전기차 자회사 스톡옵션 부여 및 헝다 자동차에 투자한 일반 기업들의 주식 매각
9/22일 헝다 그룹의 자회사 헝다자동차는 직원 3000여명에게 1600억원 규모의 스톡옵션을 지급했다고 알려졌다. 정확한 전후 사정은 알기 어렵지만, 이러한 행동은 어쨌든 직원불만을 무마하기 위한 고육지책일 가능성이 높아 보인다. 헝다 자동차는 본격적인 자동차 사업을 위해 한국, 일본, 유럽 등에서 수백명의 인재를 영입했던 것으로 알려져 있는데, 본격적인 자동차 생산 전에 이미 기업이 매각 절차에 들어가자 어떤 식으로든 직원들의 이탈을 막기 위해 노력하고 있는 것으로 보인다.
현재 헝다자동차는 전기차 생산 업체로써 아직 본격적으로 전기차를 생산해내는 단계까지는 이르지 못한 것으로 알려져 있다. 현재는 대규모 공장을 건설하고 있는 상황이고, 2022년부터 50만대 규모의 자동차를 생산해낼 것으로 알려졌다.
이러한 상황에서 헝다 그룹은 생존을 위해 헝다 자동차 매도를 시도하고 있지만, 아직까지 매수자를 찾지 못한 상황으로 알려졌다. 매수자를 찾기는 커녕 헝다 자동차에 투자했던 주요 기업 중 하나가 헝다 자동차의 주식을 시장 가격보다 20%나 할인한 가격으로 매도할 것으로 알려졌다.
이미 중국에는 수많은 전기차 생산 기업들이 난립하고 있는 상황이므로 좋은 가격을 제시하는 매수자가 나타날 가능성은 극히 낮은 상황이다.
여기서 중국에 수많은 전기차 생산 기업들이 난립하게 된 배경도 골 때린데, 많은 부동산 개발 기업들이 전기차 생산에 나섰기 때문에 전기차 생산 기업들이 늘어난 것이다.
그럼 부동산 개발 기업들은 왜 전기차 사업을 하겠다고 나섰을까? 우선은 투자 자금 유치가 쉽기 때문이다. 헝다 자동차의 주가는 2020년 5월 주당 6 HKD(홍콩달러) 수준이던 것이 2021년 2월 69 HKD까지 무려 10배가 넘는 상승을 한다. 그런데 그렇게 주가가 치솟는 상황에서도 헝다 그룹의 쉬자인 회장은 지인들을 통해 제3자 유상증자를 통해 3조원이 넘는 자금을 유치하기도 했다. 한마디로 전기차만 한다고 하면 주식을 팔아 돈을 벌 수 있었던 것이다.
여기에 지방정부의 땅 장사도 한몫 했는데, 앞서 설명했듯이 중국의 지방정부들은 그동안 부동산 개발을 위한 땅을 팔아 그 돈으로 분수 이상의 지출을 해왔다. 그러던 중 중앙 정부가 부동산(주택) 거품을 막기 위해 주택 건설을 위한 땅 장사를 막자, 이번에는 규제를 받지 않는 전기차 공장 부지를 팔기 시작했던 것이다. 그런데 부동산 개발 회사들은 이렇게 공장 부지 용도의 땅을 받아서 일부분을 주택 건설을 위해 사용할 수 있는 구멍이 있었던 것이다. 주택 건설을 위해 전기차 회사를 세우고 땅을 받는 상황이 발생했던 것이다.
헝다 자동차가 적당한 매수자를 찾지 못하는 것 또한 중국 경제에 드리워진 암울을 예고하는 것이라 할 수 있다. 디레버리징을 위해서는 자산 매각이 필요한데, 자산 매각이 원활하지 않으면 결국 헐값에 자산을 매각할 수 밖에 없고, 이는 다시 다른 자산들의 가격도 헐값으로 평가 받게 되어 가격이 하락하고, 자산 보유자들은 시급히 자산을 매각해야겠다는 조급함에 빠져 다시 가격 하락을 불러 일으키는 부정적인 효과가 발생하는 것이다.
패망 앞둔 中 헝다…전기차 임직원에 1650억 스톱옵션 쏜 이유 (2021.09.22.)
https://news.naver.com/main/read.naver?mode=LSD&mid=sec&sid1=104&oid=008&aid=0004647546
차 한 대도 못 판 중국 회사가 '100년 역사' GM 시총 넘었다? [강현우의 차이나 스톡] (2021.04.24)
https://www.hankyung.com/finance/article/202104230875i
6. 인민은행 기준금리 동결 및 금융권에 위안화 유동성 22조원 공급
중국 인민은행이 9/22일 사실상 기준금리 역할을 하고 있는 대출우대금리(LPR)을 동결하는 한편, 단기 자금 시장에 개입하여 약 22조원 규모의 유동성을 공급한 것으로 발표했다.
기준금리 동결은 이미 시장에 예상이 되었던 일이지만, 유동성 공급 규모는 시장의 예상을 훨씬 뛰어넘는 것이었다.
인민은행은 분기말을 맞아 금융회사들에게 유동성 공급을 했다고 발표했지만, 지난 6월 2분기에 공급한 유동성 규모에 비하면 지난주부터 오늘까지 공급한 유동성 규모가 10배 이상 많다는 것을 감안하면 금융회사들이 그만큼 유동성 공급을 요청했을 가능성도 있어 보인다.
헝다 위기가 대규모 금융 위기까지 번질 가능성이 아직까지는 낮은 편이지만, 미약하게나마 신호는 발생하고 있다고 봐야 될 것 같다.
中, '사실상 기준금리' 1년물 LPR, 17개월째 동결 (2021.09.22)
https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4168337
中인민은행, 헝다 불안 속 1천200억위안 공급 (2021.09.22)
https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4168345
