ICO, 정말 부활하는가
학습 차원에서 틈틈이 해외 전문가들이 블로그나 미디어 그리고 책에서 쓴 글을 번역 또는 요약 정리하고 있습니다. 이번 포스팅도 그중 하나고요. 거칠고 오역된 부분이 있을 수 있습니다. 제대로 번역되지 않은 부분은 확인 주시면 반영토록 하겠습니다. 의미 전달이 애매한 문장은 삭제했습니다. 이번에는 크립토 미디어 뱅크리스 뉴스레터 글을 정리한 것입니다.
MegaETH. Monad. Aztec. Zama. Infinex.
변방에서 대세를 따르는 베타 프로젝트들이 아니다. 암호화폐 분야에서 가장 규모가 크고 신뢰할 수 있으며 트렌드를 선도하는 프로젝트들이다. 명성을 걸고 혁신적인 프런티어 기술을 구축하는 창립자들이 주도하고 있다. 그리고 이들은 모두 공개 토큰 판매를 진행 중이거나 이미 완료했다.
내 생각에 ICO는 시장이 만들어낼 수 있는 가장 순수한 토큰 분배 메커니즘이다. 그래서 암호화폐 시장이 2017년 초기에 이를 발견한 것이다. 토큰 판매는 논리적으로 타당하다. 투자자는 정해진 가격에 토큰을 구매하고, 그에 상응하는 위험을 감수하며, 수익을 누릴 수 있다.
자본을 소유권과 교환하는 것은 소유권을 분배하고 자금을 조달하는 근본적으로 건전하고 논리적으로 일관된 메커니즘이다. 에어드롭, 일드 파밍, 포인트 프로그램 등은 모두 시장을 왜곡하고 뒤틀어 놓는 문제점 투성이다. 게임화 가능하고 악용 가능하며 지속 불가능하다.
암호화폐 업계 첫 직장은 ICO 자문 회사였다. 블로그를 작성하고 여러 ICO들 커뮤니티 매니저를 맡았다. 변호사들이 회사가 사실상 '스타트업'들 미등록 증권 발행에 가담하고 있다고 지적하자 경영진이 회사에 비상 경보를 울리는 모습을 직접 목격했다. 그해 4분의 1 이상을 의미 있는 업무 없이 보냈고, 결국 회사는 직원 65%를 해고했다.
이는 증권 규제로 인해 ICO 열풍이 끝났다는 뜻이 아니다. 소수 양질의 ICO가 시장에서 막대한 자금을 조달할 수 있음을 증명했고, 이를 악용하려는 수많은 불량 ICO들이 몰려들었기 때문이다.
겐슬러 시대가 도래하자 시장은 자본과 위험을 교환하는 근본적으로 올바른 방식으로 돌아가지 못하고, 오히려 복잡한 우회적 수단을 통해 관심 있는 대중에게 소유권을 분배하는 기이한 행보를 보였다. 종종 정교한 일드 파머(이자 농사꾼)들이나 산업적 에어드롭 농사꾼 같은 경제적 중개인을 통해 이뤄졌다.
마침내 새 행정부와 함께 우리는 자본 시장이 수년간 알고 있던 본질로 돌아갈 수 있다. 공개 판매가 자산을 분배하는 최상의 메커니즘이라는 사실이다. 더욱 다행스럽게도, 2025년 현재 우리는 공개 토큰 발행에서 정확하고 공정한 가격 발견을 위한 경매 메커니즘 설계를 8년간 축적해왔다.
Aztec과 Uniswap이 Uniswap CCA 메커니즘을 통해 이 분야를 진정으로 개척해 왔으며, 이는 아마도 내가 지금까지 본 가장 강력한 유동성 부트스트래핑 메커니즘일 것이다. 유니스왑 CCA는 토큰을 생성 및 분배하는 경매 메커니즘으로, 오랜 기간에 걸쳐 진행되며 늦은 입찰보다 조기 입찰을 장려하면서도 스나이핑이나 타이밍 게임, 정교한 행위자 보상을 방지한다. 이는 시장에 아직 등장하지 않은 자산에 대한 온체인 가격 발견 메커니즘이다.
고도로 숙련된 참여자의 경우, 유니스왑 CCA를 통해 가능한 한 가장 빠른 시점에 진입하고 원하는 입찰에 최
대 평가액을 제한함으로써 원하는 평가액에 대한 통제력을 표현할 수 있다.
단순히 시장가로 매수해 다른 참여자들과 동일한 평균 평가액을 받고자 하는 경우(내가 Aztec ICO에서 선택한 방식), 이는 기본적인 일반 경로다. 두 경우 모두 유니스왑 CCA는 입찰을 경매 잔여 시간 전체에 걸쳐 분산시켜, 다른 참여자들보다 먼저 더 많은 토큰을 매수할 수 있는 선택지를 제거한다.
토큰 가격은 입찰된 자본 규모와 연동되어 경매 진행에 따라 상승할 수 있으며, 실제로 상승한다. 궁극적으로 경매 마지막 블록에서는 모든 참여자가 동일한 자본으로 동일한 양의 토큰을 구매하게 된다. 경매 초기에 참여한 이들은 더 낮은 가격에 조기 접근할 수 있었지만, 이 과정이 충분히 느린 속도와 완만한 기울기로 진행되므로 누구도 불만을 제기할 수 없을 것이다.
하지만 어째튼 Uniswap CCA에 대해서는 여러분이 직접 알아보시길 바란다. 핵심은… ICO가 다시 돌아왔다는 것이다.
이 프로젝트들이 현재 업계 최고 수준이며, Uniswap이나 Coinbase 같은 매우 신뢰도 높은 플랫폼을 통해 토큰을 출시하고 있다는 점이 중요하다. 투자자 인증 규제는 여전히 없애야 하지만, 적어도 자본 형성은 본래 모습대로, 다시 말해 자본을 실제로 위험에 노출하는 투자자들과 가치를 창출하기 위해 현장에서 뛰는 팀들 사이에, 중개자 없이 직접 연결되는 방식으로 이루어지고 있다.
