억만장자도 어쩔수 없이 저지르는 투자실수!
월스트리트에서 투자자와 트레이더로 수십 년간 일하며 배운 것은 시장 패닉이 오고 간다는 사실입니다. 지정학적 이슈, 인플레이션, 수익 경고 등 다양한 변수들이 상황을 복잡하게 만들 수 있으며, 그로 인한 변동성은 종종 우리로 하여금 어떤 결정이든, 특히 나쁜 종류의 결정을 내리도록 부추깁니다.
투자자들이 시장 혼란에 어떻게 대응하는가는 행동 금융학(behavioral finance)이 다루는 핵심 주제입니다. 야구에서와 마찬가지로, 피해야 할 것은 장기적인 재정적 피해를 초래하는 경향이 있는 자책 실수(unforced errors)입니다.
포트폴리오에 해를 끼치는 실수를 저지르는 방법은 무수히 많지만, 대부분은 네 가지 광범위한 카테고리로 나눌 수 있습니다:
사실이 아닌 것을 믿는 것
자신의 기술 범위를 벗어나 운용하려는 시도
감정에 의해 행동이 좌우되도록 허용하는 것
시간이 자신에게 유리하게 작용하도록 내버려 두지 않는 것입니다.
핵심은, 당신이 평범한 투자자이든 억만장자이든 상관없이, 작은 실수조차도 엄청나게 나쁜 결과로 이어질 수 있다는 것입니다. 자금 규모와 상관없이 함정을 피하는 비결은 무엇일까요? 더 많은 승리를 얻으려고 노력하지 말고, 단지 더 적은 실수를 하도록 노력하는 것입니다.
1. 과도한 수수료를 피하라
소수의 슈퍼스타급 엘리트 자금 운용사들을 제외하고, 대다수의 수탁자들은 그들이 받는 비용을 정당화하지 못합니다. 과도한 수수료는 수익에 엄청난 영향을 미치며 시간이 지남에 따라 포트폴리오가 복리로 증가할 수 있는 능력을 빼앗아갑니다.
한 가족 오피스의 두 매니저가 너무 많은 돈을 빼돌려 각각 억만장자가 된 극단적인 사례를 살펴봅시다. Bloomberg 기자 Devon Pendleton, Dasha Afanasieva, Benjamin Stupples가 쓴 "비밀스러운 왕조가 수십억 달러를 놓치는 동안 어드바이저들은 부자가 되었다"라는 실제 사건에 관한 기사에서, 어드바이저들이 덜 "대담한" 전략을 따랐다면 그 가족은 최소 130억 달러를 더 가질 수 있었다고 지적했습니다.
결국, 그 가족은 자산을 Vanguard의 Total Stock Market ETF(VTI)와 같은 저비용 인덱스 펀드에 투자하고 단 0.03%의 수수료만 지불했다면 더 나은 결과를 얻었을 것입니다. 이를 운용 자산의 최대 2%를 수수료로 받고 순수익의 20%를 가져가는 헤지펀드와 비교해보세요. 물론 대부분의 투자는 이 두 극단 사이에 있습니다. 그저 당신이 지불하는 수수료가 그 가치가 있는지 확인하세요. 제 경험상, 매우 높은 수수료는 아주 드물게만 그 가치가 있습니다.
2. 파티에 늦게 참석하지 마라
잘 나가는 주식을 쫓다 보면 높은 가격에 사서 낮은 가격에 팔게 되고, 교훈을 얻을 때까지 이를 반복하게 됩니다. 이런 현상은 자주 볼 수 있습니다: 화려한 수익률이 이어진 후, 미디어가 특정 종목이나 운용사를 주목하면, 투자자들은 대거 뒤늦게 몰려듭니다. 그리고 불가피한 평균 회귀 현상이 곧 뒤따릅니다.
이 현상의 최근 사례로는 Cathie Woods가 운용하는 ARK Innovation ETF(ARKK)를 들 수 있습니다. 이 펀드는 역대 어떤 펀드보다도 가장 좋은 성과 중 하나를 기록했습니다. 2020년 한 해 동안 이 펀드는 153% 상승했으며, 2020년 3월 팬데믹 저점부터 11개월 후 최고점까지 ARKK의 수익률은 놀라운 359%를 기록했습니다. 이에 따라 곧 인정과 대규모 자금 유입이 이어졌습니다.
여기에 행동 격차(behavior gap)가 있습니다. 즉, 대부분의 투자자들은 ARKK의 놀라운 상승 이후에 이를 매수했습니다. 2021년 주당 거의 160달러에 달하는 최고점에 ARKK를 매수한 불운한 투자자들에게, 주가는 2022년 말 최저점에서 80% 이상 하락하여 주당 30달러 미만이 되었습니다. 최근 주가는 약 50달러에 거래되고 있습니다. 투자자들이 꿈꾸던 3자리 수 수익률은 이제 상당히 멀어 보입니다. ARKK의 상승 전인 5년 전에 투자를 시작한 투자자들은 단 1%의 수익만을 보았습니다. 3년 전에 ARKK에 투자한 사람들에게는 더 암울합니다: Morningstar 데이터에 따르면 그들의 연평균 수익률은 -7%였습니다.
3. 당신의 원시 뇌를 속여라
노벨상 수상자 Paul Samuelson은 한때 "투자는 페인트가 마르는 것을 보거나 잔디가 자라는 것을 보는 것과 같아야 합니다. 흥분을 원한다면, 800달러를 가지고 Las Vegas에 가세요"라고 말했습니다. 위험한 주식 베팅이 성공했을 때 오는 도파민 분비가 즐거울 수 있지만, 장기적인 부를 늘리려는 대부분의 투자자들에게는 패시브 운용 방식이 더 나은 선택입니다.
함정은 당신이 자신으로부터, 그렇습니다, 바로 당신 자신으로부터 스스로를 보호하기 위한 조치를 취해야 한다는 것입니다. 이를 위해 "매드 머니 계좌(mad-money account)" 또는 때로는 카우보이 계좌라고 불리는 것을 만드세요. 유동 자본의 5% 미만, 예를 들어 안전망으로 10만 달러를 가질 만큼 유동성이 충분하다면 5천 달러 정도를 추가하세요. 이제 너무 중요한 것을 위험에 빠뜨리지 않고 내면의 헤지펀드 매니저를 마음껏 발휘할 수 있습니다.
카우보이 계좌(Cowboy Account)는 투자자가 주요 투자 포트폴리오와 별도로 운영하는 소규모 투자 계좌를 말합니다. 이 계좌의 주요 특징과 목적은 다음과 같습니다:
투기적 투자를 위한 별도 자금: 전체 투자 자산의 작은 부분(일반적으로 5% 미만)만 할당하여 더 위험하고 투기적인 투자를 시도할 수 있는 공간입니다.
심리적 만족: 투자자의 투기 욕구나 "행동적 투자 충동"을 안전하게 해소할 수 있는 출구 역할을 합니다.
위험 제한: 주요 자산은 안전하게 보호하면서 제한된 금액으로만 위험을 감수합니다.
학습 도구: 실패하더라도 큰 손실 없이 시장과 투자에 대해 배울 수 있는 기회를 제공합니다.
일부 투자자들은 이를 "매드 머니 계좌(Mad Money Account)" 또는 "재미 계좌(Play Account)"라고도 부릅니다. 이 계좌를 통해 투자자는 더 보수적이고 장기적인 주요 투자 전략을 위태롭게 하지 않으면서 투기적인 투자 충동을 안전하게 해소할 수 있습니다.
잘 된다면, 재미로 하는 것이고 진짜 돈이 아니기 때문에 그 승자들을 계속 유지할 가능성이 더 높습니다. 만약 그것이 대실패라면, 이것이 당신의 강점이 아니라는 것을 일깨워주는 훌륭한 교훈을 감사히 여기세요.
4. 베팅을 분산하라
엄청나고 인생을 바꿀 만한 부를 얻을 만큼 운이 좋다면 어떻게 해야 할까요? Nvidia든, Bitcoin이든, 창업자 주식이든, 직원 주식 매수 계획(ESOP)이든 상관없이 때로는 시장이 광풍을 일으키고 수익의 규모가 놀라울 정도입니다.
하지만 당신은 무엇을 해야 할까요? 팔아야 할까요? 보유해야 할까요? 더 매수해야 할까요?
후회 최소화 프레임워크9regret minimization framework)를 적용해 보세요.
자신에게 다음과 같이 물어보세요:
a) 주식을 보유했는데 가격이 폭락했거나
b) 주식을 팔았는데 가격이 급등했다면 어떤 기분이 들까요?
안전하게 플레이하는 것은 결코 나쁜 선택이 아닙니다. 사실은 우리가 미래의 가격이 어떻게 될지 전혀 알 수 없으며, 매도는 당신과 가족에게 인생을 바꿀 수 있는 횡재를 가져다 줄 수 있습니다.
만약 당신이 큰 횡재를 앉아서 지키고 있다면, 이것이 전부 아니면 전무(all-or-nothing)의 결정일 필요는 없다는 것을 기억하세요. 중간 선택지는 충분히 부유해질 만큼 매도하는 것입니다. 이렇게 하면 미래에 가격이 상승할 경우 여전히 많은 상승 여지를 남겨두면서도, 닷컴 붕괴와 같은 예상치 못한 상황에서 평생의 후회로부터 자신을 보호할 수 있습니다.
5. 수익률를 쫒는 투자를 멈춰라
지난 25년간의 저금리 환경에서 세 가지 흔한 수익률 실수가 있었습니다.
장기 채권 매수
더 위험하고 낮은 등급의 정크본드 취득
레버리지를 사용하여 수익을 증폭시키는 것.
이 모든 전략들은 때때로 좋게 들렸습니다. 그러나 또한 많은 똑똑한 사람들이 엄청난 돈을 잃는 데 일조했습니다. 특히 레버리지가 그렇습니다.
투자자들이 저지를 수 있는 핵심적인 실수는 리스크와 보상이 동전의 양면이라는 사실을 잊는 것입니다. 더 높은 수익률을 원하고 더 위험한 결과를 추구한다면, 더 높은 수익률을 얻지 못할 가능성뿐만 아니라 원금조차 돌려받지 못할 가능성도 증가시킵니다.
"수익률 추구"보다 더 많은 비용을 치르게 한 실수는 거의 없습니다. 주택 시장 붕괴 전에 증권화된 서브프라임 모기지에 투자했던 사람들에게 물어보세요. 이 상품들은 원래 "AAA 등급, 국채만큼 안전하지만, 200-300 베이시스 포인트 더 높은 수익률"이라고 홍보되었습니다 - 이는 가장 현명한 투자자들조차도 시장에서 승리하려는 과정에서 자신의 발에 걸려 넘어질 수 있다는 강력한 경고입니다.
<출처:Barry Ritholtz, chairman and chief investment officer of Ritholtz Wealth Management>
