ARKK에 투자 한 젊은이들에게 당부하고 말...

2022년이 끝나가고 있는데, 많은 투자자들이 큰 손실을 보고 있다. 손실이 너무 커서 심리적으로 일부 투자자들은 이를 받아들이지 않거나, 극단적인 손실을 본 자산을 매도해서 다른 자산으로 교체 매매하는 대신에 그대로 보유하고 있을지도 모른다. Cathy Wood의 ARKK Innovation fund나 암호화폐 투자자들이 이럴지도 모른다. 그러나 손실을 안은 채 그대로 보유해서 기다리려고 하는 시도는 애초에 잘못된 시기에 이러한 자산에 투자하는 것보다 훨씬 더 큰 실수일 수 있다.

많은 투자자들이 안고 있는 문제는 투자의 복리 효과 영향을 이해하기 어렵다는 것이다. 장기적으로 복리효과가 수익률의 원동력으로 나타나는 경우가 많지만 복리 효과로 인한 손실 역시 어두운 면이 있다. 손실을 악화시킨다는 것이다.

여러분들이 필자 만큼 나이가 많고, 2000년 1월 1일에 첫 투자를 했다고 가정해보자. 기술주 버블이 한창이었고 여러분은 당시에 고공행진을 하는 기술주에 투자하기로 결정했다. 따라서 전통적인 S&P 500 대신 Nasdaq지수 펀드를 매수할 수 있다.(그 당시에는 인덱스 펀드가 실제로 존재하지 않았다는 것은 무시하자) 아래 차트는 S&P 500지수와 Nasdaq의 성과를 비교한 것이다.

출처)Bloomberg

2000년 말에는 S&P 500는 10% 손실에 비해 Nasdaq 투자로 40%의 손실을 입었을 것이다. 하지만 더 나쁜 것은, 2013년 12월까지 13년이 걸려서 손실이 회복되었다는 점이다. S&P 500에 투자하면 손실이 적을 뿐만 아니라 복구 시간도 단축될 수 있으며 2013년 말까지 S&P 500에 투자했으면 25.3% 수익을 얻었을 것이다. 이는 13년이란 기간 동안 큰 수익은 아니지만, Nasdaq을 보유함으로써, 투자자들은 실질적으로 자신의 부를 4분의 1로 줄인셈이다.

이제 2022년으로 돌아가서 지난 몇 년 동안 많은 인기를 얻었던 투자사례를 살펴보자. ARKK Innovation 펀드는 현재까지 전년 대비 -62.6%, 비트코인은 -63.9% 하락했으며 FTX의 투자자라면 100% 손실을 보았을 것이다. 그렇지만 S&P500지수와 Nasdaq지수도 좋은 한 해를 보내지 못했지만 각각 -16%, -28.7% 하락했다.

<그림:2022년말 기준 연초 이후 자산별 수익률>

                                  

출처) Bloomberg

ARKK, 비트코인, FTX 등의 투자자들에게 던지는 질문은 다음과 같다. "손실을 복구하기 위해 이러한 투자를 계속할 것입니까, 아니면 이를 매도하고 S&P 500 또는 기타 투자로 전환할 것입니까?"

twitter상의 대화를 보면 Cathy Wood, Elon Musk, 암호화폐 등을 믿는 사람들이 이러한 투자를 포기하지 않을 것이라는 게 필자의 추측이다. 대신에, 그들은 높은 수익률과 손실을 회복하고 손실을 복구하는 지름길에 대한 무한한 그들의 믿음에 매달릴 것이다.

불행하게도, 이는 2022년의 손실을 악화시키는 실수가 될 것이다. 아래 테이블에서, 필자는 그 이유를 보여주기 위해 약간의 수학을 도입했다. 즉, 향후 S&P 500에 대한 투자는 연평균 10%가 될 것으로 가정한다. 그리고 Nasdaq, ARKK Innovation Fund, 비트코인 등은 모두 S&P 500보다 두 배 높은 연평균 수익률, 즉 연 20%를 기록할 것으로 가정한다.

어떤 사람들은 이러한 가정이 ARKK, Bitcoin 그리고 Nasdaq의 잠재적 수익성을 과소평가한것이라고 주장할 수 있지만, 필자는 여러분이 이러한 수익률 근처에 도달하는 것은 운이 좋은 것이라고 말하고 싶다. 우리가 지난 5년 동안 경험한 것은 이러한 엄청난 규모의 자산의 버블이었고 역사는 이러한 버블의 여파로 수익률이 평균 주식 시장 수익률에 가까운 수준으로 회복되기까지는 몇 년이 걸린다는 것을 말해준다. 2000년 기술주 버블의 여파로 나스닥은 8년 동안 S&P 500 지수를 밑돌았다. 금융위기 여파로 은행주들은 2016년까지 7년간 S&P 500을 밑돌았다.

다만 ARKK, 비트코인 등이 연 20%의 눈부신 수익률을 제공할 수 있다고 해도 투자자들이 손실을 복구하는 데는 5~6년이 걸릴 것으로 보인다. 그때까지 S&P 500 지수는 40% 이상 상승할 것이다.

<손실을 회복하기까지 소요되는 기간 추정치>

따라서 젊은 투자자들이 지난 1년 동안 자신들이 스스로 빠진 거대한 구멍에서 벗어나려고 노력하는 동안, 더 많은 보수적인 투자자들은 더 많은 격차를 벌릴 것이다. 물론 과거의 실수에 대해서는 어쩔 수 없지만, 2000년대 초반 기술주 버블 이후에 필자가 배운 것처럼 투자자들이 배워야 할 두 가지 교훈이 있다:  

1. 변동성이 큰 자산에 투자하는 것은 단기적으로 위험한 것만은 아니다. 일단 궁지에 몰리면, 이러한 변동성은 앞으로 수십 년은 아니더라도 몇 년 동안 여러분을 불리한 처지에 놓이게 될 것이다. 장기적으로 중요한 것은 수익률이 아니라 변동성 대비 수익률이다.  

2. 모아논 돈의 상당 부분을 극도로 높은 수익률의 자산에 투자하지 마라. ARKK, 비트코인 및 기타 회사에 대한 투자는 무의미할 수 있고 약간의 돈으로 작은 베팅을 하는 것은 해롭지 않을 것이다. 하지만 이 조차도 투자가 아니라 베팅이라는 것을 기억해야 한다. 그리고 종종 이러한 베팅은 잘못되어 큰 손실을 초래할 것이다.

<출처:Klement on Investing>