미국고금리‘재정부양추가인상리스크’이창용‘지정학'원화타격

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미국 고금리 ‘재정부양 추가인상 리스크’ 이창용 ‘지정학’ 원화 집중타 

         

미국이 고금리 장기화 정책에서 한국 정부의 증시 부양에 의존한 ‘단기 기대 반복’ 전략이 무어지며 소비둔화 고물가에 방어책이 없는 원화 약세가 집중되고 있다.

고임금 구조에서 미국의 고금리 정책은 미국 투자자들에게 국채 투자가 기본인 반면 한국 관료와 증시는 ‘미국 금리 인하’로 앞당겨 사용했고, 미 연준은 이에 앞서 5일 ‘재정부양하면 추가 금리 인상 가능’이 나오고 한국 금융시장은 집중 타격 대상이 됐다.

미 연준의 미셀 보우먼 총재는 이날 “최근 9월 FOMC 위원들은 2024년 및 향후 2년간 금리 인하 폭이 12월보다 줄어들 것으로 내다봤고 일부는 과거보다 더 높은 장기 연방기금 금리 수준을 포함했다”며 “장기적으로 인플레이션을 2%로 되돌리기 위해서는 향후 정책금리를 추가로 인상해야 한다”고 밝혔다.

보우먼 총재는 맨허튼연구소 발표에서 “향후 회의에서 인플레이션이 정체되거나 심지어 역전될 경우 정책금리를 추가로 인상해야 할 수도 있다는 리스크를 계속 보고 있다”며 공급망과 지정학적 변수이외 상방 리스크에 대해 “인플레이션 상방 리스크는 추가적 재정 부양책이나 기존 및 신규 세출 지출의 지출 비율 증가”고 지목했다. 

그는 특히 “최근의 정책 중 일부는 중기적으로 생산력을 증가시킬 수 있지만, 총수요를 증가시켜 인플레이션 압력을 가중시킬 수 있다”고 금리 추가 상승 배경을 ‘재정확대’로 밝혔다.

이창용 한국은행 총재는 16일 워싱턴에서 CNBC에  "미국 달러화 강세뿐 아니라 중동의 지정학적 긴장이 영향을 미쳤다"며 “일본 엔화와 중국 위안화 약세도 작용하고 있다. 최근 변동성은 다소 과도하다. 필요시 안정화 조치에 취할 것"이라고 ‘지정학에 환율 급등’으로 말했다.

미 연준 관리들은 앞서 잇따라 투자자들이 기대하던 금리 인하를 깨고 ‘더 기다리라’고 신호를 보냈고 16일의 소비자물가지수(CPI)가 겹치며 미국 주식은 급락하고 한국은 고금리 고물가 장기화에서 원화 급락이 벌어져 엔화의 달러당 154엔의 강달러 타격이 한국 집중으로 드러났다.

미국은 주로 투자자 세력에서 ‘조기 금리인하’을 홍보한 반면 한국은 정부와 경제전문가들이 앞장서 ‘미국 금리인하’를 ‘단기 경기부양 정책’ 근거로 사용했고 타격은 소비자들의 고물가와 통화시장의 고환율에 집중됐다.

많은 경제학자들이 이전에 고려했던 "연착륙"(완만한 인플레이션 둔화) 대신, “착륙 금지”를 더 우려하고 있다고 뉴욕타임스가 12일 보도했다.

분석가들은 미국 경제가 전혀 착륙하지 않고 있다는 것을 점점 더 경계하고 있으며 물가가 평소보다 더 빠르게 오르면서 경제가 안정되기는커녕 호황을 누리고 있는 것으로 보인다.

"착륙 금지"에 대해 미국 가정에서 인플레이션이 2022년 정점만큼 높지 않고 임금은 상승하고 일자리는 풍부한 상태라고 NYT가 설명했다.

미 연준은 물가 상승률을 목표치인 2%로 되돌리기로 결정한 정책에서 심각한 문제가 야기되고 있다.

미 연준의 물가안정과 불일치로 인해 16일 S&P 500 지수는 1.6% 하락하며 올해 최악의 한 주간을 맞이했다.

미국은 월간 기준으로 인플레이션은 작년 말부터 약간 상승 정도이며, 소비자가 느끼는 식품은 하락한 반면 한국은 식품이 집중 상승했다.

한국은 3월 소비자물가에서 농산물이 전년 동월 대비 20.5% 급등했고, 사과는 88.2% 급상승했다.

CPI는 3월에 한국 3.1%, 미국 3.5%, 유로권 2.5% 상승이고, 전저점 대비 상승률은 한국 0.7%, 0.5% 상승으로 한국이 더 높다.

물가상승이 특정 카테고리와 특정 소비자에 집중되는 미국은 자동차 소유주들의 휘발유 가격 상승, 수리비 상승, 보험료 인상 등이 집중돼 지난 한 해 동안 22% 상승했다.

한국의 중장년 고영 악화와 달리 미국 노동 시장은 계속해서 예상을 깨고 3월에 30만개 이상의 일자리 추가에서 지난 1년 동안 거의 300만 개의 일자리를 추가했다.

미국 실업률은 1960년대 이래 가장 긴 4% 미만으로 2년 넘게 유지됐다.

미국 식료품 가격은 두 달 동안 답보 상태에서 지난 1년 동안 고작 1.2% 상승에 그쳤다.

미국의 가구, 가전제품 및 기타 많은 내구재 가격이 하락하고 있고, 소비자를 압박했던 임대료 인상은 많은 시장에서 완화되거나 심지어 역전 상태이다.

바이든 행정부 경제 관료였던 예일대 로스쿨 연구원 어니 테데스키는 "인플레이션은 여전히 너무 높지만 인플레이션은 2022년보다 훨씬 덜 광범위하다"고 고물가가 ‘특정 범주로 한정’된 경제 상태 변화를 진단했다.

미국 임금은 여전히 상승하고 있으며, 더 이상 경기 회복 초기의 맹렬한 속도는 아니지만, 경제학자들이 지속 가능하다고 간주하는 속도에 더 가깝고, 결정적으로 인플레이션보다 빠른 속도로 상승하고 있다고 NYT가 15일 밝혔다.

소득 증가는 미국인들이 팬데믹 기간 동안 축적한 저축이 줄어든 상황이 닥쳐도 지출 지속이 가능하게 했고 외식 사업은 호황이며 소매업체들에서 소비가 줄지 않고 있다.

NYT는 고금리 유지 정책에 대해 “미국 소비가 지난해 말 기록적인 연말연시를 맞이하고 많은 업체들이 올해도 성장할 것으로 예상하고 있다”며 “소비자 지출은 지난해 하반기 전반적인 경제 성장의 가속화를 촉진하는 데 도움이 되었으며, 2024년 1분기에도 둔화되기는 하지만 성장을 지속한 것으로 보이며, 동시에 지난해 어려움을 겪었던 단독주택 건설은 고금리에도 최근 몇 달 동안 증가했고,  제조업체들은 더 많은 신규 주문을 보고하고 공장 건설은 부분적으로 반도체 산업에 대한 연방 투자로 인해 급증했다”고 밝혔다.

미국의 고금리는 인플레이션이 너무 높고, 실업률이 낮고, 견조한 성장세에서 정책 입안자들의 처방에서 ‘장기화’ 근거를 추가 제시했다.

한국은 미국과 정반대로 ‘미국 금리인하 조기 단행’을 국내 이념으로 만들어 투자 유인과 소비 자극을 시도해 고물가 소비둔화 장기화에서 환율이 집중 공격 대상이 됐다.

미 연준 미셸 보우먼 총재의 맨해튼연구소의 ‘2024년 봄 그림자 공개시장위원회 회의’ 발표문인 "통화정책, 규제 및 은행 자본을 위한 프레임워크"는 미 연준 홈페이지에 공개됐다.

보우먼 총재는 이날 “최근의 FOMC 회의에서 연방기금금리의 목표 범위를 5-1/4%에서 5-1/2%로 유지하고 보유 주식을 계속 축소하기를 지지했다”며 “그러나 아직 정책금리를 인하하는 것이 적절한 시점에 이르지 않았으며, 인플레이션에 대한 여러 가지 상방 리스크를 계속 보고 있다”고 ‘금리 상방 리스크’에 대해 공개했다.

NYT는 이에 금리 인하에 대한 투자자들의 기대는 2023년 말과 2024년 초 주가 상승의 큰 요인이었고 이제 금리 인하에 대한 전망이 어두워지면서 이러한 랠리는 동력을 잃었고, 추가 지연은 주식 투자자들에게 문제를 야기할 수 있다고 밝혔다.

이창용 총재는 12일 금리동결 기자회견에서 ‘한은이 미국 연준보다 먼저 기준금리를 인하하는 선택지도 고려하나’ 질의에 “미국 금리 인하 시점이 당초 예상보다 지연되는 것은 사실”이라며 “미국이 금리를 인상하는 기조에서는 환율 등에 제약이 있기 때문에 통화정책이 미국 통화정책에 크게 영향을 받았으나 지금은 통화정책에 주는 영향이 예전과는 다른 상황이고 세계적으로 탈동조화되고 있어 한은도 반드시 미국을 따라가는 게 아니라, 소비자물가 상승률과 환율 영향 등 국내 요인을 고려해 통화정책을 할 수 있는 여력이 지난해보다는 커졌다”고 밝혔다.

그는 이어 “미국이 피벗 시그널을 준 상황에서는 국내 물가 상승률에 대한 고려가 더 크기 때문에, 이에 따라 미국보다 먼저 (금리 인하)할 수도, 뒤에 할 수도 있다”고 밝혔다.

한국의 3월 소비자물가 상승률은 3.1%로 전저점인 작년 7월 2.4% 대비 0.7%p 상승했다.

미국의 소비자물가 상승률은 지난해 6월 3.0% 연저점에서 3월에 3.5%로 0.5%p 상승했다. 유로권 물가는 지난해 11월 2.4%에서 3월에 2.4% 기록으로 낮은 수준 유지 상태이다.

한국은 4월에 ‘15개월 연속 3.5% 금리동결’ 미국의 5.25∼5.50% 금리와 역대 최대 금리 격차(2.0%p)를 유지했다.kimjc00@hanmail.net 

High interest rates in the U.S., ‘risk of additional fiscal stimulus hike’, Lee Chang-yong’s ‘geopolitics’, intensive blow to Korean won

As the U.S.'s policy of prolonging high interest rates and the Korean government's strategy of 'repeating short-term expectations' relying on the stock market stimulus is coming to naught, the won's weakness, which has no defense against the slowdown in consumption and high prices, is focused.

In the high wage structure, the US high interest rate policy requires US investors to invest in government bonds, while Korean officials and the stock market used it ahead of time to 'cut US interest rates', and the US Federal Reserve announced on the 5th that 'further interest rate hikes are possible if fiscal stimulus is implemented'. After this, the Korean financial market became the target of intensive attacks.

U.S. Federal Reserve President Michel Bowman said on this day, “FOMC members in September expected fewer interest rate cuts in 2024 and over the next two years than in December, and some included higher long-term federal funds rates than in the past.” “In order to return inflation to 2% in the long term, the policy interest rate must be raised further in the future,” he said.

In an announcement from the Manhattan Institute, Governor Bowman said, “We continue to see the risk that we may have to raise the policy interest rate further if inflation stagnates or even reverses at future meetings,” and said, “Inflation is likely to rise further,” referring to upside risks other than supply chain and geopolitical variables. “The risk is additional fiscal stimulus or an increase in the spending ratio of existing and new expenditures,” he said.

In particular, he said, “Some of the recent policies may increase production capacity in the medium term, but they may also increase aggregate demand and increase inflationary pressures,” and stated that the reason for the further increase in interest rates was ‘fiscal expansion.’

Bank of Korea Governor Lee Chang-yong told CNBC in Washington on the 16th, “Not only the strength of the U.S. dollar, but also geopolitical tensions in the Middle East have had an impact,” adding, “The weakness of the Japanese yen and Chinese yuan are also playing a role. Volatility has been somewhat excessive recently. “If necessary, we will take stabilization measures,” he said, citing ‘geopolitics as the exchange rate surge’.

U.S. Federal Reserve officials repeatedly broke the interest rate cuts that investors had been expecting and signaled to ‘wait more’, and the Consumer Price Index (CPI) on the 16th As U.S. stocks plummeted and Korea's won plummeted due to prolonged high interest rates and high inflation, the strong dollar hit of 154 yen per dollar was revealed to be concentrated in Korea.

In the United States, the 'early interest rate cut' was mainly promoted by investor circles, while in Korea, the government and economic experts took the lead in using the 'US interest rate cut' as a basis for 'short-term economic stimulus policy', and the blow was due to high consumer prices and high exchange rate in the currency market. I was focused.

The New York Times reported on the 12th that many economists are more concerned about a “no-landing” instead of the “soft landing” (moderate inflation slowdown) previously considered.

Analysts are increasingly alarmed that the U.S. economy is not getting off the ground, and with prices rising faster than usual, the economy appears to be booming rather than stabilizing.

As for the "no-landing," the NYT explained that inflation among American households is not as high as its 2022 peak, wages are rising and jobs are plentiful.

The US Federal Reserve's decision to return the inflation rate to its target of 2% is causing serious problems.

Due to the US Federal Reserve's inconsistency with price stability, the S&P 500 index fell 1.6% on the 16th, having its worst week so far this year.

In the United States, inflation on a monthly basis has risen slightly since the end of last year, and the food perceived by consumers has decreased, while in Korea, food has increased intensively.

In Korea, consumer prices for agricultural products soared 20.5% in March compared to the same month last year, and apples soared 88.2%.

In March, CPI rose 3.1% in Korea, 3.5% in the U.S., and 2.5% in the euro area, and the rate of increase compared to the previous low was higher in Korea at 0.7% and 0.5% in Korea.

In the United States, where inflation is concentrated in specific categories and specific consumers, car owners saw a 22% increase over the past year due to increased gasoline prices, increased repair costs, and increased insurance premiums.

In contrast to Korea's worsening poverty among middle-aged and older workers, the U.S. labor market continues to beat expectations, adding nearly 3 million jobs over the past year, up from more than 300,000 in March.

The U.S. unemployment rate has remained below 4% for more than two years, the longest since the 1960s.

U.S. food prices have remained stagnant for two months and have risen only 1.2% over the past year.

Prices for furniture, appliances and many other durable goods in the U.S. are falling, and rent increases that have pressured consumers are being eased or even reversed in many markets.

“Inflation is still too high, but inflation is much less widespread than it was in 2022,” said Ernie Tedeschi, a Yale Law School researcher who was an economic official in the Biden administration, diagnosing the change in economic conditions in which high prices were “limited to certain categories.”

U.S. wages are still rising, no longer at the breakneck pace of the early recovery, but closer to what economists consider sustainable and, crucially, faster than inflation, the NYT said on the 15th.

Rising incomes have allowed Americans to continue spending even as their savings during the pandemic have dwindled, restaurant business is booming and spending at retailers is not slowing down.

Regarding the policy of maintaining high interest rates, the NYT said, “American consumption faced a record year-end holiday season at the end of last year, and many companies expect it to grow this year as well,” adding, “Consumer spending helped promote the acceleration of overall economic growth in the second half of last year. , growth appears to have continued, albeit at a slowdown, in the first quarter of 2024. At the same time, single-family home construction, which had suffered last year, has increased in recent months despite high interest rates, manufacturers are reporting more new orders and factory construction is partly due to the semiconductor industry. “There has been a surge due to federal investment in,” he said.

The high interest rates in the United States provided additional grounds for ‘long-term’ in policymakers’ prescriptions, given that inflation is too high, unemployment is low, and growth is robust.

In direct contrast to the United States, Korea attempted to induce investment and stimulate consumption by making 'early implementation of a U.S. interest rate cut' a domestic ideology, and the exchange rate became the target of intensive attacks amid the prolonged high inflation and slowdown in consumption.

“Framework for Monetary Policy, Regulation, and Bank Capital,” a presentation by Federal Reserve Governor Michelle Bowman’s Manhattan Institute for the Spring 2024 Shadow Open Market Committee Meeting, was published on the Federal Reserve website.

Governor Bowman said on this day, “At the recent FOMC meeting, we supported maintaining the target range for the federal funds rate from 5-1/4% to 5-1/2% and continuing to reduce our stock holdings,” adding, “However, the policy rate is not yet in place.” “The appropriate point has not been reached to cut the interest rate, and we continue to see various upside risks to inflation,” he disclosed about ‘upside interest rate risks.’

NYT reports that investor expectations of interest rate cuts were a big factor in the rise in stock prices in late 2023 and early 2024, and now that the outlook for interest rate cuts has dimmed, this rally has lost momentum, and further delays pose problems for stock investors. He said he could do it.

At the interest rate freeze press conference on the 12th, Governor Lee Chang-yong was asked, "Will the Bank of Korea consider the option of lowering the benchmark interest rate before the U.S. Federal Reserve?" and responded, "It is true that the U.S. interest rate cut will be delayed more than originally expected," adding, "The U.S. will raise interest rates." In the past, monetary policy was greatly influenced by the U.S. monetary policy because there were restrictions on exchange rates, etc., but now the impact on monetary policy is different from before and it is becoming decoupled globally, so the Bank of Korea is not necessarily following the U.S., but consumers “The capacity to implement monetary policy considering domestic factors such as inflation rate and exchange rate impact has increased compared to last year,” he said.

He continued, “In a situation where the U.S. has given a pivot signal, there is greater consideration of the domestic inflation rate, so (interest rate cuts) may be done before or after the U.S. accordingly.”

Korea's consumer price inflation rate in March was 3.1%, up 0.7 percentage points from the previous low of 2.4% in July of last year.

The U.S. consumer price inflation rate rose 0.5 percentage points from the annual low of 3.0% in June last year to 3.5% in March. Eurozone prices remain low, recording 2.4% in March, up from 2.4% in November last year.

In April, Korea ‘frozen the interest rate at 3.5% for 15 consecutive months’, maintaining the largest interest rate gap in history (2.0%p) with the US interest rate of 5.25-5.50%.

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