본격 회복을 보이지 못하고 비추세 구간에서 등락만..
리치줌인센터 글로벌시황
#유럽 증시
전 주말 유럽 주요국 증시는 최근 조정 국면 진입 상태를 유지하면서 0.5% 내외의 추가 하락세를 보였습니다. 역내에 특별한 이슈는 없었던 듯합니다. 미국의 고용 지표에 대한 주목과 함께 금리 상승과 결부된 증시의 전체적인 조정이 이어진 하루였습니다. 다만 여전히 유럽 주요국 증시 자체의 추세로만 보면 완전한 추세 훼손적인 형태를 보이지는 않고 있습니다. 단기 가격 조정이 나타나고 있는 흐름은 분명하지만 본격적인 추세의 전환으로 보이는 수준의 변화는 아직 없는 상황이다 하겠습니다. 다만 그동안 가장 강세를 보인 영역 중에 하나인 사치제 등은 의미 있는 조정 전환이 나타나고 있는 반면 금융이나 자동차를 중심으로 한 회복이 나타나면서 지수는 일정 수준을 유지하고 있다는 점이 이전과는 다른 부분이라 하겠습니다.
#뉴욕 증시
전 주말 미국증시 역시 추가 부진이 기술주를 중심으로 이어진 하루였습니다. 우선 시장이 주목한 이벤트는 고용 지표였습니다. Nonfarm payroll의 경우 전월대비, 그리고 시장 대비 낮은 수준으로 발표되었습니다. 그래서 시각에 따라서는 고용시장의 쇼크가 나타났다 이렇게 이야기할 수도 있을 만한 수준입니다. 다만 시간당 평균 임금이나 실업률 자체는 전월대비 개선을 보였습니다. 그래서 전반적인 해석은 미국 고용시장이 확실히 안정 국면에 진입하였다고 평가하는 듯합니다. 그래서 인플레이션의 위험이 축소되지도 않았고 (고용시장이 좋아지면 당연히 인플레이션의 위험은 증가합니다) 그래서 최근 금리의 변화에 따른 전체 금융시장의 변화 경향은 이전과 같은 형태로 이어진 하루였습니다. 즉 주목한 고용지표 그리고 nonfarm payroll 이 단기 game changer 가 되지는 않는 상황이었다고 하겠습니다.
# 뉴욕 증시 지수 흐름
전일 대비 전주말 동향이 추가적으로 부정적이지는 않았습니다. 다만 최근 전개되고 있는 증시의 조정 과정이 계속해서 이어진 흐름이었다 하겠습니다. 현재 지수상에서의 가장 큰 특징은 3대 지수 모두 중장기 추세의 훼손은 아직 없지만 주도지수인 나스닥의 경우 단, 중기 이상의 정체 구간에 진입하였다는 점입니다.
-다우 지수 : 중장기 상승 기조에 대한 변화는 여전히 없는 가운데 단기 정체가 이어지고 있는 수준에서 마무리되었습니다. 추가 조정이 제한적인 수준으로 나타나면서 추가 부정적인 해석이 필요한 동향은 아닙니다.
-나스닥 지수 : 전 주말에도 상대적, 절대적 약세를 보였습니다. 그래서 나스닥 지수의 경우 중, 장기 추세는 유지되는 형태라 할 수 있겠으나 단, 중기로는 확연한 정체 구간에 진입한 상황이며 불규칙한 형태의 상승을 제외하면 상승 추세는 기대할 수 없는 동향이 이어지고 있습니다. 다만 아직 다행이라면 중기 박스권의 하단은 유지하면서 short trend 의 위험이 추가로 증폭되지는 않았다는 점 이겠습니다.
-S&P500 지수 : 중장기 상승 채널은 견조하게 유지하여 주는 모습입니다. 단기 상승 개연성이 상실과 조정 국면의 진입상태가 이어진 모습으로 보이며 추가적으로 부정적인 해석이 필요한 변화는 없는 모습입니다.
#환율
큰 변화가 나타나지 않는 환율입니다. 금리의 변화가 있으나 미국 금리뿐 아니라 유럽 금리 역시 같이 상승하면서 달러 인덱스의 변화는 나타나지 않고 있습니다. 단기 flat 한 형태 내에서의 등락만 나타나고 있습니다. 그리고 위한화 역시 변화 없이 횡보를 보이고 있는 과정입니다. 반면 아쉽게도 우리 원, 달러의 경우 수렴 이후 재 상승 확산하는 형태의 단기 상승을 통한 중기적 추세 변화가 나타나고 있는 모습입니다. 우리 증시의 유의미한 변화가 나타나지 못하는 가장 큰 이유라 하겠습니다.
#채권
금리는 상승 기조가 이어진 하루였습니다. 금리는 지난 1월 4일을 기점으로 상승 전환의 변곡점이 나타났고 이후 이 상승이 이어지면서 지금은 확실히 중기적 상승 전환의 형태가 나타나고 있는 것으로 보입니다. 이제는 지난해 3월의 금리 고점 수준을 넘기는 모습입니다. 단기물 역시 상승 랠리가 계속 이어지고 있습니다. 금리에 관해서는 일단 지난해 하반기 단기 물 중심의 상승이 아니라 장기물까지 추세적인 상승이 나타나고 있는 국면으로 이해할 필요가 있습니다. 반면 기대인플레이션은 부진한 흐름에 머물러 있으며 그래서 현재는 실질 금리의 추세적 상승 전환까지 나타나고 있는 흐름입니다.
#원자재
원유와 알루미늄 그리고 곡물에서 soybean 을 중심으로 상승 추세 전환 및 회복 상승이 나타나고 있는 원자재 동향입니다. 그래도 일단 산업용 원자재중 일부에서 상승 전환이 나타나고 있는 것은 주목해 볼 필요가 있는데 그렇다고 인플레이션의 위험을 더 증가시키는 원자재의 동향으로 보기는 어려운 듯합니다. 오히려 cyclical 의 관점에서 볼 필요가 있지 않을까 합니다.
#전망 및 전략
전 주말 우리시장은 여전히 특별한 추세를 만들지 못하는 흐름이 이어진 모습이었습니다. 사실 최근 글로벌한 섹터별 동향을 보면 우리시장의 상대적 우위를 기대할 수 있는 동향입니다. 반도체 중에서도 memoty와 같은 cyclical 영역의 강세가 그나마 추세적으로 존재하고 글로벌 자동차 OEM 업체들의 주가 회복도 전적으로 나타나고 있으나 나머지 cyclical 업종의 동향 역시 단기 상승 전환이 나타나고 있기 때문입니다. 이는 우리시장 시총 상위주들에게 분명치 긍정적인 변화라 할 만한 데 이것이 우리시장에서는 상대적 강세로만 이어질 뿐 추세적인 강세로 크게 이어지지는 못하고 있습니다. 덕분에 우리시장은 아직 본격 회복을 보이지는 못하고 비추세 구간 내에서의 등락만 나타나는 상황이 아닐까 합니다. 확실히 기대할 수 있는 부분보다는 약한 형태를 보이고 있습니다. 그러나 조금씩 추세적 회복을 보이고 있는 것은 사실이고 글로벌하게 우리시장 시총 상위주들과 연관이 높은 섹터들의 흐름이 추세적인 모습을 보인다는 점에서 현 상황에서 우리시장에 대한 기대를 아예 버릴 동향은 아니지 않을까 합니다. 다만 앞서 환율에서도 언급하였듯이 본격적인 우리시장의 회복을 기대하기에는 환율의 추세 자체가 좋지 않습니다. 그러므로 환율의 안정과 함께 우리시장 cyclical 의 보다 뚜렷한 추세 변곡점을 기대라는 것이 더 유리하다 하겠습니다.
사실 주도주군의 상승 기조에서의 이탈이 매우 뚜렷한 상태입니다. 보통 이럴 경우에는 증시를 기대할 만한 상황이 되지 않는 것이 일반적인 흐름일 것입니다. 그런데 현재 글로벌 증시는 금리의 변화와 함께 주도주의 이탈이 나오는데 반대로 cyclical 에서의 추세적 회복이 동시에 나타나고 잇는 동향입니다. 그래서 미국증시만 하더라도 지수상 중장기 추세는 유지되는 상황으로 보입니다. 마치 지난해 상반기 1-2개월 정도 진행된 cyclical 의 mean reversion 의 형태처럼 보이는 동향입니다. 일단 금리의 변화와 함께 주도주의 이탈이 있으나 아직 증시 전체는 cyclical 을 중심으로 상승의 개연성이 유지되는 중입니다. 즉 최근의 금리 상승이 증시의 완전한 하락 변곡점으로 작용하지는 않고 있습니다. 그리 나쁜 금리 상승으로 보기는 어렵겠습니다. 다만 본격적인 mean reversion 의 시작인지 아니면 지난해 상반기처럼 보이게 해 놓고 결국은 증시의 충격이 나타나는 속임형이 될 것인지 그것 자체를 구분할 수는 없습니다. (과연 구분할 수 있는 사람이 있을까요?) 구분할 수 없다면 당연히 보이는 대로 대응하면 되겠습니다. 주도주 중에서의 이탈이 나타났음으로 이전 주도주군 중심의 포트폴리오에서 주식 비중은 낮아져야 함이 옳습니다. 대신 cyclical 개선이 아직은 추세적이므로(비록 단기 일지라도) 이들의 편입을 통한 이전보다 낮은 주식 net exposure, 그러나 “0” 일 필요는 없는 주식 비중과 cyclical 중심의 포트폴리오 전략이 필요하겠습니다. 그리고 한국 주식은 아직은 포트 내 높게 가져갈 필요는 없을 듯합니다.
