주가지수는 왜 성장의 증거가 될 수 없는가

환율·물가·성장률의 현실 앞에서

<환율·물가·성장률의 현실 앞에서, 주가지수는 왜 성장의 증거가 될 수 없는가>

경제에서 성장은 체감의 문제다. 그 체감은 주가지수가 아니라 환율, 물가, 소득, 성장률에서 결정된다. 이 네 가지가 동시에 악화되는데 주가지수만 높다면, 그것은 성장이 아니라 괴리다.

현재 한국 경제의 조건은 명확하다.

첫째, 환율은 구조적으로 높은 수준에 고착되어 있다.

원·달러 환율은 과거 평균 대비 높은 구간에서 움직이고 있으며, 이는 단기적 변동이 아니라 중장기적 불안 요인으로 작동하고 있다. 환율 상승은 곧바로 수입 물가를 자극하고, 에너지·원자재·식료품 가격을 통해 국민 생활비로 전가된다.

둘째, 물가는 이미 한 차례 구조적 상승을 경험했다.

공식 물가 상승률은 둔화되었다고 말하지만, 국민이 체감하는 생활물가는 그렇지 않다. 외식비, 주거비, 교육비, 보험료, 공공요금은 한 번 오른 뒤 내려오지 않는다. 경제학적으로 이는 ‘점착적 물가’다. 즉, 물가는 오를 때는 빠르고, 내려올 때는 거의 움직이지 않는다.

셋째, 실질 경제성장률은 1%대에 머물러 있다.

이는 단순한 경기 부진이 아니라 구조적 저성장의 신호다. 노동 생산성 증가율은 둔화되고, 내수는 약하며, 인구 구조는 급속히 고령화되고 있다. 경제의 엔진 자체가 예전만큼 돌아가지 않는 상황에서, 성장을 말하려면 훨씬 더 신중해야 한다.

이 세 가지 조건이 동시에 존재할 때, 국민의 체감 경제는 어떻게 되는가.

● 환율 상승 → 구매력 하락

● 물가 상승 → 실질 소득 감소

● 성장률 정체 → 기회 축소

이 조합은 ‘살아가는 비용은 늘고, 나아질 가능성은 줄어드는 상태’를 의미한다. 이것이 국민이 마주한 현실이다.

그런데 이 와중에 주가지수는 오른다. 정치권은 말한다. “증시는 경제의 선행 지표다.” 그러나 지금의 증시는 실물 경제의 선행 지표가 아니라, 금융 자산의 독립 변수에 가깝다.

한국 증시는 소수 초대형 기업 중심이다. 그리고 이 기업들의 지분 상당 부분은 외국인 자본이 보유하고 있다. 주가 상승은 생산 확대나 고용 증가보다, 글로벌 유동성, 환율 기대, 반도체·2차 전지 같은 특정 산업 사이클에 더 크게 반응한다.

즉, 주가지수 상승은

● 국민 다수의 소득 증가와 직접 연결되지 않고

● 자영업·서비스업·내수 고용과도 약하게 연결되며

● 오히려 배당과 차익을 통해 해외로 자금이 이전되는 경로를 강화한다.

여기서 환율 문제가 다시 등장한다. 외국인 자금은 들어올 때는 원화지만, 나갈 때는 달러다. 주가가 오르고 배당이 늘어날수록, 달러 수요는 구조적으로 커진다. 이는 환율 안정에 도움이 되기보다, 중장기 환율 불안을 내재화한다.

결과는 단순하다.

● 주가는 올라가는데,

● 환율은 불안하고,

● 물가는 내려오지 않으며,

● 성장률은 낮다.

이 상황을 두고 ‘성장’이라고 말하는 것은 개념의 왜곡이다. 정치의 책임은 바로 여기서 발생한다. 정치는 왜 주가지수를 성과로 포장하는가.

그 이유는 간단하다. 지수는 관리하지 않아도 오를 수 있기 때문이다. 글로벌 유동성, 외국인 자금, 특정 산업 호황에 편승하면 숫자는 올라간다.

그러나 환율 안정, 물가 관리, 성장률 제고는 정치적 결정과 책임이 필요하다.

그래서 정치권은 쉬운 숫자를 선택한다.

● 어려운 지표는 말하지 않고,

● 불편한 체감은 설명하지 않으며,

● 주가지수라는 가장 무책임한 숫자를 앞세운다.

그러나 국민은 이미 알고 있다. 환율이 오르고, 물가가 오르고, 실질 성장률이 1%대인 상황에서 주가지수만 높다고 삶이 나아지지 않는다는 사실을.

경제학적으로도 명확하다.

성장은 실질 소득 증가 × 안정된 물가 × 예측 가능한 환율이 동시에 작동할 때 체감된다. 이 중 어느 하나라도 무너지면, 나머지는 숫자에 그친다.

지금 한국 경제의 문제는 주가지수가 낮아서가 아니다. 주가지수만 높고, 나머지가 따라오지 않는 구조다.

그래서 질문은 다시 돌아온다. 이 조건에서 코스피 5,000은 누구의 성장인가. 국민의 성장인가, 아니면 금융 자산 보유자의 성장인가.

정치가 이 질문에 답하지 않는 한, 주가지수는 성과가 아니라 현실을 가리는 장막일 뿐이다. 그리고 국민은 더 이상 숫자로 설득되지 않는다.

성장은 지수에 있지 않다. 성장은 환율과 물가, 그리고 삶의 무게가 가벼워지는 순간에 있다.