전 세계 중앙은행 동반 자살 시나리오
빚폭탄 앞에서 벌이는 금리 인하 달리기 대회
출처: Bloomberg인플레이션과의 전쟁에서 정부 부채와의 전쟁으로
한 세대에서 가장 공격적인 금리 인상 캠페인을 펼쳐 인플레이션과 맞서 싸운 후, 각국 중앙은행들이 이제 절벽 끝에 서 있다. 미국 연준(Fed)은 4.5%, 영국 중앙은행(BoE)은 4%, 유럽중앙은행(ECB)은 2%다. 한때 서로를 바라보며 누가 먼저 눈을 깜빡일지 지켜봤던 그들에게 이제 진짜 위협은 내부에서 온다. 바로 구제불능 수준까지 빚을 진 자국 정부들이다.
미국의 국가부채는 37조 달러(약 5경 1,800조 원)다. 영국의 부채는 GDP의 100%를 넘어섰고, 그토록 신중했던 독일조차 재정 절제를 포기하고 있다. 이렇게 높은 금리 수준에서 정부들은 부채가 만료되며 굴러갈 때마다 치명적인 이자 부담에 직면한다. 미국만 해도 연간 1조 1천억 달러(약 1,540조 원) 이상을 부채 서비스에 지출하고 있다.
한때 인플레이션과 싸우기 위해 금리 인상을 촉구했던 정치인들이 이제는 차입 비용을 줄이기 위해 금리 인하를 요구하고 있다. 더 이상 적은 인플레이션이 아니다. 전 세계 모든 중앙은행에서 똑딱거리고 있는 국가부채 폭탄이다.
아름다운 동반 하강의 허상
블룸버그(Bloomberg)의 '금융시장이 예상하는 각국 중앙정부의 정책금리(policy rate) 경로' 차트에 의하면, 각국 중앙은행들이 아름다운 동조 속에서 정점에서 하강하는 모습을 보여준다. 마치 안무가 짜인 댄서들처럼 우아하게 미끄러져 내려간다. 뉴질랜드 중앙은행(RBNZ)은 5.5%에서, 미국 연준(Fed)은 3.5%를 향해, 캐나다 중앙은행(BoC)은 2.5%로 향한다. 모두 아무 문제없이 계획대로, 부채폭탄 같은 건 없는 척하며 목표점에 착륙한다.
이 차트가 무서운 이유는 미래 예측이 아니라 생존 매뉴얼이기 때문이다. '이렇게 될 것이다'가 아니라 '이렇게 되지 않으면 모든 게 무너진다'는 절망적인 시나리오다. 이것들은 예측이 아니라, 기도문이다. 모든 중앙은행이 정부의 지급 능력을 유지할 만큼은 금리를 인하하되, 인플레이션이 다시 급등할 정도로는 인하하지 않기를 바라는 기도라는 의미이다. 또한 투자자들이 정부 채권을 계속 사주고, 달러나 유로 같은 주요 통화들이 폭락하지 않고, 어떻게든 기적이 일어나 각국이 늘어만 가는 빚더미에서 무사히 탈출할 수 있기를 바라는 간절한 소망이다.
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한국 투자자가 알아야 할 것들
이 차트가 보여주는 시나리오가 현실이 된다면, 한국 투자자들에게는 복합적인 의미가 있다. 역사적으로 미국 연준(Fed) 금리 인하 신호는 한국 주식시장과 원화에 긍정적 영향을 미쳤다. 실제로 글로벌 금리 하락은 상대적으로 높은 수익률을 찾는 자본을 아시아로 유입시키는 경향이 있어, 한국 증시 상승 요인이 될 수 있다.
하지만 현재 한국의 상황은 그리 단순하지 않다. 한국은행(BOK)은 이미 금리를 2.5%까지 대폭 인하했음에도 2025년 성장률 전망을 0.8%로 대폭 하향 조정했다. 정치적 불확실성과 미국의 관세 정책, 수출 둔화가 복합적으로 작용하고 있는 상황이다. 더욱이 미국 연준(Fed)이 예상보다 신중한 금리 인하 행보를 보이면서 아시아 통화들이 압박을 받고 있는 것도 변수다.
결국 이 아름다운 하강 곡선이 계획대로 진행된다면 한국에는 기회가 될 수 있다. 하지만 각국의 부채 폭탄과 정치적 이해관계가 그렇게 조용히 해결될 가능성은 낮다. 한국 투자자들은 글로벌 금융완화의 수혜를 기대하되, 언제든 계획이 틀어질 수 있다는 '플랜 B'를 준비해야 할 때다.
중앙은행의 몰락
이제 중앙은행들이 더 이상 독립적으로 금리를 정할 수 없는 세상이 왔다. 정부 빚이 너무 많아져서 금리를 올리면 정부가 파산할 위험이 있기 때문이다. 미국 국채 시장이 모든 것을 결정하고, 각국 중앙은행들은 그저 시키는 대로 따라할 뿐이다. 한때 물가 안정이라는 신념으로 정부와 맞서 싸웠던 중앙은행들의 시대는 끝났다. 이제 그들은 정부 재정을 살리는 것이 최우선 임무가 되어버렸다.
한줄평
중앙은행이 물가의 파수꾼이 아니라 정부 빚 관리하는 출납원이 되어버렸다.