알리바바 홍콩 이중상장 추진 의미

2022년 7월 26일 중국 빅테크 기업인 알리바바(Alibaba)가 홍콩 증권거래소에 듀얼 프라이머리 상장 신청을 제출했다고 합니다. 해당 소식이 전해지면서 알리바바 주가가 홍콩 증시에서 3%  이상 급등하면서 항셍테크 강세를 견인하고 있습니다. 

올 들어 Alibaba H주와 미국 ADR 주가가 각각 13%, 15% 하락했는데요. 물론 코로나로 인한 전자상거래 매출액 둔화, 중국 플랫폼 규제 영향, 글로벌 유동성 긴축 등이 악재로 작용했지만 미 증시 상장 중국 ADR 상장폐지 우려도 일부 작용했습니다. 

기존에 Alibaba는 H주에서 2차 상장(secondary listing) 방식으로 상장되어있는데요. 이번에 신청한 건은 H주에서 듀얼 프라이머리 상장으로 전환하는 것입니다. 이 신청이 올해 연말 전에 발효될  예정입니다. 

그럼 2차 상장 대비 듀얼 프라이머리 상장(Dual primary listing)의 장점은 뭘까?

최대 장점은 Stock-Connect 거래 가능 리스트에 편입이 가능하다는 것입니다. Stock-Connect에 편입되면 본토 투자자들이 Stock-connect를 통해 Alibaba 주식을 직접 매수를 할 수 있게 됩니다. 그럼 신규 유동성 확보 차원에서 긍정적이고 미 증시에서 상장 폐지되더라도 H주에서 거래가 가능하기에 상장폐지 우려도 없겠죠. 

다만, secondary listing은 ADR이 두 증권거래소 간에 상호 유통이 가능한 반면 Dual primary listing은 두 증권거래소가 모두 primary 상장지로 두 시장 간의 유통이 불가합니다. 따라서 가격차가 생길 수 있죠. 

또한, Dual primary listing의 규제 기준이 secondary listing보다 더 엄격한데 두 증권거래소의 규정을 모두 준수해야 하고 두 증권거래소의 감독을 동시에 받습니다. 홍콩거래소 메인보드 규정에 따르면 이익 테스트, 시가총액/수익/현금흐름 테스트, 시가총액/수익 테스트 등이 적용됩니다. 

사실 Alibaba 전에도 Bilibili가 3월 16일에 secondary listing에서 Dual primary listing로 전환하는 신청을 제출했죠. 해당 소식이 공시된 당일 Bilibili ADR이 43%나 급등했습니다. 

현재까지 MINISO, Tuya, NIO, Ke Holdings, Zhihu, OneConnect Financial Tech 등 ADR이 홍콩 증시에 secondary listing 되어있습니다. 이중 NIO를 제외하고 모두 Dual primary listing 신청을 제출한 상태입니다. 

Alibaba를 계기로 더 많이 ADR이 홍콩 증시에 Dual primary listing할 경우 상반기에 ADR 주가에 악재로 작용했던 ADR 상폐우려도 다소 해소가 되면서 관련주의 밸류에이션 재평가도 기대해볼 수 있겠죠.