중국은 왜 스테이블코인을 금지했는가? 나름 이유가 있다

학습 차원에서 틈틈이 해외 전문가들이 블로그나 미디어 그리고 책에서 쓴 글을 번역 또는 요약 정리하고 있습니다. 이번 포스팅도 그중 하나고요. 거칠고 오역된 부분이 있을 수 있습니다. 제대로 번역되지 않은 부분은 확인 주시면 반영토록 하겠습니다. 의미 전달이 애매한 문장은 삭제했습니다. 이번에는 중국은행 부행장 출신인 Wang Yongli 디지털 차이나 정보 서비스 공동 회장의 글을 편집한 wu blockchain의 글입니다.

중국의 정책 방향—디지털 위안화 개발을 가속화하는 한편 스테이블코인을 포함한 가상화폐를 단호히 억제하는 것—이 이제 완전히 명확해졌다. 이는 모바일 결제와 디지털 위안화 분야에서 중국의 글로벌 선도적 지위, 위안화 주권의 안전성, 통화 및 금융 시스템의 안정성 등 다중 요소에 대한 포괄적 고려를 반영한다.

2025년 5월 이후 미국과 홍콩은 스테이블코인 법제화를 서둘러 추진하면서 전 세계적으로 스테이블코인과 암호자산(일명 ‘가상화폐’ 또는 ‘암호화폐’)을 규제하는 법률이 급증하는 계기가 됐다.

많은 기관과 투자자들이 스테이블코인 발행과 암호자산 투자에 몰려들었다. 이는 중국 내에서도 스테이블코인 법제화와 위안화 기반 스테이블코인(해외 버전 포함) 개발을 적극 추진해야 하는지에 대한 뜨거운 논쟁을 불러일으켰다. 미국이 연방준비제도(Fed) 디지털 달러 발행 금지 법안을 통과시킨 이후, 중국이 디지털 위안화 추진을 계속해야 하는지가 주요 쟁점이 되었다.

중국에게 이는 국가 통화 발전의 전략적 방향과 경로에 관한 문제다. 달러 기반 스테이블코인이 전 세계적으로 확산되고 국제 관계가 복잡해지며 긴장감이 고조되고 글로벌 통화 경쟁이 심화되는 가운데, 국가 안보를 지키면서 위안화를 어떻게 혁신해야 하는지, 그리고 중국이 어떻게 강통화·금융 강국 건설이라는 전략적 목표를 달성할 수 있을지에 대한 질문은 심오한 의미가 있다.

이는 냉철한 분석과 단호한 행동을 요구한다: 중국은 주저하거나 맹목적으로 타국을 모방해서도 안 되며, 근본적인 전략적 실수를 범해서도 안 된다.

그 후 중국 인민은행은 통화 계층 구조 내에서 디지털 위안화 위치를 정교화할 것이라고 발표했다. 인민은행은 또한 디지털 위안화 관리 체계를 더욱 개선하겠다고 밝혔다. 상하이에 디지털 위안화 국제 운영 센터를 설립해 국경 간 협력 및 사용을 담당하고, 베이징에 디지털 위안화 운영 관리 센터를 설립해 시스템 개발, 운영 및 유지보수를 담당함으로써 디지털 위안화 발전을 촉진하고 가속화할 계획이다.

11월 28일, 중국 인민은행(PBOC)과 12개 부처는 가상화폐 거래 및 투기 단속을 위한 조정 메커니즘 합동 회의를 소집했다. 그들은 다양한 요인으로 인해 최근 가상화폐 투기가 재개되었으며, 관련 불법 활동이 수시로 발생하여 위험 방지에 새로운 도전 과제를 제기하고 있다고 지적했다. 모든 부처는 협력을 강화하고 가상화폐 금지 원칙을 고수하며 가상화폐 관련 불법 금융 활동을 지속적으로 단속해야 한다고 강조했다. 특히 스테이블코인도 가상화폐 일종이며 발행·거래 등 모든 활동이 동등하게 불법이며 단속 대상임을 명시했다. 이는 중국이 위안화 기반 스테이블코인을 장려하고 가상화폐(암호자산) 거래 금지를 완화할 것이라는 기대를 품었던 이들에게 실망감을 안겼다.

이로써 중국의 정책 방향—디지털 위안화 개발 가속화와 스테이블코인을 포함한 가상화폐 단호한 억제—이 완전히 명확해졌다. 당연히 이같은 정책 방향은 국내외에서 여전히 격렬한 논쟁을 불러일으키고 있으며 의견이 분분하다.

그렇다면 이 중대한 정책 선택을 어떻게 이해해야 할까? 아래에선 먼저 중국이 스테이블코인을 단호히 중단한 이유를 살펴본다. 디지털 위안화 혁신 가속화 방안은 별도 글에서 논의할 예정이다.

비 달러 스테이블코인 개발의 제한된 여지 및 기회

테더(Tether)가 2014년 달러에 연동된 스테이블코인 USDT를 출시한 이래, 달러 기반 스테이블코인은 10년 이상 운영되며 완전히 글로벌화된 생태계를 형성해왔다. 이들은 암호자산 거래 시장의 거의 전부를 장악하며, 시가총액과 거래량 측면에서 글로벌 스테이블코인 시장의 99% 이상을 차지한다.

이러한 상황은 부분적으로 미국 달러가 세계에서 가장 유동성이 높은 국제 준비통화이며 가장 성숙한 지원 인프라를 갖추고 있어 USD 페그 스테이블코인이 전 세계적으로 가장 쉽게 수용될 수 있기 때문이다. 또한 이는 미국이 인류의 광범위한 이익을 위한 필수 규제 강화를 위한 글로벌 노력을 주도하기보다는 비트코인 및 기타 암호자산과 USD 스테이블코인에 대해 오랫동안 관대한 접근 방식을 취해온 것을 반영한다. 현재 미국이 스테이블코인과 암호자산 관련 입법을 추진하는 동기도 글로벌 달러 및 미국 국채 수요 증대, 미국 정부 및 경제의 자금 조달 비용 절감, 달러의 글로벌 지배력 강화에 크게 기인한다. 이는 글로벌 시스템적 위험 완화보다는 국내적 영향 완화를 위해 USD 스테이블코인에 대한 통제력을 강화하려는 의도다.

미국이 USD 스테이블코인을 적극 추진하는 가운데, 다른 국가나 지역이 비(非) USD 법정 스테이블코인을 발행하려는 시도는 자국 관할권 내 또는 독점적 이커머스 플랫폼에서 일부 국지적 적용 공간을 찾을 수는 있겠지만, 국제적으로 의미 있는 발전 여지는 거의 없을 것이다. 강력한 생태계 지원, USD 스테이블코인 대비 매력적인 기능, 거래량 유치 능력 등이 부족한 비(非) USD 스테이블코인은 기대 수익을 달성하기 어려울 것이며, 강화되는 글로벌 규제 속에서 생존하기 위해 고군분투할 것이다.

미국 스테이블코인 입법 과제와 문제점

도널드 트럼프가 두 번째 대통령 임기에 당선된 후, 비트코인 및 기타 암호자산에 대한 그의 열렬한 지지는 새로운 투기 열풍을 불러일으켜 스테이블코인 거래량과 시가총액의 급속한 확장을 주도했다. 이는 미국 달러와 국채에 대한 글로벌 수요를 증가시키고 달러 지위를 강화해 트럼프 가족과 암호화폐 업계 관계자들에게 이익이 되었지만, 동시에 글로벌 달러 흐름에 대한 미국 감독과 전통적인 미국 금융 시스템 안정성에 새로운 도전 과제를 야기했다. 동시에 USD 스테이블코인으로 촉진된 암호자산 거래는 미국이 글로벌 부를 추출하는 새롭고 탐지하기 어려운 메커니즘이 되어 다른 국가들의 통화 주권과 금융 안보에 심각한 위협을 가하고 있다.

그 결과 미국은 스테이블코인 법제화를 가속화했지만, 이 법안은 다른 국가와 글로벌 복지를 희생시키면서 미국 국가적인 심지어 집단적인 이익을 우선시한다. 새로운 법률에 따라 USD 스테이블코인을 발행하는 모든 기관은 미국 규제 기관 승인 및 라이선스를 취득해야 한다. (이러한 이유로 테더는 이미 미국을 대상으로 한 USDT 발행에 필요한 미국 라이선스 신청 계획을 발표했다.) 규정 준수 발행사는 KYC, AML, 테러 자금 조달 방지 통제, 정부 감시 목록에 따른 고객 심사, 의심스러운 활동 보고, 법 집행 기관 명령에 따라 특정 스테이블코인 계정을 동결하거나 차단할 수 있는 능력 유지 등 엄격한 요건을 충족해야 한다. 발행사는 규제 당국이 승인한 미국 달러 자산(현금, 단기 국채, 국채 담보 리포)으로 최소 100% 준비금을 보유해야 하며, 미국 고객 자금은 미국 은행에 보관해야 한다. 발행사는 스테이블코인에 이자를 지급할 수 없으며, 발행량을 엄격히 통제해야 하고, 자체적인 조작에 관여할 수 없다. 준비금은 독립적이고 규제 당국이 승인한 수탁 기관이 보관해야 하며 매월 감사받아야 한다.

이는 달러 대비 스테이블코인의가치 안정성을 크게 향상시키고, 결제 수단으로서 기능을 강화하며, 규정 준수를 개선하는 동시에 투자 속성을 약화시키고 불법 사용을 줄인다. 규제 비용을 증가시키고 규제되지 않은 환경에서 보였던 극단적인 수익성도 감소시킨다.

이 법안은 7월 18일 공식 발효되었으나 주요 과제가 남아 있다. 예를 들어, 준비금 자산 범주(은행 예금, 단기 국채, 환매약정 등)는 정의되었으나 이러한 자산 시장 가치는 변동한다. 국채 가격이 하락하면 준비금이 부족해질 수 있다. 발행 주체마다 준비금 구성이 상이하고 중앙은행의 안전장치가 없다면, USD 스테이블코인은 발행 주체마다 동일하지 않아 차익거래 기회를 창출하고 규제 및 시장 안정성을 복잡하게 할 수 있다. 초기 과잉 발행이 발생하지 않더라도, 탈중앙화 금융(DeFi) 대출은 독점적 위험 없이 순수 매칭에만 엄격히 제한되지 않는 한 파생상품 및 확장된 스테이블코인 공급을 여전히 창출할 수 있다. 더욱이 비은행 발행 주체에게 규제 기준을 충족하도록 요구하는 것은 본질적으로 어렵다.

보다 중요한 것은 법정화폐 담보 스테이블코인의 주된 목적이 항상 블록체인 상에서 국경 없는 탈중앙화된 24시간 암호자산 거래를 위한 회계 단위 및 결제 수단 역할을 해왔다는 점이다. 비트코인과 같은 암호자산은 안정적인 가치 표현이라는 근본적인 통화 요건을 충족시킬 수 없다. 즉, 통화 공급량은 표시된 결제를 위한 총 거래 가능 자산 수요에 맞춰 조정되어야 한다. 극심한 가격 변동성으로 인해 진정한 화폐로서 부적합하다. 따라서 법정화폐 담보 스테이블코인은 온체인 거래 성장을 지원하고(실물자산 토큰화, RWA를 통해) 암호화폐 세계와 현실 세계를 연결하기 위해 등장했다. 이는 필연적으로 글로벌 부의 금융화와 유통 속도를 증가시켜 소수 국가나 집단으로의 자본 이동을 가속화한다. 스테이블코인 발행과 암호자산 거래에 대한 강력한 글로벌 규제가 없다면 시스템적 위험이 급격히 확대될 것이다. 트럼프 시대의 과열은 거대한 거품과 잠재적 위험을 양산했으며, 이는 지속 불가능하다. 국제사회는 경계를 늦추지 말아야 한다.

스테이블코인 법제화가 역효과를 초래할 수 있다

스테이블코인 법제화 관련해 예상치 못한 결과는 법정화폐 기반 스테이블코인 규제가 결국 비트코인과 RWA를 포함한 모든 암호자산에 대한 입법으로 이어질 것이라는 점이다. 이들 자산은 스테이블코인을 통해 표시된 결제를 수행하기 때문이다.

암호자산이 법적 인정을 받고 규제 보호를 받기 전에는, 허가받은 금융기관이 거래·청산·보관 업무에 직접 참여할 수 없어 비규제 민간 기업에 기회가 돌아간다. 이들이 규제 비용 부재로 높은 수익을 누리면서 은행과 기존 금융체계에 대한 압박이 가중되었다. 이로 인해 정부와 통화 당국은 스테이블코인 규제를 서둘러야 했다. 그러나 암호자산이 법적으로 인정받는 순간, 은행들은 시장에 본격적으로 진입할 것이다. 은행과 결제 기관은 예금을 직접 토큰화할 수 있어, 예금 토큰이 암호화폐 세계와 실물 경제를 연결하는 가교로서 스테이블코인을 대체할 수 있다. 주식, 채권, 머니마켓펀드, ETF를 취급하는 전통적 거래소들도 이러한 규제 대상 자산을 RWA 형태로 블록체인 상에 이전할 수 있다. 엄격히 규제받는 은행이 시스템을 앵커링하면 ‘동일 업무, 동일 규제’ 원칙 적용이 용이해지고 통화·금융 시스템 위험이 감소한다. 이러한 추세는 이미 미국에서 시작되어 급속히 강화되고 있다.

따라서 스테이블코인 입법은 스테이블코인 산업 자체를 심각하게 훼손하거나 심지어 뒤집을 수도 있다. 이러한 맥락에서 다른 국가들이 미국 모델을 모방하여 스테이블코인 개발을 적극적으로 추진하는 것은 합리적이지 않다.

중국은 미국 스테이블코인 경로를 따라서는 안 된다

중국은 이미 모바일 결제와 디지털 위안화 분야에서 세계적 선도적 우위를 점하고 있다. 위안화 스테이블코인을 추진하는 것은 국내적으로 이점이 없으며 국제적으로도 잠재력이 제한적이다. 중국은 온쇼어 및 오프쇼어 위안화 스테이블코인을 모두 개발하는 미국 전략을 따라서는 안 된다.

더 중요한 것은, 암호자산과 스테이블코인이 국경 없는 블록체인과 거래 플랫폼을 활용해 전 세계 24시간 실시간 결제를 실현할 수 있다는 점이다. 이는 효율성을 높이지만, 동시에 KYC(고객확인), AML(자금세탁방지), 테러자금조달방지와 같은 규정 준수 요건을 회피하는 고도의 익명성과 고속의 글로벌 자본 이동을 가능케 한다. 이러한 특성들은 명백한 위험을 내포하며, 자금세탁, 모금 사기, 불법 국경 간 자금 이체 등 현실 세계의 선례를 가지고 있다. USD 스테이블코인이 암호화폐 거래 시장을 지배하고 있으며, 미국이 글로벌 블록체인 인프라, 암호화폐 거래소, USD 전환 채널에 상당한 통제력을 행사하고 있는 상황에서(미국 당국이 암호화폐 계좌를 추적·동결·압수하고 거래소 운영자를 기소한 사례가 이를 입증함), 중국의 위안화 스테이블코인 개발은 USD 스테이블코인 지배력에 도전할 수 없을 뿐만 아니라 오히려 그 종속적 위치에 놓일 수 있다.

이는 중국의 세무 행정, 외환 통제, 국경 간 자본 관리에 차질을 빚어 위안화 주권과 통화·금융 시스템의 안정성을 위협할 수 있다. 점점 더 복잡해지는 지정학적 환경 속에서 중국은 국가 안보를 최우선으로 삼고, 암호자산 투기에 대해 높은 경계심을 유지하며, 효율성과 비용 절감만을 추구하기보다 규제를 강화해야 한다. 중국은 정책 및 법률 체계를 강화하고, 중요한 정보 및 자본 흐름에 집중하며, 부처 간 데이터 공유를 개선하고, 모니터링 및 추적 능력을 강화하며, 암호화폐 관련 불법 활동을 단속해야 한다.

물론 스테이블코인을 단호히 금지하고 가상화폐 투기를 근절하는 동시에, 중국은 디지털 위안화의 혁신·개발·보편적 채택을 가속화해야 한다. 글로벌 리더십을 확립하고 디지털 화폐 발전에 있어 중국 특유의 길을 개척하는 한편, 공정하고 안전하며 합리적인 국제 통화 체제를 적극적으로 모색해야 한다. 이러한 요소들을 고려해 보면, 중국이 스테이블코인을 포함한 가상화폐를 단호히 억제하는 한편 디지털 위안화개발을 확고히 추진하고 가속화하는 이유를 분명히 알 수 있다.