[영어 경제기사 읽기]
Household Payment Behavior and the Optimal Quantity of CBDC in Japan
We analyze Japanese household payment behavior and estimate the welfare-maximizing circulation of a central bank digital currency (CBDC) using a dynamic stochastic general equilibrium (DSGE) model. Based on a nationwide survey of 8,000 individuals conducted by Nomura Research Institute in 2024, we find that households would convert approximately 15.6% of their cash and 12.7% of their deposits into CBDC, suggesting a digital yen would partially substitute for existing means of payment.
Calibrating the model with Japanese macroeconomic and financial data and incorporating household liquidity preferences derived from the survey, we find that when the CBDC interest rate is set to zero, the optimal circulation of CBDC amounts to 92% of quarterly GDP, exceeding the euro area benchmark of 64% (Burlon et al., 2024).
The larger optimal quantity of CBDC in Japan may reflect not only differences in household liquidity preferences, but also structural characteristics of its financial system, including a larger central bank balance sheet and a higher ratio of corporate lending to GDP.
https://www.nri.com/en/knowledge/report/20251223_1.html
일본 가계의 지급결제 행태와 CBDC의 최적 발행량
본 연구는 일본 가계의 지급결제 행태를 분석하고, 동태적 확률 일반균형(DSGE) 모형을 활용하여 중앙은행 디지털화폐(CBDC)의 후생 극대화 발행량을 추정한다. 2024년 노무라종합연구소가 전국 8,000명을 대상으로 실시한 설문조사에 따르면, 가계는 보유 현금의 약 15.6%, 예금의 12.7%를 CBDC로 전환할 것으로 나타났으며, 이는 디지털 엔화가 기존 지급수단을 부분적으로 대체할 것임을 시사한다.
일본의 거시경제 및 금융 데이터를 활용해 모형을 보정하고, 설문조사에서 도출된 가계의 유동성 선호를 반영한 결과, CBDC 금리를 0으로 설정할 경우 CBDC의 최적 유통량은 분기 GDP의 92%에 달하는 것으로 추정된 다. 이는 유로 지역의 기준치인 64%(Burlon 외, 2024)를 상회하는 수준이다.
일본에서 최적 CBDC 발행량이 더 크게 나타나는 이유는 가계의 유동성 선호 차이뿐만 아니라, 중앙은행 대차대조표 규모가 더 크고 GDP 대비 기업대출 비중이 높다는 점 등 금융시스템의 구조적 특성도 반영된 결과로 해석된다.
Key Vocabulary
• payment behavior (지급결제 행태)
• welfare-maximizing (후생을 극대화하는)
• central bank digital currency (CBDC) (중앙은행 디지털화폐)
• dynamic stochastic general equilibrium (DSGE) model (시간 흐름과 불확실성을 고려해 경제 주체의 상호작용을 분석하는 거시모형)
• calibrate (보정하다)
• liquidity preference (유동성 선호)
• optimal quantity (최적 발행량)