주식투자 - [종목분석] 테스

주식투자 - [종목분석] 테스

https://blog.naver.com/jopk1234/224159373118

개요: 반도체 전공정 중 증착, 식각 위주의 장비기업

주주: (2024년말 기준) 최대주주 및 특수관계인이 약 30%, 자사주 10%, 개인투자자 54% 등임.

2025년 11월 17일: 국민연금 추가매수 공시(지분율 6.11%→8.43%)
2025년 11월 19일: 보유 자기주식 중 약 41만주 소각 결정(소각금액 104억원)
2025년 12월 8일: 보유 자사주 78억원 어치를 직원 상여금 지급을 위해 처분한다고 공시
2025년 12월 17일: 코리아인스트루먼트(후공정 프로브카드 회사)에 대한 지분 15%를 366억원에 취득함. (상기 투자전 ㈜코리아인스트루먼트에 대하여 크립톤사모투자합자회사를 통하여 23.4%의 지분을 간접적으로 보유) - 지분 100% 기준 2,440억원 코리아인스트루먼트 재무는 2024년말 별도 재무제표 기준 매출액 983억원에 당기순이익 107억원. PER 20 넘게 주고 사는건데, 전략적 밸류나 2025년 실적 등을 정확히 알아야 평가가능하겠음.
인수자금은 2025년 9~10월 EB발행(총 442억원)을 통해 조달

2026년 1월 13일: 주승일 사장이 보유지분 8.9만주를 평단 5.5만원에 매도함. (총 매도금액 49억원, 지분율 3.47%→3.01%)

제품

타겟공정은 과거 NAND 위주였으나 2024년부터는 DRAM 향 비중을 확대하고 있는 상황. 신규 Fab도 있지만, 기존 DRAM 라인전환 효과가 큰 상황임. 사업보고서나 IR자료를 봐도 공정 관련하여 특별한 내용은 없는걸 보면 제품, 기술을 세부적으로 뜯어볼건 아닌듯함

실적 및 주주환원
2025년 12월 8일, 보유 자사주 78억원 어치를 직원 상여금 지급을 위해 처분한다고 공시하여 4Q25 영업이익은 163억원으로 컨센 하회할 예정
2025년 영업이익은 600억원 수준, 2026년 영업이익은 871억원으로 YoY +40% 이상 예상됨. 실적의 가장 큰 기여는 DRAM 전환투자로, 삼성 P4,, SK하이닉스 M15X 등의 Capex로 고객사 사이클에 올라탈 것으로 예상됨.
NAND도 200단 후반~300단대 전환투자 지속되며, 신규 장비 공급 등으로 mix 개선될 것으로 예상됨.

투자검토
1) 반도체 소부장+DRAM/NAND 전환투자 공정 수혜주
작년 하반기에 칩메이커들의 주가상승이 DRAM, NAND 숏티지 때문이었으므로 올해부터는 신규 Capex, 그 중에서도 신규 Fab보다 기존 라인 전환투자가 수혜받을 것으로 예상되어 실적개선 예상됨
타 소부장 업체들에 대비해서는 Fwd PER 밸류에이션이 우호적임(26OP 기준 12배)
2) 코스닥 연기금 수급확장 시 기대
금융당국은 2025년 12월 19일 발표한 ‘코스닥 신뢰·혁신 제고 방안’을 통해 국민연금·공무원연금 등 주요 연기금의 코스닥 참여 유인을 제고하기로 했다. 이를 위해 기금운용평가시 기준수익률(현행 코스피 지수)에 코스닥 지수를 일정 비율 반영하기로 했다. 연기금은 ‘코스닥 신뢰·혁신 제고 방안’이 발표 이후 2026년 1월 8일까지 코스닥 시장에서 약 2649억원을 순매수했다. 이 기간 9거래일 연속 순매수를 달성하기도 했다. 지난해 동기(1358억원)와 대비해서도 2배 오른 수치다.
3) 적극적인 확장 및 주주환원 의지
코리아인스트루먼트 M&A, 자사주 소각(104억원), 배당 등 경영진의 적극적인 움직임이 인상깊음.
(Cons) 다만 최근 주승일 사장의 49억원 보유주식 매도가 좀 걸리고, 임직원 보상으로 4Q25 영업이익 깨질거 생각하면 급하게 매수할 필요는 없을듯.

(Cons) 삼성, 하이닉스 빼고 굳이?
1Q26 메모리 가격 인상되고 있는 흐름을 생각하면 삼성, 하이닉스의 이익증가폭이 어지간한 장비회사 다 씹어먹을 것으로 예상함.
소부장 주식은 아래와 같은 특별한 이유가 있는게 아니라면 굳이 사야되는건가 싶은 고민은 있음.
특정 병목공정에 대한 압도적인 기술력(ex. 한미반도체)
확실한 밸류에이션 매력도(ex. 케이엔제이)
증설이나 시장확장 등 명확한 Q 확장에 대한 내러티브