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by 밤열한시 Apr 07. 2020

[BOOK] 돈의 역사 Part 2

50대 사건으로 보는 돈의 역사

돈의 역사 Part 1. 링크 바로가기

지난 글에서는 '주식회사'의 탄생과 '중상주의' 시대의 '돈'에 대해 요약해보았습니다.

뒤이은 챕터 4~6까지의 내용은 화폐경제 시대를 다루어, 더 현실감 넘치는 내용으로 구성되어있으니

재밌게 읽어주세요 :)

Chapter 4. 대공황 시대의 경제

1차 세계대전 발발 직전, 주요 산업국가들은 '팍스 브리타니카', 즉 영국 주도의 평화를 경험하고 있었다. 영국 정부는 명예혁명 이후 지속적으로 금융 시장 참가자의 신뢰를 쌓았다. 특히 '금본위 제도'를 유지하는 데 성공하여 영국 파운드에 대한 신뢰가 대단히 높아 '기축통화의 이점'을 누릴 수 있었다.

자본주의의 작동원리는 '신뢰'에 기반한다. 물물교환 시대에는 내가 쌀을 가져가면 상대는 쌀이 필요하니 고기를 줄 것이라는 합리적 기대를 할 수 있다. 하지만 화폐경제는 조금 다르다. 화폐경제 속에서는 내가 1,000원이라고 적힌 종이를 가져가면 과자를 얻을 수 있을 것이라는 기대로 인해 거래가 발생한다. 과자를 주는 상대 입장에서는 과자 2개를 통해 2,000원을 모으면 구멍 난 양말을 몇 개 살 수 있다는 신뢰로 과자를 판매한다. 즉, 사람에 대한 신뢰가 아닌 화폐에 대한 신뢰가 중요하며, 합리적이고 이기적인 개인의 경제 활동이 전체 경제의 부를 증가시키는 것이 지금의 시스템이다.

그런데 만약 내가 양말을 사기 위해 과자를 2개 팔아 2,000원을 모았는데, 다음날 양말을 사러 갔더니 양말 가격이 5,000원이 되어 구매할 수 없게 되면 어떻게 될까?

[독일의 인플레이션]

1차 세계대전 말, 독일은 식량난 속에 발생한 혁명으로 항복할 수밖에 없었다. 프랑스를 비롯한 승전국이 독일에 1,320억 금 마르크라는 막대한 배상금을 부과하였다. 이 배상금 규모는 전쟁 전 기준 독일 국민총생산의 3배를 뛰어넘는 액수다. 독일은 재정적자를 해결하기 위해 중앙은행에 금이 존재하지 않는데도 돈을 찍어내었고, 이 돈을 금으로 바꾸어 전승국에게 지불하는 형태를 취했다. 휴짓조각이 될 독일 화폐를 알아보고 외국인은 독일 화폐를 대량 매도하기에 이르렀다. 화폐가치가 떨어진 상태에서 환율까지 급등하며 하이퍼 인플레이션이 발생하였다.

화폐의 가치가 떨어져 실물 가격이 급등하기 시작하면 '신뢰' 시스템이 고장 나며 돈의 흐름이 끊기게 된다. 구매자 입장에서는 너무 오른 가격 때문에 물건을 거래하기 어렵기도 하지만, 공급자 입장에서 앞으로 계속 오를 텐데 굳이 지금 팔아야 할 이유가 없다. 수요자와 공급자의 거래가 중단되며 경제의 위기가 발생한다. 부동산, 금 등 실물자산을 소유한 부유층은 더욱 부유해졌고, 차곡차곡 은행에 저금하며 고생한 서민의 통장 잔고는 휴지조각이 되어버린다. 역사적으로 민생이 파탄 나고, 민심이 바닥을 드려낼 때, 사회체제가 전복된다. 독일은 이때 히틀러가 집권하였다.

물가가 연 5% 오를 때 5% 이자의 실질적인 부담은 0%라고 할 수 있다. 그러나 물가가 10% 빠지면, 체감 이자 부담은 15% 이상 수준으로 올라간다. 실제로 미국에서 1930년대 3년 만에 물가가 27% 이상 떨어지는 디플레가 발생했다. 당시 루스벨트 대통령은 금본위제 폐지를 주장하고, '예금보험' 제도를 비롯한 대대적인 금융개혁을 시작하면서 위기는 진정되었다.

D의 공포라고 불리는 디플레이션은 일본의 잃어버린 10년과 같이 한 번 크게 발생하면 회복되는 데에 오랜 시간이 걸린다. 디플레이션이 발생하면 이자를 갚는 것이 어려워져 대부분의 경제주체가 빚에 허덕이게 되고, 대출금을 회수하지 못하는 은행이 파산하면서 시중의 화폐가 유통되지 않는다. 경제가 얼어붙고 소비가 위축되며 실업자가 증가하게 된다. 그리고 전 세계는 이러한 위기가 발생할 때마다 중앙은행에서 금리를 낮추고, 화폐 발행을 늘리는 정책을 통해 심폐소생을 진행해왔다. 이번 코로나 사태로 인해 대부분의 사람들이 현금 보유를 하게 되면서 유래 없이 주식, 채권, 금 등 대다수 상품의 가격이 떨어지는 기현상이 발생했었다. 갖고 있던 자산마저 현금화하며 시중의 화폐가 줄어들면서 예상치 못한 속도로 화폐의 흐름이 정체되었다. 그리고 우리나라는 제로에 가까운 금리와 재난 소득 등을 통한 강제적 현금 지급, 그리고 소상공인 대출 정책 등을 통해 돈이 유통될 수 있도록 전례 없는 조치를 취하고 있다. 올해 말, 어떤 성적표가 나오던 사회 각 분야에서 새로운 패러다임과 더 융통성 있는 대안이 쏟아져 나올 것으로 기대하고 있다.

Chapter 5. 금본위제가 무너진 이후의 세상

제2차 세계대전 이후 미국은 전혀 다른 태도를 취했다. 자신의 시장을 다른 나라에게 개방하는 한편, 세계 교역로의 보장을 위해 막대한 비용을 떠맡았다. 고정환율제도를 채택하고 독일 및 일본과의 교역량을 늘리면서 세계경제는 다시금 호황 국면에 접어든다. 이 과정에서 미국은 만성적인 경상수지 적자를 기록하였다. 달러는 외부로 유출되었고, 이를 메우기 위해 달러는 계속 생산되어 시장에 유통되었다. 금은 늘어나지 않았는데 달러가 늘자, 주변국에서 달러를 금으로 바꿔달라는 요청을 하기 시작했다. 결국 1971년 8월 15일, 닉슨 대통령이 금과 달려의 교환을 정지함으로써 새로운 금융질서가 수립되었다.

닉슨 쇼크 이후로 달러는 '금'과의 교환가치가 아니라 달러 자체의 가치로 평가되었다. 마치 2018년 비트코인처럼 달러는 실물과 벗어나 가상에 존재하게 되었고, 미국이라는 거대 권력과의 신뢰 관계에 의해 경제가 작동하는 시대가 열리게 된다. 미국은 자유 무역을 통해 타국의 무역의존도를 높이면서 자신들의 달러 권력을 강화시켰다. 그리고 2020년 현재 대규모의 인구와 소비력, 기술의 발전으로 '중국'은 미국을 위협하는 존재로 떠오르고 있다. '미국'이라는 국가의 안정성을 바탕으로 형성된 현대의 자본주의 체제에서 '달러'를 덜 쓰게 되고, 미국의 권력이 약해진다면 어떤 일이 발생할까? 중국은 '위챗 페이'등을 활용한 전자상거래의 발달, 암호화폐 기술투자, 암호화폐 활성화에 박차를 가하고 있다. 승자를 예측하는 것은 어려운 일이지만 과도기에 큰 혼란이 발생할 것이라는 점과, 혼란을 틈타 승자를 예측한 사람이 큰돈을 벌 것이라는 점은 명백한 것 같다.

1929년 대공황 당시에는 중앙은행들이 '금본위제'의 사슬에 묶여 있을 뿐만 아니라, '청산주의'에 빠져 있었기에 즉각적인 대응이 어려웠다. 반면 1971년 이후 중앙은행이 자기 뜻대로 유연하게 금리를 인상하거나 인하할 수 있게 되면서 경기 순환의 주기도 길어졌고, 자산시장의 진폭도 예전보다 줄어들었다. 1854년부터 1919년까지 금본위제가 강력하게 시행될 대, 경기순환의 평균적인 지속 기간이 48.2개월에 불과했다. 다시 말해 평균 4년마다 경기가 좋아졌다 다시 나빠졌던 셈이다. 그러나 1919년부터 1945년까지는 경기순환의 평균 지속 기간이 53.2개월로 늘어났고, 특히 1945년부터 2009년까지는 평균 69.5개월이 되었다. 이전보다 훨씬 호황이 길어진 셈이다.

>> 저자는 양적완화 정책과 현재 금융시스템에 대해 깊은 신뢰를 갖고 있다. 물론 역사가 그렇게 흘러왔고, 코로나 사태를 맞은 2020년 모든 국가들이 전례 없는 양적완화 정책을 펼치고 있는 것도 사실이다. 그리고 가시적으로 그러한 대응은 성공적으로 경제를 '안정화' 시켰다. 하지만 이미 이러한 정책들을 50년에 걸쳐 사용하면서 일상적인 금리가 1~2% 대가 되어 더 이상 금리를 내릴 수 없는 지경이 되었고, 낮은 금리로 빠져나간 돈은 투기수요가 몰리며 버블이 끼는 자산이 발생하기 시작했다. '안정화' 되었다는 것의 의미는 이 자산이 '정상적인 생산'과 '필요에 의한 수요'로 이어지는 것으로 확장되어야 한다. 단순히 물가안정 차원의 '화폐 흐름'으로만 접근하면 미래에는 인류와 인공지능 및 로봇의 생산성의 이슈로 극단적인 양극화를 경험하게 될 것이다.

위의 통계자료는 단순히 금본위제의 역할이라고 보기에 과거에도 비슷한 수치로 진행되어왔으며 특히 산업사회가 정착되면서 안정화되는 모습으로 보인다. 수명이 늘어나면서 노동자들이 오래 일하게 되고, 일하는 환경이 좋아지는 것들도 영향을 끼쳤을 것이라 생각된다.

71년도에 금본위제가 시행되었다. 제4구간은 확장기가 106개월 지속되었고, 이는 금본위제가 시행되기 전이다. 또한 제9구간은 확장기가 120개월 지속되었고, 이는 금본위제가 시행된 후이다. 1980년대는 오일쇼크와 더불어 극단적으로 확장기가 좁고 수축기가 긴 것으로 보이는데 그 앞뒤 구간인 6,8구간은 그 영향으로 확장기와 수축기가 늘어난 것은 아닐까?

미래에 가상화폐를 사용하는 시대가 온다면, 그것은 불태환이 되어버린 달러보다 더욱 '교환가치' 자체에 집중된 화폐일 것이다. 연금술사의 꿈이 이루어져 '금'도 만들어낼 수 있는 시대가 온다면 금으로 교환해준다 한들 그 화폐가 무슨 가치를 지닐 수 있을까. 이러한 변화를 막을 순 없지만, 적어도 이러한 변화가 세상을 좋고, 안정적으로 만들었다고 이야기하긴 어려울 것 같다. 일본은 지진이 자주 발생해서 건물도 내진설계가 잘되어있고, 지진 발생 시, 국민들의 대처도 매우 능숙하다. 지진이 발생하지 않는 것이 가장 '안정'적이라고 이야기할 수 있지만, 지진이 발생할 수밖에 없다면 지진에 잘 대응할 수 있는 시스템을 구축하는 것이 더 '안정'적이지 않을까.

Chapter 6. 일본 경제는 어떻게 무너졌나

    블랙 먼데이 직전, 일본 중앙은행은 금리 인상을 진지하게 검토하고 있었다. 1965년부터 1986년까지의 평균 PER이 23.6배였음을 감안할 때, 1986년 말 일본 주식시장은 거의 2배 이상 고평가 되었던 셈이다. 여기에 더해 1989년까지 미국 블랙먼데이로 인한 '국제공조'에 동참하느라 금리 인상을 단행하지 못했다. 결국 역사상 유례를 찾기 힘든 주식 버블이 출현했다.

    1980년대 말, 주식시장 호황으로 기업들의 증자 및 신규 상장이 쉬워짐에 따라 은행의 기업 대출이 줄어들었고, 은행이 남아도는 돈을 부동산 담보 대출로 운용하기 시작하면서 안 그래도 비쌌던 일본 주택 가격이 급등했다. 돈이 돈을 벌어주는 '재테크'의 시대가 출현하자, 부동산 시장은 무서운 속도로 커지기 시작했다. 결국 1989년 5월 30일, 금리를 0.75% 포인트 인상했다. 하지만 부동산은 꿈쩍하지 않았다. 그리고 일본 중앙은행은 금리르 6%까지 인상하였고, 부동산 호황에 도취된 건설회사들의 '공급 과잉' 현상이 맞물리며 비극이 시작되었다.

    집 값은 폭락하기 시작했고, 집 있는 서민은 헐값에 집을 내놓았으며, 대부분의 서민은 빚을 갚기 위해 소비마저 줄이기 시작했다. 경제는 급속하게 얼어붙었다. 특히나 일본 경제는 내수경제에 많이 의존하고 있었기 때문에 수출을 통해 출구를 모색하기도 어려운 상황이었다. 조기에 대응하지 못한 주식 버블은 일본의 부동산 문제와 맞물리며 걷잡을 수 없게 된 것이다.

사회 현상은 '멱급수'를 따른다는 명제는 이러한 위기들로부터 탄생하였다. 특히 대다수가 예측하지 못했던 2008년 서브프라임 사태는 임계점을 초과하였을 때 사회가 어떻게 붕괴되는지 보여주는 단적인 예이다. 마케팅에서는 '네트워크 효과'라고도 부르는데 싸이의 조회수가 10억 뷰를 넘으면서 세계적으로 화제 되었던 사건이 그 예이다. 특정 Tipping Point부터 이전 추세와는 다르게 급격하게 조회수가 올라가는 현상을 말하는데 이는 다양성을 기반으로 예측 불가능성이 높아진 우리 사회를 대변하는 현상이다. 즉, 우리 인류는 '평균'이라는 개념을 만들면서 '안정성'을 추구하였지만 실제 사회는 우리가 통계에 담을 수도 없을 정도의 '아웃라이어'가 많이 발생한다는 것이다.

주식시장에서 PER이 높다는 것은 '거품'의 가능성도 있지만 '미래 발전 가능성'에 대한 기대도 담겨있다. 즉, 투자는 현재가치가 아니라 미래가치를 반영하여 현재 가격이 형성되기 때문에 어디까지가 거품인지 알기 어렵다. 또한 거품이 언제 터질지 예측하는 것은 더 어려운 일이다. 비트코인이 10년가량을 완만하게 성장하다가 2018년 200배가 넘는 거품이 생길지 누가 알았겠으며, 그것이 2018년 특정 시점에 꺼질지 누가 알았겠는가. 만약에 내가 비트코인의 최저점에 있었다면, 나는 10배쯤 되는 시점에서 팔 수나 있었을까. 2배, 3배가 되었을 때 많이 벌었다고 기뻐하고, 4배 5배가 되었을 때 거품이 낀 것 같다고 매도할 시점을 찾고 있었을 것 같다.

만약 200배 정도가 되었을 때, 정부가 이것을 '투기'로 규정하여 제재하지 않았다면 어떻게 되었을까. 더 많은 사람들이 투기장으로 몰려들고, 낮은 금리를 이용하여 레버리지를 최대한 높여 전재산을 넣는 서민이 많아졌다면 어떻게 되었을까. 미래에는 위험징후를 빠르게 포착하고, 단호하게 대응하는 역량이 지금보다 더 중요하게 여겨질 것 같다

만약 사전조치에 실패하여 디플레이션이 발생했다면 중앙은행은 어떻게 처신해야 할까? 부동산 시장이 회복되고, 나아가 금융기관이 다시 건전해질 때까지 인내심을 가지고 저금리 정책을 유지하는 게 정답일 것이다. 또 미국에서 그랬듯, 양적완화 정책을 시행해 '과하다'는 생각이 들 정도로 돈을 쏟아내는 것도 방법일 것이다. 그러나 당시 유럽 중앙은행은 정반대로 했다. 2010년 그리스에 이어, 2011년에는 이탈리아와 스페인마저 구제금융을 받는 신세가 되었다. 이후 2015년 여름에 그리스가 유로존을 이탈하는 국민투표까지 이어지며 유럽은 극심한 경기침체를 겪었다.

우리나라에 '호미로 막을 것을 가래로 막는다'라는 속담이 있다. 사전조치의 중요성을 알려주는 문구이지만 현실은 너무나도 어렵다. 무엇이 호미이고 무엇이 가래인가? 결과론적인 논의이며 위기 상황 속에서 정치 문제로 번지는 것이 안타까울 뿐이다. 코로나 바이러스로 한국 경기가 침체되어 다양한 경기부양책이 마련되었다. 그리고 핵심은 정부가 나서서 '얼마나 돈을 풀 것인가'를 논의하는 것이었다. 누군가는 재난지원금 지원 수준이 충분하여 '호미'로 막는다고 생각할 수도 있고, 누군가는 재난지원금이 너무 적어 시중 유동성을 해결하지 못하고 디플레 상황을 맞아 '가래'가 필요할 것이라 생각할 수도 있다.

국가 위기상황뿐만 아니라 경영 환경에서도 예측 불가능하고 예상치 못한 문제에 어떻게 대응해야 할지 어려울 때가 많다. 현명한 판단을 위해 데이터를 기반하여 논리적으로 결정해야겠지만, 급박한 상황에 데이터를 모으는 시간은 결국 아무것도 안 하고 흘러가는 시간이 되어 골든타임을 놓칠 수도 있다. 의사결정의 순간을 카테고리화하고, 의사 결정할 때 가장 고려해야 할 요소 5가지를 추려 합리적으로 결정하도록 기록해두는 것이 내가 앞으로 해야 할 일이라는 생각이 들었다.

7부는 IMF 이후 한국경제에 대한 논의를 다루고 있습니다.

해당 챕터는 사실관계를 기반으로 저자의 의견이 많이 들어간 내용이어서

직접 읽어보시고 개인의 생각을 정리하는 것이 더 좋을 것 같습니다.

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