미래의 석유는 수소다, 에어 프로덕츠(APD:NYSE)

나는 석유를 나르는 유조선에서 7년간 근무하고, 석유를 운반하는 탱커 브로킹 회사에서 일하고 지금은 해운회사에서 유조선 관련 업무를 하고 있다.

석유는 내 밥벌이와는 땔래야 땔 수 없는 녀석인데, 이 녀석의 미래에 대하여 궁금증이 커지는 요즘이다.

전 세계가 친환경과 탄소중립을 외치면서 탄소를 배출하는 화석연료(석탄, 석유, 천연가스) 사용을 줄여야 한다고 소리치고 있기 때문이다.

내가 지금 30대 중반이니까 큰 일이 없으면 앞으로 20년은 일을 더 할 껀데, 석유를 안 쓰게 된다면 밥벌이는 하고 살 수 있을까?

지금은 석유가 인간에게 가장 중요한 에너지이지만, 30년 후에도 그럴까?

지구를 위하여 석유가 아닌 청정 에너지를 사용해야만 한다면 어떤 에너지가 석유를 대체할 수 있을까?

이런 궁금증이 커지고 있던 참에 회사에서 수소 관련 업무를 맡게 되었다. 업무를 하면서 수소산업에 기업과 국가들이 엄청난 투자를 하고 있다는 것과, 수소야말로 탄소중립을 실현할 수 있는 에너지라는 확신이 들게 되었다.

글로벌 1위 석유기업인 엑슨모빌이 한 때 미국 주식 시장에서 시가총액 1위의 자리에 올랐던 것처럼 에너지 패러다임이 석유에서 수소로 바뀐다면 글로벌 1위 수소기업이 제 2의 엑슨모빌이 될 수도 있을 것이다.

수소 관련 기업들은 무수히 많지만 그 중에 내가 주목하고 있는 기업은 글로벌 1위 수소 기업 에어프로덕츠(Air Products)이다.

에어프로덕츠라는 회사에 대하여 알아보고, 내가 이 회사에 투자하게 된 이유를 적어본다.

1. 비즈니스 모델은 탄탄한가? (진입장벽이 높은 산업이며, 성장성이 있는 비즈니스 모델을 가지고 있는가?)

에어프로덕츠는 1940년에 창업된 회사이며, 50여개 국가에 19,000 여명의 직원이 근무하고 있는 글로벌 회사이다. (한국에도 지사를 두고 있음)

글로벌 회사인건 알겠고, 이 회사는 어떻게 돈을 벌까?

아래 그림은 에어프로덕츠의 2020년 서비스별 매출 비중이다.

1) Industrial Gas (산업용 Gas) 판매 ( 전체 매출의 94%, 2020년도 사업보고서 기준)

산업용 가스는 종류가 다양한데, 대표적인 것이 산소, 질소, 아르곤, 수소, 헬륨, 일산화탄소, syngas등이 있다.

특히 에어프로덕츠는 글로벌 No.1 수소 생산 회사이다.

수소는 케미컬이나 석유화학제품을 생산하면서 나오는 부산물을 이용하여 생산하고 있으며, 화석 연료의 부산물이 아닌 물을 전기 분해하여 생산하는 친환경 수소 생산 프로젝트를 진행중이다.

또 다른 대표적인 산업용 Gas는 syngas이다.

석탄, 석유 화학제품, 천연가스와 같은 화석 연료에 산소를 결합하여 syngas <합성가스: CO(일산화탄소) + H2(수소>라는 것을 만든다.

이렇게 만들어진 syngas는 정유소에서 사용되고(정유 공정에 수소가 필요하며), 석유화학 공장에서 케미컬 제품을 만드는 데 사용된다. (케미컬 제품을 만드는 데 일산화탄소가 필요)

이러한 산업용 가스는 원재료인 석유제품, 석유화학제품, 천연가스 등을 얻을 수 있는 정유소, 천연가스 공장, 제철소 등 근처에서 생산되며, 10-15년의 장기 계약의 형태로 산업용 가스를 판매하고 있다.

안정적인 현금흐름을 창출 할 수 있는 비즈니스 구조이다.

산업용 가스는 전체 매출의 94%를 차지 하고 있으며, 이 중 수소(22%), syngas (26%), 기타 산업 가스(25%)의 비중을 차지 한다.

나는 산업용 가스 중에서도 수소에 집중하고 있다. 현재는 화석연료의 부산물을 이용하여 수소를 생산하고 있지만, 에어프로덕츠가 2025년부터 생산하게 될 그린 수소를 수출하게 될 경우 수소 산업을 리딩하는 기업이 될 것이라고 보고 있다.

산업용 가스 생산 설비 , 천연가스 관련 설비 등 다른 사업 분야도 있지만 전체 매출에서 차지하는 비중이 적기 때문에 생략하였다.

정리하자면 산업용 가스는 생산 설비를 건설하는 데 엄청난 비용과 시간이 걸리고, 한 번 고객과 계약을 맺으면 10-15년의 장기 계약을 채결하기 때문에 안정적인 현금흐름을 창출할 수 있다.

에어프로덕츠는 70년이 넘는 시간 동안 산업용 가스 부분에서 독보적인 지위를 유지해온 회사이며, 환경규제가 강화되어 전 세계가 친환경 에너지원을 찾고 있는 지금 친환경 수소를 대량으로 생산할 수 있는 기술력을 가진 회사이다.

비즈니스 모델을 평가하자면 10점 만점 중에 9점을 주고 싶다. (10점을 주지 않은 이유는 산업용 가스를 생산하는 데 필요한 원재료인 전기, 천연가스 가격 등에 따라서 매출액 대비 순이익에 영향을 받을 수 있기 때문이다.)

2) 재무적으로 탄탄한 회사인가?

내가 좋아하는 재무재표의 표본이다.

2016년부터 매출액은 꾸준히 성장하고 있고(2020년은 코로나로 인한 예외적인 해이므로 제외), 매출액 대비 이익 비중도 20%가 넘는다.

제조업 회사들의 매출액 대비 이익 비중이 10%를 넘지 않는 것에 비하면 높은 이익 마진을 보여준다. EPS또한 꾸준한 성장을 보여주고 있다.

3) 좋은 회사인건 알겠는데, 주가는 싼 편인가?

위에 표는 최근 6개월 주가 흐름을 보여주고 있다.

에어 프로덕츠의 시가 총액은 59.324B$ (원화로 69조원) 이다.

2021년 예상 PER는 26.81이고, 경쟁회사인 Linded의 Per는28.40이다.

중요한 것은 산업용 가스 시장에서 에어 프로덕츠와 같은 비즈니스 모델을 갖춘 회사는 없고, 경쟁 회사들은 산업용 가스에만 집중된 비즈니스 모델이 아니기 때문에 향후 친환경 에너지원에 대한 수요가 증가한다면 가장 큰 수혜를 볼 회사는 에어프로덕츠라고 본다.

에어프로덕츠가 친환경 회사로 주목 받기 시작할 때쯤이면 적정 PER는 50이상이 될 것이라고 본다.

현재 엑슨모빌의 시가총액이 228B$인것을 감안 했을 때, 에어프로덕츠의 성장성은 4배 이상이라고 예상한다.

* 결론

위에 3가지 이유가 내가 에어 프로덕츠에 투자하게 된 이유이다.

투자 기간은 최소 4년으로 복 있으며, 적립식으로 주가를 매입할 생각이다.

향후 에어프로덕츠에 대한 다양한 소식들을 공유해보겠다.

이번주도 성투 하시길 !!