주식시장이 경기침체를 일으킬 수 있을까? Yes!

Aug 18. 2025

1987년 Black Monday 폭락은 너무나 급격하고 가혹해서 일부에서는 이것이 다가올 대공황의 전조가 아닌지 의구심을 품었다:

대부분의 사람들은 실제로 1987년이 1929년과 같을 것이라고 생각하지 않았지만, 그 폭락은 전문가들로 하여금 적어도 경제적 재앙이 임박했을 가능성을 고려하게 만들 정도로 고통스러웠다.

주식시장은 단 하루 만에 20% 이상, 일주일 동안 거의 35% 하락했지만 경제적 영향은... 전혀 없었다.

미국의 다음 경기침체는 1990년 여름이 되어서야 찾아왔다. 주식시장은 1987년에 약 5%의 상승으로 한 해를 마감했고 폭락 이후 질주를 시작했다.

주식시장은 경제 침체를 일으킬 만큼 크고 강력하지 않았다. 그 주된 이유는 당시 주식을 소유한 사람이 많지 않았기 때문이다. 1987년에는 미국 가구의 약 25%만이 개별 주식, 뮤추얼 펀드 등 어떤 형태로든 주식을 보유하고 있었다.

주식시장 소유가 실질적으로 의미 있게 증가한 것은 1990년대가 되어서야 볼 수 있다:

[차트 : 미국 가구의 주식 소유 비율 추이]

이 차트는 몇 년 전 자료다. 현재 이 수치는 62%로 증가했다. 이러한 보유비중 증가는 주식시장이 1987년보다 훨씬 더 많은 사람들에게 훨씬 더 중요하다는 것을 의미한다.

Chart Kid Matt는 순자산이 주식시장과 얼마나 밀접하게 연결되어 있는지를 보여주는 차트를 제시했다:

[차트 : 거액 자산가들의 부의 증가와 주식시장의 관계]

1980년대 이후 이 관계가 엄청나게 도약한 것을 볼 수 있다.

이 아이디어를 확실히 보여주는 The Wall Street Journal의 좋은 통계가 있다:

Ned Davis Research의 미국 수석 전략가 Ed Clissold에 따르면, 가계 금융자산 대비 주식 비율이 1분기에 36%로 급증해 1950년대 이후 최고 수준을 기록했다.

일부 사람들은 이 데이터를 우려의 원인으로 본다. 상승하는 주식시장이 더 많은 가구들이 돈을 더 느슨하게 소비하도록 만들 수 있다.

시장이 하락하면 가구들이 소비를 줄이게 할 수 있다. 이러한 자산 효과가 확실히 나타날지는 아무도 모르지만 분명히 고려할 가치가 있다.

상승하는 주식시장은 또한 인구의 가장 부유한 부분집합의 지출을 증가시킬 가능성이 높다. 상위 10%가 주식시장의 거의 90%를 소유하고 있다.

The Washington Post에 따르면 그들은 또한 지출의 대부분을 주도하고 있다:

"단기적으로는 모든 것이 상위 10%의 결정에 달려 있다. 나머지 소득 분포는 거시경제적 관점에서 실제로 중요하지 않다"고 Moody's의 수석 경제학자 Mark Zandi가 나에게 말했다.

Zandi는 상위 20%의 가구가 많은 불확실성 속에서 다소 줄이긴 했지만 계속해서 지출을 늘리고 있다는 것을 발견했다. 한편, 하위 80%의 가구는 기본적으로 지출 증가를 인플레이션에 맞추고 있을 뿐이다. 이는 팬데믹 봉쇄 종료 후 모든 소득 수준의 사람들이 다소 사치를 부렸던 2022년부터 2024년까지의 "복수 소비(revenging spending)" 시대와는 주목할 만한 변화다.