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by 투영인 Dec 29. 2020

위대한 투자자 밴더하이든으로 부터 얻은 투자교훈!

George Vanderheiden는 내가 알고 있는 최고 투자자 가운데 한명이다. 그는 2000년초에 은퇴를 선언했다. 아마 기술주비중을 축소하고 주택건설관련주, 담배 및 기타 가치주에 과도한 비중 확대를 한데 따른 결과로 보여진다. 그는 사무실 외벽에 " Tulip bulbs for sale(튤립 한송이가 집한채값이라는 튤립버블을 빗대어 한 용어)"라는 문구를 적고, 1999년말에 조용히 사라졌다.

2020년말에 그가 특별히 생각나는 이유는 수년동안 그로 부터 많은 교훈을 얻었기 때문이다.

1.투기적 열풍은 종종 매년말에 끝난다:

George는 2000년 1월3일에 New York Times지에 기고한 글에서 " 내가 수년동안 발견한 것은 이러한 투기적 열풍이 매년말에 끝났다는 것이다. 이제 가치주 부활이 임박했다는 생각이 든다. 1980년대 일본 주식시장 버블과 1991년의 바이오기술주의 열풍 그리고 1972년의 Nifty 50열기 등 모든 버블현상은 매년 초에 시작한다"고 했다. 분명히 선견지명이 있는 전망이고 현재 상황을 떠올리게 하는 말이다. 어쩌면 지금이 1999/2000년 열기를 축소해 놓은 듯 해 보인다.

2. 돈을 최대한 많이 벌수 있는 대상보다는 가장 많은 돈을 잃을 수 있다는 생각으로 한 해를 시작하는 것이

중요하다:

그는 은퇴한 후에도 애널리스트와 펀드매니저들과 자주 대화를 나누었다. Will Danoff가 주최한 모임에서, George는 대부분의 펀드매니저들은 그들이 가장 많은 수익을 올릴 수 있는 주식이 무엇인가로 시작하는데, 그는 자신이 보유한 주식의 약 50%는 실수를 하게 되고, 어떤 주식으로 인해 가장 많은 손실을 입을 것인지를 생각해서 이를 포지션에서 제외하는 것으로 한 해를 시작한다고 말했다. 거의 모든 투자자들이 심지어는 최고의 투자자들도 운용기간의 50%에서는 실수를 한다는 점을 고려할 때 실수를 최소화하는 것이 가장 중요하다. 나는투자에서 가장 중요한 단어가 "안전마진을 확보"하는 것이 아니라 "나는 모른다"라는 믿음이 배여 있는 인간 본연의 심리를 좋아한다. 안전마진을 확보하기 위해 얼마나 많은 노력을 했는지 또는 어느 정도의 안전마진을 확보했는지에 상관없이 항상 잘못된 판단을 할 수 있다.

3. 지나치게 서두른다는 것은 잘못된 것이라는 말과 동의어이다:

애널리스트들과 펀드 매니저들은 종종 그들이 틀렸다기 보다는 너무 일찍 서둘러서 그랬다는 말을 하곤 한다. George가 강조하는 것은 지나치게 서두른다는 것은 방어적인 개념보다는 실수에 가깝다는 것이다. 시장에 머무른 시간은 마켓 타이밍을 하는 것 보다 중요하다. 그러나 타이밍이 개별주식에게는 중요하다. 왜냐하면 "자신이 지불한 가격이 수익률을 결정"하기 때문이다.

4. 펀드매니저는 애널리스트들 보다 여러분의 마음을 쉽게 변화시킬 수 있다:

어쩔수 없이 공개적으로 자신의 의사결정을 방어하고 정당화해야 하는 애널리스트는 "다른 사람들이 눈치채지 못한 채 하룻밤사이에 주식을 사고 팔 수 있는" 펀드매니저에 비해 여러분의 생각을 바꾸기가 어렵다. 나는 성공투자는 확신과 유연성간의 균형점을 찾는것이 진실이고 가장 중요하다고 생각한다.

5. 펀드매니저로서의 여러분은 게임에서 완전히 추방될수 있거나 스스로를 잘못된 시점에 게임에서 퇴장당할 수 있을 만큼의 과도한 리스크를 감당할 수 없다:

George는 기술주 버블과 가치주 부활에 대해 100% 정확한 판단을 했다. 그는 향후 3~5년을 대비한 포트폴리오를 완벽하게 구성했다. 그러나 이에 따른 결과물을 얻지 못했다. George가 은퇴를 했지만, 나는 펀드 매니저,컨설턴트,언론으로 부터 그의 잘못된 판단으로 1999년에 자신이 운용하던 펀드에서 자금이 지속적으로 유출되었다는 소식을 전해들었다. 이러한 현상은 "client alpha"와 그가 주장했던 "지나치게 서두르는 것은 잘못된 것과 동일하다"는 생각 모두에 일치된다. George는 적절한 이유로 매우 옳았고 가치주를 보유했다는 이유만으로 "지나치게 서두르는 것은 잘못된 것과 동일하다"는 상황에 비유하기는 어렵다. 그는 이후 수년간 최고의 성과를 보인 가치주를 보유했었다. 그러나 나에게 더욱 중요한 것은 모든 구성원들 심지어는 펀드매니저들에게 해로운 수준의 리스크가 있다는 점이다. 결국 여러분이 승리할 때는 이보다 좋을 수 없고, 여러분이 패배할 때는 이보다 나쁜 것은 없다.

6. "Client alpha"가 정말 중요하다: "client alpha"라는 개념은 펀드매니저로서 달성하고자 하는 목표에 부합되는 고객을 확보하는 것이 매우 중요하다는 의미이다. 그렇지 않은 경우, 투자자금은 종종 정확히 잘못된 시점에서 빠져나가게 된다. Buffett은 1999년 게임에 생존할 수 있었다. 왜냐하면 그는 영구적 성격의 자금을 보유하고 있어서 대중으로부터 다소 비판을 받으면 되었기 때문이다. 만약에 고객들이 펀드매니저의 운용방향을 정확히 이해하지 못한다면 "client alpha"는 누리지 못하게 된다. 또한 외부로부터의 자금을 운용할 경우에는 훌륭한 의사소통이 매우 중요하다. George는 훌륭한 의사소통가였지만,어느 누구도 Buffett보다 나은 사람은 없다고 생각한다.

<출처:Gavin Baker, Atreides운용사의 CIO>

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