#151 VC + 사모펀드(바이아웃) 하이브리드 모델
새로운 VC투자 모델의 등장?
저번주는 미국의 3대 휴일인 추수감사절이었습니다. 어떤 회사들은 저번주 일주일을 통째로 휴일로 지정하기도 할 정도로 대대적인 휴일이었는데요 쇼핑으로 유명한 블랙 프라이데이와 사이버 먼데이와 같은 날들이 포함되어 있기도 합니다. 저는 가족들이 한국과 일본에 있기에 친구들과 지내는 ‘friendgiving’을 지냈는데요, 하루는 미국인 친구들과 함께 추수감사절 하면 떠오르는 전통적인 칠면조 요리를 먹고 또 하루는 일본 친구들과 함께 추수감사절과 전혀 어울리지 않는 훠궈를 해 먹었습니다. 잘 먹었으니 월요일부터는 올해 마무리를 잘하면서 남은 한 달을 또 열심히 지내야겠습니다!
스타트업의 엑시트 방법에는 크게 두 가지가 있습니다. IPO 또는 M&A. 그런데 이제 조금씩 인기를 더 해 가고 있는 또 다른 방법이 하나 더 있습니다. 바로 사모펀드에 의한 바이아웃입니다. Pitchbook에 따르면 바이아웃을 통한 엑시트 건수의 비율은 지난 10년간 증가해 왔으며, 최근 몇 년간 전체 엑시트 비율의 약 20%에 차지하고 있습니다.
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바이아웃은 소위 말하는 KKR, 블랙스톤, 칼라일 등으로 대표되는 사모펀드에 의한 인수를 의미합니다. VC와 바이아웃 펀드는 둘 다 프라이빗 에퀴티라는 같은 자산군에 속하는데요, 이들의 투자 전략은 매우 다릅니다. 일반적으로 VC은 여러 초기 단계의 스타트업에 투자를 하면서 20% 미만의 비교적 적은 지분을 확보합니다. 반면에 바이아웃 펀드는 보다 소수의 조금 더 성숙한 기업을 인수합니다.
그런데 이러한 바이아웃 전략이 VC 사이에서도 조금씩 주목을 받고 있습니다. 예를 들어, 미국의 영향력 있는 대형 VC 중 하나인 베세머 벤처 파트너스 (Bessemer Venture Partners)는 2022년에 처음으로 BVP Forge라는 $780m (약 1조 원) 규모의 바이아웃 펀드를 론치 하였습니다.
바이아웃 펀드들에게 ‘플랫폼 플레이’는 드문 전략이 아닙니다. 예를 들어, 한 바이아웃 펀드가 성장 잠재력은 높지만 경쟁이 치열한 업계의 회사를 인수합니다. 그런 다음 다른 소규모 경쟁사도 계속적으로 인수하면서 원래 인수한 회사에 추가를 해 나갑니다. 그 회사는 점점 더 플랫폼으로 되어 가는 것입니다.
지금 일부 VC가 이러한 전략을 개척하고 있습니다. 또 다른 영향력 있는 VC인 제너럴 카탈리스트 (General Catalyst)는 헬스케어 업계의 회사를 인수할 수 있는 'Health Assurance Transformation Corporation'이라는 새로운 회사를 설립하였습니다.
저는 이러한 움직임이 매우 흥미롭다고 생각하며 VC에게 있어서 향후 중요한 전략이 될 수 있다고 생각합니다. 최근 몇 년간, 특히 소프트웨어의 스타트업들은 창업에 필요한 한계비용이 계속적으로 낮아지고 있고, 또 인공지능과 같은 기술 때문에 서비스를 개발하는 속도는 어느 때보다 빨라졌습니다. 한마디로 진입 장벽이 낮은 스타트업의 경우 경쟁이 더더욱 치열해지고 있는 것입니다.
이러한 상황에서는 성공할 수 있는 단 하나의 스타트업을 찾아서 투자하는 것보다, 비슷한 분야의 초기 단계 스타트업 몇 개를 인수하는 것이 투자 수익을 창출할 가능성이 더 높아질 수도 있습니다. 또한 이 모델은 그러한 스타트업의 더 초기 단계에 투자를 한 다른 소규모 VC들에게도 좋습니다. 망할 가능성이 높은 투자처로부터 높진 않지만 어느 정도 투자 수익을 올릴 수 있게 되기 때문입니다.
이 모델이 향후 10년 동안 벤처 생태계를 구체적으로 어떻게 변화시킬지 말하기는 아직 이릅니다. 그러나, 이 모델이 정말 유의미한 전략이 될 수 있는지 이해하고 그로 인해 어떤 투자 기회가 생길 수 있는지 찾아내는 것은 앞으로 중요하 일이 될 거라고 생각합니다.
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References
PitchBook-NVCA Venture Monitor (Q3 2023) - https://pitchbook.com/news/reports/q3-2023-pitchbook-nvca-venture-monitor
How PE Firms Multiply Market Share Using A Platform Play - https://azmatmoh.medium.com/how-pe-firms-multiply-market-share-using-a-platform-play-28bc65b2d180
BVP Forge raises $780 million inaugural fund - https://www.bvp.com/news/bvp-forge-raises-780-million-inaugural-fund
The Future of Health by General Catalyst - https://www.generalcatalyst.com/perspectives/the-future-of-health
