#172 모든 VC가 후속 투자를 잘하는 것은 아니다
초기 투자와 후속투자는 너무나 다른 스킬
저는 주말이 되면 보통 딸과 함께 공원에 갑니다. 샌프란시스코의 좋은 점은 가까운 곳에 공원이 정말 많다는 점입니다. 지난 주말에는 샌프란시스코의 랜드마크 중 하나인 '페인티드 레이디스'로 유명한 알라모 스퀘어에 갔는데요, 공원에 사람이 너무 많아서 깜짝 놀랐습니다.
원래 알라모 스퀘어는 관광객뿐만 아니라 현지인들에게도 꽤 인기 있는 장소이지만, 지난 몇 년 동안은 코로나로부터 아직 도시가 아직 회복 중이었기 때문에 예전 같지 않다고 느꼈었습니다. 그러나 저번주말의 알라모 스퀘어는 완전한 회복한 느낌을 받았습니다. 이는 샌프란시스코가 이노베이션의 중심지로서 다시 그 명성을 되찾고 있다는 것을 지지하는 또 하나의 증거이지 않을까 싶습니다.
저 멀리 보이는 건물들이 페인티드 레이디스저번주에는 펀드의 2/3를 후속 투자를 위해 할당했다는 지인 펀드 매니저를 만났습니다. 기본적으로 프리 시드나 시드 라운드에 자본금의 1/3을 투자하고, 포트폴리오 회사의 시드에서 시리즈 B스테이지의 후속 투자에 자본금의 2/3를 투자하는 전략입니다. 이번이 두 번째 펀드이고 첫 번째 펀드에서는 후속 투자 전략이 없는 소규모 프리 시드 펀드였습니다.
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저에게 있어서 이 펀드에 그 자리에서 바로 No라는 투자 판단을 한 사례였습니다. 보통 거절을 하는 이유에 대해서는 잘 설명을 못 해 드리는 경우가 많은데 이 분은 전혀 다른 기회를 통해 알고 지낸 분이었기 때문에 이유에 대해서 설명을 해드릴 기회가 있었습니다.
이 전략에는 크게 두 가지 문제가 있습니다. 우선 펀드 매니저는 이 펀드를 프리 시드/시드 단계 펀드라고 소개했습니다. 그러나 사실 그렇지 않습니다. 펀드 대부분의 2/3가 시드에서 시리즈 B에 할당이 될 것이므로 이를 프리 시드/시드 편드라고 하기에는 조금 맞지 않는 부분이 있습니다. 어떻게 보면 시리즈 A펀드라고 분류를 하는 게 나을 수도 있습니다. 만약 그럴 경우, 프리 시드 투자와 시리즈 A의 투자의 게임 방식은 전혀 다르기 때문에 전혀 다른 방향으로 투자를 진행해야 합니다. 또한, 프리시드 투자 펀드와 시리즈 A펀드의 투자 수익률 프로필도 다르기 때문에 LP가 느끼는 점도 다릅니다. 사소한 차이처럼 보이지만 적어도 다양한 펀드가 존재하고 시장이 큰 미국에서 이는 매우 큰 차이로 비칩니다.
또 다른 문제는, 첫 번째 펀드에서는 후속 투자를 전혀 하지 않은 전략이었음에도 불구하고 이번 펀드에서는 대부분의 자금을 후속 투자에 투입할 계획이라는 점입니다. 그의 논리는 이렇습니다. 첫 번째 펀드의 프리 시드/시드 투자 중 일부는 매우 성공적이었지만 펀드 자금이 충분하지 않아 후속 투자를 할 수 없었다는 것입니다. 자금이 충분했다면 그들의 후속 투자를 통해 더 펀드 리턴이 좋아졌을 것이라고 합니다.
맞는 말일 수 있습니다. 하지만 분명한 것은 초기 투자와 후속 투자는 다른 스킬이라는 점입니다. 일부 투자자는 초기 투자와 후속 투자 모두에 능숙하지만 결코 모두가 그런 것은 아닙니다. 펀드 매니저가 후속 투자를 결정해야 하는 시점의 포트폴리오 회사들은 아직 젊기 때문에 여전히 큰 리스크를 안고 있습니다. 성공할지 여부가 아직 확실하지 않은 것입니다. 따라서 진정한 승자를 골라내는 일인 좋은 후속 투자 기회를 포착하는 것은 초기 투자와는 다른 스킬 셋을 필요로 합니다.
그러나 그는 첫 번째 펀드에서 후속 투자를 하지 않았기 때문에 그가 좋은 후속 투자자인지는 알 수 있는 방법이 없습니다. 그럼에도 불구하고 그는 전혀 실적이 없는 후속 투자에 펀드 대부분의 자금을 할당하고 있는 것입니다.
매니저가 경쟁 우위를 확보하고 지속적인 성과를 내기 위해서는 자신이 투자 시장의 어디에 있는지를 정확히 파악하는 것이 중요합니다. 저와 나눈 대화가 조금이라도 도움이 지인 매니저가 앞으로 투자 전략을 개선하고 펀드레이징에 성공하는 데 도움이 되었으면 좋겠습니다.
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