#203 벤처펀드에서 간과되기 쉬운 현금 흐름의 중요성
벤처 펀드에서 GP와 LP 모두에게 현금 흐름 관리가 중요한 이유
저번 주는 미국의 대표적인 연휴 중 하나인 추수감사절이었습니다. 마침 그날을 맞춰 하와이에서 친구의 결혼식이 열려, 온 가족이 하와이로 떠났습니다. 제 와이프도 결혼한 친구와 가까운 사이여서, 두 살 반 된 첫째와 생후 4개월 된 둘째까지 모두 함께 했는데요, 예상했던 대로 편안한 휴가와는 아주 거리가 멀었지만, 거의 마지막이 될 친구의 결혼식을 즐겁게 축하하며, 첫째가 신나게 노는 모습을 보니 오길 잘했다는 생각이 들었습니다. 그러나 아이가 크면 꼭 다시 한번 와서 휴양도 해보고 싶다는 생각도 드네요!ㅎㅎ
친구의 결혼식이 있었던 Kauai 하얏트 호텔 로비현금 흐름(Cash Flow)은 기업 운영의 필수 요소로 자주 언급됩니다. 벤처 펀드 관리에서도 그 중요성은 결코 미미하지 않지만 이는 종종 간과되곤 합니다. 기업 운영만큼 복잡하지는 않더라도, 현금 흐름은 무한책임사원(GP)과 유한책임사원(LP) 모두에게 큰 영향을 미칩니다.
✉️ 메일리 뉴스 레터 구독 | 실밸 리서치클럽: 유튜브
LP로서 벤처 펀드에 투자하면, GP가 스타트업에 직접 투자하는 경우와는 다른 방식의 현금 흐름이 발생합니다. 직접 투자에서는 보통 약정한 투자 금액을 한 번에 지급합니다. 예를 들어 1억 원을 투자하기로 했다면, 그 금액을 한 번에 스타트업에 송금합니다.
반면 벤처 펀드는 캐피털 콜(Capital Call)이라는 점진적인 투자 방식을 채택합니다. LP는 GP가 투자 기회를 발굴하고 실제로 투자 집행을 진행하는 동안 약정 금액을 수년에 걸쳐 단계적으로 출자합니다. 즉, 1억 원을 약정했더라도 이를 한꺼번에 납입하지 않고, 몇 년 동안 여러 시점에 맞춰 나눠서 자금을 투입하게 됩니다.
수익 분배 방식에서도 차이가 있습니다. 직접 투자는 엑시트(Exit) 이후 수익금이 한꺼번에 돌아오는 경우가 많지만, 벤처 펀드에서는 포트폴리오 내 스타트업들이 인수(M&A)나 기업공개(IPO)와 같은 유동성 이벤트를 달성할 때마다 순차적으로 수익이 배분됩니다. 이런 자본 유입(캐피털 콜)과 자본 유출(수익 분배)의 흐름은 펀드 운영과 성과에 막대한 영향을 미칩니다.
출처: The Venture Capital Risk and Return Matrix by Industry Ventures를 바탕으로 저자가 작성GP에게 현금 흐름 관리는 과학이자 예술입니다. 엑시트 시기, 인수 기회 등 많은 변수는 통제하기 어렵지만, 펀드 차원에서 현금 흐름을 잘 관리하는 것은 여전히 중요합니다.
펀드의 성과를 측정하는 핵심 지표인 내부수익률(IRR)은 자금의 유입과 유출 시점에 매우 민감합니다. 예를 들어, 필요 이상으로 자금을 일찍 호출하면 IRR이 낮아질 수 있습니다. 반대로, 투자 시점에 맞춰 자본 호출을 신중히 조율하면 IRR을 최적화할 수 있습니다.
캐피털 콜 방식은 LP에게 예상치 못한 유연성을 제공합니다. 직접 투자처럼 한꺼번에 대규모 금액을 납입할 필요가 없기 때문에, LP는 점진적으로 자본을 배분하며 다른 투자 기회도 동시에 탐색할 수 있습니다. 이는 LP가 재무 계획의 유연성을 유지하면서도 벤처 펀드에 안정적으로 투자할 수 있도록 돕습니다.
현금 흐름 관리는 전략적인 활동
벤처 펀드 투자의 이러한 특성 덕분에 현금 흐름 관리는 단순한 백오피스 작업이 아니라 전략적인 활동입니다. LP는 여러 가지 투자 기회를 최대한 활용하면서도, 캐피털 콜에 대비해 충분한 유동성을 확보해야 합니다. 경험 많은 투자가라면 이러한 유연성을 활용해 현금 흐름의 안정성을 유지하면서 포트폴리오를 다변화하고, 전체 수익률을 높일 수 있습니다.
GP 역시 현금 호출과 분배를 정교하게 조율해 펀드의 성과를 극대화할 수 있습니다. 이는 단순히 IRR을 높이는 것을 넘어, 투자자로서 LP와의 신뢰를 구축함에 있어서 중요합니다.
결국, 현금 흐름은 단순한 운영상의 문제가 아니라, GP와 LP 모두의 성공을 좌우하는 전략적 요소입니다. GP와 LP모두에게 있어서 벤처 펀드의 독특한 현금 흐름 구조를 이해하고 관리하는 것이 장기적인 성공의 핵심이 되겠습니다.
✉️ 메일리 뉴스 레터 구독 | 실밸 리서치클럽: 유튜브
References:
https://www.industryventures.com/insight/the-venture-capital-risk-and-return-matrix/
