#24 상승하는 금리, 벤처투자시장에 미치는 영향은?
금리 상승에 따른 투자 환경의 쿨 다운을 걱정하는 것은 시기상조
미 연방준비제도 이사회 (FRB)는 올해 3월에 2024년까지 기준금리(Federal Funds Rate)를 인상한다고 발표했는데요, 지난주 다시 그 타임 라인을 1년 앞당겨 2023년까지 금리를 인상한다고 발표했습니다. 오늘은 이것이 장기적인 벤처캐피털 투자 시장에서 어떤 의미를 갖는가에 대해서 이야기를 해보도록 하겠습니다.
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먼저 결론부터 말하면, 기준금리는 벤처캐피털의 투자 활동과는 상관관계가 없는 것 같습니다. 아래의 차트는, 지난 20년간 벤처캐피털의 투자 총액과 기준금리를 나타내고 있습니다. 보시는 바와 같이 2008년의 금융 위기까지 상관관계가 있는 것처럼 보이지만, 그 이후에는 디커플링이 시작되고 있습니다. 금리가 제로에 가까운 상태가 계속되는 가운데 지난 10년간 투자 총액은 계속 증가하고 있습니다.
한편, 아래의 차트는, 벤처캐피털 투자 총액과 미국의 10년 국채 (10-year Treasury Bonds)의 수익률을 나타낸 것인데요, 전체적인 트렌드가 반비례로 움직이고 있는 것을 알 수 있습니다. 유명 VC 펀드인 Red Point Capital의 Tomasz Tunguz씨도 그의 블로그에서 지적을 하고 있는데요, 이를 통해서 10년 국채는 벤처캐피털의 투자 활동에 영향을 미칠 수 있다고 말할 수 있습니다. 즉, 10년 국채의 수익률이 높아지면 벤처캐피털의 활동은 위축하게 됩니다.
그렇다면 다음 질문은 기준금리의 상승이 10년 만기 국채 수익률에 어떠한 영향을 끼치는가입니다. 일반적으로 이 둘 사이에는 강한 연관성이 있다고 생각하기 쉽지만 반드시 반드시 그렇지는 않습니다. 아래의 차트에서 알 수 있듯이, 기준금리와 1년 만기 국채 수익률은 매우 밀접하게 연동되고 있습니다. 반면 10년물 수익률은 기준금리와 상관없이 독자적인 하락 노선에 있는 것을 알 수 있습니다.
따라서, 이번 기준금리의 상승이 벤처캐피털 활동 전체에 큰 영향을 미칠 것이라고는 생각하지 않습니다. 금융 위기 이전에는 이야기는 달랐을지도 모릅니다. 하지만 지금은 벤처캐피털 활동과 기준금리의 관계는 약하다고 볼 수 있습니다.
우리는 지난 10년간 기술 산업의 눈부신 성장을 목격했습니다. 그와 동시에, 투자 자산으로서의 벤처캐피털 투자는, 투자 자산 중에서도 최대급의 알파 (벤치마크를 뛰어넘는 투자수익)를 창출해 왔습니다. 또한, 지금 이러한 알파를 획득하기 위해 엔젤 투자자로부터 베테랑의 기관 투자자까지 많은 투자자가 벤처 투자 시장에 자금을 쏟아붓고 있습니다.
결론적으로 벤처캐피털 업계가 가장 매력적인 투자 자산임을 계속적으로 증명하는 한, 기준금리의 상승에 의한 업계의 영향은 제한적일 것입니다. 또한 벤처 투자의 민주화를 가능하게 하는 AngelList의 롤링 펀드부터 기관 투자자들이 보다 쉽게 벤처캐피털 펀드에 투자할 수 있게 하는 Allocate까지, 벤처캐피털 업계의 새로운 움직임이 계속적으로 나타나고 있는 가운데, 다양한 업계의 DX (Digital Transformation)와 기술혁신의 기회도 더욱더 풍부 해지고 있기 때문에, 벤처캐피털 산업은 투자 자산으로서의 현재의 지위를 유지하는데 별 어려움이 없을 것이라고 생각합니다.
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References:
The Fed moves up its timeline for rate hikes as inflation rises - https://www.cnbc.com/2021/06/16/fed-holds-rates-steady-but-raises-inflation-expectations-sharply-and-makes-no-mention-of-taper.html
Yellen Says Higher Interest Rates Would Be ‘Plus’ for U.S., Fed - https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-06-06/yellen-says-higher-interest-rates-would-be-plus-for-u-s-fed?srnd=premium
Search the On The Economy Blog Submit PRINT FRIENDLY VERSION How Might Increases in the Fed Funds Rate Impact Other Interest Rates? - https://www.stlouisfed.org/on-the-economy/2017/october/increases-fed-funds-rate-impact-other-interest-rates
The Figures that Will Move the Venture Capital Market in the Next 3-5 Years - https://tomtunguz.com/10-year-yield-and-venture-capital/
The Coming Change In Monetary Policy - https://avc.com/2015/06/the-coming-change-in-monetary-policy/
Fed Funds link to 10-Year Treasury is treacherous - http://feddashboard.com/fed-funds-link-to-10-year-treasury-is-treacherous
Image Credit: Jon Cellier @frenchieeye in Unsplash - https://unsplash.com/photos/7JoXNRbx6Qg
