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by 원스 Jul 15. 2022

[필독] 거시경제 분석방법과 투자활용(콘텐츠 큐레이션)

거시경제(매크로) 분석은 크게 ① 성장(펀더멘털)과 ② 인플레이션 분석을 목표로 합니다. 그리고 성장과 인플레이션은 가격 지표인 ③ 금리, ④ 환율, ⑤ 증시에 반영됩니다. 반대로, 금리, 환율, 증시를 통해 성장과 인플레이션을 분석할 수도 있습니다.

성장과 인플레이션을 적절하게 조절하기 위해 당국은 ⑥경제정책을 시행합니다. 중앙은행은 통화정책, 정부는 재정정책을 시행하게 됩니다.

성장, 인플레이션, 금리, 환율, 증시, 경제정책을 큰 카테고리로 나누고 이에 해당하는 글을 소개해 드리고자 합니다(물론, 이 6가지 요인은 서로 밀접한 연관성을 가집니다). 6개의 큰 카테고리 분석을 통해 거시경제를 이해하고 자산투자에 활용할 수 있습니다.

* '기초' : 거시경제와 자산투자를 이해하기 위한 기초적인 지식과 정보가 포함되어 있습니다.

* '필수' : 거시경제와 자산투자를 이해하기 위한 필수적인 지식과 정보가 포함되어 있습니다.

* 최신 전망 포함 : 최근 거시경제와 이슈와 자산투자에 대한 저의 개인적인 관점이 포함되어 있습니다.

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[필독] 콘텐츠 큐레이션 - 거시경제(매크로) 기초와 분석방법

거시경제(매크로) 분석은 크게 ① 성장(펀더멘털)과 ② 인플레이션 분석을 목표로 합니다. 그리고 성장과 인플레이션은 가격 지표인 ③ 금리, ④ 환율, ⑤ 증시에 반영됩니다. 반대로, 금리, 환율

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[성장(펀더멘털)과 사이클]

1. 경제 사이클(Business cycle, 경기순환)

경제 사이클이란 확장기 → 후퇴기 → 위축기 → 회복기가 반복되면서 거시경제의 일정한 움직임이 되풀이되는 것을 의미합니다.

경제 사이클이 중요한 이유는 경기 국면에 따라 경제와 금융시장에서 일관된 패턴이 나타나기 때문입니다. 즉, 각 국면에서 일관되게 나타나는 매크로 지표를 이해한다면, 이를 투자에 활용(가령, 국면별 유리한 자산과 불리한 자산을 파악)할 수 있습니다.

▶ 경제 사이클과 미국증시, 금리, 달러환율, 인플레이션의 관계 [기초, 필수]

▶ 경제 사이클과 국면 시나리오 - 미국증시, 금리, 달러환율, 부동산 투자의 향방 [기초, 필수]

2. 레이 달리오의 경제 사이클

레이 달리오는 현재 브리지워터 어소시에이츠의 회장 겸 CEO이며, 미국에서 가장 유명한 투자자 중 한 명입니다.

그는 경제 사이클을 '부채와 신용' 관점으로 재해석하여 2000년 닷컴버블, 2008년 글로벌 금융위기를 예측했고, 성공적인 포트폴리오를 구축했습니다. 최근 500년간의 역사를 통해 '빅사이클'을 발견하는 작업을 하고 있습니다. 아래에 가장 핵심이 되는 내용을 번역한 글이 포함되어 있습니다.

▶ 레이 달리오의 경제 사이클 ① - 거래와 신용, 단기부채 사이클 [기초]

▶ 레이 달리오의 경제 사이클 ② - 장기부채 사이클과 아름다운 디레버리징 [기초]

▶ 레이 달리오 - 지난 500년간의 빅 사이클(The Big Cycles Over The Last 500 Years) ①

▶ 레이 달리오 - 지난 500년간의 빅 사이클(The Big Cycles Over The Last 500 Years) ②

3. 연준 기준금리인상 사이클

연준 기준금리 인상 사이클이 어떤 매크로 국면에서 나타나고, 경제와 자산시장에 어떠한 영향을 미치는지에 대한 분석글입니다.

첫 번째 글은 경제 사이클과 기준금리인상 사이클을 연계하여 각 자산군에 미치는 영향을 분석한 글입니다. 두 번째 글은 제임스 불라드 세인트루이스 연은 총재가 주목하는 1994-1995년 기준금리 인상 사이클을 집중 분석한 글입니다. 이 시기에 미국 경제는 '완벽한 연착륙'을 이루어 냈습니다.

세 번째 글은 연준 기준금리 인상 사이클의 막바지에 나타나는 자산시장의 가장 큰 '위기 신호'를 분석한 글입니다. 마지막 글은 최근 연준 위원들의 중립금리 컨센서스와 연준 기준금리인상 사이클을 고려하여 미국 성장의 향방을 분석한 글입니다.

▶ 연준 기준금리 인상이 경제, 증시, 장기금리, 달러환율에 미치는 영향 [기초, 필수]

▶ 제임스 불라드의 연준 통화정책 전략 - 미국경제, 주식, 장기금리, 달러환율의 향방 [필수]

▶ 미국 경기침체의 강력한 신호 - 미국 장단기금리차 역전이 아닌 연준 기준금리 인하 [필수]

▶ 미국 중립금리와 연준 기준금리인상 사이클 - 미국경제 연착륙과 경기침체의 향방 [최신 전망 포함]

4. 미국 고용지표 분석

미국 중앙은행인 연방준비제도(연준, Fed)의 통화정책 목표는 ① 물가안정 ② 완전고용입니다. 특히, 연준은 2020년 8월 말 잭슨홀 미팅에서 '평균물가목표제(AIT)'를 도입하고, 완전고용을 '폭넓고 포용적인(broad-based and inclusive goal)' 목표로 재정의했습니다.

이는 연준이 완전고용을 판단할 때 실업률만 보는 것이 아니라 다양한 고용지표를 참고하겠다는 것입니다. 따라서, 미국의 다양한 고용지표를 다면적으로 이해하고 분석할 수 있어야 미국의 성장과 연준의 통화정책 향방을 파악할 수 있습니다.

▶ 미국 고용지표 해석 ① - 실업률, 경제활동참가율, 고용률 [기초, 필수]

▶ 미국 고용지표 해석 ② - 필립스 곡선, 자연실업률, 이력효과 [기초]

▶ 미국 고용지표 해석 ③ - 베버리지 곡선, 고용비용지수(ECI), 단위노동비용 [기초]

▶ 미국 고용보고서 프리뷰 - 스태그플레이션, 골디락스, 경기침체 시나리오 [최신 전망 포함]

5. 미국 성장지표 분석

미국의 성장 추세를 파악할 수 있는 대표적인 경제지표를 자세하게 다루었습니다. 정의뿐만 아니라 확인하는 방법, 해석하는 방법이 포함되어 있습니다.

▶ [경제지표] 미시간대학 소비자심리지수와 기대인플레이션 - 자산시장에 미치는 영향 [기초, 필수]

▶ [경제지표] ISM 제조업 구매관리자지수 - 자산시장에 미치는 영향 [기초, 필수]

▶ [경제지표] GDP 나우(NOW) - 애틀란타 연준의 미국 분기실질GDP 추정 모델 [기초, 필수]

▶ 미국 실질GDP 마이너스 성장률의 이면 - 미국경제 골디락스와 경기침체 가능성 [최신 전망 포함]

[인플레이션]

1. 인플레이션 개념과 분석

인플레이션에 대한 기본 개념, 종류, 기대인플레이션, 물가지수, 중앙은행 통화정책에 대한 기본 개념과 분석 방법이 포함되어 있습니다.

▶ [경제지표] 미국 근원 물가지수(Core PCE, CPI) 소개와 해석 방법 [기초]

▶ 미국 소비자물가지수(CPI) 분석 - 스태그플레이션과 경기침체 가능성 [최신 전망 포함]

2. 기대인플레이션 지표 해석

기대인플레이션이란 향후 물가 상승률에 대한 경제주체의 '주관적인' 전망을 의미합니다. 기대인플레이션은 실제 인플레이션에 지대한 영향을 미칩니다.

'물가 안정'을 가장 우선순위로 두고 있는 중앙은행은 경제주체의 기대인플레이션을 잘 관리해야 합니다. FOMC 성명서에서 연준은 장기 기대인플레이션을 2%에 고정되도록 만들겠다는 목표를 분명하게 제시하고 있습니다.

아래 글에서 기대인플레이션을 측정하는 다양한 지표(국채금리 기반, 설문조사 기반)를 해석하는 방법이 포함되어 있습니다. 이를 통해, 기대인플레이션이 연준의 의도대로 잘 고정되고 있는지를 종합적으로 판단할 수 있습니다.

▶ 연준의 긴축 향방을 결정하는 미국 기대인플레이션 지표 해석 [기초, 필수]

▶ 미국 인플레이션이 상승함에도 BEI지수가 안정적인 이유 - TIPS 유동성프리미엄 [최신전망포함]

3. 경제학 대가들의 인플레이션 분석

2021년 초에 미국의 인플레이션을 급등을 예측한 경제학자들이 있었습니다. 바로 로렌스 서머스 전 재무장관과 올리비에 블량샤르 전 IMF 수석 이코노미스트입니다.

이들은 현재의 대규모 소득 보전 경기부양책이 미국의 인플레이션 위험을 부추길 수 있다고 경고했습니다. 현재까지 높은 인플레이션이 유지되고 있기 때문에 이들이 예측은 정확했다고 평가할 수 있습니다. 아래 글에서 이들이 인플레이션을 예측할 수 있었던 경제 논리를 확인해 볼 수 있습니다.

▶ 로렌스 서머스와 올리비에 블랑샤르의 미국 인플레이션 논의

[금리]

1. 기본 개념

금리는 가격이며 가격은 수많은 시장 참여자들의 '기대'를 함축하고 있습니다. 즉, 금리를 해석할 수 있다면 경제와 자산에 대한 시장의 기대를 분석할 수 있고, 이를 통해 투자의 위기 및 기회 신호를 포착할 수 있게 됩니다. 결국, 금리는 투자의 '나침반' 역할을 할 수 있습니다.

▶ 투자자가 알아야 하는 금리 기초 ① - 기준금리, 단기금리, 장기금리, 장단기금리차 [기초, 필수]

▶ 투자자가 알아야 하는 금리 기초 ② - 실질금리, BEI 지수, TIPS 금리, 중립금리 [기초, 필수]

▶ 투자자가 알아야 하는 금리 기초 ③ - 레포금리, 역레포금리, IOER, 하이일드채권스프레드 [기초, 필수]

▶ 채권 가격과 금리(수익률)가 반대로 움직이는 이유 [기초, 필수]

2. 장기금리 분석 방법

미국 10년물 국채금리(장기금리)는 모든 자산가격의 벤치마크라고 볼 수 있습니다. 장기금리의 향방을 분석할 수 있다면 자산투자에 매우 큰 도움을 받을 수 있습니다.

아래 글은 연준 이코노미스트가 개발한 DKW(D'Amico, Kim, and Wei) 모델을 통해 미국채 10년의 상승 및 하락 원인을 분석합니다. 장기금리에 영향을 미치는 요인(성장, 인플레이션, 불확실성)을 분해하고, 각 요인이 어느 정도로 영향을 미치는지 구체적인 수치를 통해 분석할 수 있습니다.

▶ 미국 10년물 국채금리(장기금리) 상승 원인과 전망(연준 DKW 모델) [기초, 필수]

▶ 미국 10년물 국채금리(장기금리) 하락 원인과 전망(연준 DKW 모델)

▶ 미국 10년물 국채금리 상승 및 하락 원인과 향후 전망 [최신 전망 포함]

3. 장단기금리차의 이해

장단기금리차는 향후 경제 전망을 파악할 때 금융시장이 가장 많이 참고하는 금리 중 하나입니다. 아래 글에서 장단기금리차 축소, 확대, 역전 현상이 어떤 의미인지, 경제와 금융시장에 어떤 파급효과가 나타났는지를 설명합니다. 더불어, 장단기금리차를 잘 관리하기 위해 연준이 어떤 통화정책을 활용하는지를 소개합니다.

한편, 단기포워드스프레드는 2018년 6월에 연준 이코노미스트인 에릭 엥스트롬과 스티븐 샤프가 개발한 지표입니다.

지난 3월 21일 전미실물경제협회(NABE) 연례 컨퍼런스 질의응답에서 미국 경기전망과 관련하여 장단기금리차보다 단기 포워드 스프레드를 더 주목한다고 밝혔습니다. 연구에 따르면, 장단기금리차(10년물-2년물 국채금리)보다 단기포워드 스프레드가 더 높은 확률로 미국의 경기침체를 예측했습니다.

▶ 장단기금리차 축소, 확대, 역전의 의미 - 경제와 자산시장에 미치는 영향 [기초, 필수]

▶ 연준이 장단기금리차 축소와 역전을 걱정하지 않은 배경 - 단기 포워드 스프레드 [기초]

▶ 단기 포워드 스프레드 역전과 향후 미국 기준금리 인하 시점 [필수]

4. 실질금리의 이해

실질금리란 명목금리에서 인플레이션율을 차감한 것을 의미합니다. 실질금리는 현금의 실질 가치를 평가하는 척도이므로 매우 중요한 금리입니다.

즉, 실질금리는 현금의 반대 급부인 위험자산과 밀접한 연관을 가지고 있습니다. 따라서, 투자자들이 실질금리를 이해하고 분석할 수 있다면 투자에 큰 도움을 받을 수 있을 것입니다. 아래 글에서 실질금리와 다른 자산군의 관계, 실질금리의 향방을 분석하는 방법이 포함되어 있습니다.

▶ 자산가격을 결정하는 실질금리(TIPS금리)의 이해 [기초, 필수]

▶ 자산가격을 결정하는 실질금리(TIPS금리)의 향방

[환율]

1. 미국 달러환율에 영향을 미치는 요인

달러환율에 가장 큰 영향을 미치는 4가지 요인인 성장, 금리, 경상수지, 유로화를 살펴봅니다. 이를 통해 달러환율의 움직임을 이해하고 분석할 수 있습니다.

▶ 미국 달러환율(달러 강세와 약세)에 영향을 미치는 4가지 요인 [기초, 필수]

▶ 미국 달러 패권이 공고한 원인

▶ 미국 달러환율의 향방 - 달러 약세 압력 요인과 전망 [최신 전망 포함]

2. 중국 위안화환율 향방과 경제에 미치는 효과

최근 위안화 약세 원인을 살펴보고 위안화 환율에 대한 중국 당국의 스탠스를 분석한 글입니다. 더불어, 위안화 약세 압력을 제어하는 매크로 변수들을 분석하고, 위안화 약세가 미국 인플레이션, 미국 장기금리, 일본 엔화에 어떠한 영향을 미치는지 분석한 글입니다.

▶ 중국 위안화 환율 향방 - 위안화 약세 원인과 자산시장에 미치는 영향 [필수]

3. 일본 엔화환율 향방과 경제에 미치는 효과

최근 미국 달러화와 함께 대표적인 안전자산으로 꼽히고 있는 일본 엔화 가치가 폭락하면서 금융시장의 큰 이슈가 되고 있습니다.

첫 번째 글은 엔화 약세 원인을 연준과 일본중앙은행(BOJ)의 통화정책을 비교함으로써 살펴보고, 일본 경제에서 엔 약세의 득과 실을 분석합니다. 더불어, 엔화가 다시 강세가 될 조건 3가지(미국 장기국채금리, BOJ 정책 전환, 위안화 환율 향방)를 분석합니다.

두 번째 글은 BOJ가 채택하고 있는 마이너스 금리와 YCC 정책을 자세하게 분석한 글입니다. BOJ가 왜 마이너스 금리와 YCC 정책을 도입했는지 이해하신다면 BOJ의 통화정책과 엔화 환율의 관계에 대해 더 폭넓은 이해가 가능하실 수 있습니다.

▶ 일본 엔화환율의 향방 - 엔화 약세 원인과 엔화 강세의 조건 [필수]

▶ 일본중앙은행(BOJ)이 마이너스 금리와 YCC 정책을 도입한 이유 [기초]

▶ [구독자 질문토론] 일본 엔화 약세와 미국 장기금리 상승의 관계

[증시]

1. 미국증시 약세장 역사와 반등 조건

경제사이클, 연준 기준금리인상, 인플레이션을 바탕으로 1970년 이후의 미국증시 약세장의 공통적인 특징과 반등 조건을 분석합니다. 아래 글을 통해 현재 약세장 국면이 과거 어떤 약세장 국면과 유사한지, 어떤 매크로 상황에서 반등을 가늠할 수 있는지에 대한 힌트를 얻을 수 있습니다.

▶ 미국증시(S&P500) 약세장(Bear market, 베어마켓) 역사 및 특징과 반등조건 [필수]

[경제정책]

1. 연준 통화정책 개론

미국 연방준비제도(연준)는 글로벌 경제의 핵심 기관입니다. 아래 글에서는 연준의 실체, 설립 목적과 설립 과정, 운영 구조, 주요 업무, FOMC, 연준 의장의 영향력에 대해 자세히 살펴볼 수 있습니다.

▶ 연방준비제도(연준, Fed)의 모든 것 - 설립목적, FOMC, 주요 업무, 연준의장 영향력 [기초]

2. FOMC

FOMC란 연방공개시장위원회(Federal Open Market Committee)를 통칭합니다. 이 기구는 통화정책 입안 기구들 중 가장 중요합니다. 연준의 공식적인 통화정책 목표는 ① 물가 안정 ② 완전고용 및 경제성장입니다. 아래 글은 FOMC 성명서 및 의장의 기자회견을 원문 그대로 직접 분석한 글입니다.

▶ 3월 FOMC 리뷰 - 경제 위축을 감수하더라도 인플레이션 파이팅에 나선 연준

▶ 3월 FOMC 의사록 리뷰 - 양적긴축, 연준 기준금리인상, 미국 인플레이션의 향방

▶ 5월 FOMC 리뷰 - 미국 인플레이션 제어와 연착륙 달성을 위한 파월 의장의 조건

▶ 5월 FOMC 의사록 리뷰 - 역대급으로 짧은 미국 기준금리인상 사이클의 가능성

▶ 6월 FOMC 리뷰 - 인플레이션 제어와 연착륙 달성에 대한 연준의 자신감

3. 연준 위원들의 발언 해석

연준 위원들의 발언은 향후 연준 통화정책 향방을 파악하는데 매우 중요한 힌트가 되는 경우가 많습니다.

이들이 과거보다는 시장과 명확한 커뮤니케이션을 시행하고 있지만, 여전히 면밀하게 분석하지 않는다면 오해할 수 있는 부분이 많습니다(특히, 뉴스 기사에서 오류가 많이 나타납니다. 뉴스 기사를 그대로 인용하는 분석가도 마찬가지입니다). 아래 글은 연준 위원들의 발언을 원문 그대로 직접 분석한 글입니다.

▶ 라엘 브레이너드의 미국 기준금리인상 전략 - 장단기금리차가 확대된 이유