인플레이션과 자산투자 ② - 비용인상 인플레이션
비용인상 인플레이션의 가능성
수요견인 인플레이션에 이어 비용인상 인플레이션과 기대인플레이션을 다루어 보도록 하겠습니다.
비용인상 인플레이션의 정의를 다시 말씀드리면, 다음과 같습니다.
상품과 서비스 생산에 들어가는 비용이 증가하여 물가가 상승하는 현상을 의미합니다. 비용인상 인플레이션은 원자재 가격과 근로자의 임금 등의 상승이 상품과 서비스 가격의 상승으로 이어지면서 나타나게 됩니다.
예를 들어, 1970년대 말에 '제2차 석유파동' 사건이 발생해 원유 가격과 소비자 물가 지수가 급등했습니다. 일반적으로, 부정적인 인플레이션(스태그플레이션)과 연결 짓는 경우가 많습니다.
이번 포스팅에서는 비용인상 인플레이션이 나타날 가능성을 이슈별로 정리하고자 합니다.
1. 중국의 쌍순환과 글로벌 밸류체인 악화
2001년에 중국이 WTO에 가입하면서, 중국은 저임금을 바탕으로 물건을 싸게 생산해 전세계에 공급하는 '공장' 역할을 수행했습니다.
미국은 중국의 싼 물건을 적극 사들였습니다. 미국의 무역적자는 지속되었습니다. 그러나 미국에서 인플레이션이 발생하지 않게 되었습니다.
더구나, 중국은 미국으로부터 벌어들인 달러로 미국 장기 국채를 사들였습니다. 이로 인해, 미국 장기 국채 금리는 낮은 수준을 유지하게 되었습니다. 이는 미국의 자산 가격 버블을 부추겼고, 2008년 글로벌 금융위기의 원인 중 하나로 작용했습니다.
그러나 중국의 '쌍순환(외적으로 수출 개방을 지속하면서도, 내수를 키우고 활성화시키고자 하는 전략)'에서도 알 수 있듯이, 중국은 자국 내에서 스스로 생산해서 소비하는 경제 구조를 만드려는 시도를 하고 있습니다. 또한, 최근 중국의 중앙정치국 회의에서 '수요측 개혁'이라는 아젠다를 제시했습니다.
즉, 중국은 자국의 소비 성장을 더 적극적으로 추진하겠다는 것입니다. 이는 중국 인민들의 임금 소득이 증가하는 기제로 작동하게 됩니다.
따라서 전 세계에 물건을 싸게 공급할 수 있는 역량이 크게 떨어질 수 있으며, 이는 미국뿐만 아니라 전세계의 인플레이션 가능성을 높일 수 있습니다.
2. 미국의 '반독점법'으로 인한 아마존 효과 둔화
최근 10여년 간 전세계 소규모 기업들이 아마존이라는 플랫폼을 통해 가격 경쟁을 벌이며 싼 가격에 물건을 팔 수 있게 되었습니다. 전세계 소비자들은 아마존을 통해 최저가로 상품을 구매할 수 있게 되었습니다.
이러한 '유통 혁명'은 전세계를 하나의 서플라이 체인으로 연결시켰습니다. 상품이 가장 저렴한 가격에 가장 필요한 사람에게로 전달 될 수 있게 되었습니다.
그러나 아마존 플랫폼이 거대화되면서 많은 수의 오프라인 소매 업체들이 망했습니다. 미국의 대형 백화점이 망하는 사례도 종종 나타났습니다.
이 과정에서 경쟁력을 잃은 업체들이 남은 상품들을 헐값에 판매하는 'Clearance Sale' 현상이 일반화되었습니다. 이는 상품 가격을 계속 떨어뜨리는 기제로 작동했습니다.
또한, 빅테크 플랫폼 기업에 종사하는 근로자들의 임금구조는 소수의 고임금 종사자를 제외하고는 대부분이 계약직이거나 저임금 종사자로 이루어져 있습니다.
2017년에 미국은 완전고용에 도달했지만, 물가 상승률이 예상보다 둔화되는 모습을 보였습니다. 빅테크 플랫폼 기업의 부상이 미국 근로자의 임금 상승에 제약 요인이 되었기 때문입니다.
예를 들어, 아마존 플랫폼의 확산으로 백화점 및 소매업체 직원들이 실직을 하여 다른 저임금 직종으로 옮기게 되었습니다. 우버의 등장은 택시기사의 임금 감소로 이어졌습니다.
이러한 문제는 현재 '반독점법 이슈'가 본격화되고 있는 원인 중 하나입니다. 우선, 중국에서부터 빅테크 플랫폼 기업에 대한 규제가 시작되고 있습니다. 미국에서도 언제든 이 문제가 본격화될 수 있습니다.
다만, 실리콘 밸리 기업들에게 막대한 자금을 후원 받은 민주당 정권이니 만큼, 급격한 정책 집행이 단행되지는 않을 것이라고 예상되고 있습니다.
그러나 빅테크 플랫폼 기업들의 독점력이 악화되면서 다른 기업들이 수혜를 받거나, 실리콘 밸리에서 노동조합의 협상력이 강화된다면 근로자의 임금 상승과 인플레이션의 가능성이 높아질 수 있습니다.
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