불라드의 연준 기준금리인상 전략과 미국경제 골디락스
연준 위원들 중 최근 가장 매파적 태도를 보이는 사람이 있습니다. 바로 제임스 불라드 세인트루이스 연은 총재입니다.
실제로, 불라드는 지난 3월 FOMC에서 올해 말 기준금리 전망치를 3.125%로 제시했습니다. 그는 지난 3월 18일에 입장문을 발표해 자신이 그 주인공이었다고 밝혔습니다.
출처 : 3월 FOMC더불어, 그는 3월 FOMC에서 25bp 기준금리 인상을 반대했습니다. 인플레이션이 위원회의 목표를 크게 상회하는 상황에서 연준이 이를 해결하게 위해 빠르게 움직여야 한다고 주장했습니다. 그렇지 않으면 연준의 인플레이션 목표에 대한 신뢰를 잃을 위험이 있기 때문입니다.
3월 FOMC 성명서에서 25bp 인상에 대한 표결 결과도 함께 실려 있었는데, 찬성이 8명, 반대가 1명이었습니다. 반대표 1명이 바로 불라드 총재였습니다.
FOMC에서 반대표를 던진 연준 위원은 FOMC 다음 날에 이에 대한 입장을 표명하는 것이 관례입니다. 이에 불라드가 반대표를 던진 이유에 대해 자신의 입장을 표명한 것입니다.
제임스 불라드 입장문 : President Bullard Explains His Recent FOMC Dissent
심지어, 불라드는 3월 FOMC에서 50bp 기준금리 인상과 동시에 '양적긴축(대차대조표 축소)' 정책도 함께 시행하는 것이 적절한 조치였을 것이라고 언급했습니다.
불라드는 자신의 경제전망에 따라, 2022년 말에 3%를 상회하는 기준금리 수준을 달성해야 현재 거시경제 상황에 더 적합한 수준으로 신속하게 조정할 수 있을 것이라 밝혔습니다.
만약, 불라드가 제시한대로 2022년 말에 3.125%의 기준금리가 달성되려면 남은 6번의 FOMC에서 최소 5번 이상은 50bp 이상의 기준금리 인상이 필요합니다.
불라드가 이런 급격한 기준금리 인상을 제시하게 된 배경은 무엇일까요? 불라드는 입장문에서 1994년~1995년의 기준금리 인상 사이클이 가장 '탁월한(excellent)' 결과를 냈다고 소개했습니다.
1994~1995년 사이클은 앨런 블라인더 전 연준 부의장의 '경착륙-연착륙' 분류에서 유일하게 '완벽한 연착륙(perfect soft landing)'을 달성한 시기입니다.
앨런 블라인더의 '경착륙-연착륙' 분류[경착륙, 연착륙이란?]
경제학자이자 전 연준 부의장이었던 앨런 블라인더는 1965년 이후 있었던 11번의 기준금리 인상 사이클을 분석하여 '경착륙'과 '연착륙'을 분류했습니다.
경기 둔화 폭이 상당히 커지면서 생산, 소비 등이 급감하고 실업이 크게 늘어나며, 경제지표가 매우 불안한 모습을 보이게 됩니다.
이때, 경제가 '경착륙했다'라는 표현을 사용합니다. 반대로, 경제가 완만하게 수축된다면 '연착륙했다'라는 표현을 사용합니다.
중앙은행은 적절한 통화정책을 통해 수축기에 경제를 연착륙시키는 것을 중요한 과제로 생각합니다.
원문 : ALAN BLINDER ON LANDINGS HARD AND SOFT: THE FED, 1965-2020
[참고 글]
▶ 연준 기준금리 인상이 경제, 증시, 장기금리, 달러환율에 미치는 영향
사실, 작년까지만 해도 불라드의 급진적인 긴축정책은 연준 내에서 주류가 아니었습니다. 그러나 현재는 파월 의장을 비롯해 대부분의 연준 위원들이 1994~1995년 시기와 급진적인 긴축정책을 언급하고 있습니다.
이번 글에서는 불라드가 언급한 1994~1995년 기준금리 인상 사이클이 어떤 특징이 있었는지 살펴보겠습니다. 연준의 기준금리 정책에 따라 당시 경제와 자산시장은 어떠한 모습을 보였는지 살펴보겠습니다.
결론적으로, 이 시기는 현재의 연준 통화정책 향방, 미국 경제의 연착륙과 골디락스 가능성, 자산시장(미국증시, 국채금리, 달러환율)의 향방을 가늠하는데 좋은 참고가 될 수 있을 것입니다.
더불어, 이번 글을 통해 파월 의장이 말한 '겸손하고 민첩한(humble and nimble)'의 의미를 더 잘 이해할 수 있을 것입니다(2022년 1월 FOMC에서 파월 의장은 유연한 통화정책 필요성을 역설하며 통화정책을 시행함에 있어 겸손하고 민첩한 대응이 필요하다고 말했습니다).
즉, 이 용어는 연준의 (높은 인플레이션에 대응하기 위한) 기준금리 인상 정책에만 통용되는 것이 아니라, 빠른 정책 전환(기준금리 인하)에도 통용될 수 있다는 것을 이해할 수 있게 될 것입니다. 결국, 연준의 기준금리 인하 시점이 투자 기회를 얻는데 있어 매우 중요하다는 결론에 이르게 될 것입니다.
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