장단기금리차 역전 이후 미국 경기침체의 강력한 신호
최근 미국에서 장단기금리차 역전 현상이 나타나면서 미국 경기침체에 대한 이슈가 본격화되었습니다. 이에 금융시장에서 '이번에는 다르다'와 '이번에도 다르지 않다'의 의견이 치열하게 나타나고 있습니다
장단기금리차란?
통상 10년물 국채금리(장기금리)와 2년물 국채금리 또는 3개월물 국채금리(단기금리)의 차이를 의미합니다.
장단기금리차 = 10년물 국채금리 - 2년물 또는 3개월물 국채금리
장단기금리차가 경제와 자산시장에 어떤 영향을 미치는지에 대한 자세한 내용은 아래 글을 참고해 주시기 바랍니다.
▶ 장단기금리차 축소, 확대, 역전의 의미 - 경제와 자산시장에 미치는 영향
장단기금리차는 미국 경기침체를 전망할 때 금융시장이 가장 많이 참고하는 경제지표 중 하나입니다. 실제로, 장단기금리차 역전 이후 매우 높은 확률로 경기침체가 나타났습니다(장단기금리차가 역전된 이후 수개월~수십 개월 내에 경기침체(음영구간)가 나타남).
파란색 실선 : 10년물 - 2년물 장단기금리차 / 빨간색 실선 : 10년물 - 3개월물 장단기금리차 다만, 장단기금리차 역전 이후, 경기침체가 곧바로 나타난 것은 아니었습니다. 아래 표는 장단기금리차 역전 이후 경기침체까지 걸린 기간을 보여줍니다(NBER의 경기침체 기준) .
즉, 장단기금리차 역전 이후 곧바로 경기침체와 금융위기가 나타난 것이 아니라, 5개월 ~ 17개월 이후 경기침체가 나타났다는 것을 확인할 수 있습니다. 따라서, 경기침체까지 상당한 시차가 있었습니다.
그렇다면, 경기침체와 금융위기를 더 빠르게 파악할 수 있는 방법은 없을까요? 이번 글에서는 바로 이 방법을 말씀드리고자 합니다. 이 방법을 따른다면 투자자는 경기침체와 금융위기를 더 효과적으로 대응하는데 도움이 될 것입니다.
네이버 프리미엄 콘텐츠 채널을 구독하시면 채널 글 전체를 보실 수 있습니다. 아래 링크를 클릭하시면 채널 내 전반적인 콘텐츠를 확인하실 수 있습니다. 구독자분들과 더 깊이 있게 소통하면서 더 발전하는 모습을 보여드리겠습니다. 감사합니다.
목차를 간단하게 설명드리면 다음과 같습니다.
1. 장단기금리차 축소 및 역전과 연준 기준금리 인상 사이클의 관계
[참고하면 좋은 글]
▶ 경제 사이클과 미국증시, 금리, 달러환율, 인플레이션의 관계
▶ 경제 사이클과 국면 시나리오 - 미국증시, 금리, 달러환율, 부동산 투자의 향방
▶ 연준 기준금리 인상이 경제, 증시, 장기금리, 달러환율에 미치는 영향
▶ 장단기금리차 축소 및 역전은 연준의 기준금리 인상 사이클에서 나타나게 됩니다. 특히, 장단기금리차 역전은 역사적으로 기준금리 인상 사이클 중~후반에 나타났는데 이유를 살펴보겠습니다.
▶ 그러나 최근의 장단기금리차 역전은 기준금리 인상 초기 사이클에서 나타나고 있습니다. 이를 연준의 바뀐 통화정책 전략과 연관지어 살펴보겠습니다.
2. 단기 포워드 스프레드와 10년물-3개월물 국채금리 스프레드가 확대되는 원인
[참고하면 좋은 글]
▶ 연준이 장단기금리차 축소와 역전을 걱정하지 않은 배경 - 단기 포워드 스프레드
▶ 단기 포워드 스프레드 역전과 향후 미국 기준금리 인하 시점
▶ 지난 3월 21일 전미실물경제협회(NABE) 연례 컨퍼런스 연설 뒤 질의응답에서 미국 경기전망과 관련하여 장단기금리차보다 단기 포워드 스프레드를 주목한다고 밝혔습니다. 즉, 장단기금리차는 축소되고 있지만 단기 포워드 스프레드는 확대되고 있기 때문에 미국 경기침체 우려가 과도하다는 것이었습니다.
단기 포워드 스프레드 보고서 원문 : (Don't Fear) The Yield Curve
▶ 장단기금리차 역전은 두고 시장의 우려가 커지자 지난 3월 25일에 연준은 홈페이지에 단기 포워드 스프레드에 대한 내용을 업로드하면서 시장의 불안을 잠재우려고 애를 쓰는 모습을 보였습니다.
연준 홈페이지 : (Don't Fear) The Yield Curve, Reprise
▶ 이 챕터에서 단기 포워드 스프레드가 왜 확대되고 있는지 살펴보겠습니다. 더불어, 또 다른 장단기금리차인 10년물-3개월물 국채금리 스프레드도 확대되고 있는데, 그 이유를 연준의 바뀐 통화정책 전략과 연결지어 살펴보겠습니다.
파란색 실선 : 10년물 - 2년물 국채금리 스프레드 / 빨간색 실선 : 10년물 - 3개월물 국채금리 스프레드3. 단기 포워드 스프레드 역전의 의미
▶ 연준 보고서에도 알 수 있듯이, 단기 포워드 스프레드은 장단기금리차보다 미국 경기침체 확률을 더 높게 예측했습니다.
▶ 단기 포워드 스프레드 역전이 어떤 매크로 환경에서 나타나는지 살펴보겠습니다. 이를 통해, 장단기금리차 역전과는 다른 매크로 환경에서 단기 포워드 스프레드가 역전된다는 것을 이해할 수 있게 됩니다.
4. 진정한 미국 경기침체와 금융위기의 신호
▶ 장단기금리차와 단기 포워드 스프레드 역전을 통해 미국 경기침체와 금융위기 신호를 빠르게 포착할 수 있는 방법을 알 수 있게 됩니다.
[참고하면 좋은 글]
