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by KB자산운용 Aug 09. 2024

BOJ 추가 금리인상, 투자 전략은?

엔 캐리 트레이드 청산과 엔화노출 ETF

▶ 같이 보면 좋은 콘텐츠

→ BOJ(일본은행)의 기준금리 인상과 YCC 정책 수정이 의미하는 바

※ 핵심 내용 요약

· 최근 일본이 추가 금리인상을 단행했어요

· 그 이유와 시장의 반응을 살펴봅시다

· 엔 캐리 청산? 그게 뭐죠?

· 이런 상황에서 우리의 투자 전략은?

■ 일본은행, 추가 금리인상 단행

미국 연준(FED), 유럽 중앙은행(ECB), 그리고 일본은행(BOJ).

이 세 통화정책 결정기구는 수많은 기구들 사이에서도 유독 많이 언급됩니다.

미국과 유럽, 일본의 경제규모가 거대하며 세계 자본시장에도 상당한 영향을 끼치기 때문입니다. 실제 달러, 유로, 엔화는 국제거래에서도 많이 사용되고 있습니다.

그런 만큼 이 기구들의 통화정책을 살펴보는 것은 세계 경제 흐름을 이해하는 데 있어 중요합니다. 이번 주인공은 BOJ(일본은행)입니다.

지난 7월 31일, 일본은행이 기준금리를 또 한 번 인상했습니다. 지난 3월에 이어 올해 두 번째입니다. 기존의 0~0.1%에서 0.25%로 올렸으며, 국채 매입량도 줄이겠다고 발표했습니다.

그동안 월마다 6조엔(약 54조원) 규모의 국채를 매입해 왔는데, 이를 26년 1분기 중으로 월 3조엔(28조원) 규모로 줄인다는 계획입니다.

일본은행이 긴축기조로 변화하고 있다는 사실을 확인할 수 있습니다.

그렇다면 이제 궁금해질 부분은 바로 '왜 일본이 기준금리를 올렸나?'일 겁니다. 이에 대해서는 다양한 의견들이 오가고 있습니다. 그중 가장 표면적인 이유는 일본의 인플레이션 수준이 BOJ에서 목표로 했던 수치에 도달했다는 것입니다.

▶ 목표에 도달한 인플레이션율

최근 5년 일본 물가상승률(CPI) / 자료 : Tradingeconomics

좀 더 자세히 설명해 볼까요?

벌써 30년도 더 된 버블 붕괴 이후 일본에는 심각한 디플레이션이 불어닥칩니다. 이후 경제를 부양시키고 물가하락으로 경기가 더 침체되는 것을 막기 위해 BOJ는 금리를 마이너스 수준으로 대폭 내리고 엄청난 양적완화 정책을 펼칩니다.

버블 붕괴의 여파가 너무 컸던 것일까요? 그럼에도 불구하고 일본은 오랜 시간 디플레이션을 탈피하지 못했습니다. 물가는 계속 오르지 않고 미국의 금리인상 기조 속에서 엔화의 가치는 쭉쭉 떨어져만 갔죠.

그런 상황에서 BOJ는 물가상승률 2%를 목표로 잡고 정책을 이어나갔습니다. 그런데 최근 2~3년간 일본의 물가가 다시 서서히 반응하기 시작하며 2%라는 목표에 근접하게 된 것입니다.

사실상 일본이 디플레이션을 탈출하기 시작했다는 징후라고 할 수 있으며, 이것이 BOJ의 기준금리 인상으로 이어지게 된 것입니다.

실제 우에다 가즈오 일본은행 총재는 기자회견에서 "임금과 물가의 선순환을 확인하고 2%의 물가 안정 목표가 지속적으로 실현되어 나갈 것을 전망할 수 있다"라고 말하기도 하였고요.

▶ 엔화 약세 부작용 방어

한편 엔화 약세가 지속되며 일본의 수입 물가가 상승하고 있었습니다. 이는 오히려 인플레이션을 과도하게 일으켜 또 다른 문제를 일으킬 수 있는 부분입니다.

그렇기에 수입 물가 상승으로 인한 과한 인플레이션을 방지하기 위함도 일본의 기준금리 인상 이유 중 하나로 꼽히고 있습니다.

금리를 올려 엔화의 가치를 이전보다 높이고, 그 과정에서 수입물가를 잡겠다는 것입니다.

■ 바로 반응한 시장

일본은 이제 본격적으로 금리인상 기조에 들어갔습니다. 그리고 시장도 빠르게 반응했습니다.

단기간에 급등한 엔화

800원대 후반을 유지하던 엔-원화 환율은 금리인상 직후 엄청난 속도로 튀어 오르기 시작하였습니다. 겨우 1주일도 지나지 않은 8월 5일, 단숨에 950원대까지 오른 것입니다.

미국의 부진한 고용지표 발표로 경착륙 우려가 높아졌고, 연준의 9월 빅스텝(0.5% 금리 인하) 확률이 높아진 점이 환율 변동성 확대에 기름을 부었습니다.

그만큼 주식시장 역시 큰 폭의 변동성을 나타내고 있습니다. 8월 5일 하루 만에 S&P 500이 3%가 빠졌으며, 니케이225와 코스피는 각각 12.4%, 8.77%나 하락하기도 하였죠.

■ 엔 캐리 청산?!

하루 만에 발생했던 높은 증시 변동성에 대해 많은 기관들은 '엔 캐리 트레이드 청산'에 대한 공포가 결정적인 원인이었다고 분석하고 있습니다.

엔 캐리 트레이드는...

(더 자세한 내용은 아래의 링크에서)

※ 위 내용은 KB자산운용 블로그의 글을 일부 발췌한 것입니다.

전체 글과 리포트 원문은 아래의 링크에서 확인하실 수 있습니다.

● BOJ 추가 금리인상, 투자 전략은? - 풀버전 확인하기

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