Silver Squeeze 6

지난 금요일은 역사적인 날이었다. 최근 금과 은의 상승세를 지탱하던 매크로 이슈들이 일제히 방향을 틀면서, 약달러 트레이드의 상징과도 같았던 금과 은이 무서운 속도로 투매(selling)되었다. 매파(Hawk)로 분류되는 Kevin Warsh의 차기 연준 의장 지명, 컨센서스를 상회하며 인플레이션 공포를 자극했던 PPI 지표, 그리고 미국 정부 셧다운이 극적으로 해결되며 사라진 불확실성까지. 이 모든 요인이 겹치며 연준이 금리를 쉽게 내리지 못할 것이라는 전망이 시장을 지배했고, 그 결과 금과 은 시장에는 역사적인 매도세가 몰아쳤다.

금요일에 대폭락이 발생했지만, 경고 신호는 이미 목요일부터 감지되었다. 목요일 개장 직후 최고점을 찍은 금과 은은 바로 하락세로 돌아섰고, 장중 반등하며 마감했으나 이는 명백한 고점 리버설(reversal) 예고였다. 금요일 새벽 금/은 선물시장이 갭다운(gap-down)으로 시작했기에, 나는 개장과 동시에 최대한 빨리 포지션을 정리하고 나오겠다는 생각으로 임했다. 예상대로 장 초반 ‘Buy the dip(저가 매수)’세에 의한 카운터 랠리(counter rally)가 시작되었고, 나는 이 반등을 이용해 ‘Sell into strength(강세 매도)’ 전략을 취했다. 덕분에 SLVR는 $71, NVA는 $9 이상에 전량 매도하여 수익을 지킬 수 있었다.

SLVR daily

12월 26일부터 진행한 5주간의 트레이드를 통해 총 $458,831.86의 수익을 확정했다. 한때 평가 수익이 $800,000을 넘기도 했지만, 시장의 방향은 언제든 바뀔 수 있다. 과거 고점에 팔지 못한 아쉬움 때문에 매도를 머뭇거리기보다, 현재의 수익을 지키는 것이 훨씬 중요하다.

금요일에 은 선물 기반의 2배수 ETF인 AGQ는 무려 60% 이상 폭락했는데, 이런 사태를 초래한 데는 알고리즘 트레이딩의 영향이 컸다. 일주일 내내 SLV 콜옵션 매수가 크게 집중되어 있었고, 마켓 메이커(Market Maker)는 SLV가 상승할수록 매도한 콜옵션에 대한 헷징(hedging) 차원에서 현물 SLV를 매수하는 선순환이 은값을 떠받쳐왔다. 하지만 금요일 매파적 연준 의장 지명과 PPI 지표로 금리 인하 기대감이 꺾이자, 은 선물 가격이 급락한 채 장이 시작되었다. 이에 따라 SLV 콜옵션을 매도했던 MM들은 헷징 물량을 줄일 수 있게 되었고(Gamma Unwinding), 이는 SLV에 대한 대량 매도로 이어졌다.

뿐만 아니라, AGQ의 메커니즘상 선물 가격이 장중 10% 이상 하락할 경우 펀드 내 리스크 관리를 위해 보유 중인 은 선물을 매도하게 설계되어 있는데, 이 물량이 이미 매도세가 강한 은 선물 시장에 쏟아지며 가격 하락을 더욱 부채질했다. 이러한 알고리즘 매도가 진정된 1:30 pm EST 이후에야 은값은 바닥을 다지고 소폭 반등하며 장을 마쳤다.

https://x.com/TheShortBear/status/2017344820113514612

하지만 나는 이번 하락이 단기 조정일뿐, 금과 은의 대세 상승장은 끝나지 않았다고 믿는 캠프에 속해 있다. 여러 애널리스트가 언급하는 1970년대 금/은 폭등기와의 ‘평행이론’을 주목할 필요가 있다. 1974년 당시에도 금값과 은값은 단기 조정을 받으며 크게 하락했지만, 결국 1970년대 후반 인플레이션이 치솟으며 상반기 상승폭을 뛰어넘는 클라이맥스 탑(climax top)을 형성했다. 이번 사이클 역시 전반전을 마쳤을 뿐, 더 강력한 후반전이 남아있다고 예상한다. 다가올 2차 랠리에 대비하기 위해서는 1차 랠리에서 확보한 수익을 잘 지키는 것이 필수적이다. 따라서 지금은 언제 끝날지 모르는 단기 조정을 피하고, 인내심을 가지고 다음 기회를 기다려야 한다.

금요일의 폭락장 속에서도 눈에 띄는 섹터가 있었는데, 바로 에너지 섹터다. 특히 천연가스 가격이 급등하며 BOIL ETF가 큰 폭으로 상승했는데, 나는 지난주 BOIL을 3차례에 걸쳐 분할 매수했다. 금과 은이 조정기를 겪는 동안에는 에너지 섹터에 집중할 계획이다.

1월 30일 포트폴리오