옵션은 무서우니 ELW로 해볼까?
정답은 알지만 한번 해보고 싶었던 비교
증권사 HTS에 접속하니 ELW가 자세히 소개되어 있다.
ELW(Equity Linked Warrant, 주식워런트증권)란?
주식워런트증권은 특정 대상물을 사전에 정한 미래의 시기에 미리 정한 가격으로 사거나 팔 수 있는 권리를 갖는 증권이다. (의무가 아님)
미래에셋 HTS 화면 캡처많은 설명이 필요 없다. 구조가 옵션과 똑같다.
실재 ELW도 콜옵션과 풋옵션처럼 상승과 하락 상품을 살수 있다.
과연 어떤 상품들이 있을까?
미래에셋 HTS 화면 캡처거래량을 기준으로 상위 10개가 모두 지수 관련 종목이다.
책을 보다보면 특정 주식의 워런트에 투자해 크게 돈을 벌었다는 이야기도 많이 등장하는데, 한국 ELW는 지수에 투자하는 상품 위주로 거래되고 있는듯하다.
이 중에서 하나를 뽑아 분석해보자. 내가 하는 분석은 간단한 수식을 이용하기 때문에 고등수학 정도의 정밀함은 없다.
미래에셋 HTS 화면 캡처2번째인 85원짜리 상품으로 골라봤다. 상품을 클릭하면 복잡한 설명이 나온다.
간단히 이해하면, 내년 1월 12일에 행사가 317.5 보다 크면 수익이 나는 '콜옵션' 상품이다.
전환비율은 100배로 전환된다는 뜻인데, 쉽게 말해 선물 1점 수익이 나면 ELW는 100원의 수익이 난타는 뜻이다. 1 틱에 1원이라고 이해하면 쉬울 듯하다.
마감일에 지수가 10점 상승하면 1000원의 수익? 85원을 투자해 915원을 번다고? 이런 대박 상품이 있나. 하지만 317.5점을 넘지 못하면 꽝이 되는 복권과 같다. 투자한 만큼 손실 한정, 수익은 무한대.
손익분기점이란, 85원을 주고 샀기 때문에 마감 가격이 85 틱을 넘겨야 수익이 난다는 뜻이다.
글의 목적은 무서운 옵션보다 ELW가 나은지 알아봐야 한다.
해당일 1월에 마감하는 콜옵션 317.5의 가격은 0.76점이다.
콜옵션 1개는 19만 원.
콜옵션 1개 살 가격으로 ELW를 무려 2235개나 살 수 있다.
뭔가 혹하지 않는가?
위의 사례처럼 10점만 상승하면 개당 915원.
2235개면 204.5만 원을 벌 수 있다.
미친척하고 매달 19만 원씩 투자하면, 1년 중 1번만 성공해도 본전이다.
그렇다면 옵션과 잘만 세팅하면 수익구조를 만들 수 있을 것 같기도 하다.
ELW와 옵션 가격을 엑셀에 입력하고, 지수별 마감 손익을 만들어 보자.
뭔가 좀 이상하다. 일정 구간까지는 손익이 같고, 지수가 일정 이상을 넘어서면 옵션의 최종 수익 값이 점점 커진다. 옵션 값이 마이너스로 잡힌 이유는, ELW를 매수하고, 콜옵션을 매도하는 거래를 해보기 위해서였다.
차액은 지수가 상승할수록 점점 커진다. 이유는?
ELW의 전환비율이 100이라는 말은 선물 1점에 ELW는 100원의 수익이 된다는 뜻이다. 선물 1점은 25만 원이므로, 선물 1점을 감당하려면 ELW는 2500개가 되어야 한다.
궁금하면 각 ELW 행사가와 해당일 옵션 가격을 비교해 보면 된다. 심한 경우는 옵션 1개 가격으로 ELW를 1600개 정도만 살수 있는 경우도 있다.
사실은 위와 같은 계산을 해볼 필요도 없다. ELW의 이론가가 76원이라는 말은, 현재 옵션 가치에 대한 가격이 된다.
위의 ELW 수익을 옵션으로 계산해 보면 더 정확히 알 수 있다.
만기지수가 10점 수익이라면 콜 317.5는 10-0.76 = 9.24 점이 된다.
9.24점은 231만 원의 수익이다.
ELW 204.5보다 26.5만 원이 더 많다.
정확히 2500개에서 ELW 265개가 모자란 만큼의 가격이다.
결론은 옵션상품은 이미 프리미엄을 주고 사는 파생상품이다.
ELW는 옵션을 소분한 대가로 추가 프리미엄을 지불해야 한다.
판매자는 ELW를 팔면서 옵션으로 해지를 하면, 차액만큼의 수익을 먹게 된다.
ELW의 개당 가격이 싸고, 수익률이 커 보이지만, 무서운 옵션보다 나아보이지 않는다.
옵션과 ELW로 마감 값을 달리해 여러 가지 방법으로 수익구조를 만들어 보았다.
내 머리로는 수익구조가 나오지 않았다.
내가 방법을 모르는 것일 수도 있지만, 더 비싼 프리미엄 상품으로 수익구조를 만드는 것은 불가하다는 게 결론이다.
아래는 시도한 몇 개 중 하나이다.
만기 기준을 달리하면 수익구간이 나타난다.
콜 320을 매도하고, 그 가격만큼의 ELW를 매수하면 수익 구간이 생긴다.
콜 320을 매도하고, ELW를 2500개 매수하면 지수가 317.5점을 넘어서면 수익구간이 생긴다.
언뜻 좋아 보이지만, 옵션의 매수- 매도 전략으로도 만들 수 있는 수익구간이고, 옵션으로 세팅하면 수익금액은 더 크게 나온다.
