세명전기에 대한 간단한 리뷰
스터디하느라 최근 포스팅을 너무 안해서 지나치다 본 종목에 대한 이야기를 간단하게 하려고 합니다.
저도 에너지 관련으로 투자 중인데 변압기, 케이블, HVDC, 그리고 ESS까지 관련 기업들이 너무 많습니다.
세명전기의 실적 개선 배경에 대해서 확인해봄
궁금한 점은 크게 3가지
1.마진 개선 이유
2.매출 개선 이유
3.실적 지속성
1.마진 개선 이유
먼저, 위 표를 통해서 확인해보면 마진은 4q24부터, 탑라인은 2q25부터 개선되기 시작함
원가단에서부터 마진이 개선되는 이유가 궁금했음
생산량 및 재고 증가
표를 참고하면 대부분 설명됨
급여
인건비율 하락은 인원 수가 줄거나 장기근속자 퇴사, 임금피크가 있나 생각했는데
매출이 늘었기 때문에 비용이 디레버리지 될 수 밖에 없었음
단순히 계절성(상여금 지급 시점) 정도로 추정했어도 무방했음
조금 자세히 보자면 2q25 평균 근속연수가 0.8년 하락 = 장기근속자 퇴사 추정
요약 : 매출 증가, 생산량 증가로 인한 재고 급증
+@ 원재료의 사용에서 원가 비율이 10% 정도 감소된 부분은
4q24부터 비용의 상세내역 분류가 세분화되면서 비용항목들이 신설되어 해당항목의 금액이 감소된 영향임 = 걍 단순한 회계적 이슈이니 무시해도 됨
2.매출 개선 이유
25년 공시 내용을 보면 힌트나 나와있음
동해안-신가평 송전선로 개설 관련 국책사업에 발주가 나감
= 신한울 원전 등 동해안에서 발전된 전력 500kV를 수도권으로 수송하는 것이 목적으로 국내 최장 최대 규모의 HVDC를 구축하는 전기 고속도로 프로젝트
정부기관 발주는 알리오에서 보면 됨
문제는 계획에서 발주까지 시간이 오래 걸리므로 2-3년 전 정보공개를 시작으로 아이디어를 얻는 것도 좋음
지역 주민들의 반발로 사업 구간 지정 및 합의에 많은 시간이 소요됨
*국내정책 사업투자 검색 관련 링크
3.실적 지속성
22년 사업공개 이후로 신규 시설 투자에 대한 추가적인 정보공개가 없고 논의만 있을 뿐
안타깝지만 포워드 실적에 대한 아이디어를 이어갈 수 있어야 하는데 이렇게 되면 1년짜리 수주로 반짝 실적이 개선되는 것 밖에 되지 않음(시간이 어차피 오래걸리니 계획이라도 있어야..)
정책 드라이브가 강하게 걸리면 되지 않느냐고 하지만 지역주민 합의까지 완료되어야 하므로 적지 않은 시간이 소요되어야함(참고로 금번 수주는 22년 정보 공개 됨)
11차 전기본 계획에서 서해안 계획을 언급하듯 현 정부에서는 2030년까지 서해안 HVDC 가동을 계획하고 있어서 연속적인 수주 가능성은 가시화되기 어렵다고 생각함
세명전기는 내수 비중이 100%이라 미국 수출에 의한 관세 영향에서 자유로울 수 있는 점이 장점으로 꼽힐 수 있으나 정부 정책의 수주 의존도가 높은 사업이다보니 장기적인 투자관점으로 접근하는건 무리가 있지 않을까 생각됨(4q까지는 실적이 좋을 것이니 3q실적까지 보유하다 셀온?)
종목들이 많다보니 다른 대안을 찾는 것도 방법임
매출 구조에서 지역 믹스가 되는 상황이면 좋은데 관세 영향에도 불구하고 수출 비중이 없는 것이 단점으로 보일 수도 있는 상황으로 판단함
지나가다 보인 종목이 궁금해서 몇 시간 찾아봤습니다.
투자에 가볍게 참고만 하시기 바랍니다.
