언제 살 것인가

기업을 알았다면, 이제는 매수 시점에 대해 배우자.

"위대한 기업에 투자하라" 4장, "언제 살 것인가"를 요약해봅니다.

지금까지는 향후 몇 년간 폭발적인 주당 순이익 증가를 가져오는 기업에 투자하는 것이 가장 효과적인 투자 방법임을 설명했다. 그렇다면 이제 다른 부차적인 문제에 대해 접근해볼 차례다. 바로 "때"에 관한 얘기다.

시기의 중요성

앞에서 말한 15개의 원칙이 적용되는 기업을 찾았다고 해서 그냥 매수하면 될까? 이외에 변수는 아무런 중요성을 가지지 못하는 것일까? 엄밀히 말하면, 이는 투자자의 목적, 환경, 성향에 따라 다르다. 만약 살 날이 얼마 안 남은 사람이 자녀를 위해 주식을 매수한다면, 사실 어느 시기에 매수해도 큰 상관은 없다. 묵혀둘 것이기 때문이다. 만약 당장 해당 금액을 통해 생활을 해야 하는 돈이라면? 조금 더 신중히 시기를 볼 필요가 있다.

만약 1929년 여름의 미국 주식 시장 대폭락 바로 전시점에 주식을 매수했다면 어떨까? 뛰어난 주식을 보유하더라도 투자 수익은 좋지 않았을 것이다. 이는 우리가 시기에 대해 파악하는 것이 중요하다는 것을 반증한다. 최대의 이익에 근접하기 위해서는 매수 타이밍에 대해서도 충분히 고려해야 한다.

전통적 방법의 한계

하지만 이러한 시기에 대한 전통적인 방법론은 피상적이다.  경제지표를 나열한 자료를 제시하고, 금리 변동 추이에 대한 의견도 반영한다. 이런 모든 문제를 점검한 결과 경제 상황이 악화되지 않을 것으로 판단된 경우 주식을 매수한다. 이러한 사고의 기반에는 미래의 경기 흐름을 에측할 수 있다는 개념이 도사리고 있다.

하지만 이런 매크로 경제의 흐름을 이해하는 것 자체는 인간의 경제적 지식수준을 감안할 때, 사실상 불가능하다. 마치 연금술사들이 활동했던 중세시대의 화학 연구와 비슷하다. 애널리스트들의 서로 다른 전망은 대립하며, 이 사이에서 합의점을 찾지 못한다. 즉, 상당수의 경제 예측이 대부분 틀렸다는 것이다. 이러한 노력의 일부를 다른 곳으로 돌리면, 보다 나은 방향을 찾을 수 있다.

성장주의 본질적 성격에서 답을 찾다

뛰어난 성장주의 특징에 대해서 다시 생각해보자. 

1. 다양한 신제품이나 신기술을 개발한다. (비용 발생)

2. 이 제품을 바탕으로 상업적인 생산에 도전한다. (비용 발생)

3. 해당 제품을 기반으로 영업이익률을 내기 위해 추가적인 영업 비용이 들어간다. (비용 발생)

4. 안정기를 찾아 폭발적인 성장을 이룩한다.

여기서 알 수 있는 점은, 새로운 제품 및 신기술 적용이 높은 영업이익률을 가져오기 위해서는 시간이 필요하다는 것이다.

15원칙이 반영된 위대한 기업의 일반적인 주가 흐름

대부분의 주가 흐름은 위와 같이 흘러간다. 이 그림을 보면 언제 매수해야 되는지를 단번에 알 수 있다. 상업적인 생산에 들어가는 시기부터 주의 깊게 보다가, 펀더멘탈은 그대로인데 사람들의 실망감이 과도하여 떨어지게 되는 순간이다. 기업이 잘 일하고 있다면, 단순히 순이익 감소로 평가해서는 안된다. 기업의 가치를 보아야 한다. 즉, 기업의 가치는 상승하고 있는데, 가격이 떨어지는 시점이 곧 매수 시기이다. 경영진이 우수하다면 하락은 일시적이다. 물론 이를 위해서는 인내심이 필요하다.

외부 변수에 휘둘리지 마라

결국 위와 같은 그래프를 그리는 기업은, 순이익의 증가가 아직 주식시장에 반영되지 않아 주가가 상승하지 못하고 있는 기업을 말한다. 그렇다면 경기 흐름에 대한 변수는 고려하지 않아도 되는 것일까? 심각한 불황기에는 고점 대비 40~50% 빠지는 일이 예사다. 그럼에도 불구하고 웬만한 하락 사이클을 무시하는 것이 좋다. 1929년의 투기 광풍에 휩싸여 주요 경제 지표들이 모두 경고를 하는 상황이 아니라면 적절한 매수시기에 즉시 투자해야 한다.

이는 매크로 시장을 예측하는 것이 불가능하다는 가정에서 출발한다. 그 대신, 우리가 잘 알고 있는 것에 승부를 걸어야 한다. 즉, 내가 매수하고자 하는 기업이 해당 분야 사업에 뛰어들면서, 잘하고 있는지, 그렇지 않은지에 대해 판단할 수 있어야 한다.

다만 이렇게 말한다고 단순하게 올인을 하는 것은 좋지 않다. 적당한 현금 비중을 가지고, 추가 매수의 타이밍을 잡아야 한다. 이 역시도 매크로 시장을 예측할 수 없다는 점에 기인하며, 이러한 방식이 리스크 관리이다.

이런 위험을 가짐에도 불구하고 즉시 투자를 권하는 이유는 경기 사이클의 하강 위험에 대한 우려와 선입관에 휩싸여 결정적인 투자 수익을 올릴 수 있는 절호의 매수 기회를 놓치는 것이 더 큰 기회비용이기 때문이다. 경기 사이클 국면은 주식시장에 영향을 미치는 다섯 가지 힘 가운데 하나에 불과하다.

1. 경기 사이클

2. 금리의 흐름

3. 정부 정책 방향

4. 인플레이션의 장기적 추세

5. 새로운 발명과 기술

이 다섯 가지의 힘은 절대로 주가를 같은 방향으로 몰고 가지 않는다. 장기적으로 볼 때, 어느 한 요소가 더 우세하지도 않다. 그럼에도 불구하고 복잡한 매크로 경제의 힘 때문에, 가장 안전한 투자 방식(근본 있는 기업의 가치는 높으나 가격이 하락한 시기)이 위험한 것처럼 느껴질 수 있게 만든다. 자신만이 알고 있는 특별한 회사의 문제가 자신의 투자기회를 보장하는 것으로 여겨질 때, 그때가 투자의 적기다. 즉, 나의 눈에는 그 문제가 해결되는 것이 보이는 시기이다. 추측에 근거한 헛된 희망과 공포, 그리고 억측에서 비롯된 잘못된 판단으로 주식 투자를 단념해서는 안된다.

요약

외부 변수에 휘둘리지 말고, 위대한 기업을 찾아 사람들의 실망감이 가득찬 시점을 찾자. 그 때가 최적의 매수 시점이다. 하지만 그 때만을 기다리지는 마라.

타이밍 역시 무시할 수 없는 변수다.

하지만 일반적으로 말하는 경제 사이클 등의 흐름을 읽는 것이 타이밍을 맞추는 방법은 아니다.

매크로 경기 흐름은 인간의 사고 수준에서 예측하는 것이 거의 불가능하다.

이에 비해, 기업의 현재 상황을 따라가는 것은 할 수 있다.

이 사이에서 일반적으로 발생하는 주가 흐름을 보다보면, 분명 잠재적 매출 흐름이 폭발적으로 늘어날 것이 자명함에도 실망감으로 주가가 떨어져 있을 때를 볼 수 있다.

이 때가 최적의 매수 타이밍이다.

외부변수에 휘둘리지 말고, 위와 같은 기업을 발견했다면 매수하자. 하지만 적당한 현금비율을 유지하자.

이런 상황에 매수하지 않는 것이 더 큰 손실을 가져올 것이다.