경제 시황 브리핑(7월 3주)

22. 7.  11. ~ 7. 17.

1. 미국 주식 시장

뉴욕증시, 소매판매 호조·은행주 강세…다우 2.15%↑마감 - 연합인포맥스

지난 7월 13일 미국 CPI 지수가 약 40년래 최고치인 9.1%로 나왔습니다. 저는 이 수치를 보고 시장이 하락할 것이라고 생각했습니다. 하지만 시장은 크게 하락하지 않았고, 금요일에는 꽤 올랐습니다.

6월 28일 발표된 CB 소비자 신뢰지수는 98.7로 예상치를 하회하였습니다. 그러나 7월 들어 발표된 소비 관련 지수들은 그렇지 않았습니다. 7월 15일 나온 미시간대 소비지수는 예상보다 높은 51.1을 기록했고, 같은 날 소매판매 지수도 전월 대비 1% 상승한 것으로 나왔습니다.

결국 주식시장은 9.1%의 높은 소비자물가지수에도 불구하고, 미국의 소비심리가 살아있다는 점에 주목하여 물가는 고점을 찍고 내려갈 것으로 예상하는 것 같습니다. 물가가 내려가면 연준은 긴축의 폭을 줄일 것이므로 주식에는 좋을 테니까요.

출처 : https://youtu.be/67hkbX3sqrE

반면, 다른 시각으로 볼 수도 있습니다. 위 자료는 더블라인 캐피털 CEO인 제프리 건들락의 유튜브 인터뷰 캡처 화면입니다. 자료는 22. 5. 31. 기준으로 미국 미시간 소비자심리지수와 CB 소비자 신뢰지수를 비교한 표입니다.

자료를 보시면 미시간대 지수의 최저점은 51.70으로, 22년 7월 기준인 51.1보다 높습니다. 미시간대 기준으로는 올해 최저점 경신입니다.

CB 소비자 신뢰지수의 최저점은 25.30으로 6월 현재 98.7보다 한참 아래입니다.

위 자료에서 주목해야 할 점은 붉은 음영으로 표시된 경기침체 구간입니다. 경기침체가 오기 전에 두 지수 모두 큰 폭으로 하락한다는 것을 알 수 있습니다.

위 자료를 기준으로 한다면, 단순히 심리지수가 약간 개선되었다고 좋아하기에는 위험할 수 있다는 생각입니다.

2. 미국 채권

10년 만기 채권과 2년 만기 채권의 금리 역전이 발생하였습니다. 제가 확인한 것만 올해 들어 3차례입니다. 이에 더하여 현재는 초 단기채권인 3개월 만기 채권마저 상승하여 10년 만기채 금리를 위협하고 있습니다.

위 자료는 미국 국채의 종류별 이자율을 나타낸 표입니다. 미국채 이자율(수익률)을 쭉 모아서 그래프를 그린 것을 수익률 곡선(Yield Curve)이라고 합니다.

보통은 단기 금리가 장기 금리보다 낮아서 금리가 상승하는 곡선이 그려지는데요. 이 곡선이 평평해지거나 하강하는 곡선이 그려질 때가 있습니다.

수익률 곡선이 평탄화 되는 것을 Flattening이라고 합니다. 자료를 보시면 현재 미국채 1년물부터 30년물까지 평탄화 된 것을 확인할 수 있습니다.

또한 20년, 21년 7월에 비하여 22년 7월에 단기 금리의 변동폭이 장기금리보다 큰 것을 알 수 있습니다. 현재의 추세가 이어진다면 곧 모든 채권의 수익률이 평탄화 될 것으로 보입니다.

이는 채권시장이 경기침체를 우려하고 있다는 것을 나타냅니다.

해외경제 포커스(제2022-17호).pdf

아래 내용은 한국은행에서 매주 발간하는 '해외 경제포커스'라는 보고서에서 발췌한 내용입니다.

| 해외경제 포커스(목록) | 주간 | 발간주기별 검색 | 간행물 | 조사 · 연구 | 한국은행 홈페이지

자료에서는 통화긴축이 강화되는 시나리오 아래에서는 경기침체 발생 확률이 60%까지 상승한다고 했습니다. 이 가정에서는 3개월 국채금리가 급격히 상승하고 근원 CPI가 하락하는 상황으로 계산했습니다.

따라서 제가 위에서 언급한 것과 같이, 현재 1.97%인 1개월물과 2.386%인 3개월물이 3%를 넘어서게 된다면 경기침체 예상 확률은 현재보다 높아질 것으로 생각합니다.(60% 확률은 아니겠지만요.)

3. 국내 상황

코스피, 반도체 업황 개선 기대 0.3%대 상승 마감…주간 0.84%↓ - 연합인포맥스

4. 유럽 상황

유럽증시, 이틀 연속 하락 뒤 반등 - 연합인포맥스

5. 일본, 중국 상황

[중국증시-마감] 2분기 GDP 부진에 하락 - 연합인포맥스

中 국가통계국 "2분기 경제, 하방 압력받았다" - 연합인포맥스

6. 환율

[뉴욕환시] 달러화, 차익실현 등에 약세…연준 100bp 인상 우려도 희석 - 연합인포맥스

미국 달러지수가 연중 최고가인 109.14를 찍고 하락하였습니다. 유로/달러는 거의 1:1 수준입니다. 유로 약세가 너무 강합니다. 유럽에서 먼저 침체가 오는 것은 아닌지 우려스럽습니다.

7. 유가

[뉴욕유가] 바이든, 사우디 방문 속에 2% 상승 - 연합인포맥스

유가는 WTI 기준으로 6월에 120달러를 찍은 후 하락하고 있습니다. 현재 상황에서 유가 하락을 보는 시각은 두 가지가 있다고 생각합니다.

1. 유가 하락은 물가상승을 억제하므로 물가는 정점을 찍고 내려갈 것이다.

2. 과도한 유가 하락은 낮은 수요를 반영한 것으로 경기침체를 우려하고 있는 것이다.

8. 농산물

9. 금속

원자재 가격이 하염없이 하락 중입니다. 원자재 가격의 하락은 물가를 낮추는 것이 분명하지만, 미래 경기침체를 반영해서 하락하는 것이라면 우려스럽네요.

경기침체 경고한 '닥터 코퍼' 적중률은…역사 되짚어보니 - 연합인포맥스

구리 가격 17개월 새 최저…경제에 빨간 불 - 연합인포맥스

10. 귀금속

[뉴욕 금가격] 조정 지속…2018년 이후 최장 하락 기록 - 연합인포맥스

주식, 채권, 원자재, 비트코인 등 모든 자산이 안 좋으면 금이라도 좋아야 하는 게 상식 아니었나요? 지금 시장에서는 오르는 자산이 보이질 않습니다. 금도 계속 하락 중입니다.

11. VIX, Fear&Greed 지수

Fear and Greed Index - Investor Sentiment | CNN

이번 약세장에서는 위 두 개의 지표를 가지고 시장을 판단하기가 어려웠습니다.

 CNN 공포와 탐욕 지수는 3차례 정도 15 이하로 내려갔습니다. 그런데 VIX의 경우에는 올해 들어 35를 잘 넘지 않았습니다.

이번 약세장에서 저는 CNN 지표는 10 이하, VIX는 50 이상이 되면 주식을 매수하겠다고 생각했습니다. 지금은 이 생각이 좀 잘못되지 않았나 하는 생각입니다.

VIX가 크게 요동치지 않은 이유는 시장이 꾸준히 하락하면서 변동성이 낮았기 때문이라 생각합니다. 지금 같은 경우에는 CNN 지표가 직관적으로 시장의 심리를 나타낸다고 봅니다.