연준 금리인하 폭을 결정할 수 있는 8월 고용보고서
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금요일 발표 예정인 8월 고용보고서는 이달 말 예상되는 금리인하 폭 결정에 평소보다 큰 영향을 미칠 것으로 보입니다.
연준 관계자들은 최근 몇 주간 9월 중순 회의에서 금리인하가 사실상 확실하다는 신호를 보냈습니다. 관계자들은 인플레이션이 다시 둔화세로 돌아섰다는 점에 만족하고 있습니다. 연초의 뜻밖의 후퇴로 금리인하 계획이 지연된 바 있습니다.
그러나 일부는 이제 노동시장이 지나치게 둔화될 수 있어 20년 만의 최고치인 현 금리 유지에 대해 더 우려하고 있습니다.
이에 따라, 9월 17-18일 FOMC의 논의는 두 가지 방향에 집중될 전망입니다.
하나는 전통적인 0.25%p 금리 인하를 시작하는 것입니다. 다른 하나는 원치 않는 노동시장 약화를 선제적으로 방지하기 위해 0.5%p로 더 큰 폭의 인하를 하는 것입니다.
금요일의 8월 고용보고서는 이 결정을 좌우하는 데 중요한 역할을 할 것입니다. 양호한 수준의 고용 보고서가 나오면 관계자들은 0.25%p 인하로 시작할 수 있습니다. 반면 채용이 부진하거나 실업률이 7월처럼 급등한다면 더 큰 폭의 인하가 이뤄질 수 있습니다.
금요일은 또한 연준 관계자들이 스스로 정한 회의 전 '침묵기간'이 시작되기 전 마지막 공개 소통의 날이기도 합니다.
뉴욕연준 총재 존 윌리엄스와 연준 이사 크리스토퍼 월러는 고용 보고서 발표 후 금요일 아침 연설할 예정입니다. 이는 다가오는 회의에 대한 기대를 설정할 마지막 기회를 제공합니다.
9월 FOMC를 위한 전술적 고려사항들로 인해 관계자들은 미묘한 입장에 처하게 됩니다. 경제와 인플레이션이 이제 연초 예상대로 둔화되고 있어, 현재 5.3% 수준인 금리를 4.5% 근처로 낮출 더 강력한 근거가 생겼습니다.
실제로 경제학자들과 투자자들은 연준이 앞으로 몇 차례 회의에서 계속해서 금리를 인하할 것으로 예상하고 있습니다.
그러나 첫 번째 움직임의 규모는 경제 전망과 그 전망을 둘러싼 위험에 대해 시사하는 바가 크기 때문에 면밀히 관찰될 것입니다(이전 글에서 말씀드린 경제주체의 내러티브에 큰 영향을 미칠 것입니다).
0.25%p 또는 0.5%p 인하에 대한 관계자들의 근거 제시가 매우 중요할 것입니다.
7월의 약한 고용이 8월까지 이어졌다는 징후가 없다면, 일부 연준 관계자들은 더 큰 폭인 0.5%p 인하에 난색을 표할 가능성이 있습니다.
그러나 7월 말 가장 최근 연준 회의에서 금리인하를 지지했던 일부 관계자들은 9월에 0.5%p라는 더 큰 폭의 인하를 지지할 수 있습니다. 금요일 월간 고용보고서에서 실업률이 다시 상승하고 일자리 증가 둔화가 더 심해진다면 이들은 더 폭넓은 지지를 받을 것입니다.
연준 관계자들이 마지막으로 7월에 만났을 때, 가장 최근 고용 데이터는 4.1%의 실업률을 보여주었습니다. 한 달 전 4.3%라는 수치는 2023년 4월 3.4%의 최저치에서 계속 상승하고 있음을 나타냅니다.
최근의 급등이 부분적으로 영구 해고가 아닌 일시적 해고로 인한 것이기 때문에, 여러 관계자들은 8월 실업률이 감소할 수 있다고 보고 있습니다.
샌프란시스코 연준 총재 메리 데일리는 화요일 The Journal 팟캐스트와의 인터뷰에서 "7월 고용보고서는 약화의 신호가 아니었다"고 말했습니다.
그녀는 "이러한 일시적 요인들이 사라진다면, 우리는 여전히 건강한 상태에 있다고 말할 수 있을 것"이라고 덧붙였습니다.
동시에, 관계자들은 약세가 나타날 때까지 기다리고 싶어 하지 않습니다. 그때가 되면 더 심각한 둔화가 진행되는 것을 막기가 더 어려울 수 있기 때문입니다.
데일리는 "경제가 변곡점(임계점)에 있다면, 공개된 데이터를 받을 때쯤이면 이미 늦습니다. 그래서 과거를 보는 이 공개 데이터에만 의존할 수 없습니다"라고 말했습니다.
제롬 파월 연준 의장은 7월 31일 기자회견에서 0.5%p 인하는 "지금 우리가 고려하고 있는 것이 아니다"라고 밝혔습니다.
하지만 그것은 이틀 후 발표된 7월 고용 보고서 이전이었습니다. 이 보고서는 노동시장에 더 큰 한파가 몰아칠 수 있다는 우려를 증폭시켰습니다.
다양한 고용 조사에 따르면 현재 노동시장은 팬데믹 이전인 2018년과 2019년보다 덜 긴박한 상태입니다. 그러나 경제 활동은 안정적인 상태를 유지하고 있습니다.
2주 전 많은 관심을 모은 연설에서 파월 의장은 더 명확한 입장 전환을 보이며 이제 노동시장의 추가 둔화를 막는 데 집중하고 있다고 말했습니다.
그는 최근의 냉각이 "분명하다"고 말하며 추가적인 약화는 "바람직하지 않다"고 언급했습니다. 많은 이들은 이러한 발언이 연준의 다음 회의에서 모든 선택지를 열어두고 있는 것으로 해석했습니다.
최근 며칠간 다른 연준 관계자들도 이와 유사한 견해를 밝혔습니다. 데일리는 "추가적인 둔화는 바람직하지 않으며, 그것이 발생할 때까지 기다리고 싶지 않습니다. 그때가 되면 이미 늦기 때문입니다"라고 말했습니다.
연준은 경제전망이 불확실할 때 점진적으로 움직이는 경향이 있는 합의 중심 기관입니다. 따라서, 주로 0.25%p 단위로 금리를 인상하거나 인하하는 것을 선호합니다.
연준이 마지막으로 금리 인상에서 인하로 전환했던 2019년에도 0.25%p 인하로 시작했습니다. 1995년과 1998년 성장 우려 시에도 같은 방식을 취했습니다.
리치몬드 연준 총재 톰 바킨은 지난달 인터뷰에서 "이에 대해 내가 선호하는 사고방식은 '시험하고 배우는 것'입니다"라고 말했습니다. "진행하면서 시험하고 배우는 것이 훨씬 더 좋은 방법입니다."
0.5%p, 즉 50bp의 더 큰 폭의 인하는 일반적으로 긴급 상황에서 이뤄집니다. 예를 들어, 2020년 3월 코로나19 대유행 초기, 2007년 9월 신용시장이 경색되기 시작했을 때, 그리고 2001년 초 제조업 활동과 노동시장이 눈에 띄게 냉각되는 것으로 보였을 때 있었습니다.
KPMG의 수석 이코노미스트 다이앤 스웡크는 "0.5%p 인하를 진행하자는 매우 강력한 주장이 있습니다"라고 말했습니다. "노동시장이 불황 상태는 아니지만, 얼음이 얇아지고 있습니다. 의도치 않게 미끄러지는 것을 원하지 않습니다. 금요일에 좋은 수치가 나온다 해도 노동시장의 슬랙(slack)은 커지고 있습니다."
출처 : Jobs Report Will Sway Fed’s Decision on Size of Rate Cut, WSJ
