많이 오른 '금값', 경기침체가 온다면 더 상승할까?
By. 모건티비
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※ 핵심 내용 요약
· 지난 25년간 엄청난 상승을 기록한 금 가격
· 금 가격에 영향을 미치는 요인들과 그동안 있었던 금 가격 상승의 원인들을 짚어봅시다
· 경기침체가 온다면 과연 금 가격은 더 상승할 수 있을까요?
오늘은 금 이야기를 해 보려고 합니다.
최근 금 가격 상승세가 무섭습니다. 금 선물(최근월물 기준) 가격은 연초 온스당 2,071달러에서 시작해 최근 2,700달러를 돌파했습니다. (10/21 기준)
연초 이후 상승률이 30%가 넘습니다.
특히 지난 7월 미국 고용 쇼크 이후 경기침체 우려가 재부각되며 상승세가 가팔라졌습니다. 역시 '금은 최고의 안전자산이다'라는 말을 실감하고 있습니다.
최근에는 미국 고용이 안정되고 소비가 예상을 상회하면서 미국 경기의 노랜딩 스토리가 조금씩 나오고 있는 상황입니다.
그럼에도 금 가격은 비교적 안정된 모습입니다.
오늘은 '금 가격이 급등했는데 경기침체가 온다면 더 상승할 수 있을까?'에 대한 이야기를 해보려 합니다.
'경기침체가 아직 오지 않았으므로, 실제 침체가 온다면 금 가격은 더 상승할 것이다'라고 생각할 수도 있고, '이미 경기침체 우려를 다 반영했다. 침체가 오더라도 추가적으로 상승하기는 어렵다'라고 생각할 수도 있습니다.
■ 금 가격에 영향을 미치는 요인들
이러한 복잡한 분석에 있어서는 원인을 쪼개어 보는 편이 유리합니다. 대표적 안전자산이라고 해서 리스크 헤지 목적으로만 금을 소유하는 것은 아니기 때문입니다.
금 가격에 영향을 미치는 요인에는 크게 4개가 있다고 생각합니다.
1. 소비 및 투자 목적
2. 가치 저장 수단 (실질 가치 유지 목적)
3. 화폐 저장 수단 (국가 외환 보유고 유지 목적)
4. 안전자산 목적
최근의 분위기만 보면 안전자산 목적의 금 수요가 많은 것 같습니다. 과거 차트를 살펴보면서 상기 4개의 요인이 금 가격에 어떻게 영향을 미쳐왔는지 파악하고, 향후 금 가격을 전망하도록 하겠습니다.
■ 금 가격 상승, 가장 큰 원인은?
아래 [그림 1]은 2000년 이후 금 가격과 미국 S&P 500 주가 추이입니다.
차트를 보시면 금은 참 대단한 투자 자산입니다.
출발 시점에 따라 달라질 수 있지만, 2000년 이후 25년의 성과가 엄청납니다. 무려 8.4배 상승했습니다.
요즘 오르기만 한다는 S&P 500 지수도 그 기간 불과(?) 3배 상승했습니다. 금이 대표적인 안전자산임에도 불구하고 위험자산인 주식보다 훨씬 많이 상승했다는 사실은 재무의 대원칙(위험과 수익은 비례한다)에 크게 어긋납니다. '위험은 낮은데 수익은 좋은' 자산으로 해석되기 때문입니다.
결국 금 가격에 영향을 미치는 요인은 안전자산 선호만이 아님을 단번에 알 수 있습니다.
[그림 1]에서 ①번 구간을 먼저 보겠습니다. 그야말로 금이 대세 상승했던 시기입니다.
물론 금융위기도 포함되어 있지만, 그전 2003~2007년의 골디락스 환경에서도 금 가격이 크게 상승했습니다.
가장 큰 이유는 1번 요인(소비와 투자 목적)에 있습니다. 그리고 그 배후에는 중국이 있습니다.
2001년 12월, 중국은 WTO에 가입하게 됩니다. 그 이후 2007년까지 BRICs 열풍을 일으키며 신흥시장 성장의 대장주 역할을 합니다.
13억 인구에서도 중산층이 많아지고 소득수준이 크게 향상되었습니다.
중국을 대표로, 브라질, 인도, 러시아의 금 소비 수요가 크게 증가했습니다. 금뿐만 아니라 구리, 원유 등 전반적인 원자재 가격이 대세 상승했던 시기였습니다.
■ 또 다른 상승 원인은?
이제 [그림 2]에서 ②번 구간을 보겠습니다. 전반적으로 글로벌 경기가 좋지 않았고 코로나도 겪었습니다. 그럼 안전자산 선호 때문일까요?
같은 기간 결국 주가도 상승했기 때문에 꼭 그렇다고 볼 수는 없을 거 같습니다. 중요한 이유는 2번 요인(가치의 저장 수단)에 있다고 판단됩니다.
금은 주식, 채권과는 달리 배당이나 이자를 지급하지 않습니다. 따라서 투자의 기회비용이 발생합니다.
투자의 기회비용(실질금리)이 낮다면 금에 대한 수요가 증가합니다. 실질금리는 미국채 10년 금리에서 향후 10년 기대인플레이션을 차감한 값입니다. 물가 연동국채(TIPs) 10년 금리와 같습니다.
아래 [그림 2]는 2000년 이후 금 가격과 미국 실질 금리(역축) 추이를 보여줍니다.
(더 자세한 내용은 아래의 링크에서)
※ 위 내용은 KB자산운용의 내부 필진 '모건티비'의 글을 요약한 것입니다.
전체 글은 아래의 링크에서 확인하실 수 있습니다.
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